摘 要：原油期貨為國(guó)際期貨市場(chǎng)如今的重要組成部分，且我國(guó)是世界上排名第二的石油進(jìn)口國(guó)。國(guó)際原油期貨市場(chǎng)多次出現(xiàn)價(jià)格劇烈波動(dòng)，給我國(guó)相關(guān)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。原油期貨在不斷的發(fā)展中逐漸被人們探索出來(lái)以?xún)r(jià)格發(fā)現(xiàn)、套保和投機(jī)為主的十分重要的功能。不論是出于商業(yè)目的進(jìn)行套期保值，還是出于套利目標(biāo)而進(jìn)行金融投機(jī)，投資者都需深入了解影響原油期貨價(jià)格波動(dòng)的主要因素。

關(guān)鍵詞：原油期貨價(jià)格影響因素

2014年12月12日，上海期貨交易所獲批可以在其國(guó)際能源交易中心進(jìn)行原油期貨交易，我國(guó)原油期貨合約已于2018年3月26日正式上市交易，為了更好地進(jìn)行原油期貨投資，本文從不同角度分析目前市場(chǎng)最有代表性的原油期貨——WTI原油期貨的價(jià)格影響因素。

一、原油供應(yīng)總量

在1982-1991年間，全球累計(jì)采出石油295億噸，而已探明剩余儲(chǔ)量由1981年底的926億噸增至1991年底的1365億噸；1992-2001年間，全球累計(jì)采出石油340億噸，探明剩余儲(chǔ)量從1991年的1365億噸增加到2001年底的1400億噸；全球范圍內(nèi)的石油儲(chǔ)采比截止到2005年仍達(dá)到了40-43年的水準(zhǔn)，從這一數(shù)據(jù)我們可以看出，全球范圍內(nèi)的石油供應(yīng)不足現(xiàn)象至少在未來(lái)的20年之內(nèi)是不會(huì)出現(xiàn)的。

二、原油開(kāi)采成本

原油開(kāi)采成本對(duì)于原油期貨價(jià)格的影響是通過(guò)原油現(xiàn)貨價(jià)格傳導(dǎo)的，從微觀的層面上來(lái)分析：原油開(kāi)采成本通過(guò)直接影響一些關(guān)于原油開(kāi)采的決議，進(jìn)而影響原油供應(yīng)量，從而原油現(xiàn)貨價(jià)格，最終影響原油期貨價(jià)格。由此可見(jiàn)，原油開(kāi)采成本對(duì)于原油價(jià)格的影響是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，由于涉及到技術(shù)設(shè)備等方面的問(wèn)題，原油開(kāi)采量不可能在短期內(nèi)迅速調(diào)整。僅僅是某個(gè)國(guó)家和地區(qū)的原油開(kāi)采成本上升或降低，并不能夠馬上引起原油期貨價(jià)格的波動(dòng)，僅當(dāng)其變動(dòng)足以引起原油供應(yīng)量的變動(dòng)時(shí)，才有可能使原油期貨價(jià)格產(chǎn)生波動(dòng)。

三、需求因素

首先考慮需求彈性：石油需求的價(jià)格彈性很小，這一方面是因?yàn)橐坏┩顿Y購(gòu)買(mǎi)那些需要使用石油的設(shè)備，相關(guān)生產(chǎn)者不可能馬上根據(jù)油價(jià)的變化對(duì)投入生產(chǎn)的機(jī)器設(shè)備使用量作出相應(yīng)調(diào)整，另一方面，由普通消費(fèi)者所購(gòu)買(mǎi)的油量又不足以對(duì)短期石油消費(fèi)量造成很大影響，這也就是說(shuō)其不大可能會(huì)引起價(jià)格在短期內(nèi)的大幅波動(dòng)。

