王 博，王建玲

（西安交通大學(xué)a.經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院，西安 710061；b.管理學(xué)院，西安 710049）

0 引言

風(fēng)險(xiǎn)決策通常會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響，其好壞會(huì)直接影響企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。目前，邏輯演繹法、層次分析法、系統(tǒng)動(dòng)態(tài)法都是最常用的風(fēng)險(xiǎn)量化方法，但是直接評(píng)價(jià)總體風(fēng)險(xiǎn)管理效果的方法卻比較少。相關(guān)研究證實(shí)模糊多屬性評(píng)價(jià)法應(yīng)用于某些風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)取得了較好的研究成果。隨著風(fēng)險(xiǎn)管理研究的不斷深入，將該方法應(yīng)用于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

學(xué)者們[1-6]在研究財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)時(shí)大都首先分類財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，然后構(gòu)建其決策指標(biāo)體系，并針對(duì)不同類型的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)解決措施，但較少涉及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中的決策評(píng)價(jià)分析。因此，本文將借助模糊多屬性評(píng)價(jià)法對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)的決策性問題進(jìn)行分析，并提出相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。本文在考量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理決策問題的基礎(chǔ)上引入直覺FMADM，通過指標(biāo)賦予權(quán)方法構(gòu)建了企業(yè)財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)的模糊多屬性決策評(píng)價(jià)法。一方面擴(kuò)大該評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用領(lǐng)域，另一方面也為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理決策的科學(xué)性的提高提供了依據(jù)。

1 研究設(shè)計(jì)

1.1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)決策指標(biāo)體系

系統(tǒng)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)屬于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的兩種類型，其劃分依據(jù)由于兩種風(fēng)險(xiǎn)不同的影響因素而有所不同：前者主要受外部環(huán)境等因素的影響，例如宏觀政治、經(jīng)濟(jì)、安全等；后者主要是企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過程中由于資金鏈以及融資模式等產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)[7]。

（1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，指在政治、經(jīng)濟(jì)、文化等外部環(huán)境變化下企業(yè)遇到的風(fēng)險(xiǎn)，屬于不可避免的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)中的全部參與主體都必須正視此類風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)展階段以及產(chǎn)業(yè)的不同會(huì)使得相同的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)具有差異性。

（2）融資風(fēng)險(xiǎn)。融資無法獲取以及高成本資金風(fēng)險(xiǎn)都屬于企業(yè)財(cái)務(wù)受外部融資影響而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)：中小型企業(yè)在初步發(fā)展階段由于缺乏擔(dān)保能力，銀行以及相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)并不會(huì)給予企業(yè)資金方面的支持；融資方式對(duì)融資成本產(chǎn)生了較為顯著的影響。

（3）投資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)通過擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模以及兼并收購等資本運(yùn)作獲得競(jìng)爭(zhēng)要素的過程，被稱為企業(yè)的經(jīng)常性投資活動(dòng)。其中，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的活動(dòng)通常涉及廠房的新建以及機(jī)器設(shè)備的購買，競(jìng)爭(zhēng)要素包含品牌、銷售網(wǎng)絡(luò)與技術(shù)。投資活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生是由于不合理的投資決策與項(xiàng)目。

（4）償債風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在債務(wù)到期后進(jìn)行償還的義務(wù)來源于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的債務(wù)以及外部融資活動(dòng)形成的債款，其中，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)類的債務(wù)包括對(duì)外擔(dān)保以及給付勞動(dòng)者報(bào)酬等。企業(yè)不具備償債能力的表現(xiàn)為：銀行以及金融機(jī)構(gòu)的借款無法償還的情況將會(huì)降低企業(yè)的信用等級(jí)以及擔(dān)保物變現(xiàn)等風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)無法償還借款或者無法實(shí)施債務(wù)重組時(shí)，將會(huì)面臨法律訴訟甚至破產(chǎn)等嚴(yán)重后果[8]。

（5）債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)運(yùn)營(yíng)過程中的賒銷行為是比較常見的，此種行為通常發(fā)生在企業(yè)與受讓方之間。受讓方在接受了企業(yè)提供的商品或勞務(wù)后未按照合同規(guī)定支付貨款，這種行為被稱之為企業(yè)的債權(quán)。若受讓方的支付能力一直都比較低，企業(yè)的債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)將隨之增加，進(jìn)而對(duì)企業(yè)后續(xù)工作的開展造成負(fù)面影響，最嚴(yán)重的后果就是企業(yè)無法回收債款。

（6）成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益是其可持續(xù)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)。缺乏成長(zhǎng)性的企業(yè)在市場(chǎng)中的份額會(huì)逐漸降低，且會(huì)流失大量忠誠顧客，資產(chǎn)收益以及主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)較之以往都比較低，這也是其在財(cái)務(wù)指標(biāo)方面的成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)?；陲L(fēng)險(xiǎn)來源，行業(yè)周期性變化、內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)均能夠影響企業(yè)成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)。且這種類型的企業(yè)很難獲得外部融資，極易陷入困境甚至破產(chǎn)。

