2019年3月29日，安泰科2019年有色金屬市場報(bào)告會(huì)在北京鐵道大廈盛大開幕。本次會(huì)議由北京安泰科信息股份有限公司主辦，中色國際貿(mào)易有限公司特邀協(xié)辦，五礦有色金屬股份有限公司、中鋁國際貿(mào)易集團(tuán)有限公司、中鐵資源集團(tuán)有限公司、巴彥淖爾市人民政府、托克投資（中國）有限公司、國金金屬網(wǎng)信息科技有限公司支持。包括新華社、中國報(bào)道社、中國證券報(bào)、中國工業(yè)報(bào)、中國有色金屬報(bào)、中國有色金屬、中國經(jīng)濟(jì)周刊、大宗內(nèi)參、期貨日報(bào)、上海證券報(bào)、《資源再生》雜志等在內(nèi)的數(shù)十家媒體參與并報(bào)道了本次會(huì)議。

北京安泰科信息股份有限公司董事長鄭家駒、中色國際貿(mào)易有限公司副總經(jīng)理查兆雄、巴彥淖爾市政府領(lǐng)導(dǎo)朝格達(dá)來出席會(huì)議并致辭，烏拉特后旗副旗長李志雄進(jìn)行了招商引資推介發(fā)言。

鄭家駒在致辭中表示，安泰科成立20多年以來，一直專注并根植于有色金屬產(chǎn)業(yè)研究和咨詢，致力于打造全球知名戰(zhàn)略咨詢機(jī)構(gòu)的壯麗目標(biāo)，為此安泰科正在傾力建設(shè)國內(nèi)有色金屬行業(yè)的信息發(fā)布中心、數(shù)據(jù)中心和戰(zhàn)略咨詢中心。本次會(huì)議邀請到內(nèi)蒙古巴彥淖爾市及烏拉特后旗領(lǐng)導(dǎo)出席會(huì)議，并介紹烏拉特后旗有色金屬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的思路和重點(diǎn)項(xiàng)目，是安泰科與地方政府開展有色金屬產(chǎn)業(yè)規(guī)劃研究項(xiàng)目合作的一個(gè)側(cè)影。本次市場報(bào)告會(huì)不同以往，涉及銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳、鈷、鋰、金、銀、稀土、鎢、鉬、銦、鉍、鍺、鎵17個(gè)品種，是難得的有色金屬市場盛宴，相信大家一定會(huì)不虛此行。

查兆雄在致辭中表示，中色國際貿(mào)易有限公司作為中國有色集團(tuán)貿(mào)易板塊的核心企業(yè)和對外貿(mào)易的窗口，主要從事各類有色金屬產(chǎn)品貿(mào)易業(yè)務(wù)，為集團(tuán)海外投資項(xiàng)目在設(shè)備，原輔材料采購，產(chǎn)品銷售及國際物流提供相關(guān)服務(wù)。依托中國有色集團(tuán)的整體優(yōu)勢，中色國貿(mào)根植于市場，關(guān)注專業(yè)，努力打造體系專業(yè)，布局合理，建設(shè)具有全球化運(yùn)作體系和價(jià)值創(chuàng)造能力的優(yōu)秀國際貿(mào)易公司，多年來通過自身的努力和業(yè)界同仁的幫助，在銅、鎳、鋁、鋅、貴金屬等方面具備有相對的優(yōu)勢。中色國貿(mào)非常重視與安泰科的戰(zhàn)略合作，未來還將繼續(xù)攜手共進(jìn)，一同為我國有色金屬工業(yè)的發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

朝格達(dá)來在致辭中重點(diǎn)介紹了美麗的巴彥淖爾和礦產(chǎn)資源。他說，巴彥淖爾市位于祖國北疆，中部1.1萬平方公里的陰山山脈蘊(yùn)藏著十分豐富的礦產(chǎn)資源，特別是銅、鉛、鋅等有色金屬礦產(chǎn)資源。近年來，巴彥淖爾市認(rèn)真貫徹落實(shí)黨中央的決策部署，加快推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，形成了綠色農(nóng)畜產(chǎn)品加工、礦山及冶金工業(yè)、化學(xué)工業(yè)、電力工業(yè)“四大支柱產(chǎn)業(yè)”。 依托自身豐富的礦產(chǎn)資源和蒙古國進(jìn)口的優(yōu)質(zhì)煤、銅資源，大力發(fā)展礦山及冶金工業(yè)，已形成一定規(guī)模的采選冶煉能力。巴彥淖爾市十分重視本次與安泰科的合作，愿與各屆人士攜手合作，進(jìn)一步做大做強(qiáng)有色金屬產(chǎn)業(yè)。

