■ 綦春言（遼寧師范大學(xué)海華學(xué)院管理系）

一、引言

伴隨著近年來(lái)我國(guó)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)接軌的趨勢(shì)日益明顯，我國(guó)企業(yè)面對(duì)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力在與日俱增。償債能力雖然衡量的是企業(yè)未來(lái)債務(wù)的償付能力，但是同時(shí)也是衡量企業(yè)存續(xù)發(fā)展的重要標(biāo)尺。特別是對(duì)于上市公司而言，上市公司如果對(duì)企業(yè)償債能力認(rèn)識(shí)不清很容易導(dǎo)致企業(yè)到期債務(wù)無(wú)法償還，并直接面臨資不抵債的現(xiàn)象，或者是企業(yè)需要進(jìn)一步提高籌資成本來(lái)償還短期債務(wù)，給企業(yè)的整體運(yùn)營(yíng)帶來(lái)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。所以在這樣的情況下，上市公司更需要具有償債能力分析意識(shí)，同時(shí)借助償債能力分析，不斷的調(diào)整自身的資本結(jié)構(gòu)、合理規(guī)劃債務(wù)融資比重等，找到日常管理過(guò)程中存在的償債能力問(wèn)題并結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況提出解決方案。以便于提高企業(yè)的償債能力，為企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。

二、償債能力概述

（一）償債能力的概念

償債能力從本質(zhì)上來(lái)講是企業(yè)通過(guò)資金運(yùn)營(yíng)償還自身債務(wù)的綜合能力。一般來(lái)講，償債能力可以劃分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。其中，短期償債能力顧名思義是指企業(yè)用以償還短期流動(dòng)負(fù)債的能力，而長(zhǎng)期償債能力是相對(duì)于短期償債能力而言的，企業(yè)償還長(zhǎng)期償債能力的能力。

（二）償債能力分析的指標(biāo)

償債能力分析指標(biāo)是按照短期償債能力分析和長(zhǎng)期償債能力分析進(jìn)行區(qū)分的，短期償債能力分析的常用指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率，長(zhǎng)期償債能力分析的常用指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率等。通過(guò)對(duì)這些指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算和分析，能夠綜合評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力的一般水平從，從而針對(duì)企業(yè)償債能力的高低和限制企業(yè)償債能力的因素進(jìn)行具體的優(yōu)化。

（三）償債能力分析的作用

償債能力分析的作用主要體現(xiàn)于幾個(gè)方面：（1）評(píng)價(jià)企業(yè)總體的財(cái)務(wù)狀況，企業(yè)能夠償還日常到期債務(wù)可以反映企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況是否良好，這對(duì)于經(jīng)營(yíng)者結(jié)合企業(yè)財(cái)務(wù)狀況作出合理的財(cái)務(wù)決策具有重要的指導(dǎo)意義；（2）合理控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在舉在經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中勢(shì)必會(huì)因?yàn)閭鶆?wù)規(guī)模的不同而面對(duì)不同程度的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以通過(guò)企業(yè)償債能力分析，可以切實(shí)的衡量企業(yè)現(xiàn)階段是否存在過(guò)度舉債的問(wèn)題，同時(shí)借由分析過(guò)度舉債的原因，也可以提出合理配置債務(wù)籌資的對(duì)策；（3）合理預(yù)測(cè)籌資前景，在現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是常見(jiàn)的一種現(xiàn)象。而償債能力分析可以幫助企業(yè)衡量現(xiàn)階段的財(cái)務(wù)狀況，以便于企業(yè)結(jié)合當(dāng)前的償債能力和盈利能力對(duì)未來(lái)發(fā)展做出科學(xué)的籌資規(guī)劃。

