宋怡青

人口老齡化是全球性問題。早在上世紀40年代，美國就開始進入老齡化社會，遭遇了養(yǎng)老金不足、政府負擔重等一系列困境，經過長期發(fā)展和不斷改革，現已建立起全球最為成熟和完善的養(yǎng)老金體系之一。

根據美國投資公司協(xié)會及美國社保部門的統(tǒng)計數據，截至2017年底，美國養(yǎng)老金整體資產規(guī)模約為31萬億美元，覆蓋全國95%以上的人口。

美國的養(yǎng)老金體系模式，近年來被越來越多的國家所借鑒。其養(yǎng)老金體系由三大支柱組成。第一支柱為政府強制的社會保障基金，覆蓋全美絕大部分就業(yè)人口，提供最基本的退休生活保障。第二支柱是雇主養(yǎng)老金計劃，由雇主出資，帶有福利色彩。第三支柱則是個人養(yǎng)老金，它是由個人自愿參與、自行管理、聯(lián)邦政府提供稅收優(yōu)惠的補充養(yǎng)老金計劃。

美國養(yǎng)老金體系充分體現了市場的作用。美國社保部門的數據顯示，第二、三支柱在整個養(yǎng)老資產中的占比超過90%。全美超過55%的家庭擁有雇主養(yǎng)老金計劃，超過35%家庭持有一個以上的個人退休賬戶。

美國的養(yǎng)老金體系模式，近年來被越來越多的國家所借鑒。

稅收優(yōu)惠、多樣的投資選擇、“謹慎人”監(jiān)管原則構成了美國養(yǎng)老金體系的核心，也為其完善和發(fā)展提供了支撐。

三支柱模式

美國在社會保障體制中所遵循的原則不是全面“福利國家”，而是“幫助自助者”。這一方面節(jié)省了社會保障基金的支出，防止其過度成為財政負擔;另一方面降低了工作者依賴社保的機會成本，促進了其對經濟增長的貢獻。

第一支柱的社會保障基金是美國退休人員最基礎的養(yǎng)老保障收入來源。社會保障基金采用現收現付制，基金收入實施全國統(tǒng)籌，由雇主和雇員共同繳納。

目前，美國的法定稅率標準為雇員繳納6.2%、雇主繳納6.2%。截至2017年底，美國社會保障基金總資產為2.79萬億美元，占養(yǎng)老金總資產的比例約為10%。

為了保障資金安全，美國的社會保障基金自創(chuàng)設以來一直堅持不入市，并規(guī)定當年收支結余只能投資財政部特別發(fā)行的國債，因此收益率比較固定，也相對較低。

第二支柱的雇主養(yǎng)老金計劃，包括由聯(lián)邦、州和地方政府為雇員提供的公共部門雇主養(yǎng)老金計劃和企業(yè)雇主養(yǎng)老金計劃。截至2017年底，雇主養(yǎng)老金計劃資產為16.64萬億美元，占養(yǎng)老金總資產的53.5%。

31萬億

截至2017 底，美國養(yǎng)老金整體資產規(guī)模約為31萬億美元，覆蓋全國95%以上的人口。

雇主養(yǎng)老金計劃可以入市投資，目前的投資重點是公募基金。個人可以隨時查閱自己賬戶的積累額并靈活選擇投資基金類別。

作為第三支柱的個人養(yǎng)老金，主要包括個人退休賬戶（IRA）和商業(yè)養(yǎng)老保險。截至2017年底，個人養(yǎng)老金資產為11.5萬億美元，占養(yǎng)老金總資產的36.7%。

個人養(yǎng)老金在美國發(fā)展的歷程并不長。1974年，美國頒布《雇員退休收入保障法案》，一方面鼓勵沒有雇主養(yǎng)老金計劃的雇員通過基金公司、商業(yè)銀行、保險機構等金融機構開立稅收遞延型退休儲蓄賬戶;另一方面允許退休人員和變動工作的人員把雇主養(yǎng)老金計劃資產轉存至個人退休賬戶中。