李志雄旗長代表會(huì)議支持單位內(nèi)蒙巴彥淖爾市烏拉特后旗重點(diǎn)介紹了烏拉特后旗旗情和招商項(xiàng)目。烏拉特后旗具有優(yōu)越的區(qū)域優(yōu)勢和豐富的自然資源。憑借得天獨(dú)厚的有色金屬資源和良好的投資環(huán)境，先后引進(jìn)了眾多知名上市企業(yè)，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)社會(huì)長久發(fā)展。烏拉特后旗工業(yè)園區(qū)形成有色金屬、硫化工、煤化工、太陽能光伏、建材、物流為主的六大支柱產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)了“探、采、選、冶、加”五位一體產(chǎn)業(yè)格局。立足以上資源稟賦及產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，重點(diǎn)推介四大類的投資項(xiàng)目：有色金屬深加工產(chǎn)業(yè)、化工產(chǎn)業(yè)、新能源、新材料產(chǎn)業(yè)、物流產(chǎn)業(yè)。烏拉特后旗非常重視本次與安泰科的合作，愿與各界朋友攜手共進(jìn)，投資興業(yè)。

在開幕式上，北京安泰科信息股份有限公司總經(jīng)理姜國峰向中色國際貿(mào)易有限公司副總經(jīng)理肖述欣贈(zèng)送《安泰科2018年有色金屬市場發(fā)展報(bào)告叢書》。

本次會(huì)議吸引了全國有色金屬生產(chǎn)企業(yè)、研究單位、期貨和其他金融投資機(jī)構(gòu)超過500名代表到場。在這場有色行業(yè)盛宴上，安泰科專家團(tuán)隊(duì)為參會(huì)代表帶來了涵蓋17個(gè)品種的精彩報(bào)告。

主要觀點(diǎn)如下：

宏觀形勢與有色金屬市場總趨勢展望

本次會(huì)議報(bào)告環(huán)節(jié)由安泰科副總經(jīng)理王中奎率先開場，報(bào)告中他簡單分析了當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)、金融形勢和有色金屬市場面臨的環(huán)境，對國內(nèi)外基本金屬、貴金屬、稀有稀土金屬供需基本面進(jìn)行了全面分析和概括，對整個(gè)有色金屬市場整體走勢進(jìn)行了概略展望。

銅：在供應(yīng)緊張的驅(qū)動(dòng)下，價(jià)格謹(jǐn)慎樂觀

2019年銅礦和廢雜銅供應(yīng)都趨緊。2019年全球銅礦新增產(chǎn)能約57萬噸，減產(chǎn)產(chǎn)能約32萬噸，凈增產(chǎn)能25萬噸；另外，嘉能可下屬剛果（金）的Mutanda銅鈷礦可能減產(chǎn)將導(dǎo)致全球銅礦產(chǎn)量增幅降至1.5%左右，較上年的2.5%放緩。從2019年開始，七類廢銅進(jìn)口完全禁止，六類廢銅從7月份開始也將轉(zhuǎn)為限制進(jìn)口類商品，同時(shí)，環(huán)保政策也將影響國內(nèi)的廢銅回收量，因此，國內(nèi)廢銅供應(yīng)總量將繼續(xù)減少。

消費(fèi)方面，全球宏觀經(jīng)濟(jì)增長乏力，銅需求依然疲軟。國內(nèi)銅需求增長缺乏亮點(diǎn)，電力行業(yè)同比有望稍有好轉(zhuǎn)、房地產(chǎn)行業(yè)基本穩(wěn)定，新能源汽車是交通運(yùn)輸行業(yè)的一大亮點(diǎn)，但基數(shù)偏小，對銅消費(fèi)的拉動(dòng)有限。預(yù)計(jì)2019年國內(nèi)精銅消費(fèi)增長3.0%左右，較上年回落約一個(gè)百分點(diǎn)。

