崔連翔

中圖分類號(hào)：F830? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

內(nèi)容摘要：在我國整體消費(fèi)水平不斷提升、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的成熟以及國家政策的支持下，消費(fèi)金融發(fā)展規(guī)模不斷壯大，發(fā)展消費(fèi)金融已是時(shí)之所向。眾多非金融機(jī)構(gòu)借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的力量，如互聯(lián)網(wǎng)公司、電商平臺(tái)紛紛開展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，搶灘消費(fèi)金融市場(chǎng)。雖然許多理論與實(shí)證結(jié)果證明了消費(fèi)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用，但是在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，“互聯(lián)網(wǎng)+消費(fèi)金融”新型業(yè)態(tài)的相關(guān)法律與監(jiān)管措施仍不完善，非金融機(jī)構(gòu)的金融風(fēng)險(xiǎn)抵抗力不強(qiáng)，使得消費(fèi)金融領(lǐng)域潛在金融風(fēng)險(xiǎn)仍然較高。

關(guān)鍵詞：消費(fèi)金融? ?經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)? ?運(yùn)營(yíng)模式? ?實(shí)證分析

引言及文獻(xiàn)綜述

長(zhǎng)久以來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在著過度依賴投資和外需、內(nèi)部消費(fèi)需求不足等問題。尤其是隨著國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，海外市場(chǎng)萎靡不振，使得我國對(duì)外貿(mào)易和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速趨緩。同時(shí)，受到國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，國內(nèi)需求明顯降低，依靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正趨于頂峰，經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)效果不明顯，經(jīng)濟(jì)發(fā)展正面臨從外需向內(nèi)需、從投資向消費(fèi)的轉(zhuǎn)型階段。2016年1月，國務(wù)院印發(fā)的《推進(jìn)普惠金融發(fā)展規(guī)劃（2016）2020》中確立了消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位，提出將消費(fèi)金融作為我國普惠金融的重要版塊與拼圖，消費(fèi)金融逐漸得到政府重視與支持;在同年“兩會(huì)”期間，李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中再次強(qiáng)調(diào)消費(fèi)金融的重要性，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新消費(fèi)金融信貸產(chǎn)品，并在全國開展消費(fèi)金融公司試點(diǎn)，試圖通過消費(fèi)金融引導(dǎo)國內(nèi)消費(fèi)方向，推動(dòng)粗放型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式向高效率、高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變。對(duì)此，在“十三五”期間，圍繞國內(nèi)消費(fèi)發(fā)展的金融服務(wù)模式不斷涌現(xiàn)，在“互聯(lián)網(wǎng)+”發(fā)展戰(zhàn)略的影響下，以互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)、電子商務(wù)平臺(tái)、小額貸款公司等為代表的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融主體發(fā)展迅速。與傳統(tǒng)消費(fèi)金融相比，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)模式更加多樣、優(yōu)勢(shì)更加明顯。