三、X科技集團(tuán)償債能力的問(wèn)題

（一）應(yīng)收賬款管理不善

計(jì)算和分析X科技集團(tuán)速動(dòng)比率可以發(fā)現(xiàn)，2016年到2018年，企業(yè)速動(dòng)比率雖然從1.58下降到1.26，逐漸接近于1，但是應(yīng)收賬款規(guī)模卻從35456萬(wàn)元上升到了68837萬(wàn)元，這說(shuō)明目前X科技集團(tuán)的速動(dòng)資產(chǎn)主要是以應(yīng)收賬款為主，而應(yīng)收賬款的回收性無(wú)法確定，其流動(dòng)性也明顯不如貨幣資金，進(jìn)而就導(dǎo)致了企業(yè)短期償債能力偏弱的問(wèn)題。具體表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面是目前X科技集團(tuán)在應(yīng)收賬款管理方面并沒(méi)有明確要落實(shí)崗位責(zé)任制，所以使得業(yè)務(wù)部門與財(cái)務(wù)部門之間對(duì)于應(yīng)收賬款的管理存在責(zé)任相互推諉的現(xiàn)象。而事實(shí)上對(duì)于企業(yè)應(yīng)收賬款管理來(lái)講，想要切實(shí)提高應(yīng)收賬款管理效率，并且盡可能的規(guī)避不良應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，就必須要定責(zé)定崗。然而目前X科技集團(tuán)并沒(méi)有充分重視應(yīng)收賬款管理的重要性，在沒(méi)有對(duì)應(yīng)收賬款管理進(jìn)行定責(zé)定崗的情況下，企業(yè)既沒(méi)有辦法限制應(yīng)收賬款的來(lái)源，也沒(méi)有辦法有效的落實(shí)應(yīng)收賬款的催收，所以就導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款管理流于形式，效果欠佳，并直接阻礙企業(yè)的短期償債能力表現(xiàn)。而另一方面，X科技集團(tuán)并沒(méi)有建立客戶信譽(yù)檔案管理機(jī)制，而在企業(yè)賒銷現(xiàn)象極為嚴(yán)重的情況下，缺少客戶信譽(yù)檔案管理機(jī)制就意味著企業(yè)很難有效的篩選客戶的信譽(yù)度，進(jìn)而導(dǎo)致應(yīng)收賬款形成惡性循環(huán)，嚴(yán)重限制企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性。對(duì)于上市公司來(lái)講，賒銷是有效提高企業(yè)一個(gè)營(yíng)收能力的重要手段，所以想要完全杜絕賒銷難度相對(duì)較大，而客戶信譽(yù)檔案管理機(jī)制作為賒銷行為的重要保障，在沒(méi)有完善、具體的客戶信譽(yù)檔案管理機(jī)制的情況下，企業(yè)自然很難通過(guò)賒銷而有效的提高自身的營(yíng)業(yè)收入和市場(chǎng)份額。

（二）貨幣資金持續(xù)減少

通過(guò)對(duì)X科技集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行分析，能夠發(fā)現(xiàn)現(xiàn)階段X科技集團(tuán)的貨幣資金確實(shí)在明顯下降。2016年該企業(yè)的貨幣資金規(guī)模為186996萬(wàn)元，而2018年的貨幣資金規(guī)模則為78536萬(wàn)元。而貨幣資金下降的主要原因在于目前X科技集團(tuán)的存貨、應(yīng)收賬款等流動(dòng)性不強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)占比過(guò)重。雖然客觀來(lái)講，無(wú)論是上市企業(yè)還是其他類型企業(yè)存貨的重要性都是顯而易見(jiàn)的，但是這并不意味著存貨越多越好，相反相較于存貨來(lái)講，貨幣資金的流動(dòng)性更強(qiáng)，其更能夠幫助企業(yè)適應(yīng)市場(chǎng)需求的變化。尤其是近年來(lái)我國(guó)紡織行業(yè)正處于加速轉(zhuǎn)型發(fā)展的階段，X科技集團(tuán)想要實(shí)現(xiàn)快速的發(fā)展轉(zhuǎn)型就必須要依托大量的貨幣資金支持，從而緊抓市場(chǎng)機(jī)遇。但是現(xiàn)階段X科技集團(tuán)存貨數(shù)量過(guò)多，應(yīng)收賬款管理又明顯不善，所以就最終嚴(yán)重限制了企業(yè)貨幣資金的持有量，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性持續(xù)減弱，無(wú)法有效的應(yīng)對(duì)短期到期的債務(wù)以及市場(chǎng)需求變化對(duì)企業(yè)轉(zhuǎn)型提出的全新要求。