預(yù)計(jì)二季度銅價(jià)突破7000美元，最高有望達(dá)到7300-7400美元，成為年內(nèi)最高水平，下半年銅價(jià)再度回落。

鋁：價(jià)格低位區(qū)間震蕩可能性大

進(jìn)入2019年，鋁價(jià)持續(xù)低位震蕩，市場關(guān)注的重心仍在于消費(fèi)是否有足夠的增長動(dòng)能，可謂是“沉悶的市場何時(shí)迎來曙光”。全球經(jīng)濟(jì)共振下跌，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策的對沖效應(yīng)在短時(shí)間內(nèi)難以快速顯現(xiàn)，房地產(chǎn)和汽車等主要消費(fèi)行業(yè)對需求拉動(dòng)有限；國際突發(fā)事件影響消退，滬倫比值重回正常區(qū)間，2018年鋁材出口大幅增長的局面難以重現(xiàn)，鋁材月度出口已經(jīng)結(jié)束了連續(xù)14個(gè)月的同比正增長，在2月份出現(xiàn)下降拐點(diǎn)。 2019全年需求增速預(yù)計(jì)進(jìn)一步收窄至1.0%水平。供應(yīng)端，電解鋁合規(guī)產(chǎn)能“天花板”之下，“產(chǎn)能擴(kuò)張”向“區(qū)域轉(zhuǎn)移”轉(zhuǎn)變，同時(shí)也使部分關(guān)停產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為有效產(chǎn)能，國內(nèi)供應(yīng)壓力有增加的趨勢。目前，已形成合規(guī)產(chǎn)能約4080萬噸/年，預(yù)計(jì)2019年還有100萬噸增量。國外仍然維持短缺的市場格局，但是隨著國外新增產(chǎn)能的投放，缺口將有望收窄。成本端，氧化鋁、陽極等原輔材料供應(yīng)寬松，價(jià)格低位波動(dòng)，氟化鹽價(jià)格回落至合理區(qū)間的趨勢明顯，電解鋁成本有望進(jìn)一步下降，對鋁價(jià)支撐減弱。因此，我們認(rèn)為2019年鋁價(jià)走勢不容樂觀，預(yù)計(jì)國內(nèi)外價(jià)格重心都將下移，全年波動(dòng)范圍分別為13200-14500元/噸和1750-2200美元/噸。

鉛：供應(yīng)寬松，但鉛價(jià)難以大跌

經(jīng)過多年的發(fā)展，原生鉛企業(yè)技術(shù)成熟先進(jìn)，環(huán)保影響弱化，更多的在于原料供應(yīng)以及資金緊張對生產(chǎn)穩(wěn)定性的影響。礦山鉛鋅品位差距拉大，加之在產(chǎn)礦山鉛資源貧化所帶來的減量，鉛礦山產(chǎn)能增量有限，精礦供應(yīng)緊平衡的局面仍將維持。但原生鉛企業(yè)使用再生物料的占比增加，再生鉛產(chǎn)量快速提升，鉛精礦需求減弱，TC也會(huì)適度提高，向有利于冶煉廠的方向發(fā)展。

《生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度》的實(shí)施推動(dòng)再生鉛行業(yè)快速發(fā)展，隨著環(huán)保力度的加強(qiáng)，再生鉛黑色產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿酱驌簦瑥?017年下半年開始，正規(guī)再生鉛企業(yè)進(jìn)入相對穩(wěn)定盈利狀態(tài)。但進(jìn)入合規(guī)處理渠道的廢電瓶原料不足、國產(chǎn)技術(shù)產(chǎn)線利用率不高等，仍然制約部分產(chǎn)能的發(fā)揮，再生鉛企業(yè)發(fā)展良莠不齊，階段性環(huán)保因素仍將持續(xù)影響再生鉛企業(yè)的穩(wěn)定生產(chǎn)。

電動(dòng)自行車新國標(biāo)的正式實(shí)施、中國鐵塔停止使用鉛酸蓄電池、低速電動(dòng)車限制產(chǎn)能擴(kuò)張等多項(xiàng)政策的出臺(tái)，使得給鉛酸蓄電池消費(fèi)缺乏持續(xù)增長動(dòng)力，鋰電池在動(dòng)力型、儲(chǔ)能領(lǐng)域替代作用開始顯現(xiàn)。啟動(dòng)領(lǐng)域基于龐大的汽車保有量替換需求，仍然維持穩(wěn)中有增的態(tài)勢。總體判斷，由于多項(xiàng)政策的落地存在過渡期，2019年起，鉛消費(fèi)仍然處于平臺(tái)期，呈穩(wěn)中趨降的態(tài)勢。

綜上，2019年乃至更長周期而言，鉛的消費(fèi)進(jìn)入平臺(tái)期，需求增速放緩甚至出現(xiàn)負(fù)增長，鉛冶煉產(chǎn)能的過剩是必然趨勢，鉛價(jià)呈現(xiàn)趨勢性的回落已比較明確。 但由于再生鉛供應(yīng)的不穩(wěn)定性，鉛價(jià)的回落速度不會(huì)太快，環(huán)保及管理成本的增加，將支持鉛價(jià)仍然保持在一個(gè)相對較高的水平。 預(yù)計(jì)2019年LME三月期鉛主要運(yùn)行區(qū)間在1800-2200美元/噸，國內(nèi)鉛價(jià)在15000-19000元/噸之間波動(dòng)，主流波動(dòng)區(qū)間16000-18000元/噸。

鋅：原料寬松通向鋅錠寬松，鋅價(jià)前高后低

鋅精礦供應(yīng)大幅改善既定，加工費(fèi)逼近近十年的高位，冶煉利潤顯著改善。原料供應(yīng)改善、技術(shù)升級和環(huán)保補(bǔ)短板進(jìn)程的加快，限制冶煉廠生產(chǎn)的瓶頸將在2019年逐步削弱，精鋅供應(yīng)增加趨勢明朗，尤其在下半年。