消費(fèi)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，學(xué)術(shù)界一直都處于爭(zhēng)論狀態(tài)。支持發(fā)展消費(fèi)金融的學(xué)者認(rèn)為，消費(fèi)金融能夠消除傳統(tǒng)借貸的約束條件，緩解消費(fèi)制約，利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展;反對(duì)發(fā)展消費(fèi)金融的學(xué)者認(rèn)為，消費(fèi)金融將壓縮金融機(jī)構(gòu)用于支持企業(yè)生產(chǎn)的資金空間，降低資金利用率，不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。國外學(xué)者Zeldes（1981）和Cochrane（1991）通過對(duì)無約束消費(fèi)信貸的研究表明，消費(fèi)信貸規(guī)模增大將提升家庭用于消費(fèi)的支出，具有刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，同時(shí)消費(fèi)金融信貸業(yè)務(wù)在監(jiān)管部門監(jiān)管范疇內(nèi)，與傳統(tǒng)金融借貸業(yè)務(wù)相比，無形中增加了保險(xiǎn)功能，資金更加安全。而Pereira（2003）研究表明，消費(fèi)金融信貸業(yè)務(wù)過度發(fā)展將不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因?yàn)槭袌?chǎng)資金有限，而過多的消費(fèi)金融信貸業(yè)務(wù)畢竟擠兌社會(huì)生產(chǎn)企業(yè)的融資，資金也會(huì)由生產(chǎn)部門向消費(fèi)部門流轉(zhuǎn)，使資金用途發(fā)生改變，不利于社會(huì)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)與發(fā)展。國內(nèi)學(xué)者楊艷鵬（2011）研究表明，發(fā)展消費(fèi)金融有利于改變我國不愿意超前消費(fèi)的傳統(tǒng)消費(fèi)觀念。因此建議政府要大力宣傳與促進(jìn)消費(fèi)金融發(fā)展，通過消費(fèi)金融改變消費(fèi)者的消費(fèi)結(jié)構(gòu)，提升國內(nèi)消費(fèi)需求。而李燕橋（2013）、李成友（2014）通過實(shí)證檢驗(yàn)方法得出消費(fèi)金融與理論研究并不相符，具體表現(xiàn)為：消費(fèi)金融并沒有促進(jìn)城市消費(fèi)，城市居民的儲(chǔ)蓄壓力并無削減;消費(fèi)金融沒有促進(jìn)農(nóng)村消費(fèi)，反而由于消費(fèi)信貸產(chǎn)品問題導(dǎo)致農(nóng)村消費(fèi)質(zhì)量與規(guī)模有所下降。

由此可見，消費(fèi)金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是具有條件的。尤其是在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，“互聯(lián)網(wǎng)+消費(fèi)金融”新業(yè)態(tài)模式的金融產(chǎn)品更加多變、金融風(fēng)險(xiǎn)更加復(fù)雜。因此，探究互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下消費(fèi)金融對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響并提出相應(yīng)發(fā)展建議具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代消費(fèi)金融發(fā)展現(xiàn)狀及問題

（一）消費(fèi)金融發(fā)展現(xiàn)狀

首先，我國中產(chǎn)階級(jí)規(guī)模迅速擴(kuò)容，成為社會(huì)消費(fèi)主力群體，消費(fèi)結(jié)構(gòu)也從生存型低端消費(fèi)向品質(zhì)型高端消費(fèi)、物質(zhì)消費(fèi)向服務(wù)消費(fèi)、傳統(tǒng)消費(fèi)向新型消費(fèi)轉(zhuǎn)變升級(jí)。根據(jù)瑞士銀行瑞信所發(fā)布的《全球財(cái)富報(bào)告》研究表明，2016年中產(chǎn)階級(jí)人數(shù)已達(dá)1.09億人，超過此前排名第一的美國9200萬人，躍居全球中產(chǎn)階級(jí)人數(shù)第一位。與低收入家庭消費(fèi)觀念不同，中產(chǎn)階級(jí)家庭消費(fèi)能力更強(qiáng)、消費(fèi)品質(zhì)更高、消費(fèi)需求更旺盛，十分利于消費(fèi)金融市場(chǎng)發(fā)展。從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，居民在食品和服裝方面消費(fèi)規(guī)模從1990年的1253.9元提升到2016年6978元，占總消費(fèi)支出的比重由67.61%下降到38%，而在交通運(yùn)輸、醫(yī)療保險(xiǎn)、教育文化和娛樂等方面支出占比在2016年已經(jīng)超過50%，并仍具有上升趨勢(shì)。

其次，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展與普及促成了“互聯(lián)網(wǎng)+消費(fèi)金融”的新型業(yè)態(tài)模式，為消費(fèi)金融發(fā)展提供了新引擎與新動(dòng)力。借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的力量，眾多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛踏入金融領(lǐng)域，對(duì)傳統(tǒng)消費(fèi)金融產(chǎn)品進(jìn)行升級(jí)，創(chuàng)新了消費(fèi)金融模式（如互聯(lián)網(wǎng)電商平臺(tái)）。據(jù)銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、P2P平臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)電商平臺(tái)三大消費(fèi)金融運(yùn)營(yíng)主體在業(yè)務(wù)規(guī)模方面相比，互聯(lián)網(wǎng)電商平臺(tái)市場(chǎng)份額最高，典型代表企業(yè)為螞蟻金服、京東金融，其消費(fèi)金融市場(chǎng)成交量分別突破5000億元和1000億元。