與前兩大支柱相比，個人養(yǎng)老金的投資自由度更高，它可以委托金融機構投資股票、債券、基金、年金保險等金融資產，也可以投資不動產等。

得益于美國過去數十年的金融市場環(huán)境，個人養(yǎng)老金成長飛速，成為美國養(yǎng)老金體系的重要組成部分。

稅收優(yōu)惠推動

美國養(yǎng)老金稅優(yōu)政策的出臺，推動了第二、三支柱的跨越式發(fā)展。

自20世紀70年代開始，美國先后出臺了《雇員退休收入保障法案》和《國內稅收法》給予第二、三支柱的養(yǎng)老金計劃合法稅優(yōu)遞延額度。

2006年，美國勞工部又頒布了《養(yǎng)老金保護法案》，針對第二、三支柱的發(fā)展瓶頸，在稅收領域再進行了一系列優(yōu)惠改革。

總體來說，針對第二支柱的雇主養(yǎng)老金計劃，美國的雇主與雇員兩方面都有稅收優(yōu)惠。雇主可根據繳費金額的特定比例，選擇抵扣企業(yè)所得稅。這極大激勵了雇主為雇員設立養(yǎng)老金計劃。

雇員最基本的稅收優(yōu)惠就是遞延納稅。雇員向雇主養(yǎng)老金計劃的個人賬戶注入資本時，可享受免征當期個人所得稅的優(yōu)惠。個人賬戶的投資收益同樣免征當期個人所得稅。雇員退休領取養(yǎng)老金時再統(tǒng)一征稅。延遲納稅的意義在于將個人賬戶增值的大部分收益讓利給了個人。

美國對于雇員提取上述賬戶的養(yǎng)老金也有一定限制，即在59.5歲以前，個人原則上不能提取，否則要繳納10%稅收作為懲罰。

第三支柱的個人退休賬戶（IRA）也有遞延納稅的優(yōu)惠。即個人向賬戶注入資金和賬戶運營取得的收益免征當期個人所得稅，納稅將延遲到領取環(huán)節(jié)。

為了公平起見，美國的個人退休賬戶每年繳納費用有最高限額規(guī)定。而且當個人年收入水平超越一定限額時，將不能享受稅收優(yōu)惠。

“謹慎人”監(jiān)管

在美國的整個養(yǎng)老金體系中，除了對第一支柱實施嚴格監(jiān)管之外，其余皆采取“謹慎人”監(jiān)管原則，即不對資產投資設定太多的比例監(jiān)管要求，賦予不同養(yǎng)老金賬戶更多的自主權，各養(yǎng)老金管理機構可自行進行最優(yōu)化配置，以實現風險與收益的最優(yōu)平衡。

第一支柱的社會保障基金，其監(jiān)管機構為美國勞工部雇員待遇保障局。社會保障基金只允許持有本國特別國債。

第二、三支柱的養(yǎng)老金計劃一般會委托保險公司等金融機構進行投資，對此類投資機構，政府分為普通賬戶和獨立賬戶年金保險，實行差異化監(jiān)管。

普通賬戶的風險由保險公司承擔，聯(lián)邦政府更注重對保險公司償付能力的監(jiān)管，對大類資產的投資比例沒有強制要求。

對于獨立賬戶，美國各州政府實施獨立監(jiān)管，差異較大。一般來說，對于投資債券、權益類產品比例無限制，但是對不動產、境外投資多持謹慎。

在“謹慎人”監(jiān)管原則下，美國第二、三支柱的養(yǎng)老資產積極入市，與資本市場實現良性循環(huán)。這使第二、三支柱的投資取得巨大發(fā)展，進而完善了養(yǎng)老金制度。與此同時，養(yǎng)老金等長期資產的入市也成為美國資本市場穩(wěn)定的基石。

本世紀以來，全球化分散投資成為主流趨勢，美國第二、三支柱也加大了海外資產的配置力度，配置領域主要包括海外股票、債券和私募股權投資等。截至2017年底，美國第二、三支柱持有境外權益資產比例均在13%左右。