（三）流動(dòng)負(fù)債逐漸提高

根據(jù)X科技集團(tuán)2016年到2018年的流動(dòng)負(fù)債水平來(lái)看，該企業(yè)2016年的流動(dòng)負(fù)債僅為150742萬(wàn)元，而2018年則上升到了189492萬(wàn)元。所以近年來(lái)X科技集團(tuán)的流動(dòng)負(fù)債比例持續(xù)增加，在很大程度上嚴(yán)重限制了企業(yè)短期償債能力的表現(xiàn)。雖然從企業(yè)發(fā)展的角度來(lái)講，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是目前大部分上市公司所采取的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，但是這并不意味著企業(yè)的負(fù)債越高越好。尤其是流動(dòng)負(fù)債不同于長(zhǎng)期負(fù)債，流動(dòng)負(fù)債償還期限較短，會(huì)對(duì)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)造成一定的還款壓力，特別是企業(yè)在長(zhǎng)遠(yuǎn)期的戰(zhàn)略規(guī)劃中，很可能因?yàn)榱鲃?dòng)負(fù)債過(guò)重而導(dǎo)致企業(yè)陷入負(fù)債的惡性循環(huán)中。因?yàn)槿绻髽I(yè)流動(dòng)負(fù)債比例過(guò)高，企業(yè)勢(shì)必要不停的通過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)償還流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)很難有效的對(duì)中長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資規(guī)劃進(jìn)行部署。而且企業(yè)因市場(chǎng)波動(dòng)而導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)出現(xiàn)問(wèn)題的話，其實(shí)想要償還流動(dòng)負(fù)債，就必須要進(jìn)一步舉債償還，這無(wú)疑會(huì)提高企業(yè)的籌資成本。

（四）財(cái)務(wù)杠桿過(guò)大

通過(guò)對(duì)X科技集團(tuán)償債能力進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)目前X科技集團(tuán)的長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)，尤其是通過(guò)權(quán)益乘數(shù)的分析，也能夠發(fā)現(xiàn)目前企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿過(guò)大。換言之，目前X科技集團(tuán)雖然有能力償還長(zhǎng)期債務(wù)，但是負(fù)債資本累積過(guò)多，經(jīng)營(yíng)壓力過(guò)大，嚴(yán)重的限制了企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)水平。而且近年來(lái)我國(guó)紡織工業(yè)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)發(fā)展明顯趨緩，紡織服裝出口份額明顯有所下降，紡織工業(yè)正處于轉(zhuǎn)型階段，X科技集團(tuán)此時(shí)實(shí)施轉(zhuǎn)型也正是基于對(duì)紡織工業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的響應(yīng)。但是X科技集團(tuán)也必須清楚的認(rèn)識(shí)到的是，近年來(lái)受國(guó)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)需求變動(dòng)的影響，未來(lái)企業(yè)勢(shì)必要面臨主要原材料價(jià)格不確定性風(fēng)險(xiǎn)，而且再加上各種人工、能源成本要素的明顯上升和行業(yè)成本轉(zhuǎn)移能力逐漸下降等因素，X集團(tuán)如果承擔(dān)過(guò)重的債務(wù)負(fù)擔(dān)的話，勢(shì)必會(huì)在一定程度上透支未來(lái)發(fā)展的潛力。而且也會(huì)給未來(lái)發(fā)展帶來(lái)一定的償債能力隱患。