再次，在互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融發(fā)展浪潮的帶動(dòng)下，消費(fèi)金融領(lǐng)域的融資數(shù)量與規(guī)模也在不斷增長(zhǎng)，呈現(xiàn)出良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。根據(jù)零壹財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2016年互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融融資35例，融資總額共計(jì)190.68億元，占據(jù)全年金融科技領(lǐng)域融資數(shù)量12%和融資金額21%。近年來，政府高度重視消費(fèi)金融領(lǐng)域發(fā)展問題，政府的政策方針主要以溫和刺激方式鼓勵(lì)居民消費(fèi)，通過局部建立消費(fèi)金融企業(yè)試點(diǎn)的方式將消費(fèi)金融創(chuàng)新模式向全國推廣，以模式創(chuàng)新帶動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新，進(jìn)而達(dá)到促進(jìn)消費(fèi)，最終實(shí)現(xiàn)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的。

（二）消費(fèi)金融發(fā)展問題

首先，消費(fèi)金融法律仍不完善，對(duì)從事消費(fèi)金融業(yè)務(wù)主體監(jiān)管力度不足，市場(chǎng)中存在大量監(jiān)管套利現(xiàn)象。目前，有關(guān)消費(fèi)金融領(lǐng)域的監(jiān)管措施大部分以規(guī)章制度形式出臺(tái)，在監(jiān)管效力方面明顯不足。雖然在2015年央行等十部委聯(lián)合發(fā)布了《互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展指導(dǎo)意見》，為我國消費(fèi)金融發(fā)展方式與監(jiān)管方法指明了道路，但是市場(chǎng)中從事消費(fèi)金融的公司在法律上被認(rèn)定為是商業(yè)企業(yè)而不是金融企業(yè)，因此金融法律監(jiān)管對(duì)其并不適用，那些沒有金融牌照而從事消費(fèi)金融的公司不會(huì)受到金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。由于監(jiān)管口徑不一致，致使許多從事消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)金融公司都加快向金融科技公司轉(zhuǎn)型，存在監(jiān)管套利行為，極不利于我國消費(fèi)金融發(fā)展。

其次，消費(fèi)金融公司資金來源有限，流動(dòng)性不足導(dǎo)致市場(chǎng)中消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)數(shù)量嚴(yán)重不足，無法形成良性市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)局面。2009年《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》明確指出禁止消費(fèi)金融公司吸納公眾存款，消費(fèi)金融公司的資金來源只可以從同行業(yè)拆借、向銀行貸款、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或者批準(zhǔn)發(fā)行金融債券等渠道獲得。消費(fèi)金融公司的資金來源不足，流動(dòng)性支持較差，對(duì)我國消費(fèi)金融的發(fā)展提出了一定挑戰(zhàn)，而嚴(yán)格的主體資格審查制度，導(dǎo)致我國符合要求的消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)少之又少，基本上只有傳統(tǒng)商業(yè)銀行具有成立消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)資格。截止到2017年，我國僅有24家消費(fèi)金融公司持有牌照，其中銀行系消費(fèi)金融公司為20家，占總數(shù)量的83.33%，非銀行系消費(fèi)金融公司為4家。

