(中南財經(jīng)政法大學(xué) 湖北 武漢 430000)

引言

自1992年黨的十四大明確建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制以來，我國政府不斷推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，促進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在新形勢下，黨的十八屆三中全會明確指出使市場在資源配置中起決定性作用。市場化強(qiáng)度不斷加強(qiáng)，但不可否認(rèn)政府在市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中仍發(fā)揮著主導(dǎo)作用，政府身影依然常見。作為政府干預(yù)市場經(jīng)濟(jì)的手段，政府補(bǔ)助不斷發(fā)展，其作用也日益得到體現(xiàn)。近年來，政府補(bǔ)助規(guī)模持續(xù)快速增長，并且補(bǔ)助資金更多的流向了國有企業(yè)。

政府補(bǔ)助歷來受到各界的廣泛關(guān)注，各國學(xué)者對政府補(bǔ)助的研究在不斷深入，已取得較顯著的研究成果?，F(xiàn)有文獻(xiàn)對政府補(bǔ)助已進(jìn)行了多角度的研究，但對政府補(bǔ)助細(xì)微層面的研究較少，如政府補(bǔ)助對銀行信貸的具體影響。再者，在政府補(bǔ)助有限的情形下，企業(yè)會為滿足政府補(bǔ)助政策的實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)而進(jìn)行盈余管理活動。那么，企業(yè)的盈余管理活動是否影響政府補(bǔ)助與銀行信貸融資之間的關(guān)系？因此，本文對政府補(bǔ)助、盈余管理與銀行信貸規(guī)模三者之間的關(guān)系展開實(shí)證研究。

一、理論分析與研究假設(shè)

對企業(yè)而言，獲取政府補(bǔ)助能夠直接增加企業(yè)的現(xiàn)金流量，在一定程度上提高企業(yè)的償債能力。此外，政府補(bǔ)助在無形中為企業(yè)提供了信譽(yù)擔(dān)保，尤其是對民營企業(yè)而言，獲得政府補(bǔ)助在一定程度上意味著政企關(guān)系的建立，從而向市場投資者傳遞出積極信號。因此，政府補(bǔ)助可以提升企業(yè)的償債能力，進(jìn)而能夠推動企業(yè)融資規(guī)?；蛉谫Y成本的改善。基于以上分析，本文提出：

H1：政府補(bǔ)助與企業(yè)信貸融資規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系。

在銀行貸款契約的簽訂過程中，商業(yè)銀行需要企業(yè)提供充分的信息以對其償債能力進(jìn)行評估，進(jìn)而制定出更為具體的信貸政策。企業(yè)的財務(wù)報告是企業(yè)向外界釋放信息的最重要載體，在現(xiàn)行的“應(yīng)計制”會計準(zhǔn)則下，企業(yè)可能會進(jìn)行盈余管理以調(diào)整財務(wù)報告。并且隨著企業(yè)盈余管理手段與方式的不斷復(fù)雜化，企業(yè)的盈余管理行為更加隱秘，商業(yè)銀行難以識別出企業(yè)的盈余管理活動。因此，本文提出如下研究假設(shè)：

H2：盈余管理與企業(yè)信貸融資規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系。

二、研究設(shè)計

(一)變量選擇

本文采用銀行借款融資率作為因變量，采用政府補(bǔ)助和應(yīng)計盈余管理作為主要的自變量。為了消除異常值對回歸結(jié)果的影響，本文對所有連續(xù)型變量在上下1%處進(jìn)行縮尾處理。本文采用修正的Jones模型計算應(yīng)計盈余值。所有變量的具體定義見表1：

表1 變量定義表

(二)樣本選擇

本文選取2011至2016年我國A股上市公司作為初始樣本，并根據(jù)以下原則進(jìn)行樣本篩選：(1)剔除金融類上市公司；(2)剔除ST類公司。本文數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，并采用Stata12.0數(shù)據(jù)軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。

(三)模型設(shè)計

本文建立如下模型：

Leadi,t=β0+β1*Subi,t-1+∑βj*Controlsi,t-1+εt

模型1

Leadi,t=β0+β1*DAi,t-1+∑βj*Controlsi,t-1+εt

模型2

模型中的Controls指所有控制變量。其中，模型1用于檢驗(yàn)研究假設(shè)H1，模型2用于驗(yàn)證研究假設(shè)H2。

三、實(shí)證分析

(一)描述性統(tǒng)計與相關(guān)性檢驗(yàn)

從描述性統(tǒng)計結(jié)果來看，國有企業(yè)銀行信貸規(guī)模與政府補(bǔ)助的平均值分別為0.711、0.017，非國有企業(yè)銀行信貸規(guī)模與政府補(bǔ)助的平均值分別為0.417、0.015，結(jié)果表明國有企業(yè)的信貸規(guī)模與政府補(bǔ)助均顯著高于非國有企業(yè)，在一定程度上表明政府補(bǔ)助與銀行信貸規(guī)模之間的確存在正相關(guān)關(guān)系，符合我們的預(yù)期。

