闞芊芊 朱佳燁 周亦喬 宦欣雯

【摘 要】“剛性?xún)陡丁笔怯绊懳覈?guó)信托行業(yè)健康發(fā)展的“頑疾”，也是監(jiān)管部門(mén)長(zhǎng)時(shí)間的一塊“心病”。信托，作為我國(guó)資管行業(yè)中的重要金融參與主體，自然首當(dāng)其沖。本文通過(guò)實(shí)證調(diào)查，從我國(guó)信托行業(yè)的實(shí)際情況出發(fā)，深入探究了信托行業(yè)剛性支付的現(xiàn)狀、成因及打破剛性支付的必要性，分析我國(guó)金融機(jī)構(gòu)、社會(huì)各界、投資者的應(yīng)對(duì)措施。

【關(guān)鍵詞】剛性?xún)陡叮恍磐行袠I(yè)；研究綜述

一、引言

當(dāng)前，信托行業(yè)剛性?xún)陡秵?wèn)題引起了全社會(huì)的普遍關(guān)注。2017年11月，央行、銀監(jiān)會(huì)等五部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》中提出“委托人自擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)并獲得收益；金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)不得承諾保本保收益。出現(xiàn)兌付困難時(shí)，金融機(jī)構(gòu)不得以任何形式墊資兌付，打破剛性?xún)陡丁！?/p>

在對(duì)資本經(jīng)營(yíng)監(jiān)管的新規(guī)定中，打破剛性支付是一項(xiàng)重要內(nèi)容，特別是新條例對(duì)資本管理監(jiān)管進(jìn)行了一套詳細(xì)的安排?！俺樾街狗?，斬草除根”，研究“剛性?xún)陡丁爆F(xiàn)象，對(duì)打破信托行業(yè)剛性?xún)陡兜牟怀晌囊?guī)定以及促使信托行業(yè)回到“委托理財(cái)”的基本原則就表現(xiàn)得尤其重要。

通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)剛性?xún)陡冬F(xiàn)象的文獻(xiàn)的梳理，我們發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)對(duì)剛兌現(xiàn)象的現(xiàn)狀、原因、問(wèn)題都有了較為全面系統(tǒng)的理論體系，但是對(duì)于處于打破剛兌之路所出現(xiàn)的問(wèn)題及解決對(duì)策還未系統(tǒng)化，因此我們將根據(jù)我國(guó)信托行業(yè)基本情況，分析出適合處于過(guò)渡期的資管層的解決方法。

二、調(diào)查方法

（一）調(diào)查對(duì)象

本次調(diào)查，依據(jù)隨機(jī)抽樣的原則，選取了揚(yáng)州地區(qū)的居民為調(diào)查對(duì)象。一共發(fā)放問(wèn)卷600份，實(shí)際收回568份，其中有效問(wèn)卷523份，達(dá)到了研究分析的要求。從樣本構(gòu)成情況來(lái)看，此次調(diào)查群覆蓋范圍廣，在一定程度上保證了研究抽樣的代表性，能夠較為真實(shí)反映出當(dāng)前居民對(duì)剛性?xún)陡冬F(xiàn)象的了解程度的現(xiàn)狀。

（二）調(diào)查方法

本次調(diào)查以問(wèn)卷調(diào)查為主，輔以現(xiàn)場(chǎng)采訪、書(shū)報(bào)刊物、統(tǒng)計(jì)報(bào)表、影視資料、問(wèn)卷等方法。通過(guò)研究相關(guān)的文獻(xiàn)，進(jìn)行綜合研究、分析，充分了解剛性?xún)陡赌壳暗氖袌?chǎng)狀況，結(jié)合社會(huì)發(fā)展的趨勢(shì)及現(xiàn)狀得出剛性?xún)陡稛o(wú)法持續(xù)的主要問(wèn)題。在文獻(xiàn)分析的基礎(chǔ)上，設(shè)計(jì)調(diào)查問(wèn)卷，制定科學(xué)的調(diào)查方案，運(yùn)用調(diào)查法有目的地搜集、統(tǒng)計(jì)、整理目前代表性市民對(duì)于以剛性?xún)陡稙橹鞯娜谫Y性理財(cái)產(chǎn)品的看法。在系統(tǒng)掌握了、相關(guān)調(diào)查資料后結(jié)合相應(yīng)的文獻(xiàn)理論進(jìn)行客觀的分析，針對(duì)以剛性?xún)陡稙橹鞯睦碡?cái)產(chǎn)品目前的市場(chǎng)問(wèn)題，提出“打破剛兌”為主的設(shè)想性對(duì)策。

