張寧寧 王 青 王建君 李浩武 劉明明

（1.中國石油勘探開發(fā)研究院；2.中國石油大學(xué)（北京））

近兩年來多數(shù)國際油公司展現(xiàn)出重回增長的戰(zhàn)略態(tài)勢，上游資產(chǎn)交易數(shù)量和交易金額同步回升，其中2017年全球油氣市場共發(fā)生并購交易292起，總并購金額達1577億美元，為2015年以來最高水平，2018年也基本延續(xù)了這種趨勢[1-3]?？碧劫Y產(chǎn)具有高風(fēng)險、高收益的典型特點，自主勘探已成為油公司儲量增長的重要來源。近年來主要國際油公司把握低油價有利窗口期，重視勘探區(qū)塊并購，?？松梨谑凸荆‥xxonMobil）、殼牌石油公司（Shell）、雪佛龍石油公司（Chevron）、英國石油公司（BP）、道達爾石油公司（Total）、挪威國家石油公司（Equinor）、埃尼公司（ENI）（簡稱七大油公司）[4-12]為夯實資源戰(zhàn)略積極布局上游，為長遠發(fā)展打下了堅實基礎(chǔ)。

勘探區(qū)塊并購行為是油公司獲取資源的重要行為手段，其本質(zhì)為油公司的生產(chǎn)經(jīng)營與資本運作，往往受油公司的發(fā)展戰(zhàn)略、資產(chǎn)布局與政治商業(yè)環(huán)境等因素影響。國際油公司在油氣行業(yè)上游領(lǐng)域相較于中小獨立油公司以及國家石油公司等在管理與技術(shù)水平上較為成熟，在勘探區(qū)塊收購等方面積累了豐富經(jīng)驗。近年來七大國際石油公司重視區(qū)塊收購，加強自主勘探，不斷優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，并隨著油價不斷回暖重回增長戰(zhàn)略，本文通過分析國際油公司勘探資產(chǎn)收并購成功做法，以期為我國油公司勘探業(yè)務(wù)發(fā)展提供一些參考。

1 勘探區(qū)塊收并購特點

1.1 國際油公司普遍重視勘探區(qū)塊收并購，交易數(shù)量創(chuàng)歷史新高

自主勘探已成為油公司儲量增長的重要來源，近年來主要國際油公司把握低油價有利窗口期，重視勘探資產(chǎn)并購，勘探區(qū)塊并購面積與數(shù)量均創(chuàng)新高[13-15]。2016年至2018年9月，七大國際油公司購入勘探區(qū)塊數(shù)量為613個，遠遠超過2008—2011年低油價期間勘探區(qū)塊并購水平（圖1）。

圖1 2000—2018年七大油公司勘探區(qū)塊購入數(shù)量

2017年至2018年9月，七大國際石油公司共購入上游勘探區(qū)塊455個，總面積達59.2×104km2，遍布世界五大油氣合作區(qū)。其中，道達爾購入?yún)^(qū)塊面積約為26.9×104km2，約占總面積的45%，接下來依次為埃尼、BP、?？松梨?、雪佛龍、殼牌、挪威國家石油公司（圖2）。進入?yún)^(qū)塊最多的為埃尼公司，多達88個?？傮w來看，過去兩年七大國際巨頭盡管上游投資不斷削減，但仍積極進行勘探區(qū)塊購入與風(fēng)險勘探活動。

過去兩年并購區(qū)塊面積較大的區(qū)塊包括埃尼購入阿曼南部海上Block 52，面積達9×104km2；道達爾在南非Outeniqua盆地和塞內(nèi)加爾Bove盆地的深水勘探區(qū)塊面積分別為7.6×104km2、4.7×104km2；其他還包括BP在馬達加斯加并購的Block 2007、2001a，?？松梨?、殼牌在毛里塔尼亞進入的多個海上區(qū)塊（表1），對于大面積的前沿低勘探程度區(qū)塊，勘探回旋余地大，國際油公司也傾向于此類領(lǐng)域。

