印度即在2019年4月11日和5月19日舉行新一屆大選，而現(xiàn)任印度總理莫迪也將再次上陣爭(zhēng)取連任。在此，科法斯集團(tuán)回顧“莫迪經(jīng)濟(jì)學(xué)”（Modinomics）實(shí)施5年來的重大舉措，并分析印度新政府必須面對(duì)的經(jīng)濟(jì)困境。

莫迪在2014年競(jìng)選印度總理時(shí)，承諾將提升印度工業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，以促進(jìn)該國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。當(dāng)時(shí)，莫迪接管了一個(gè)混亂的經(jīng)濟(jì)體。2013年，印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率跌至5.9%，低于此前9年8.2%的平均水平，而通貨膨脹率平均為9.7%，嚴(yán)重拖累了印度家庭消費(fèi)。彼時(shí)即將離任的印度政府處于政策癱瘓的邊緣，無法控制腐敗，需要進(jìn)行關(guān)鍵的結(jié)構(gòu)改革。

當(dāng)前印度的經(jīng)濟(jì)狀況相比2014年有所改善。2018年，印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到7.3%，通貨膨脹率降至4%，符合印度儲(chǔ)備銀行的長(zhǎng)期目標(biāo)。這使得該國(guó)從“脆弱的5個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體（巴西、土耳其、印度、南非和印度尼西亞）之一”，轉(zhuǎn)向首選的投資目的地。穆迪于2017年11月將該國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)提升至Baa2。

盡管這幾年印度在經(jīng)濟(jì)方面取得了相當(dāng)大的進(jìn)展，但莫迪從前任者手中“繼承”的許多結(jié)構(gòu)性脆弱環(huán)節(jié)卻仍在困擾這個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)。而近年來印度實(shí)施的經(jīng)濟(jì)改革成果亦是毀譽(yù)參半，這讓民眾對(duì)莫迪的期待有所落空。

經(jīng)濟(jì)改革引發(fā)短期波折

印度在2016年實(shí)施了《破產(chǎn)法》（IBC），以整合所有破產(chǎn)清算及銀行資產(chǎn)負(fù)債表上不良資產(chǎn)（NPA）處理的相關(guān)法律。盡管引入新法案以來，已經(jīng)有多達(dá)1.2萬宗訴訟，但由于印度國(guó)家公司法法庭（NCLT）的資源限制，案件拖沓嚴(yán)重，裁決破產(chǎn)平均仍需4.3年。而且，對(duì)于那些不了解印度市場(chǎng)及其法律體制的外國(guó)投資者而言，對(duì)該國(guó)有關(guān)法律程序的熟知和實(shí)施仍然相當(dāng)困難。

2016年，莫迪推出“廢鈔令”，其意在打擊非法洗錢和逃稅。這些問題困擾印度經(jīng)濟(jì)許久，導(dǎo)致其稅基低下，無法支撐該國(guó)日益迅猛的人口增長(zhǎng)。然而，這場(chǎng)“廢鈔運(yùn)動(dòng)”導(dǎo)致那些依賴現(xiàn)金的行業(yè)陷入流動(dòng)性緊縮，并引發(fā)需求衰退，拖累正規(guī)經(jīng)濟(jì)。與此同時(shí)，“廢鈔令”實(shí)施過于突然，令投資者陷入恐慌，引發(fā)了資本外逃。

印度在2017年引入了商品服務(wù)稅（GST），以增加政府收入。然而，與“廢鈔運(yùn)動(dòng)”如出一轍的是，此舉對(duì)印度國(guó)內(nèi)消費(fèi)造成了一次負(fù)面沖擊。而且，盡管這次稅收改革可以稱得上是里程碑式事件，但卻遠(yuǎn)非完美無缺。GST仍過于復(fù)雜，對(duì)不同商品品類有不同稅率，而許多重要產(chǎn)品，如石油，仍不在其方案涵蓋范圍內(nèi)。

這些經(jīng)濟(jì)改革的后果是印度GDP增速在2017年跌至6.5%，創(chuàng)下2012年以來新低。如今回頭來看，盡管“廢鈔運(yùn)動(dòng)”和GST的引入從中期來說有其理性一面，但其實(shí)施無疑過于急促，導(dǎo)致了許多短期的不確定性。印度經(jīng)濟(jì)至今仍被市場(chǎng)資金流動(dòng)性緊張以及貪污問題困擾，對(duì)國(guó)內(nèi)外投資者乃至莫迪的政績(jī)都非好事。2018年，印度人民黨（BJP）便遭遇挫折，盡管其在印度29個(gè)邦中的18個(gè)邦仍居主導(dǎo)地位，但在2018年的地方議會(huì)選舉中，人民黨在數(shù)個(gè)重要邦中皆落敗，這對(duì)2019年大選而言并非好兆頭。