三、調(diào)查結(jié)果

在對(duì)調(diào)查問(wèn)卷的分析比對(duì)中，年齡段在“31-40歲”的人數(shù)較多，占了45.63%。對(duì)“您有關(guān)注過(guò)有關(guān)剛性?xún)陡兜南嚓P(guān)法律法規(guī)的出臺(tái)嗎？”這一問(wèn)題，62.23%的回答者選擇了“一般了解”或“非常了解”，而僅有37.77%的回答者持否定態(tài)度，表示“不是很了解”或“完全不知情”?？梢?jiàn)，揚(yáng)州居民對(duì)社會(huì)金融的發(fā)展還是有一定了解的。然后在對(duì)“您對(duì)去除剛性?xún)陡兜膽B(tài)度？”這一觀點(diǎn)的回答中，就僅有13.60%的回答者選擇了“反對(duì)”或“中立”，。而在另外86.40%的回答者中，選擇了“支持”，這反映了打破剛性?xún)陡秾?shí)所人心所向。對(duì)“您認(rèn)為去除剛性?xún)陡秾?duì)您的生活有影響嗎？”這一問(wèn)題的回答中，選擇“極大影響”或“一般影響”的回答者占了總?cè)藬?shù)的近75%。可見(jiàn)，打破剛性?xún)陡犊傮w上還是對(duì)居民的生活產(chǎn)生一定影響的。對(duì)“您認(rèn)為去除剛性?xún)陡队惺裁春锰帯边@一問(wèn)題，大多數(shù)的人都選擇了能夠“保護(hù)投資人合法權(quán)益”“促進(jìn)我國(guó)信托行業(yè)發(fā)展”“促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變”“促進(jìn)我國(guó)金融行業(yè)健康穩(wěn)健”?？梢?jiàn)居民對(duì)打破剛性?xún)陡逗苡蟹e極性，認(rèn)為其能夠改善國(guó)家金融，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

四、對(duì)策和建議

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，打破剛性支付必然會(huì)規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，使其健康發(fā)展。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這將促進(jìn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。然而，金融市場(chǎng)具有復(fù)雜性、波動(dòng)性和脆弱性的特點(diǎn)。擬議的監(jiān)管要求可能在短時(shí)間內(nèi)給所有相關(guān)方帶來(lái)許多風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，并對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)一定程度的影響。因此，社會(huì)各階層應(yīng)充分利用新法規(guī)的過(guò)渡期，共同推動(dòng)新法規(guī)的實(shí)施。

（一）社會(huì)各方面要努力創(chuàng)造一個(gè)有利于打破剛性支付的外部平臺(tái)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)制定良好的應(yīng)急預(yù)案，防范剛性支付被打破時(shí)可能發(fā)生的市場(chǎng)變化等不利因素；新聞媒體應(yīng)公正客觀地報(bào)道相關(guān)事件，并盡可能引導(dǎo)公眾輿論合理客觀地對(duì)待。司法部門(mén)應(yīng)當(dāng)建立相關(guān)的司法程序和金融申訴法律制度，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

（二）金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)認(rèn)真履行職責(zé)，在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)、盡職調(diào)查研究和信息披露等方面作出具體努力。特別是要堅(jiān)持“了解你的客戶(hù)”的理念，加強(qiáng)對(duì)客戶(hù)的教育和指導(dǎo)，對(duì)客戶(hù)進(jìn)行產(chǎn)品適銷(xiāo)性評(píng)價(jià)，幫助投資者選擇合適的產(chǎn)品，最大限度地減少短期內(nèi)突破剛性現(xiàn)金流的負(fù)面影響。

（三）投資者應(yīng)積極面對(duì)，對(duì)投資保持理性認(rèn)識(shí)。面對(duì)突破剛性支付的形勢(shì)，投資者應(yīng)認(rèn)識(shí)到這是必然的趨勢(shì)，需要降低剛性支付的預(yù)期。特別是要熟悉金融產(chǎn)品，考慮金融投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益的綜合平衡，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好做出投資選擇，使投資者承擔(dān)自身的損益。

目前，金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行應(yīng)盡快在低風(fēng)險(xiǎn)投資戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)投資產(chǎn)品，并綜合運(yùn)用CDs信用違約互換等金融工具，為低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者可能帶來(lái)的資金轉(zhuǎn)移做好準(zhǔn)備，最大限度地減少短期風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，打破剛性?xún)陡恫粌H僅是國(guó)家和資管層的事情，而需要全社會(huì)的齊手并肩，萬(wàn)眾一心，共同打造國(guó)家、資管層、媒體、投資者之間的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，營(yíng)造打破剛性?xún)陡兜牧己媒鹑诃h(huán)境。

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