減稅降費(fèi)、加大基建投入、特高壓規(guī)劃工程等相關(guān)計(jì)劃將在一定程度上利好鋅消費(fèi)，預(yù)計(jì)政策托底預(yù)期下，2019國內(nèi)鋅消費(fèi)可恢復(fù)增長。但是，考慮到政策傳導(dǎo)的時(shí)滯性和部分領(lǐng)域消費(fèi)下滑，以及全球宏觀環(huán)境的不確定性，消費(fèi)只能謹(jǐn)慎樂觀。

綜上，冶煉產(chǎn)能增加，消費(fèi)穩(wěn)中略好，鋅市場供需缺口將顯著收窄，價(jià)格重心向下的趨勢已明確。但是，鑒于上半年國內(nèi)鋅產(chǎn)能釋放需要時(shí)間，經(jīng)歷了長達(dá)數(shù)年的去庫存周期后，市場補(bǔ)庫速度或相對緩慢，一季度末至二季度上半段，鋅價(jià)將表現(xiàn)強(qiáng)勢。國內(nèi)冶煉硬性瓶頸約束將在年中逐步緩解，冶煉產(chǎn)量提升的預(yù)期或提前在市場情緒上有所反映，因此，鋅價(jià)有可能在二季度中后期顯著回落，并延續(xù)到三季度中期。三季度后期開始，國家基建和相關(guān)政策刺激有望支撐消費(fèi)和市場情緒轉(zhuǎn)暖，鋅價(jià)或獲得一定支撐。

預(yù)計(jì)2019年倫鋅主流波動(dòng)區(qū)間在2200-3100美元/噸，滬鋅主力合約主流運(yùn)行區(qū)間在18000-22000元/噸之間。

鎳：供應(yīng)缺口縮小 價(jià)格重心下移

2018年中國原生鎳產(chǎn)量69.5萬噸，消費(fèi)量116萬噸，其中電池行業(yè)用鎳5.3萬噸，不銹鋼用鎳96.3萬噸。2019年中國原生鎳產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到75萬噸，消費(fèi)量120萬噸。新能源車補(bǔ)貼新政不再強(qiáng)調(diào)能量密度與補(bǔ)貼的關(guān)系，因此高鎳化進(jìn)程將更加取決于技術(shù)的成熟和市場的接納，短期內(nèi)有可能放緩。

2018年以來鎳市場的熱點(diǎn)從印尼鎳礦出口的配額、中國和印尼的含NPI產(chǎn)量轉(zhuǎn)向電池行業(yè)用鎳，從而引發(fā)LME以及國內(nèi)鎳庫存的快速下降，以及一輪鎳價(jià)的爆炒。鎳價(jià)的回升刺激印尼在建NPI產(chǎn)能繼續(xù)釋放，以及中國企業(yè)在印尼投資建設(shè)鎳濕法項(xiàng)目的熱情。

由于印尼鎳產(chǎn)量成本優(yōu)勢明顯，繼全球鎳和不銹鋼產(chǎn)量向印尼轉(zhuǎn)移之后，印尼有望成為新能源電池材料生產(chǎn)中心。

全球不銹鋼產(chǎn)量增幅放緩，加之國內(nèi)廢不銹鋼用量比例有望繼續(xù)提升，原生鎳在不銹鋼領(lǐng)域的消費(fèi)增長乏力；動(dòng)力電池是未來鎳消費(fèi)增長的希望所在，但受制于基數(shù)小以及受政策影響大，難以從根本上改變鎳的供需格局。2019年鎳價(jià)重心仍將下移，全年波動(dòng)區(qū)間在10000-15000美元/噸之間。

鈷：供應(yīng)充足 價(jià)格沖高回落

2018年4月份以來鈷價(jià)沖高回落，目前歐洲金屬鈷價(jià)格下降至13.3-14美元/磅左右，累計(jì)跌幅為69%。國內(nèi)金屬鈷價(jià)格也從最高點(diǎn)的69萬元/噸下降至26萬元/噸，累計(jì)跌幅為62%。以嘉能可、洛鉬、莎林那、RTR為代表的原料供應(yīng)商持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，導(dǎo)致供應(yīng)增長較快，疊加中美貿(mào)易戰(zhàn)的爆發(fā)引發(fā)投資信心下降，貿(mào)易商以及機(jī)構(gòu)投資者獲利拋盤。

2018年中國精煉鈷產(chǎn)量8.2萬噸，消費(fèi)量約6.5萬噸。來自新能源汽車等行業(yè)的需求增長較快，然而基數(shù)仍較小。2019年新能源車補(bǔ)貼新政不再強(qiáng)調(diào)能量密度與補(bǔ)貼的關(guān)系，因此高鎳化進(jìn)程將短期內(nèi)有可能放緩，但不排除部分A00車向磷酸鐵鋰轉(zhuǎn)化，因此對鈷的影響呈現(xiàn)中性。

