覃琴 周群

（1、身份證號，13290319750511＊＊＊＊）

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不良資產(chǎn)是不能參與企業(yè)正常資金周轉(zhuǎn)的資產(chǎn)，如債務(wù)單位長期拖欠的應(yīng)收款項(xiàng)，企業(yè)購進(jìn)或生產(chǎn)的呆滯積壓物資以及不良投資等。企業(yè)的不良資產(chǎn)是指企業(yè)尚未處理的資產(chǎn)凈損失和潛虧(資金)掛賬，以及按財(cái)務(wù)會計(jì)制度規(guī)定應(yīng)提未提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的各類有問題資產(chǎn)預(yù)計(jì)損失金額。

隨著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級過程中對于過剩產(chǎn)能和過剩債務(wù)的清理，金融行業(yè)產(chǎn)生大量的不良資產(chǎn)，給不良資產(chǎn)的投資提供了廣闊的市場空間。截至2018年5月份，銀行的不良貸款金額約為1.9萬億，關(guān)注類貸款余額3.4+萬億。根據(jù)行業(yè)分析非官方統(tǒng)計(jì)，我國的銀行不良貸款率實(shí)際高達(dá)9-10萬億，這其中有近一半是影子銀行形成的。由于經(jīng)濟(jì)增速與不良貸款率的負(fù)相關(guān)性，不良資產(chǎn)的投資市場會在相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)發(fā)展。

就國內(nèi)目前的不良資產(chǎn)狀況來分析，產(chǎn)生的原因主要有逾期貸款、呆滯貸款和呆賬貸款三種情況，其他還包括房地產(chǎn)等不動(dòng)產(chǎn)組合。銀行的不良資產(chǎn)也常稱為不良債權(quán)。

一、我國銀行對不良資產(chǎn)的劃分可分為兩個(gè)階段

一是在1998年以前，各銀行業(yè)按財(cái)政部1988年在金融保險(xiǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)制度中的規(guī)定，即“四級分類”，俗稱“一逾兩呆”，也就是“逾期”“呆滯”“呆賬”。按這種方法提取的貸款損失準(zhǔn)備金僅有普通呆賬準(zhǔn)備金一種，為貸款總量的1%。

二是1998年以后，我國將資產(chǎn)分為“正?！薄瓣P(guān)注”“次級”“可疑”“損失”，即“五級分類”。1999年7月，央行下發(fā)了《中國人民銀行關(guān)于全面推行貸款五級分類工作的通知》及《貸款風(fēng)險(xiǎn)分類指導(dǎo)原則（試行）》。按照人民銀行的規(guī)定，現(xiàn)在通常提取的專項(xiàng)準(zhǔn)備金比例為：關(guān)注2%、次級25%、可疑50%、損失100%。后三類為不良資產(chǎn)。

二、實(shí)體企業(yè)的分類

本文在此不對不良貸款形成的原因做過多的分析，結(jié)合國內(nèi)目前的經(jīng)濟(jì)市場現(xiàn)狀，對不良資產(chǎn)投資的業(yè)務(wù)模式談幾點(diǎn)看法。按照一般的業(yè)務(wù)模式，出現(xiàn)的不良貸款所形成的不良資產(chǎn)都是由持有方銀行打折出售給一四大AMC為代表的資管公司，再由資管公司進(jìn)行處置、重組或直接轉(zhuǎn)讓。之所以有不同的模式，取決于不良貸款所形成的不良資產(chǎn)的實(shí)質(zhì)特征，根據(jù)作者對于實(shí)體企業(yè)的大概認(rèn)知主要分為三種類型。

第一、資金密集型行業(yè)，企業(yè)的盈利除了依靠自身的技術(shù)和資產(chǎn)外，主要依靠大的現(xiàn)金流運(yùn)營，一旦因?yàn)槟承┱{(diào)控政策資金流受到影響，經(jīng)營活動(dòng)馬上受限，盈利能力和持續(xù)發(fā)展受到制約導(dǎo)致不良資產(chǎn)的形成。此類企業(yè)或資產(chǎn)在經(jīng)過認(rèn)真的梳理后，采用一些金融工具和方式為其增信或提供擔(dān)保，使資產(chǎn)能夠獲得充裕的資金支持，并進(jìn)行嚴(yán)格投后管理，優(yōu)化資產(chǎn)的資金結(jié)構(gòu)和體系安全，是指良性發(fā)展穩(wěn)定盈利之后，再以上市或產(chǎn)業(yè)并購重組的方式完成退出。