四、X科技集團(tuán)償債能力問(wèn)題的解決對(duì)策

（一）建立客戶信用評(píng)級(jí)機(jī)制

對(duì)于X科技集團(tuán)來(lái)講，想要有效的提高應(yīng)收賬款管理水平就必須要建立客戶信用評(píng)級(jí)機(jī)制，當(dāng)然在建立客戶信用評(píng)級(jí)機(jī)制之前，還是要進(jìn)一步明確應(yīng)收賬款管理的責(zé)任歸屬。首先在企業(yè)內(nèi)部出臺(tái)明確的制度和規(guī)章，嚴(yán)格限制業(yè)務(wù)部門和財(cái)務(wù)部門在應(yīng)收賬款管理方面的各自的職權(quán)范圍，尤其是要確保業(yè)務(wù)部門和財(cái)務(wù)部門在應(yīng)收賬款管理方面職權(quán)范圍不出現(xiàn)交疊沖突的問(wèn)題。而且在制度中要明確業(yè)務(wù)部門在應(yīng)收賬款催收方面應(yīng)該盡到的責(zé)任和義務(wù)，財(cái)務(wù)部門應(yīng)該起到提醒業(yè)務(wù)部門催收應(yīng)收賬款的作用，而業(yè)務(wù)部門則應(yīng)該加大力度確保應(yīng)收賬款的催收工作得以落實(shí)。

其次是建立客戶信用評(píng)級(jí)機(jī)制，要對(duì)所有客戶建立信用評(píng)級(jí)檔案并針對(duì)客戶往來(lái)交易的既有情況和相關(guān)信息進(jìn)行綜合處理，以便于企業(yè)能夠?qū)λ锌蛻舻膶?shí)際信用水平，做出科學(xué)的信用評(píng)級(jí)。然后再根據(jù)信用評(píng)級(jí)來(lái)選擇是否采取賒銷的方式進(jìn)行產(chǎn)品銷售，從而規(guī)避不良應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款管理的源頭控制。當(dāng)然這就需要業(yè)務(wù)部門和財(cái)務(wù)部門之間能夠達(dá)成有效的溝通和協(xié)作，并且要在企業(yè)內(nèi)部建立完善的信息系統(tǒng)，確保業(yè)務(wù)部門和財(cái)務(wù)部門能夠共同查詢客戶資信情況，以便于提高企業(yè)應(yīng)收賬款管理的整體水平，強(qiáng)化企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性，并為企業(yè)短期償債能力的提高奠定良好的基礎(chǔ)。

（二）強(qiáng)化現(xiàn)金管理效率

強(qiáng)化現(xiàn)金管理效率是強(qiáng)調(diào)X科技集團(tuán)在貨幣資金的管理方面應(yīng)該切實(shí)有效的結(jié)合自身短期發(fā)展目標(biāo)做出科學(xué)合理的規(guī)劃與控制。特別是除了應(yīng)收賬款管理，此外企業(yè)還應(yīng)該對(duì)存貨進(jìn)行深層次的管理。首先，要明確存貨的科學(xué)標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合市場(chǎng)需求現(xiàn)狀以及企業(yè)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)需求的預(yù)測(cè)，對(duì)企業(yè)存貨做出科學(xué)的判斷。只有優(yōu)先明確科學(xué)存貨量，企業(yè)才能夠更好的落實(shí)對(duì)存貨的管理工作。其次，就是結(jié)合企業(yè)存貨的科學(xué)水平線，對(duì)既有存貨進(jìn)行去庫(kù)存處理，通過(guò)這樣來(lái)有效的回籠資金，便于保持一定的貨幣資金量，為企業(yè)短期戰(zhàn)略目標(biāo)的達(dá)成奠定流動(dòng)資產(chǎn)基礎(chǔ)。

