馬繼鵬

長期以來，絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和主流媒體都信奉一條“真理”：房價過高會導(dǎo)致居民不敢消費，然而，事實的真相，或許與大家預(yù)期的不一樣。

近日，中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷發(fā)表了一個看似“另類”的觀點，他在中泰證券2019年春季策略會上演講時指出，房價上漲才是拉動消費的真正動力。

“決定消費的主要因素是居民收入或收入預(yù)期，房地產(chǎn)銷售的回落不僅會影響到家電、家具、建筑裝璜等消費額增速，也對其他消費帶來明顯的影響?！崩钛咐最A(yù)計，今年房地產(chǎn)政策不會更緊，可能還會略有放松。

這個觀點出來后，褒貶不一，有人認(rèn)為李迅雷在為房地產(chǎn)松綁造勢；也有人認(rèn)為，他說的就是事實。

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李迅雷表示，對于消費增速下降的原因，普遍的觀點是“買房導(dǎo)致六個錢包都癟了”，因此買房子會影響到消費。但據(jù)他們團(tuán)隊研究發(fā)現(xiàn)，過去兩年，三四五線城市由于房價大幅上漲，這些城市的消費占比明顯上升。

李迅雷認(rèn)為，其實很多人并沒有因為房價上漲而“消費降級”，其實消費依然在升級，但問題在于居民收入差距依然在拉大。

從2018年公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，把居民可支配收入分為五個等分，高收入人群收入增長在8.6%左右，低收入群體增長為7.9%，中間層只有3-4%左右。

李迅雷表示，收入差距擴(kuò)大才是影響消費的真正原因。

“中低收入階層消費意愿較強(qiáng)烈，消費傾向是比較大的，高收入階層消費傾向會趨弱。如果中低收入階層收入增速趨緩，高收入階層收入增長加快，則不利于消費增長。”他說。

李迅雷舉例稱，去年我國網(wǎng)購增速達(dá)到25%左右，但是網(wǎng)購消費總額中，5%的網(wǎng)購者貢獻(xiàn)了50%的消費額比重。假設(shè)我國網(wǎng)購的人數(shù)總和為5億，5億人口中的5%，即2500萬人貢獻(xiàn)了50%的網(wǎng)購消費額。

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李迅雷“房價上漲拉動消費”的觀點核心邏輯是：房價上漲會增加居民的財富性收入，收入增加了，也就敢消費了，如此推斷，不無道理。

海通證券宏觀首席分析師姜超在2017年撰寫的報告中也證實了上述觀點。從歷史看，房價上漲和財富升值，有助于部分可選消費和高端消費的增加。

2000年以來，中國房價四次快速上漲，都導(dǎo)致了家電、金銀珠寶和體育娛樂用品等可選消費的快速增加，2016年家電消費增速接近15%，體育娛樂用品增速超過20%。居民財富增值對高端和奢侈品消費需求的貢獻(xiàn)同樣顯著，二手房房價與澳門博彩收入同步性極強(qiáng)，同時也是富豪消費價格指數(shù)的領(lǐng)先指標(biāo)。

2016年，國內(nèi)房價從一二線到三四線，輪番上漲，據(jù)鏈家估算，2016年全國二手房交易規(guī)模已達(dá)5萬億元，當(dāng)年人均財產(chǎn)性收入同比也一度高達(dá)13%。

居民持有的房產(chǎn)明顯升值會帶來財富效應(yīng)，按照招行私人財富報告估算，2016年底中國個人持有的可投資資產(chǎn)規(guī)模約165萬億元，其中投資性不動產(chǎn)凈值在30萬億元左右，假設(shè)平均房價上漲10%，對應(yīng)可投資資產(chǎn)規(guī)模就升值3萬億元。

研究發(fā)現(xiàn)，房價上漲對三四線城市的財富效應(yīng)更明顯，姜超團(tuán)隊對一二三線45個城市2016年的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，房價收入比較高的城市，房價上漲1%只會帶來消費增速上漲0.2%；而對房價收入比較低的城市，其房價上漲1%會帶來7.9%的消費增速。

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盡管“房價上漲拉動消費”有足夠的理論和數(shù)據(jù)支撐，但包括《人民日報》、《經(jīng)濟(jì)日報》等主流媒體依然在強(qiáng)調(diào)房價上漲對消費的擠出效應(yīng)。

《經(jīng)濟(jì)日報》年初就發(fā)文指出，在老百姓的可支配收入中，有相當(dāng)數(shù)量的收入和存款用于按揭或者交房租。一旦用于購房、租房的錢多了，自然會使得用于其他方面生活消費變少，甚至不得不減少其他消費。

去年末，《人民日報》也發(fā)文稱，有錢才能消費，有保障才敢消費，這依然是顛撲不破的道理。做大消費的蛋糕，歸根到底要充實人民群眾的錢袋子。

“要下決心解決好房地產(chǎn)問題，堅決遏制房價上漲，緩解購房對消費產(chǎn)生的擠出效應(yīng)?！蔽恼抡f。

就連境外媒體《福布斯》去年8月也撰文直言：房價不降，消費不起。文章稱，中國的基尼系數(shù)長期高于0.4的國際基準(zhǔn)線，少數(shù)人掌握了大量財富。但是，消費崛起，需要的是大眾消費，但很多大眾的消費能力被高房價拖累。

“在高房價的陰影下，年輕人幾乎不存在進(jìn)一步消費空間，除非是建立在‘啃老基礎(chǔ)上的消費。畢竟，中國人寵愛孩子，中國的獨生子女一代也大多嬌生慣養(yǎng)?！蔽恼路Q，不過，“啃老”消費也是有極限的，因為高房價不是困擾一代人的問題。

為什么房價過高會擠出消費，原因很簡單，房價過快上漲促使居民大舉加杠桿，舉債增速遠(yuǎn)超收入增長，進(jìn)一步加重了居民的債務(wù)負(fù)擔(dān)，擠壓消費能力。

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其實，經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和研究關(guān)于房地產(chǎn)對消費的影響討論較多，普遍認(rèn)為有三種效應(yīng)：

1.擠出效應(yīng)。即高房價直接減少了購房和租房家庭的可支配收入，從而被迫壓縮非居住性支出。

2.財富效應(yīng)。即房地產(chǎn)繁榮和房價上漲使得住房擁有者財富增加，即使在不出售住房的情況下也能提高消費積極性，另外，一旦住房作為二手房出售后，賣房者持有大量現(xiàn)金也能刺激消費。

3.帶動效應(yīng)。即新購房者購房后將帶動建材、家電消費，刺激居民的整體消費。

如果具體看中國的情況，其實上述三種情況都存在，只不過不同時期，會因為政策對房地產(chǎn)的態(tài)度不同，而出現(xiàn)過分強(qiáng)調(diào)其中一個觀點的情況。