目前鈷價(jià)格已處于歷史較低價(jià)位，剛果（金）新礦業(yè)法的實(shí)施墊高了鈷原料成本，預(yù)計(jì)隨著四、五月份需求復(fù)蘇，價(jià)格有望觸底階段性反彈，但2019年原料供應(yīng)充足會(huì)抑制反彈力度，整年價(jià)格有望在12-26美元/磅的區(qū)間低位震蕩。

烏拉特后旗有色金屬高質(zhì)量發(fā)展的思路

安泰科首席專家馮君從受內(nèi)蒙古巴彥淖爾市烏拉特后旗政府委托，介紹了烏拉特后旗有色金屬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的思路。

她指出，烏拉特后旗是我國北方重要的有色金屬生產(chǎn)基地，礦產(chǎn)資源豐富，原材料供應(yīng)條件優(yōu)越，能源價(jià)格較低，以形成全國鉛鋅選冶為主的有色金屬工業(yè)體系。未來將進(jìn)一步夯實(shí)資源基礎(chǔ)，進(jìn)一步改善能源、交通、物流等發(fā)展要素條件。著力發(fā)展硫化工，新材料，為有色金屬工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供支撐。未來烏拉特后旗有色金屬產(chǎn)業(yè)將以綠色、高效、高質(zhì)量、可持續(xù)方向發(fā)展，重點(diǎn)加強(qiáng)后備資源基礎(chǔ)，提升改造冶煉業(yè)，延長深加工產(chǎn)業(yè)鏈，打造循環(huán)經(jīng)濟(jì)。馮教授的報(bào)告配合烏拉特后旗領(lǐng)導(dǎo)的講話，向大會(huì)介紹了一批烏拉特后旗有色發(fā)展招商項(xiàng)目。

銀：銀價(jià)區(qū)間震蕩，底部抬高

2018年國內(nèi)白銀產(chǎn)量同比增長6%到19481噸，產(chǎn)量集中度進(jìn)一步提高，年產(chǎn)量上千噸的企業(yè)有三家。生產(chǎn)的對外依存度是43%。消費(fèi)同比下降2%到6544噸。飾制品和光伏用銀的下跌拖累了總需求下降。全年庫存維持在高位。

2018年礦產(chǎn)銀和再生銀產(chǎn)量下滑拖累全球現(xiàn)貨供應(yīng)同比下降5.7%到29207噸。經(jīng)安泰科調(diào)整后的全球消費(fèi)同比下降3%到30700噸，銀幣銀章需求同比下滑13.4%。與2015年的高點(diǎn)比較，現(xiàn)貨需求下跌了14%，其中銀幣銀章的需求下降61%。COMEX庫存再創(chuàng)新高，白銀ETPs凈流出651噸。

預(yù)計(jì)2019年全球現(xiàn)貨供應(yīng)同比將有4%的增長到30482噸，現(xiàn)貨需求亦有5%的增長到32278噸，首飾&銀器和銀幣銀章的需求均有顯著增長。

預(yù)計(jì)2019年國內(nèi)白銀產(chǎn)量同比增長5%到20500噸，消費(fèi)同比增長3%到6748噸。

一季度金價(jià)回暖，動(dòng)力來自貨幣政策轉(zhuǎn)向。3月22日美國國債長短端息差12年以來首次出現(xiàn)負(fù)值，通常被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)衰退的先兆。美聯(lián)儲(chǔ)官員對2020年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期僅增長1.9%。再加上地緣政治和不確定的英國退歐形勢，黃金市場情緒轉(zhuǎn)暖。但經(jīng)濟(jì)如果最終真的下滑，投資者會(huì)認(rèn)為持有長期國債是更好的選擇。通貨膨脹起不來，金價(jià)的核心動(dòng)力依然缺席。銀價(jià)跟隨金價(jià)情緒轉(zhuǎn)暖，但疲弱的基本面及龐大的地面庫存將繼續(xù)拖累漲勢，預(yù)計(jì)2019年銀價(jià)區(qū)間震蕩，底部抬高，年均價(jià)16.3美元/盎司。