四、政治因素

地緣政治是影響原油期貨價(jià)格的因素中一個(gè)不可忽視的因素。如果在地緣政治中的一些主要產(chǎn)油國(guó)發(fā)生政治動(dòng)蕩比如局勢(shì)不穩(wěn)或者爆發(fā)國(guó)內(nèi)革命在地緣政治中，最有代表性的就是中東地區(qū)爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)，當(dāng)然也不排除在世界范圍內(nèi)發(fā)生的各種恐怖襲擊事件等，這些都可能在很大程度上影響原油期價(jià)。

五、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況

石油對(duì)于現(xiàn)代社會(huì)尤其是工業(yè)的意義重大，它與全球經(jīng)濟(jì)之間相互影響。當(dāng)世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)一片繁榮景象時(shí)，原油消費(fèi)量會(huì)很快增加，反之則減。故而當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)遇到瓶頸時(shí)，原油價(jià)格會(huì)在很大程度上受到打壓。比如說(shuō)，當(dāng)年發(fā)生的美國(guó)金融危機(jī)，給全球經(jīng)濟(jì)造成沖擊，原油價(jià)格從歷史高點(diǎn)一路下跌。若經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好則工業(yè)發(fā)展，也會(huì)增加對(duì)原油的消耗量，帶動(dòng)油價(jià)走升；反之反是。石油在工業(yè)領(lǐng)域的重要用途決定了其消耗會(huì)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)景況的上升而上升。

六、原油戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備與庫(kù)存

首先談戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備。為了減弱因OPEC主要產(chǎn)油國(guó)通過(guò)增減供應(yīng)量對(duì)油價(jià)產(chǎn)生影響進(jìn)而對(duì)各國(guó)造成不同程度上的風(fēng)險(xiǎn)和損失，一些主要發(fā)達(dá)國(guó)家在1973年聯(lián)合成立國(guó)際能源署，用以協(xié)助成員國(guó)儲(chǔ)備各自的石油，以此來(lái)應(yīng)對(duì)油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，此后戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備在其他國(guó)家也有所發(fā)展，戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的真正意義并不在于要去控制油價(jià)，它僅僅是為了應(yīng)對(duì)油價(jià)變動(dòng)有一個(gè)緩沖，在一定程度上抑制油價(jià)上漲。

其次就是原油庫(kù)存。它可以被看做是一個(gè)油價(jià)穩(wěn)定器，起到一個(gè)在供需之間緩沖的作用。為了降低庫(kù)存成本或是獲取一些額外的收益，原油庫(kù)存的一般操作是低買(mǎi)高賣(mài)，若其操作量控制在一定范圍內(nèi)，則在油價(jià)相對(duì)不高時(shí)增加庫(kù)存可以使油價(jià)略微上漲，在油價(jià)相對(duì)較高則減少庫(kù)存可使得油價(jià)略漲而若超過(guò)一定的度則增加庫(kù)存可能會(huì)推動(dòng)油價(jià)過(guò)度上漲，在油價(jià)看漲時(shí)的這種操作會(huì)使得高油價(jià)雪上加霜，減少庫(kù)存原理相似。

七、替代能源與節(jié)能技術(shù)