圖2 2017—2018年七大油公司獲取勘探區(qū)塊面積占比

表1 2017—2018年七大油公司獲取的主要勘探區(qū)塊

1.2 積極擔(dān)當(dāng)主要勘探區(qū)塊作業(yè)者，合理控制權(quán)益比重

近兩年國際巨頭對區(qū)塊運營作業(yè)權(quán)非常重視。從區(qū)塊作業(yè)數(shù)量上來看，2017—2018年七大國際油公司在進入的大多數(shù)區(qū)塊中積極擔(dān)當(dāng)作業(yè)者，平均作業(yè)區(qū)塊占比為80%以上。尤其是雪佛龍公司，在進入的區(qū)塊中均為作業(yè)者身份，進入的領(lǐng)域多分布在成熟探區(qū)，如墨西哥灣盆地、北海盆地等；BP的非作業(yè)者區(qū)塊數(shù)量相對較多一點，占到30%（圖3），其主要合作伙伴包括挪威國家石油公司、殼牌、科斯莫斯石油公司等。通過統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)BP在2017年大規(guī)模參與了歐洲北海地區(qū)及巴倫支海地區(qū)多個招標(biāo)區(qū)塊的精細勘探作業(yè)活動，涉及區(qū)塊主要分布于北海默里灣盆地、東設(shè)得蘭盆地和巴倫支海盆地等。

對于大型低勘探程度區(qū)塊，石油公司往往傾向于自己擔(dān)當(dāng)作業(yè)者，以期找到大發(fā)現(xiàn)，例如2018年殼牌進入塞內(nèi)加爾波福盆地C-10、C-19深水區(qū)塊開展勘探活動，2017年埃尼公司進入阿曼南部海域Block 52。區(qū)塊勘探程度低、前期進入門檻低、投入少，是國際油公司積極進入的重要領(lǐng)域，如道達爾在撒哈拉以南非洲和亞洲的前沿勘探地區(qū)堅持擔(dān)任作業(yè)者，但在不擅長且資本密集的項目領(lǐng)域中，公司為了獲得資源，實行伙伴戰(zhàn)略并主動成為非作業(yè)者，由此獲得多個長期增長的機會，如加拿大油砂、澳大利亞LNG項目等。

關(guān)于區(qū)塊權(quán)益占比情況，七大國際油公司對不同類型的勘探區(qū)塊采取不同的經(jīng)營策略。這主要取決于目標(biāo)盆地的地質(zhì)風(fēng)險程度、公司技術(shù)管理水平、資源國財稅政策、資本投入情況（工程投入及運營支出等）及義務(wù)工作量大小等多方面因素。對于區(qū)塊面積小、簽字費低且技術(shù)成熟的勘探目標(biāo)，油公司往往傾向于完全作業(yè)權(quán)益，典型代表如墨西哥灣，歐洲北海地區(qū)的勘探區(qū)塊，面積一般為幾十平方千米，屬于精細勘探目標(biāo)。幾乎全部國際巨頭都大規(guī)模參與了墨西哥灣盆地的油氣勘探，區(qū)域資源、市場、管線、油氣服務(wù)配套完善，簽字費一般為幾百萬美元。對于勘探程度低的區(qū)塊，如果進入成本較低或有資源國優(yōu)惠條件支持，油公司也傾向于以高權(quán)益的作業(yè)者身份進入，如道達爾2017年進入南非南部海域Outeniqua South深水風(fēng)險勘探區(qū)塊。

但對于勘探風(fēng)險高、投入較大的區(qū)塊，油公司往往在堅持作業(yè)身份的前提下，合理控制權(quán)益占比，引入合作伙伴積極分擔(dān)投資支出，如在圭亞那的大型深水勘探項目，?？松梨谂c挪威國家石油公司、漢斯能源公司一起中標(biāo)Block 59，權(quán)益占比分別為33.4%、33.30%、33.30%。另外為保障本國政府收益，部分資源國推出的勘探區(qū)塊往往會設(shè)置合同條款限制作業(yè)權(quán)或者權(quán)益比例，如埃尼參與的俄羅斯黑?？碧絽^(qū)塊，持有權(quán)益為33.33%，俄羅斯石油公司占比為66.67%；道達爾在阿曼的Block 52，權(quán)益占比為55%，剩余為卡塔爾石油公司和阿曼石油公司持有（表2）。