第二、因多方面原因已經(jīng)處于困境的企業(yè)，不僅僅是形成了不良資產(chǎn)，由于債務(wù)繁多等問題還面臨著大量的訴訟和可能由訴訟引起的索賠。相比較第一類企業(yè)來說，這種局面將會復(fù)雜得多。首先要通過規(guī)范詳盡的盡調(diào)和評估后，分清資產(chǎn)的核心盈利部分和其他非營利的附屬部分，其次厘清所有的債權(quán)及其關(guān)聯(lián)的訴訟以及或有負(fù)債，通過債權(quán)人大會和法院破產(chǎn)重組程序有效剝離核心資產(chǎn)和附屬資產(chǎn)，并消減債務(wù)建立防火墻，最后針對核心資產(chǎn)完成資源整合或者再投資并嚴(yán)格管理，運(yùn)行使之逐步良性發(fā)展。在所有不良資產(chǎn)的投資模式中，這類資產(chǎn)的數(shù)量非常龐大，資管公司在處置資產(chǎn)的過程中，所能夠運(yùn)用的手段也比較多樣化，以物抵債再以物入股進(jìn)行重整、直接債轉(zhuǎn)股進(jìn)行重整后通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、公開拍賣、打包處置等多種方式變現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)退出。

第三、違約債券投資。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，我國銀行間市場、上交所、深交所截至2018年7月，共有67個(gè)主體132只債券發(fā)生違約，違約的債券余額規(guī)模達(dá)到993億元。雖然債券違約頻發(fā)，但相對于股市的行情和表現(xiàn)來看，債券市場還是被行業(yè)看好的。對于違約債券的投資，分為主動(dòng)策略和被動(dòng)策略兩種。主動(dòng)策略就是債券持有人參與債權(quán)人會議，可以跟隨其他債權(quán)人參與重組協(xié)商過程，也可以主導(dǎo)重組過程，直接介入公司管理。這種做法的優(yōu)勢就是主動(dòng)性強(qiáng)，對于整個(gè)過程的風(fēng)險(xiǎn)控制力強(qiáng)，但由于實(shí)質(zhì)介入管理運(yùn)營，不可避免地受到轉(zhuǎn)賣債券鎖定期等約束條件的限制，退出時(shí)間長。另一種被動(dòng)策略就是針對陷入困境即將破產(chǎn)但還具有挖掘價(jià)值的企業(yè)，不參與協(xié)商過程但跟隨一般債權(quán)人接受重組，這樣雖然主動(dòng)性上沒有太大控制力，但不受鎖定期限制退出時(shí)間較短，尤其適用于流動(dòng)性較強(qiáng)的大型企業(yè)。

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三、結(jié)束語

隨著我國金融行業(yè)的不斷發(fā)展和完善，從商業(yè)銀行對于不良資產(chǎn)的惜售可以看出不良資產(chǎn)投資也越來越火熱。不良資產(chǎn)包的價(jià)格不斷上漲，入場投資者越來越多。不平衡的不良資產(chǎn)投資市場孕育著機(jī)會，銀行體系與影子銀行體系不平衡、發(fā)達(dá)地區(qū)與不法島地區(qū)的不平衡、傳統(tǒng)處置與重組方式的不平衡、一級市場和二級市場的不平衡都為這個(gè)市場提供著機(jī)會。另外，金融科技的發(fā)展是的抵押物估值更準(zhǔn)確，法律體系的完善未依法清收提供了保障，信用類資產(chǎn)清瘦的潛力更加大，都有利于不良資產(chǎn)投資的市場發(fā)展。

說到不良資產(chǎn)，我們的腦海中應(yīng)該浮現(xiàn)的是經(jīng)營不善搖搖欲墜的企業(yè)、入不敷出資不抵債的財(cái)務(wù)報(bào)告還有廠門口拉橫幅討薪的工人？