黃金：宏觀風(fēng)險(xiǎn)令金價(jià)情緒轉(zhuǎn)暖

2019年全球貿(mào)易政策的不確定性和區(qū)域地緣緊張局勢（中東伊朗核問題、朝鮮半島 局勢等）將繼續(xù)威脅全球經(jīng)濟(jì)增長，經(jīng)濟(jì)增長將放緩；另外一方面，全球貨幣政策趨于 回歸常態(tài)化（美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲而歐央行將啟動(dòng)加息），美股熊市預(yù)警不斷，美元弱 勢；而受新能源技術(shù)發(fā)展和歐佩克（OPEC）減產(chǎn)因素推動(dòng)，預(yù)計(jì)2019年國際原油價(jià)格漲 跌兩難維持穩(wěn)定。國際政治、地緣、金融、社會(huì)等不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)因素將繼續(xù)加大國際金價(jià) 的波動(dòng)與反彈。預(yù)計(jì)未來國際黃金價(jià)格將總體維持底部抬高震蕩上行格局。如果沒有重 大突發(fā)事件發(fā)生，預(yù)計(jì)2019年國際金價(jià)主要波動(dòng)區(qū)間在1260-1400美元/盎司，均價(jià)在 1330美元/盎司左右。

從全行業(yè)發(fā)展情況看，近十年來世界黃金市場總供應(yīng)、需求基本維持穩(wěn)定；而 2018年世界各國央行購金達(dá)到近50年來新高。中國黃金產(chǎn)量則連續(xù)12年位居世界第一、黃金消費(fèi)連續(xù)6年位居世界第一，近10年來中國黃金供應(yīng)短期嚴(yán)重近期缺口有擴(kuò)大趨勢 。

目前黃金作為資產(chǎn)類別配置的機(jī)遇凸顯，中國黃金產(chǎn)融結(jié)合與互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新有 巨大成長空間；而銅、黃金已經(jīng)成為中國海外礦業(yè)勘探與投資的兩大礦種；隨著國家“一帶一路”戰(zhàn)略不斷深入推進(jìn)和近期國際黃金礦業(yè)公司將加大產(chǎn)業(yè)并購和戰(zhàn)略重組，世 界黃金產(chǎn)業(yè)格局出現(xiàn)重大調(diào)整，這給中國海外黃金礦業(yè)投資帶來新的機(jī)遇。

錫：全球供應(yīng)短缺收窄，錫價(jià)承壓上行

2018年在經(jīng)歷了礦石短缺、需求與經(jīng)濟(jì)一同放緩的考驗(yàn)后，錫價(jià)格在震蕩中小漲。全球市場延續(xù)常年的小幅短缺，國內(nèi)市場過剩，但短缺和過剩量均收窄，全球短缺量減少至3000噸，國內(nèi)過剩量縮減至2500噸左右。這主要得益于我國精錫出口關(guān)稅取消以及部分錫產(chǎn)品出口退稅率提高等利好政策，促進(jìn)了出口。

2019年，中國作為全球最大的錫市場，未來進(jìn)口礦石量的下降、安全與環(huán)保政策不斷地收緊以及國內(nèi)錫出口政策的變化等仍是焦點(diǎn)。基于宏觀形勢不樂觀的預(yù)期，錫市場供應(yīng)增速將大于需求的增速，加上出口發(fā)力，全球錫短缺量或?qū)⒊掷m(xù)收窄。在供需兩不旺的情形下，錫資源長期結(jié)構(gòu)性短缺的支撐仍將使內(nèi)外盤錫價(jià)在承壓中震蕩上行。預(yù)計(jì)2019國內(nèi)現(xiàn)貨錫均價(jià)將達(dá)到14.8萬元/噸左右，LME三月錫均價(jià)將達(dá)到20300美元/噸左右，內(nèi)盤漲幅將高于外盤。

稀土：總體區(qū)間震蕩，輕重稀土走勢分化

近年來，隨著全球稀土多元化供應(yīng)格局的建立，稀土供應(yīng)量逐年增長，2018年大約19萬噸，其中中國、美國、澳大利亞和緬甸的礦產(chǎn)量大約占全球供應(yīng)量的95%。由于國外缺少冶煉分離能力，大量的輕稀土礦及稀土初級產(chǎn)品進(jìn)入我國市場。2018年，我國進(jìn)口稀土精礦近3萬噸，稀土化合物5.8萬噸，同比增長95%，我國成為2018年最大的稀土產(chǎn)品進(jìn)口國。另一方面，受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，下游產(chǎn)品需求增速放緩，從而導(dǎo)致2018年稀土價(jià)格的震蕩下行。

進(jìn)入2019年，受緬甸離子型礦供應(yīng)前景不明朗的影響，市場擔(dān)憂情緒加劇，中重稀土價(jià)格上漲，而輕稀土價(jià)格則持續(xù)回落，從而輕重稀土價(jià)格走勢分化。如果后市緬甸礦進(jìn)口中斷，國內(nèi)離子型礦山不能重啟的話，中重稀土價(jià)格還將進(jìn)一步上漲。