1.2 模糊多屬性決策（FMADM）方法

根據(jù)不同的表述方式，F(xiàn)MADM的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)可分為定量與定性指標(biāo)，這兩個(gè)指標(biāo)分別表示客觀指標(biāo)與主觀屬性指標(biāo)，分別用數(shù)字量化與模糊語言來表示。另外，從決策者期望角度分析，將模糊多屬性決策指標(biāo)分為效益型指標(biāo)、成本型指標(biāo)、固定型指標(biāo)與偏離型指標(biāo)。效益性指標(biāo)與成本型指標(biāo)是相反的，前者指標(biāo)的屬性值增長(zhǎng)符合決策者的意愿，而后者則不符合。固定型指標(biāo)相對(duì)于偏離型指標(biāo)而言，決策者更希望在某一數(shù)值時(shí)其屬性值不發(fā)生任何變化，而偏離型指標(biāo)則希望最大化的波動(dòng)。本文按照屬性值的形式將模糊多屬性決策的指標(biāo)分為區(qū)間數(shù)指標(biāo)和模糊語言指標(biāo)。區(qū)間數(shù)指標(biāo)在本質(zhì)上屬于定量指標(biāo)，客觀性比較強(qiáng)，指標(biāo)的變動(dòng)通常是用區(qū)間表示的。模糊語言指標(biāo)具有較強(qiáng)的主觀性，但其能夠?qū)⒖陀^事物的復(fù)雜性與主觀思維的不確定性很好地展現(xiàn)出來，因而將該指標(biāo)應(yīng)用在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)決策研究中比較合理[9]。

指標(biāo)重要性程度主要用權(quán)重來衡量，計(jì)算指標(biāo)權(quán)重是多屬性決策的重要前提。指標(biāo)賦權(quán)法通常包含主觀賦權(quán)法、客觀賦權(quán)法與組合賦權(quán)法?；谝撞僮鞯目紤]，層次分析法是最常使用的指標(biāo)賦權(quán)法，但其極易造成權(quán)重計(jì)算的非一致性。以層次分析法為基礎(chǔ)的屬性層析分析法克服了層析分析法的缺陷，且能夠最大化地簡(jiǎn)化計(jì)算過程，屬性層次分析法的主要原理如下：

決策準(zhǔn)則與n個(gè)決策元素分別為C和b1，b2…，bn。uij表示bi相對(duì)于準(zhǔn)則C的重要性程度，uji表示bj相對(duì)于準(zhǔn)則C的重要性程度，屬性測(cè)度要求uij和uji滿足如下條件：

利用層次分析法的決策矩陣轉(zhuǎn)換可以求得uij和uji，在層次分析法1-9標(biāo)度的基礎(chǔ)上，針對(duì)uij和uji構(gòu)建以下轉(zhuǎn)換公式：

2 實(shí)證分析

本文選取2016年某集團(tuán)所屬四個(gè)子公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理決策問題，數(shù)據(jù)來源于某集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)比率分析結(jié)果，研究了模糊FMADM方法在實(shí)際中的應(yīng)用。

2.1 風(fēng)險(xiǎn)判斷矩陣的形成

在分析企業(yè)財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，一般假設(shè)存在i個(gè)風(fēng)險(xiǎn)節(jié)點(diǎn)，其預(yù)期損失或費(fèi)用則用區(qū)間數(shù)來表示，Ai(ɑi1,ɑi2,…，ɑi3)代表第i個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事件損失構(gòu)成的向量。風(fēng)險(xiǎn)損失會(huì)由于較大的不穩(wěn)定性而可能在某一范圍內(nèi)波動(dòng)，因而在實(shí)際情況中用區(qū)間數(shù)表示各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)損失估計(jì)能夠更好地展現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)損失的波動(dòng)性。在實(shí)際運(yùn)用模糊語言時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)損失應(yīng)當(dāng)視具體情況分為相應(yīng)的等級(jí)，并根據(jù)各風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)將模糊語言用區(qū)間數(shù)的形式表示。以AZ為例，其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)矩陣是用模糊語言表示的，若內(nèi)控制度的完善程度可以分為多個(gè)等級(jí)，等級(jí)劃分的依據(jù)是從十分完善到十分不完善。則分為m個(gè)子區(qū)間的區(qū)間[0,1]就表示各風(fēng)險(xiǎn)管理節(jié)點(diǎn)，每一區(qū)間的轉(zhuǎn)換等級(jí)都是對(duì)應(yīng)的。這就實(shí)現(xiàn)了模糊語言評(píng)價(jià)到區(qū)間數(shù)的轉(zhuǎn)換，將這種方法運(yùn)用于實(shí)際情況中具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義[10]。