“印度制造”戰(zhàn)略：未見實(shí)質(zhì)成果

盡管印度央行在2019年2月和4月意外降息，但政策決策者未能完全轉(zhuǎn)嫁較低的借貸成本，這意味著流動(dòng)性仍然緊張，進(jìn)而影響了印度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。2018年，印度工業(yè)生產(chǎn)年平均增長(zhǎng)率為5.1%，高于2017年的3.5%，但仍與印度的潛在增長(zhǎng)率相差甚遠(yuǎn)，與其他地區(qū)同行相比，增長(zhǎng)率更低。相比之下，中國(guó)工業(yè)產(chǎn)出同期同比增長(zhǎng)6%。

為了尋求額外融資以推動(dòng)國(guó)內(nèi)工業(yè)發(fā)展，莫迪政府承諾采取措施促進(jìn)外國(guó)直接投資（FDI）進(jìn)入印度。這一目標(biāo)包含在莫迪的“印度制造”戰(zhàn)略中，該戰(zhàn)略于2014年9月25日啟動(dòng)，旨在鼓勵(lì)企業(yè)在印度制造其產(chǎn)品，并刺激外國(guó)直接投資進(jìn)入印度制造業(yè)。

盡管近幾個(gè)月來外國(guó)直接投資流量有所上升，但它們?cè)谟《葒?guó)內(nèi)生產(chǎn)總值所占的比重仍然很低（1.5%）。此外，大部分外國(guó)直接投資流向了服務(wù)業(yè)。由于技術(shù)勞動(dòng)力豐富，印度在服務(wù)業(yè)上具有比較優(yōu)勢(shì)。相反，制造業(yè)在2017?2018財(cái)年的外國(guó)直接投資總額中所占比例較小。

外國(guó)直接投資對(duì)于印度完善基礎(chǔ)設(shè)施也是必要的。印度政府最新的經(jīng)濟(jì)調(diào)查顯示，從現(xiàn)在到2040年，印度基礎(chǔ)設(shè)施資金缺口達(dá)4.5萬億美元。因此，巨大的資金供應(yīng)瓶頸繼續(xù)困擾著印度的基礎(chǔ)設(shè)施部門，如公路、鐵路和港口。鑒于私營(yíng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表緊張以及財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大（2018年

為-3.2%），這部分資金無法由印度國(guó)內(nèi)融資獲得?；A(chǔ)設(shè)施投資可以對(duì)中長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生顯著的乘數(shù)效應(yīng)，進(jìn)而促進(jìn)更多的資金流入制造業(yè)。

雖然莫迪在經(jīng)濟(jì)改革方面的成績(jī)參差不齊，但他還是設(shè)法顯著改善了印度的商業(yè)環(huán)境。印度在世界銀行營(yíng)商便利指數(shù)（Ease of Doing Business Index）的排名中已穩(wěn)步提升，從2015年的第134位上升到了2019年的第77位。

在經(jīng)濟(jì)方面的妥協(xié)

假設(shè)莫迪能夠成功確保足夠的選票以獲得過半數(shù)的勝選，但是印度第17屆國(guó)會(huì)的情況仍將四分五裂。莫迪如要達(dá)到改革目的，將不得不在經(jīng)濟(jì)考量方面做出一定的妥協(xié)，一個(gè)分裂的國(guó)會(huì)只會(huì)拖慢印度的改革進(jìn)程。

印度新政府尤其需要聚焦的問題是整頓銀行業(yè)以及促進(jìn)就業(yè)，用以吸收印度日益增長(zhǎng)的勞動(dòng)力（2018年印度共喪失1100萬個(gè)工作崗位，其中83%是在農(nóng)村地區(qū)，而莫迪在2014年曾誓言要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)的增長(zhǎng)）。印度要應(yīng)對(duì)勞動(dòng)力的增長(zhǎng)，其經(jīng)濟(jì)增速就不能低于8%。在政治壓力漸增的背景下，印度要在提升宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的同時(shí)達(dá)到這一目標(biāo)并不容易。

“2018年，印度工業(yè)生產(chǎn)年同比平均增長(zhǎng)為5.1%，相比2017年3.5%的低值有所提升，但尚遠(yuǎn)不及印度的增長(zhǎng)潛能，也落后于亞太地區(qū)內(nèi)其他國(guó)家，如中國(guó)。”科法斯亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)師卡洛斯·卡薩諾瓦（Carlos Casanova）指出，“印度要建設(shè)足夠水平的基礎(chǔ)設(shè)施，外國(guó)直接投資必不可少。巨大的供應(yīng)失衡仍在制約印度的基礎(chǔ)設(shè)施投資，這會(huì)在中長(zhǎng)期對(duì)印度經(jīng)濟(jì)活力帶來多重影響。促使更多外資流入到制造業(yè)，實(shí)為新一屆政府的當(dāng)務(wù)之急。”

本文編輯：李前。聯(lián)系郵箱：157720740@qq.com