再次，市場(chǎng)中大部分從事消費(fèi)金融主體的信息未與央行征信系統(tǒng)對(duì)接，征信體系不健全。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的普及與應(yīng)用，致使大量第三方網(wǎng)貸平臺(tái)野蠻生長(zhǎng)，加劇了消費(fèi)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國除了具有牌照的消費(fèi)金融公司具有實(shí)力將信用信息與央行征信系統(tǒng)對(duì)接以外，其它諸如產(chǎn)業(yè)消費(fèi)金融公司、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司等類型的消費(fèi)金融公司尚沒有接入征信系統(tǒng)，行業(yè)面臨較大信用風(fēng)險(xiǎn)。征信的缺失可能導(dǎo)致許多借款人在一個(gè)平臺(tái)借款逾期后將無阻攔地在另一個(gè)平臺(tái)進(jìn)行借款，造成更大的經(jīng)濟(jì)損失。在消費(fèi)金融主體監(jiān)管方面也不理想，那些沒有牌照而從事消費(fèi)金融的主體往往用戶基礎(chǔ)薄弱，金融風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力不足，如果平臺(tái)資金發(fā)生斷裂，將導(dǎo)致平臺(tái)倒閉甚至跑路，不僅對(duì)客戶造成經(jīng)濟(jì)損失，還有可能引發(fā)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)證分析

（一）模型假設(shè)、數(shù)據(jù)選取及處理

模型假設(shè)。本文主要采用矢量自回歸模型（VAR）分析互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)程度影響與貢獻(xiàn)，建模思想是將影響研究對(duì)象的外生變量作為內(nèi)生變量滯后值的函數(shù)進(jìn)行模型構(gòu)建。由于VAR模型中的系數(shù)眾多，無法通過模型系數(shù)值進(jìn)行分析，需要借助格蘭杰因果檢驗(yàn)、IRF脈沖響應(yīng)分析和方差分解等工具進(jìn)行全面分析。另外，對(duì)于時(shí)間序列而言，如果數(shù)據(jù)是同階平穩(wěn)即非平穩(wěn)時(shí)間序列變量的線性組合是平穩(wěn)的，那么時(shí)間序列之間存在協(xié)整關(guān)系，需要建立誤差修正模型（VEC）進(jìn)行研究。

數(shù)據(jù)選取及處理。數(shù)據(jù)上選擇消費(fèi)信貸總額（包括長(zhǎng)期消費(fèi)信貸總額與短期信貸總額）為消費(fèi)金融發(fā)展?fàn)顩r，國內(nèi)生產(chǎn)總值為經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。由于2013年是我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展元年，也是互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融發(fā)展開端，因此數(shù)據(jù)時(shí)間段選擇為2013年至2017年季度數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源《國家統(tǒng)計(jì)年鑒》和中國人民銀行網(wǎng)站以及易觀所發(fā)布的《中國互聯(lián)網(wǎng)金融報(bào)告-消費(fèi)金融專題》，其中經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r由符號(hào)GDP來表示，長(zhǎng)期消費(fèi)信貸總額由符號(hào)Ltcl表示，短期消費(fèi)信貸總額由符號(hào)Stcl表示。另外，為減少原始數(shù)據(jù)的過度波動(dòng)，需對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)數(shù)變換，得出相對(duì)平穩(wěn)的時(shí)間序列。因?yàn)樵紩r(shí)間序列是季度數(shù)據(jù)，季節(jié)的變換會(huì)使時(shí)間序列產(chǎn)生規(guī)律變動(dòng)，因此需要對(duì)季節(jié)時(shí)間序列進(jìn)行季節(jié)調(diào)整，本文使用Census X12方法，具體調(diào)整后的數(shù)據(jù)分別記為L(zhǎng)nGdp_sa、LnLtcl_sa、LnStcl_sa。

（二）計(jì)量分析

單位根ADF檢驗(yàn)。在對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行分析前，為了消除偽回歸現(xiàn)象，需要對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，本文選擇ADF檢驗(yàn)方法，檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。時(shí)間序列LnGdp、LnLtcl、LnStcl都為二階平穩(wěn)I（2），存在協(xié)整關(guān)系，因此需要進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，再建立VEC模型。