圖3 2017—2018年七大油公司勘探區(qū)塊作業(yè)情況

表2 2017—2018年主要國際油公司部分勘探區(qū)塊權(quán)益占比

1.3 深水勘探成為國際油公司重點勘探領(lǐng)域

近年來越來越多的油公司將深水勘探作為重點[13]。2017—2018年七大油公司上游勘探區(qū)塊中的446個位于海域，占區(qū)塊總數(shù)量（455個）的98%，主要分布在墨西哥灣、北海、非洲、南美和亞太等地區(qū)，海上區(qū)塊主要水深集中在500m以上的深水區(qū)（圖4）。剩余的9個為陸上勘探區(qū)塊，主要分布在俄羅斯、阿根廷、巴布亞新幾內(nèi)亞。以埃克森美孚為例，過去兩年進入的勘探區(qū)塊達48個，幾乎全部分布在海上區(qū)域，包括墨西哥灣盆地、英國北海、毛里塔尼亞陸緣海域、巴西坎波斯盆地、圭亞那等海域。自2015年宣布在圭亞那海上Stabroek區(qū)塊獲得重大發(fā)現(xiàn)以來，?？松梨诜e極購入鄰近區(qū)塊，持續(xù)深耕該海域，獲取了較大規(guī)模油氣儲量。近兩年埃尼公司主要勘探區(qū)塊分布在阿曼海域、北海、科特迪瓦、墨西哥等地區(qū)海域，其他主要油公司勘探區(qū)塊也大多數(shù)分布在海域。

圖4 2017—2018年七大油公司獲取勘探區(qū)塊水深

近年來巴西、墨西哥等資源國深水區(qū)塊招標(biāo)頻繁，吸引BP、殼牌、挪威國家石油公司、?？松梨诘葒H巨頭踴躍參與，有力地促進了世界深水油氣開發(fā)快速增長，2018年巴西第四輪深水鹽下勘探區(qū)塊招標(biāo)中這4家公司的進一步深度參與就是最好的印證，雪佛龍則成為巴西鹽下區(qū)塊的最新參與者。

1.4 全球前沿勘探領(lǐng)域受到國際油公司廣泛關(guān)注

圖5 2017—2018年七大油公司勘探區(qū)塊地區(qū)分布

從油公司購入勘探區(qū)塊的面積上看，近兩年七大國際石油公司重點關(guān)注的地區(qū)依次為中東阿曼海域、南非海域、非洲塞內(nèi)加爾、毛里塔尼亞陸緣區(qū)、圭亞那海域、馬達加斯加沿海地區(qū)及俄羅斯（圖5）。多數(shù)地區(qū)勘探程度較低，國際油公司積極進入，超前布局并開展持續(xù)研究，力爭通過自主勘探后取得規(guī)模性發(fā)現(xiàn)。近年來國際巨頭進入的區(qū)塊既包括富油氣盆地的中低勘探區(qū)帶、新層系和深層，如巴西近海被動陸緣盆地、西墨西哥灣新生代盆地、塞內(nèi)加爾深水盆地，也包括前沿領(lǐng)域的潛力區(qū)，如南非Outeniqua South深水區(qū)域和幾內(nèi)亞海域等。道達爾將勘探資產(chǎn)的獲取作為促進儲量增長的主要方式，公司努力確保在前沿勘探領(lǐng)域的提前介入，披露將1/4的鉆井?dāng)?shù)量分布于高價值潛力的勘探領(lǐng)域[12]。埃尼公司也十分重視前沿風(fēng)險區(qū)塊的獲取，如2017年以90%的權(quán)益占比進入科特迪瓦風(fēng)險勘探區(qū)塊，同時積極參與黑海北部區(qū)塊的勘探，積極調(diào)整其勘探支出，據(jù)公司年報披露，上游投資的50%用于已探明盆地評價，30%用于滾動勘探支出，20%用于前沿領(lǐng)域。過去兩年挪威國家石油公司強化北海傳統(tǒng)海域的精細勘探，積極加大對設(shè)得蘭群島海域的勘探力度。

2 主要啟示與建議

國際油公司在勘探區(qū)塊并購方面積累了豐富的實踐經(jīng)驗[15-18]，也取得了顯著成效，其成熟的做法值得中國油公司參考借鑒。為了實現(xiàn)上游領(lǐng)域快速發(fā)展，中國油公司需要統(tǒng)籌關(guān)注以下幾個方面。

2.1 充分把握低油價窗口期補充上游勘探區(qū)塊，夯實資源基礎(chǔ)

把握行業(yè)宏觀周期變動，有利于油公司實現(xiàn)快速發(fā)展，縱觀歷年來上游并購交易情況，低油價期間國際石油公司并購相對較為活躍。2015年國際油價跌至年平均50美元/bbl的時候，國際大型油公司逆勢展開大規(guī)模資產(chǎn)并購，上游資產(chǎn)并購總額多達1200億美元，較2014年提升了1倍以上。低油價期間上游相對處于買方市場，油公司可以充分抓住勘探區(qū)塊招投標(biāo)及轉(zhuǎn)讓機會，同資源國政府談判爭取優(yōu)惠條件，優(yōu)化合同條款，實現(xiàn)利益最大化。