接下來，運(yùn)用Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)對變量相關(guān)性進(jìn)行分析。除銀行信貸規(guī)模與內(nèi)部融資缺口的相關(guān)性系數(shù)為0.686，其他各變量之間的相關(guān)性系數(shù)均小于0.5，可初步判定回歸模型中不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。企業(yè)的銀行信貸規(guī)模與政府補(bǔ)助、盈余管理等均在1%的水平上顯著正相關(guān)，表明政府補(bǔ)助與盈余管理對企業(yè)取得銀行貸款具有顯著的促進(jìn)作用，符合本文的研究假設(shè)。限于文章篇幅，描述性統(tǒng)計結(jié)果與相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果表未予列示。

(二)回歸分析

實(shí)證回歸結(jié)果見表2，其中第二列至第四列依次全樣本、國企、非國企利用模型1的結(jié)果，最后一列為模型2的回歸結(jié)果。從回歸分析表得知，在全樣本中，政府補(bǔ)助的回歸系數(shù)顯著為正，表明獲取政府補(bǔ)助與企業(yè)的銀行信貸規(guī)模存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，從而表明實(shí)證分析結(jié)果符合前文的理論分析，證明了研究假設(shè)H1。此外，分樣本的回歸結(jié)果均與全樣本的回歸結(jié)果一致，表明無論是在國有企業(yè)還是在非國有企業(yè)中，政府補(bǔ)助與銀行信貸規(guī)模均存在正相關(guān)的關(guān)系，即政府補(bǔ)助的銀行信貸規(guī)模效應(yīng)在所有企業(yè)中均存在。在模型2的回歸結(jié)果中，盈余管理的回歸系數(shù)仍顯著為正，表明企業(yè)進(jìn)行盈余管理的確能夠在一定程度上改善企業(yè)自身的融資形勢，提高企業(yè)債務(wù)融資能力，即印證了研究假設(shè)H2的內(nèi)容。

表2 實(shí)證回歸結(jié)果

注：***表示在1%水平上顯著，括號內(nèi)表示t統(tǒng)計量的值

四、研究結(jié)論與政策建議

(一)研究結(jié)論

本文以我國國有上市A股2011-2016年數(shù)據(jù)為樣本研究政府補(bǔ)助、盈余管理對企業(yè)信貸規(guī)模的影響，主要研究結(jié)論如下：

第一，政府補(bǔ)助與銀行信貸規(guī)模之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，并且這種正相關(guān)關(guān)系不受企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響。對企業(yè)而言，獲取政府補(bǔ)助能夠傳遞出積極信號，改善企業(yè)的償債能力，進(jìn)而改善企業(yè)的信貸融資形勢。

第二，盈余管理與企業(yè)的銀行信貸規(guī)模具有正相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)通過盈余管理活動能夠粉飾企業(yè)的財務(wù)狀況，進(jìn)而能更加容易從銀行取得貸款資金。

(二)政策建議

第一，完善現(xiàn)有政府補(bǔ)助機(jī)制。本文實(shí)證研究結(jié)果表明，政府補(bǔ)助有助于改善企業(yè)的銀行信貸融資規(guī)模。但從實(shí)際來看，約三分之二以上政府補(bǔ)助資金流向國有企業(yè)，表明政府補(bǔ)助資金分配存在一定的政策歧視，因此，完善現(xiàn)有政府補(bǔ)助機(jī)制，使國企與非國企平等的享有獲取政府補(bǔ)助的機(jī)會應(yīng)該是政府補(bǔ)助政策改革的重點(diǎn)工作之一。

第二，提高商業(yè)銀行識別企業(yè)盈余管理活動能力。本文研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)的盈余管理活動能夠使企業(yè)從銀行獲取更多的信貸資金，進(jìn)而促使企業(yè)為獲取銀行的信貸資金而進(jìn)行盈余管理活動。此外，企業(yè)進(jìn)行盈余管理的手段越來越隱秘，人為操縱的方式方法也越來越復(fù)雜。因此，為了避免資金流失，加強(qiáng)商業(yè)銀行資金管理，降低不良貸款率，商業(yè)銀行需要不斷提升識別企業(yè)盈余管理活動的能力。

(三)研究局限性

在本文研究過程中，主要存在以下不足之處。第一，本文未對不同類型的政府補(bǔ)助進(jìn)行區(qū)分，即沒有實(shí)證檢驗(yàn)不同類型的政府補(bǔ)助對應(yīng)的銀行信貸融資效應(yīng)。第二，本文僅考慮了政府補(bǔ)助對銀行信貸規(guī)模的影響，沒有研究政府補(bǔ)助對銀行信貸融資成本的影響。