鋰：長期向好趨勢不變，近期回歸理性

2018年，受政策、供需及市場環(huán)境影響，鋰價(jià)大幅回落。2018年中期，碳酸鋰價(jià)格急速下行，一路狂跌：截至12月底，電池級碳酸鋰價(jià)格較年初的16萬元/噸，下跌至7.95萬元/噸，跌幅高達(dá)52.4%；工業(yè)級碳酸鋰較年初的15萬元/噸，下跌至7.25萬元/噸，跌幅達(dá)53.5%。

澳大利亞鋰輝石礦是2018年全球鋰資源放量的主力，中國鋰鹽供應(yīng)也增加，2019年全球?qū)⑦M(jìn)一步增產(chǎn)，鋰市場出現(xiàn)階段性供應(yīng)過剩。2018年我國鋰鹽供應(yīng)16萬噸，消費(fèi)量14.3萬噸，凈出口1.02萬噸，供應(yīng)過剩0.85萬噸。從年初開始，正極材料及電池生產(chǎn)企業(yè)積壓了大量庫存，且今年全球鋰資源開發(fā)項(xiàng)目進(jìn)程有所加快，加上今年政策影響磷酸鐵鋰產(chǎn)量大幅縮水，目前市場鋰鹽供應(yīng)短期內(nèi)呈現(xiàn)階段性過剩。

隨著政策的持續(xù)加碼，鋰電池需求量將快速上升，碳酸鋰作為資源產(chǎn)品的屬性越來越顯著，產(chǎn)業(yè)發(fā)展將很快步入快速上升通道。預(yù)計(jì)2019年我國鋰消費(fèi)量有望達(dá)到16.49萬噸，2020年18.96萬噸，年均增速保持在15%。

我們預(yù)測未來鋰價(jià)格將理性回歸。鋰價(jià)將在鋰礦供應(yīng)堅(jiān)挺與下游材料商控制成本的夾縫中波動(dòng)，預(yù)計(jì)2019年不會(huì)再出現(xiàn)前幾年的大幅升降，預(yù)計(jì)2019年均價(jià)在7.5-8萬元/噸之間。2020之前，全球鋰鹽供求將達(dá)到新的平衡，價(jià)格合理回歸至9萬元/噸，行業(yè)持續(xù)向好發(fā)展。

鎢： 需求小幅增長，鎢價(jià)有支撐

2009-2018年，全球鎢精礦產(chǎn)量從6.23萬噸，增長至8.8萬噸（鎢金屬量），年均增長3.9%。2018年國內(nèi)鎢精礦產(chǎn)量7.2萬噸（鎢金屬量），近五年鎢精礦產(chǎn)量變化不大。中國鎢行業(yè)治理越來越規(guī)范，采礦配額限制鎢精礦過快增長；國內(nèi)鎢礦山通過整合重組，形成了幾大鎢業(yè)集團(tuán)，生產(chǎn)趨于理性，2018年五大集團(tuán)鎢精礦產(chǎn)量占全國產(chǎn)量的40%以上。2019年采礦配額政策不變，環(huán)保不放松，鎢精礦產(chǎn)量不會(huì)大幅增長，預(yù)計(jì)產(chǎn)量約7.3萬噸，全球產(chǎn)量約9.02萬噸。

2018年全球鎢消費(fèi)量9.2萬噸，其中硬質(zhì)合金占比59%，鎢材19%，鎢特鋼13%，化工9%。鎢消費(fèi)主要集中歐洲、美國、日本和中國，中國占比46%，歐洲21%，美國13%。隨著硬質(zhì)合金產(chǎn)量增長，2019年中國鎢消費(fèi)量預(yù)計(jì)增長至5.1萬噸，全球消費(fèi)量增長3.6%至9.5萬噸。

總的來看，全球鎢供應(yīng)穩(wěn)定，需求小幅增長，對鎢價(jià)形成支撐。2019年國內(nèi)鎢精礦均價(jià)預(yù)計(jì)在10萬元/噸，APT價(jià)格16萬元/噸。

鉬：供應(yīng)出現(xiàn)缺口，價(jià)格小幅上漲

2009-2018年世界鉬產(chǎn)量年均增長率3.0%，2018年約26.54萬噸鉬，同比下降0.9%。同期中國鉬產(chǎn)量年均增長率2.6%。2018年約9.16萬噸鉬，同比增長0.53%。中國和美國是鉬礦的主要產(chǎn)區(qū)，智利、秘魯、墨西哥和美國是副產(chǎn)鉬礦的主要產(chǎn)區(qū)。2005年以來，全球副產(chǎn)鉬和中國主產(chǎn)鉬產(chǎn)量增長明顯。2014-2016年，鉬價(jià)低迷，成本較高的主產(chǎn)鉬礦首先受到?jīng)_擊而減產(chǎn)停產(chǎn)，所占份額持續(xù)下降（43.5%）；2017年以來，隨著中國和俄羅斯鉬產(chǎn)量的回升，2018年主產(chǎn)鉬占比回升至46.5%。根據(jù)建設(shè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)，2019年全球鉬產(chǎn)量在26.85萬噸鉬，同比增長1.2%；中國鉬產(chǎn)量約9.5萬噸鉬，增長3.7%。