2.2 直覺FMADM模型與算法

定義1：設(shè)非空集合為X，則直覺模糊集為A={＜x，μA(x)，υA(x)|x∈X＞}，該模糊集中μA(x)表示X元素屬于A的隸屬度，而υA(x)與之相反，為其非隸屬度，且0≤μA(x)+υA(x)≤1，x∈X此條件也是滿足的。另外，πA(x)=1-μA(x)-υA(x)，x∈X代表x元素屬于A的猶豫度或不確定度。

定義2：將某任意直覺模糊數(shù)的得分函數(shù)稱之為S(ɑ)，記作S(ɑ)=μa-υa，由此可知S(ɑ)的取值范圍為[-1,1]。

定義3：將直覺模糊決策問題記作為D=(dij)n×m,該公式適用于任意模糊多屬性決策問題，其中，dij=(αij,βij),αij代表隸屬度，βij表示非隸屬度。

待評(píng)價(jià)對(duì)象Yi的公式記為Yi=(di1,di2,…,din)（i=1,2,…,m），對(duì)象Yi的得分向量記作s(Yi)==(s(di1),s(di2),…,s(din))T，稱

定義6：由上述分析可知對(duì)象Yi與直覺模糊理想點(diǎn)Y+的得分向量分別為，則稱為得分向量s(Yi)和s(Y+)之間夾角的余弦函數(shù)，則：

式（2）為s(Yi)在s(Y+)上的投影，由此可知，s(Yi)在式（2）值越大時(shí)會(huì)越接近s(Y+)，即對(duì)象Yi越佳[11]。

2.3 指標(biāo)權(quán)重的計(jì)算

本文分析財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)決策指標(biāo)采用的方法為專家評(píng)估法，由財(cái)務(wù)專家組成的評(píng)判小組可以對(duì)指標(biāo)重要性程度進(jìn)行系統(tǒng)評(píng)估。層析分析法在風(fēng)險(xiǎn)判斷矩陣的基礎(chǔ)上將其標(biāo)度設(shè)置為1～9，如式（3）、式（4）所示即為構(gòu)建的互反判斷矩陣與屬性判斷矩陣，使用的方法為式（1）分析的轉(zhuǎn)換方法。

根據(jù)上述矩陣計(jì)算可以得出財(cái)務(wù)系統(tǒng)分享的權(quán)重為0.11，融資風(fēng)險(xiǎn)與投資風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重均為0.24，償債風(fēng)險(xiǎn)、債券風(fēng)險(xiǎn)與成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重分別為0.21、0.2與0.15。

2.4 計(jì)算直覺模糊集合得分向量和在理想點(diǎn)的投影

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（I）在各指標(biāo)（融資風(fēng)險(xiǎn)I1、投資風(fēng)險(xiǎn)I2、償債風(fēng)險(xiǎn)I3、債券風(fēng)險(xiǎn)I4、成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)I5）上的直覺模糊集原始數(shù)據(jù)如表1所示。

表1 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)直覺模糊決策矩陣

根據(jù)表1數(shù)據(jù)計(jì)算的各指標(biāo)的得分向量如表2所示。

表2 決策對(duì)象即直覺模糊理想點(diǎn)得分向量

各決策對(duì)象在理想點(diǎn)的投影值可以根據(jù)式（2）求得，具體結(jié)果如表3所示。根據(jù)表3的分析結(jié)果可知，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理水平最高與最低的分別是企業(yè)4與企業(yè)1，其投影值分別為0.0092、0.0038。

本文基于FMADM對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)決策進(jìn)行了分析，結(jié)果顯示，企業(yè)財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)源主要為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、償債風(fēng)險(xiǎn)、債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)。雖然財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能夠通過財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等定量化表現(xiàn)，但是仍有部分風(fēng)險(xiǎn)難以定量刻畫，針對(duì)這個(gè)問題本文采用了直覺模糊多屬性決策方法，經(jīng)過理論分析證實(shí)了其較強(qiáng)的適用性，并運(yùn)用實(shí)例介紹了指標(biāo)賦予權(quán)方法和基于投影的直覺模糊多屬性決策方法的具體步驟。

表3 決策對(duì)象加權(quán)直覺模糊得分向量及投影值

3 結(jié)束語

本文在理想點(diǎn)的模糊多屬性決策方法對(duì)財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，不但合理地解決了各個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的描述問題，也考慮到評(píng)估者的主觀意識(shí)，評(píng)估結(jié)果與實(shí)際相近。與此同時(shí)，這個(gè)方法存在很大的實(shí)踐性，相關(guān)專家對(duì)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的分析清晰明了，獲得的結(jié)果具有綜合性與合理性。