劉曉恒

【摘 要】信息不對稱作為金融市場中的一個重要現(xiàn)象，會導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險兩方面的問題，從而降低金融市場的運行效率。本文分別從逆向選擇和道德風(fēng)險兩個問題的解決方法入手，探究了金融市場中信息不對稱問題的解決方法。

【關(guān)鍵詞】信息不對稱；道德風(fēng)險；逆向選擇

一、逆向選擇與道德風(fēng)險

信息不對稱是指在交易中由于交易的一方對交易的另一方?jīng)]有充分的了解從而導(dǎo)致難以做出準確決策的一種現(xiàn)象，信息不對稱是金融市場中的一個重要的問題。信息不對稱會導(dǎo)致兩種情況的問題：逆向選擇和道德風(fēng)險。[1]

逆向選擇是在交易之前發(fā)生的信息不對稱問題。在金融市場中，積極尋求貸款的人往往是那些具有不良信用風(fēng)險的人。因為具有不良信用風(fēng)險的人，比如騙子和大冒險家，知道自己幾乎不可能償還貸款，貸款對他們來說近乎為一項純收益，所以他們迫切希望得到貸款。而對于貸款者，由于逆向選擇的存在，他們無法分辨哪些借款者是具有不良信用風(fēng)險的人，貸款者不愿意承擔這樣的風(fēng)險，這就導(dǎo)致了即使市面上存在風(fēng)險較低的貸款機會，他們也選擇不發(fā)放貸款。

道德風(fēng)險是在交易之后發(fā)生的信息不對稱問題。在貸款發(fā)放完成之后，貸款者就面臨著這樣的風(fēng)險：借款者可能利用貸款得到的資金從事貸款者認為不能從事的事情，也就是風(fēng)險較高的活動。因為借款者所使用的資金是他人的資金，所以當他們在決定如何使用這筆資金的時候，他們往往會選擇那種回報大但是風(fēng)險高的活動。所以道德風(fēng)險加大了貸款者不能償還貸款的可能，在道德風(fēng)險存在的情況下，貸款者決定發(fā)放貸款的可能性變小了。

道德風(fēng)險和逆向選擇是信息不對稱的兩種情況，本文分別從如何解決道德風(fēng)險和如何解決逆向選擇兩個方面分析，探討解決金融交易中信息不對稱的問題的方法。

二、逆向選擇的解決方法

1.信息的私人生產(chǎn)和銷售

解決逆向選擇的第一種方法是設(shè)立私人公司來收集借款者的信息并出售給貸款者。逆向選擇中的關(guān)鍵問題在于貸款者不清楚借款者的具體情況（比如還款能力，信用情況等），所以貸款者在一些情況下會傾向于不發(fā)放貸款。如果有一個私人公司對借款者的信息進行收集，然后進行相應(yīng)的處理再出售給貸款者，這樣貸款者就能比較清晰地了解借款者的信息，同時私人公司從貸款者那里獲得報酬，也有利可圖。目前美國的標準普爾，穆迪等公司就是從事這一行業(yè)。

私人生產(chǎn)和銷售信息在解決逆向選擇的同時也存在一些問題。第一是沒有辦法保證私人的公正性，即私人公司可能會對一些借款者的信息美化之后再出售給貸款者，導(dǎo)致貸款者做出錯誤的決策；第二是在這個過程中貸款者可能存在搭便車的行為，即有的貸款者不愿意承擔購買信息的成本，而是跟隨以及購買了信息的投資者進行同樣或者類似的決策，會導(dǎo)致這一方法沒有辦法發(fā)揮很好的作用。

2.旨在增加信息的政府監(jiān)管

解決逆向選擇的另一種方法是由政府對借款者進行監(jiān)管，鼓勵借款者盡可能多的披露自己的信息，這樣貸款者就可以在交易之前更多地了解到借款者的信息，從而能夠做出更好的決策。目前世界上大多數(shù)國家都是要求銷售證券的公司在公開市場上進行獨立審計并將信息披露，以保證投資者可以得到充分透明的信息進行投資。

3.引入金融中介機構(gòu)

對于投資者和貸款者而言，如果是個人貸款者進行投資，由于其獲取信息和處理信息的能力有限，以個人的能力難以做出有效的決策，但是如果貸款行為由一個在市場中地位相對強勢并且有足夠能力的機構(gòu)來做出的話，這種問題相對來說就能得到比較好的解決。[2]金融中介機構(gòu)就是這樣的機構(gòu)，先由私人貸款者將資金以一定的確定利息借給金融中介機構(gòu)，再由金融中介機構(gòu)利用借來的資金進行投資和發(fā)放貸款，由于金融中介機構(gòu)往往有足夠的能力獲取借款者的信息，并且其在市場中處于相對強勢的地位，能夠保證獲取足夠的信息以做出有效決策。引入金融中介結(jié)構(gòu)同樣是解決逆向選擇的一個有效可行的方法。