2.2 強化勘探業(yè)務(wù)資本運營屬性，全周期謀劃

勘探資產(chǎn)的并購效益狀況及成敗往往需要數(shù)年才能體現(xiàn)，因而勘探資產(chǎn)并購剝離研究需要全周期考慮。埃尼公司2006—2007年進入莫桑比克海上4區(qū)塊，獲取大發(fā)現(xiàn)后積極考慮出售，2013年開始出售該區(qū)塊部分權(quán)益，2017年又出售了25%權(quán)益，公司通過融資手段，在不影響作業(yè)者身份的前提下出售項目部分股權(quán)，實現(xiàn)高額投資回報，同時計劃2020年前再剝離50億～70億美元的資產(chǎn)。對于勘探成效較差或失利的區(qū)塊也需要及時考慮退出或者包裝出售等。

2.3 積極承擔(dān)作業(yè)者身份，優(yōu)選合作伙伴

國際油公司在購入勘探區(qū)塊前，通常會對區(qū)塊進行整體技術(shù)經(jīng)濟評價。在有利的情景下，油公司在履行勘探義務(wù)工作量過程中即獲取有效勘探發(fā)現(xiàn)，進而投入開發(fā)實現(xiàn)投資回收并盈利。如果勘探風(fēng)險較大導(dǎo)致勘探失敗，油公司則存在投資虧損的風(fēng)險，在此情況下油公司往往在堅持作業(yè)身份前提下，合理控制權(quán)益占比，引入合作伙伴分擔(dān)投資風(fēng)險，并對資源品質(zhì)差的區(qū)塊或資產(chǎn)包裝出售或退出。在技術(shù)條件苛刻的領(lǐng)域或資本密集項目中，部分國際油公司則主動成為非作業(yè)者。

2.4 重視風(fēng)險勘探，關(guān)注前沿勘探領(lǐng)域

近年來國際油公司積極關(guān)注前沿勘探領(lǐng)域以及成熟盆地中、低勘探區(qū)帶，勘探業(yè)務(wù)極具探索和冒險精神[19-20]。如在某一新領(lǐng)域或者新區(qū)帶勘探成功后，油公司往往會快速獲取周邊類似的目標(biāo)區(qū)塊，擴大規(guī)模，并充分利用自身優(yōu)勢，大幅度降低勘探成本，在獲取項目的時間上占得先機。建議中國油公司持續(xù)加大風(fēng)險勘探項目評價研究與獲取力度，對市場上在售或招標(biāo)油氣項目強化技術(shù)風(fēng)險評價。

2.5 關(guān)注深水資產(chǎn)，積極尋求國際油公司聯(lián)合投標(biāo)

目前主要油公司勘探重點領(lǐng)域向海洋尤其是深水—超深水轉(zhuǎn)移，該領(lǐng)域油氣發(fā)現(xiàn)越來越多。2017—2018年海域的發(fā)現(xiàn)儲量占世界總發(fā)現(xiàn)儲量約為70%，天然氣發(fā)現(xiàn)占比呈逐漸上升趨勢，隨著未來清潔能源的現(xiàn)實需求，天然氣業(yè)務(wù)將會越來越受到重視。建議積極關(guān)注上游深水勘探區(qū)塊和大型天然氣勘探項目等，投資較大的潛力區(qū)塊可以積極尋求國際大油公司聯(lián)合投標(biāo)，共同持有區(qū)塊權(quán)益可以有效規(guī)避勘探風(fēng)險，同時可在作業(yè)過程中取長補短，提高區(qū)塊運營效率，也有利于向國際大油公司學(xué)習(xí)技術(shù)與經(jīng)驗。

3 結(jié)束語

當(dāng)前從國際油氣市場上獲得勘探區(qū)塊的競爭越來越激烈。與國際油公司相比，中國油公司獲取區(qū)塊的數(shù)量與面積還存在較大差距，海上油氣勘探區(qū)塊數(shù)量較少，獲取的多數(shù)區(qū)塊主要來自陸上裂谷盆地和前陸盆地，多為常規(guī)油氣項目。近年來由于后續(xù)勘探區(qū)塊補充相對較少，許多區(qū)塊也面臨合同到期情況，中國油公司需要充分把握當(dāng)前有利窗口期，借鑒國際油公司成熟做法，重視勘探區(qū)塊收并購研究，以實現(xiàn)長遠可持續(xù)發(fā)展。