原油及其產(chǎn)品的價(jià)格受到替代能源價(jià)格及產(chǎn)量的長(zhǎng)期影響：替代能源的開(kāi)發(fā)生產(chǎn)成本基本上限制了原油價(jià)格的最高水平。有數(shù)據(jù)表明，美國(guó)的新能源——頁(yè)巖氣，它的產(chǎn)量在8年前就已經(jīng)達(dá)到了將近1500億m3，而且預(yù)計(jì)將在2020年達(dá)到2500億m3，將會(huì)占到天然氣總量的36%，美國(guó)頁(yè)巖氣的發(fā)展無(wú)疑發(fā)揮了巨大的規(guī)模替代效應(yīng)，對(duì)原油價(jià)格造成了不小的沖擊；再加上替代能源與節(jié)能技術(shù)在發(fā)展歷程中的密切聯(lián)系，二者相輔相成，共同影響著原油及其期貨的長(zhǎng)期價(jià)格：以電能為例，全球有33%的能源都用在了交通上，據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在2015年內(nèi)，我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量已有21萬(wàn)輛，雖然僅占汽車(chē)總銷(xiāo)售量2460萬(wàn)輛不到1%的比例，但是它的增長(zhǎng)速度卻已經(jīng)超過(guò)了300%；且在2016年這四個(gè)月里的新能源汽車(chē)銷(xiāo)售狀況表現(xiàn)尚佳，總銷(xiāo)3.95萬(wàn)輛，比上年同期增長(zhǎng)了107%；并且電能在交通中的能源利用率可以達(dá)到90%，而燃油卻只有15%～20%的水平。電動(dòng)汽車(chē)實(shí)現(xiàn)了替代能源與節(jié)能技術(shù)在能源領(lǐng)域中的完美結(jié)合，它的發(fā)展使得對(duì)于原油需求的影響不容忽視：我們可以作這樣一個(gè)計(jì)算，500萬(wàn)輛電動(dòng)汽車(chē)，每輛每年里程為20000Km，與燃油對(duì)比，每100Km按照10升的耗油量來(lái)算，這些電動(dòng)車(chē)每年就可以節(jié)省710萬(wàn)噸的汽油，從而大大減少原油的需求量，這無(wú)疑會(huì)有效地降低原油及其期貨期貨的價(jià)格。

八、美元指數(shù)

由于國(guó)際原油市場(chǎng)上原油以美元定價(jià)，且以美元進(jìn)行交割，所以美元指數(shù)的變動(dòng)會(huì)對(duì)原油價(jià)格產(chǎn)生不可忽視的影響。一方面二者呈一定程度的反向變動(dòng)關(guān)系，當(dāng)美元貶值，為保持原油內(nèi)在價(jià)值的穩(wěn)定，此時(shí)會(huì)促進(jìn)油價(jià)的上升。

九、投機(jī)因素

自NYMEX在1983年上市了輕質(zhì)低硫原油期貨合約，在期貨市場(chǎng)上成交的原油量就飛速攀升，而且遠(yuǎn)超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的原油成交量。期貨市場(chǎng)的原油成交量在2008-2010年大概是6.23億桶，反觀同期的實(shí)體市場(chǎng)中原油成交量?jī)H有約0.23億桶，也就是說(shuō)，原油在期貨商場(chǎng)的成交量已經(jīng)是現(xiàn)貨市場(chǎng)的26.8倍。這個(gè)數(shù)字充分地體現(xiàn)了原油期貨交易的發(fā)展勢(shì)頭之強(qiáng)勁，也體現(xiàn)了原油期貨在原油市場(chǎng)上日趨重要的地位。原油期貨逐漸體現(xiàn)出它的“金融屬性”，其價(jià)格的變動(dòng)不再是簡(jiǎn)單地受制于原油的供求量變化，而是作為一種套保投資的工具，逐漸體現(xiàn)出其特有的價(jià)格運(yùn)行方式。

十、結(jié)論與建議：合理利用原油期貨套期保值

我國(guó)原油期貨的上市為國(guó)內(nèi)涉油企業(yè)提供套保機(jī)會(huì)。目前我國(guó)的原油期貨有一點(diǎn)特別之處值得我們?nèi)プ⒁猓簭暮霞s單位來(lái)說(shuō)，中國(guó)原油期貨的單位只有100桶/張，而國(guó)際上則通常達(dá)到了1000桶/張。這二者之間數(shù)量上的巨大差異提示我們可以通過(guò)我國(guó)的原油期貨來(lái)進(jìn)行更加精確的套期保值。

參考文獻(xiàn)：

[1]李竹娟.原油期貨價(jià)格與投機(jī)因素的關(guān)系研究[D].華中科技大學(xué)碩士學(xué)位論文，2009.

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作者簡(jiǎn)介：

侯園園（1995—），女，山西臨汾人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)金融工程碩士研究生，研究方向：公司金融.