Johansen協(xié)整檢驗(yàn)與建立VEC模型。協(xié)整檢驗(yàn)是建立VEC模型的基礎(chǔ)，Johansen協(xié)整檢驗(yàn)原理是通過跡統(tǒng)計(jì)量和最大特征值統(tǒng)計(jì)量進(jìn)行判定，采用循環(huán)檢驗(yàn)規(guī)則得出時(shí)間序列間的協(xié)整個(gè)數(shù)，具體結(jié)果如表2所示。對(duì)于一個(gè)協(xié)整關(guān)系也沒有條件下，跡統(tǒng)計(jì)量60.19430大于臨界值29.79707，拒絕原假設(shè)，即存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系。對(duì)于至多有一個(gè)協(xié)整關(guān)系條件下，跡統(tǒng)計(jì)量14.04371小于臨界值15.49471，接受原假設(shè)。因此，時(shí)間序列彼此之間存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系，且協(xié)整方程為L(zhǎng)nGdp_sa=-2.324623LnLstcl+3.103149LnStcl_sa，表明短期信用貸款每提升1，經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)3.1;長(zhǎng)期信用貸款每提升1，經(jīng)濟(jì)將下降2.3。說明，短期信用貸款對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有正向促進(jìn)作用，而長(zhǎng)期信用貸款對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有反向作用。短期信用貸款利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，市場(chǎng)短期資金重組將刺激社會(huì)消費(fèi)，提升經(jīng)濟(jì)能力;而長(zhǎng)期信用貸款的風(fēng)險(xiǎn)較大，市場(chǎng)中如果存在較多長(zhǎng)期信用貸款，容易造成市場(chǎng)中的不確定性，因此不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

格蘭杰因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)、方差分解。對(duì)VEC模型分別進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)分析和方差分解，結(jié)果如表3所示。自變量D（LnGdp_sa）對(duì)變量D（LnStcl_sa）和變量D（LnLstcl_sa）不存在格蘭杰因果關(guān)系，而自變量D（LnStcl_sa）和自變量D（LnLstcl_sa）分別對(duì)變量D（LnGdp_sa）存在格蘭杰因果關(guān)系，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不會(huì)影響長(zhǎng)期消費(fèi)信貸和短期消費(fèi)信貸，但是長(zhǎng)期消費(fèi)信貸和短期消費(fèi)信貸將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生一定影響作用。長(zhǎng)期消費(fèi)信貸在前兩個(gè)周期內(nèi)（半年時(shí)間），對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)略有負(fù)向作用，隨著時(shí)間的推移對(duì)經(jīng)濟(jì)逐漸起正向作用，大概在第四個(gè)周期內(nèi)（一年內(nèi)），對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用達(dá)到最大，并逐漸趨向平穩(wěn)。短期消費(fèi)信貸在一個(gè)周期內(nèi)（三個(gè)月）就能對(duì)經(jīng)濟(jì)起到正向作用，并隨著時(shí)間的推移影響程度不斷增大，在第三個(gè)周期末（九個(gè)月）對(duì)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)的正向作用達(dá)到最大，并逐漸趨于平穩(wěn)。表明短期消費(fèi)信貸與長(zhǎng)期消費(fèi)信貸相比，短期消費(fèi)信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響更快。此外，從影響程度上來看，長(zhǎng)期消費(fèi)信貸與短期消費(fèi)信貸的解釋部分逐漸增長(zhǎng)，并且都在第十期達(dá)到峰值，長(zhǎng)期消費(fèi)信貸解釋比重達(dá)到30%，短期消費(fèi)信貸解釋比重為4%。表明隨著時(shí)間的推移，長(zhǎng)期消費(fèi)信貸波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)影響更加敏感，而短期消費(fèi)信貸波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)影響敏感度較低。

（三）結(jié)論與總結(jié)