2009-2018年，全球鉬消費(fèi)量年均增長率約4.0%，2018年為24.92萬噸鉬，同比增長3.14%；中國鉬消費(fèi)量8.6萬噸鉬，增幅1.3%。全球鉬消費(fèi)結(jié)構(gòu)為：工程用鋼40%，不銹鋼23%，化工13%，工具鋼8%，鉬金屬制品6%。考慮到美國石油活動(dòng)復(fù)蘇、俄羅斯天然氣管道建設(shè)及中國優(yōu)特鋼產(chǎn)量保持增長等因素，2019年全球鉬需求增幅有望達(dá)到3.5%。國內(nèi)房地產(chǎn)對鉬需求拉動(dòng)減弱，基建、制造、汽車、石油等行業(yè)將成為鉬消費(fèi)的主要拉動(dòng)力，預(yù)計(jì)2019年國內(nèi)鉬需求增長在3%左右。

綜合來看，2019年全球鉬市場可能出現(xiàn)供應(yīng)缺口，國際市場氧化鉬均價(jià)預(yù)計(jì)在12.6美元/磅鉬，同比漲5.63%；國內(nèi)鉬精礦均價(jià)在1810元/噸度，漲幅約5.0%。

銦：產(chǎn)消兩適旺 庫存壓制銦價(jià)

2018年國內(nèi)精銦產(chǎn)消均有增長，龐大的庫存抑制市場熱情，投資需求降溫。供給端，銦原料供給和生產(chǎn)呈現(xiàn)集中化態(tài)勢，在國家環(huán)保加強(qiáng)的大背景下，難以大幅度增長。消費(fèi)端，中國銦靶材制造技術(shù)逐步進(jìn)入收獲期，量產(chǎn)規(guī)模不斷提升，推動(dòng)國內(nèi)精銦直接消費(fèi)逐年增長。2019-2020年，精銦消費(fèi)仍將保持穩(wěn)定增長，生產(chǎn)受環(huán)保、市場價(jià)格低迷影響將處于波動(dòng)狀態(tài)，供給端的變化將推動(dòng)供求關(guān)系緩慢改善，但市場仍將面臨來自歷史庫存的壓力與挑戰(zhàn)，銦價(jià)難有突破性表現(xiàn)。

鉍：供應(yīng)過剩減輕，但需求不旺仍壓制價(jià)格

在需求低迷、長單鎖定市場活躍度下降、產(chǎn)量增長等多重壓力下，鉍市場陷入近年來最低迷的狀態(tài)。盡管價(jià)格將進(jìn)一步打擊主要企業(yè)產(chǎn)鉍積極性，但作為鉛和銅的副產(chǎn)品，隨著原料供應(yīng)的改善，2019-2020年原生銅和原生鉛企業(yè)仍有望增加鉍產(chǎn)量。而在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，全球經(jīng)濟(jì)不確定性還很高的大背景下，鉍的消費(fèi)增長也有難度，2019-2020年國內(nèi)鉍供應(yīng)過剩有望縮小，但仍對鉍價(jià)造成較大壓力。

鍺：供求關(guān)系良好，價(jià)格進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)孢m區(qū)

在全球光纖預(yù)制棒產(chǎn)能釋放的背景下，鍺市場連續(xù)兩年保持消費(fèi)快速增長，并在鍺價(jià)走勢上得到充分體現(xiàn)。供應(yīng)端因全球鋅精礦產(chǎn)量提升，副產(chǎn)鍺增多，2019年產(chǎn)能仍將進(jìn)一步釋放，供應(yīng)過剩將會(huì)持續(xù)，但對于資源有限的鍺而言，過剩仍處在合理范圍內(nèi)，并且伴隨鍺產(chǎn)業(yè)價(jià)值向中下游延伸和轉(zhuǎn)移，中國鍺產(chǎn)業(yè)在不斷完善，高端產(chǎn)品比重提升，鍺的價(jià)值前景仍然不可估量。

鎵：中期看好，近期有挑戰(zhàn)

過去一年國內(nèi)鎵生產(chǎn)企業(yè)理性面對市場及價(jià)格，靈活控產(chǎn)，保證低位庫存，避免大量過剩。消費(fèi)則借助LED產(chǎn)業(yè)快速擴(kuò)張而增長顯著，金屬鎵價(jià)格也在上半年迎來喜人漲勢。2019年鎵行業(yè)仍需面對需求回落、價(jià)格低迷等新困難，但5G覆蓋提速、LED新興終端等利好因素也賦予了市場新的不確定性，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。