4.以抵押品為擔保

這是一個相對來說容易理解也容易操作的方法，即在借款者向貸款者進行借款的時候，以一定的抵押品作為擔保，在借款者無法償還貸款的時候以將抵押品拍賣來獲得資金償還借款者對貸款者的債務(wù)。這個方法看似很好地解決了逆向選擇的問題，既能讓貸款者獲得低風(fēng)險的利息也能夠讓借款者獲得資金，但是問題在于對于一般的借款者而言，其往往沒有充足的抵押品來進行貸款，在實際操作的過程中這種方法往往難以得到切實可行的效果。

三、道德風(fēng)險的解決辦法

道德風(fēng)險是在交易完成之后的信息不對稱問題。具體來說道德風(fēng)險分為兩種：股權(quán)合約中的道德風(fēng)險和債券合約中的道德風(fēng)險。簡而言之股權(quán)合約中的道德風(fēng)險是指在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的情況下職業(yè)經(jīng)理人可能會做出損害股東權(quán)益的行為；債券合約中的道德風(fēng)險是指債務(wù)人可能會從事?lián)p害債權(quán)人權(quán)益的行為。

1.股權(quán)合約中的道德風(fēng)險的解決辦法

（1）監(jiān)督審查行為

股權(quán)合約中的道德風(fēng)險問題之所以會發(fā)生是因為經(jīng)理對公司的了解要遠遠多于股東對公司的了解，經(jīng)理就有可能利用這種信息上的不對稱損害股東的權(quán)益而滿足自己的利益需求。解決這一問題最直接的方法就是經(jīng)常對公司進行審計并且核查經(jīng)理層的行為，這樣便能有效解決這種信息不對稱的情況。

但顯然這種方法有一個很明顯的缺陷：會耗費大量的時間和金錢成本，加大了股東的支出；同時在逆向選擇中的搭便車行為在這種情況下也同樣存在。

（2）政府監(jiān)管

與逆向選擇一樣，政府有動機去減少信息不對稱所造成的道德風(fēng)險的問題。世界各國都制定了相關(guān)的法律，要求公司需要遵守標準的會計準則，按法定規(guī)則從事生產(chǎn)經(jīng)營活動。我國同樣采取了相關(guān)的措施，制定有標準的會計準則，在法律中進行相關(guān)的規(guī)定（比如《刑法》中的職務(wù)侵占罪）。

（3）引入金融中介機構(gòu)

在股權(quán)合約中引入的金融中介機構(gòu)為風(fēng)險投資公司，即VC。風(fēng)險投資公司將合伙人的資金匯集起來，統(tǒng)一對有潛力的企業(yè)家進行投資。普通的投資者難以對職業(yè)經(jīng)理人形成有效的牽制，但是如果由一特定的機構(gòu)來從事投資活動，便能有效地解決經(jīng)理人可能會侵害股東權(quán)益這一問題。

2.債務(wù)合約中道德風(fēng)險問題的解決辦法

（1）設(shè)置抵押品

與逆向選擇相同，債務(wù)合約中的道德風(fēng)險問題同樣可以用設(shè)置抵押品的方法解決。當債務(wù)人想要進行損害債權(quán)人權(quán)人的行為時，一方面?zhèn)鶆?wù)人會考慮自己的損益比，這可以讓債務(wù)人更少地進行不利于債權(quán)人的活動；另一方面，即使債務(wù)人進行了不利于債權(quán)人的活動，導(dǎo)致債權(quán)人的利益受損，抵押品也可以對債權(quán)人進行補償。

（2）限制性條款的監(jiān)督和強制執(zhí)行

如果在簽訂合同時便約定限制性條款，規(guī)定債務(wù)人不得從事一定的高風(fēng)險活動，如果違背限制性條款的話，就強制執(zhí)行限制性條款所規(guī)定的內(nèi)容。限制性條款很好的解決了債務(wù)人可能從事高風(fēng)險的活動從而損害債權(quán)人利益的問題。

四、結(jié)語

金融市場中的信息不對稱導(dǎo)致了道德風(fēng)險和逆向選擇兩種問題，從而影響了市場的有效運行。本文通過分別對逆向選擇和道德風(fēng)險的解決方法的分析，對金融市場中信息不對稱的解決方法進行了探究，幫助我國金融市場更加有效地運行。

【參考文獻】

[1]黃琪.信息不對稱與市場效率的關(guān)系研究[D].山東大學(xué)，2014.

[2]蘇瑛.信息不對稱對商業(yè)銀行信貸風(fēng)險的影響[J].山西農(nóng)經(jīng)，2018（11）：84.