由時(shí)間序列的VEC模型可知，研究數(shù)據(jù)之間確實(shí)存在某種長(zhǎng)期關(guān)系，并得出以下結(jié)論：第一，根據(jù)JJ協(xié)整檢驗(yàn)方程可知，短期消費(fèi)信貸增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有正向作用，而長(zhǎng)期消費(fèi)信貸增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)不利。這說明短期內(nèi)消費(fèi)信貸的增加將有助于刺激社會(huì)消費(fèi)，讓社會(huì)經(jīng)濟(jì)處于繁榮狀態(tài)，并且短期消費(fèi)信貸無論是風(fēng)險(xiǎn)還是利率都相對(duì)較低，因此對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有較強(qiáng)的促進(jìn)作用;而對(duì)于長(zhǎng)期消費(fèi)信貸而言，由于借款時(shí)間較長(zhǎng)，借貸人無法保證資金可以準(zhǔn)時(shí)歸還，信用風(fēng)險(xiǎn)較高，如果市場(chǎng)中存在過多的長(zhǎng)期信用借貸，一旦發(fā)生違約情況，無疑對(duì)經(jīng)濟(jì)將造成極大危害，因此對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有負(fù)向作用。第二，由格蘭杰因果關(guān)系可知，經(jīng)濟(jì)發(fā)展并不會(huì)影響長(zhǎng)期信用消費(fèi)借貸規(guī)模與短期消費(fèi)借貸規(guī)模，而短期信用消費(fèi)借貸規(guī)模和長(zhǎng)期信用消費(fèi)借貸規(guī)?？梢杂绊懡?jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，檢驗(yàn)結(jié)果符合經(jīng)濟(jì)理論和經(jīng)驗(yàn)。第三，脈沖響應(yīng)分析結(jié)論與協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)論一致，短期消費(fèi)信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有正向作用，長(zhǎng)期消費(fèi)信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有負(fù)向作用。隨著時(shí)間的推移，長(zhǎng)期消費(fèi)信貸也會(huì)逐漸對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到正向作用，但是作用程度不如短期消費(fèi)信貸。第四，方差分解結(jié)果表明，長(zhǎng)期消費(fèi)信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響程度較高，在十個(gè)周期內(nèi)（兩年半內(nèi)）對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)程度將達(dá)到30%，而短期消費(fèi)信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響程度僅為4%。檢驗(yàn)結(jié)果表明，有關(guān)金融監(jiān)管部門要加強(qiáng)對(duì)長(zhǎng)期消費(fèi)信貸規(guī)模的監(jiān)管力度，防止長(zhǎng)期消費(fèi)信貸發(fā)展速度過快、規(guī)模過大。一旦長(zhǎng)期消費(fèi)信貸發(fā)生違約問題，將對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成較大沖擊。

政策建議

加強(qiáng)征信體系建設(shè)，防止消費(fèi)金融違約風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。由于我國消費(fèi)金融正處于發(fā)展黃金時(shí)期，許多互聯(lián)網(wǎng)金融公司（如P2P平臺(tái)、小額貸款公司）為了獲取市場(chǎng)份額，急切想要將平臺(tái)資金放貸，往往采用一些激進(jìn)做法，比如在業(yè)務(wù)上進(jìn)行閃電借款、貸款審查不嚴(yán)格，只要有信用卡就可以辦理消費(fèi)貸款。因此，加強(qiáng)信用體系建設(shè)，形成良好社會(huì)信用風(fēng)氣才是防止違約風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的最優(yōu)辦法。當(dāng)然，對(duì)于消費(fèi)金融信用體系建設(shè)不僅僅只是與央行征信系統(tǒng)相連，還要聯(lián)合社會(huì)一切信息數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)，如公安數(shù)據(jù)、第三方征信數(shù)據(jù)、消費(fèi)者理財(cái)數(shù)據(jù)甚至是社交信息等所有涉及金融交易的數(shù)據(jù)納入到信用體系建設(shè)，建設(shè)成一個(gè)具有多角度、多方位、多維度的金融信用征信系統(tǒng)。要建立統(tǒng)一的信用評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，打破不同征信機(jī)構(gòu)的自立標(biāo)準(zhǔn)行為。在社會(huì)征信體系之中，可根據(jù)消費(fèi)金融發(fā)展?fàn)顩r與金融監(jiān)管狀況適當(dāng)調(diào)整征信標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵(lì)行業(yè)之間開放內(nèi)部征信數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)金融領(lǐng)域數(shù)據(jù)共享。

