印制電路板? 龍頭勝出，通信板景氣持續(xù)

受宏觀經(jīng)濟影響，PCB行業(yè)需求增速放緩。行業(yè)格局開始分化，洗牌加速，優(yōu)質(zhì)企業(yè)料將進一步搶占中小企業(yè)市場份額，推動集中度提升。目前內(nèi)資龍頭市占率僅不足2%，行業(yè)整合背景下，未來有望出現(xiàn)百億規(guī)模內(nèi)資大廠。

PCB產(chǎn)業(yè)長期以來存在較為“低端”的誤解，估值相對看低。實際上，從產(chǎn)品屬性上看，幾乎所有電子設(shè)備都要使用PCB，具有較高的不可替代性和穩(wěn)定性;從產(chǎn)業(yè)邏輯上看，PCB行業(yè)壁壘也開始構(gòu)筑。另一方面來看，無論是毛利率還是資產(chǎn)收益率等各項指標，PCB產(chǎn)業(yè)在電子板塊中仍屬較高水平，產(chǎn)線自動化升級帶動的人均產(chǎn)值從50萬-60萬水平（電子板塊中下水平）提升至200萬元（領(lǐng)先水平）。

5G時代即將來臨，設(shè)備商及運營商加緊布局。5G時代的通信設(shè)備對通信材料的要求更高，需求量也將更大，各大運營商未來在5G建設(shè)上投入較大，因此通信PCB景氣度具有較高確定性，為通信PCB未來發(fā)展帶來廣闊的前景。

投資建議：在供給側(cè)分化的格局下，具有一定規(guī)模且盈利能力強的公司未來有望勝出，如傳統(tǒng)PCB大廠勝宏科技、景旺電子、崇達技術(shù);依托自身成本管理優(yōu)勢對海外資產(chǎn)進行整合釋放其盈利能力的東山精密;受益于5G基站建設(shè)，通信PCB需求高度景氣，以通信PCB為主營產(chǎn)品的深南電路和滬電股份。

（華創(chuàng)證券）

汽車行業(yè) 全球新能源汽車興起

自全球工業(yè)化以來，每一次經(jīng)濟重心的轉(zhuǎn)換均給汽車產(chǎn)業(yè)帶來深刻影響。目前，全球第五次經(jīng)濟重心轉(zhuǎn)移正發(fā)生在中國，中國的汽車產(chǎn)業(yè)也得以長足發(fā)展，中國市場的巨大需求對技術(shù)和產(chǎn)品的全球話語權(quán)將越來越高，特別在新能源汽車領(lǐng)域。全球經(jīng)濟重心轉(zhuǎn)移帶來的地緣博弈，將進一步加速海外優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能（特別是新能源汽車產(chǎn)能）向中國轉(zhuǎn)移的趨勢。

各國的能源安全問題與環(huán)保壓力對汽車節(jié)能減排提出了巨大挑戰(zhàn)，發(fā)展新能源汽車對保障國家能源安全、解決環(huán)境污染、實現(xiàn)社會經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。而技術(shù)的進步則為新能源汽車快速普及創(chuàng)造了有利條件，電池能量密度的提高可為電動車提供充足的續(xù)航里程，電池成本的下降使得電動車在未來更具成本優(yōu)勢，電子和網(wǎng)聯(lián)技術(shù)的發(fā)展則可間接促進新能源汽車的普及。

全球新能源汽車已完成從0到1的蛻變，目前正呈現(xiàn)出加速增長的態(tài)勢。隨著各國政府對新能源汽車支持力度持續(xù)加碼，各大車企紛紛將新能源戰(zhàn)略作為未來十年最重要的發(fā)力點。同時，新能源汽車產(chǎn)銷量的巨大增長空間將為全球整車和零部件企業(yè)的崛起提供新的機遇。

投資建議：我們重點推薦以下兩條投資主線：（1）在傳統(tǒng)燃油車領(lǐng)域具備較強競爭力，同時在新能源汽車領(lǐng)域具有一定先發(fā)優(yōu)勢，未來有望成為全球龍頭的整車企業(yè)，重點推薦上汽集團，建議關(guān)注吉利汽車（H股）、廣汽集團（A+H股）。（2）面向全球，積極擁抱新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的零部件企業(yè)，重點推薦特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈標的旭升股份、均勝電子，有望成為全球汽車零部件龍頭的華域汽車以及新能源汽車熱管理標的銀輪股份，建議關(guān)注動力電池龍頭寧德時代。

（華金證券）