加強(qiáng)消費(fèi)金融領(lǐng)域法律建設(shè)與監(jiān)管，切實(shí)維護(hù)消費(fèi)者權(quán)利。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在金融領(lǐng)域內(nèi)應(yīng)用不斷深入，有關(guān)消費(fèi)金融法律建設(shè)與監(jiān)管方面既要考慮到互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)可能引發(fā)的新問題，也要顧及到傳統(tǒng)金融監(jiān)管。因此，消費(fèi)金融領(lǐng)域的法律建設(shè)與監(jiān)管應(yīng)當(dāng)本著“創(chuàng)新監(jiān)管、提升效率、降低成本”的原則，在現(xiàn)有金融法律基礎(chǔ)上，對(duì)消費(fèi)金融領(lǐng)域的法律漏洞進(jìn)行補(bǔ)充，努力建設(shè)成符合“互聯(lián)網(wǎng)+消費(fèi)金融”發(fā)展模式的消費(fèi)金融法律體系與監(jiān)管體制。監(jiān)管部門需因地制宜，根據(jù)不同運(yùn)營(yíng)主體或者業(yè)務(wù)種類實(shí)行區(qū)別化監(jiān)管，既要鼓勵(lì)消費(fèi)金融模式與產(chǎn)品創(chuàng)新，也要提升監(jiān)管效率，降低監(jiān)管成本。比如，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較高而又跑路事件頻發(fā)的P2P平臺(tái)而言，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)其信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管力度，防止P2P平臺(tái)因急切將平臺(tái)資金借出而出現(xiàn)違規(guī)操作;而對(duì)于剛剛起步的互聯(lián)網(wǎng)眾籌業(yè)務(wù)，監(jiān)管部可以在其不觸碰法律紅線的基礎(chǔ)之上，鼓勵(lì)消費(fèi)眾籌在業(yè)務(wù)模式與產(chǎn)品上進(jìn)行創(chuàng)新，按照先創(chuàng)新再監(jiān)管的步驟，隨時(shí)調(diào)整監(jiān)管方式。

加強(qiáng)消費(fèi)金融運(yùn)營(yíng)模式與產(chǎn)品創(chuàng)新，以服務(wù)獲取市場(chǎng)認(rèn)可。與傳統(tǒng)消費(fèi)金融相比，“互聯(lián)網(wǎng)+消費(fèi)金融”新業(yè)態(tài)無論是在運(yùn)營(yíng)模式上還是產(chǎn)品創(chuàng)新上都有較大提升。但是互聯(lián)網(wǎng)與消費(fèi)金融的結(jié)合絕不是簡(jiǎn)單相加，需要不斷對(duì)產(chǎn)品與服務(wù)進(jìn)行優(yōu)化，才可以保證消費(fèi)金融的活力，真正實(shí)現(xiàn)消費(fèi)金融發(fā)展。由于目前消費(fèi)金融業(yè)務(wù)從事主體包括金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)公司，因此建議不同類型的經(jīng)營(yíng)主體要根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)側(cè)重開發(fā)不同種類金融產(chǎn)品，創(chuàng)新產(chǎn)品，創(chuàng)新服務(wù)，創(chuàng)新模式。根據(jù)實(shí)證分析結(jié)果，建議互聯(lián)網(wǎng)公司與非金融機(jī)構(gòu)多提供短期消費(fèi)金融產(chǎn)品，如家庭消費(fèi)貸款、小額度現(xiàn)金貸款、信用卡透支等，一方面是短期消費(fèi)金融產(chǎn)品作用效果明顯，另一方面是短期消費(fèi)金融產(chǎn)品安全可靠。對(duì)于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)而言，因?yàn)榫哂休^強(qiáng)的金融業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)和金融風(fēng)險(xiǎn)防范能力，可以適當(dāng)開發(fā)長(zhǎng)期消費(fèi)金融信貸產(chǎn)品，獲取市場(chǎng)份額。

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