（三）減少流動(dòng)負(fù)債的比重

減少流動(dòng)負(fù)債的比重，實(shí)際上是強(qiáng)調(diào)X科技集團(tuán)需要進(jìn)一步優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。在充分認(rèn)可負(fù)債經(jīng)營(yíng)重要性的情況下，X科技集團(tuán)應(yīng)該參考企業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)水平做出長(zhǎng)短期的戰(zhàn)略規(guī)劃，并結(jié)合長(zhǎng)短期戰(zhàn)略規(guī)劃來(lái)調(diào)整自身的負(fù)債結(jié)構(gòu)。首先企業(yè)必須要提高管理層的償債風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，特別是要結(jié)合企業(yè)現(xiàn)階段償債能力的綜合水平，對(duì)未來(lái)一段時(shí)間的企業(yè)運(yùn)營(yíng)規(guī)劃所需要的借款方式進(jìn)行調(diào)整，避免企業(yè)出現(xiàn)盲目借款，資不抵債的問(wèn)題。而且財(cái)務(wù)部門應(yīng)該對(duì)現(xiàn)有的長(zhǎng)短期借款進(jìn)行分類，并根據(jù)企業(yè)當(dāng)前的資產(chǎn)情況，對(duì)部分借款予以償還，適度的減輕短期償債壓力，同時(shí)盡可能的減少短期借款的出現(xiàn)，延長(zhǎng)還款周期。而且在應(yīng)付賬款方面，作為企業(yè)流動(dòng)負(fù)債的主要組成部分，企業(yè)應(yīng)該有意識(shí)的將即將到達(dá)付款期限的應(yīng)付賬款項(xiàng)目篩選出來(lái)，并在現(xiàn)有的財(cái)務(wù)管理機(jī)制中設(shè)立相應(yīng)的提醒機(jī)制，以便于且能夠及時(shí)償付債務(wù)，維護(hù)企業(yè)的資信水平，確保公司信譽(yù)不受損失。

（四）減小財(cái)務(wù)杠桿

對(duì)于X科技集團(tuán)來(lái)講，想有效的減少財(cái)務(wù)杠桿，一方面是通過(guò)股權(quán)投資和債權(quán)投資來(lái)適度的提高企業(yè)償債能力，而另一方面則是企業(yè)要進(jìn)一步強(qiáng)化自身的整體經(jīng)營(yíng)水平，樹(shù)立企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，以便于提高企業(yè)的盈利能力，從而減小企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿。具體來(lái)講，X科技集團(tuán)需要對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行深層次的管理，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理效率的最大化和最優(yōu)化，尤其是要針對(duì)采購(gòu)、生產(chǎn)、加工、包裝等生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)，以便于為企業(yè)償債規(guī)模的提高奠定良好內(nèi)部管理基礎(chǔ)。減小財(cái)務(wù)杠桿并不意味著企業(yè)一定要盡可能的減少負(fù)債，而且在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的情況下，企業(yè)需要通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)來(lái)實(shí)現(xiàn)更快速的市場(chǎng)擴(kuò)張，而想要在達(dá)成這一目標(biāo)的同時(shí)又限制財(cái)務(wù)杠桿帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，就必須要從企業(yè)內(nèi)部出發(fā)，促進(jìn)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制制度體系性的完善，以此來(lái)從根本上強(qiáng)化企業(yè)償債能力。

五、結(jié)論

綜合上述研究?jī)?nèi)容來(lái)看，目前X科技集團(tuán)的償債能力存在明顯的問(wèn)題，具體來(lái)看，主要表現(xiàn)在應(yīng)收賬款、貨幣資金、流動(dòng)負(fù)債等方面。雖然X科技集團(tuán)的長(zhǎng)期償債能力表現(xiàn)良好，但是財(cái)務(wù)杠桿過(guò)大，說(shuō)明目前X科技集團(tuán)的資產(chǎn)利用率相對(duì)偏低。所以X科技集團(tuán)需要在未來(lái)的發(fā)展過(guò)程中強(qiáng)化短期償債能力，尤其是在應(yīng)收賬款管理、貨幣資金調(diào)配以及流動(dòng)負(fù)債的控制方面要實(shí)施科學(xué)規(guī)劃。同時(shí)也要進(jìn)一步調(diào)動(dòng)企業(yè)資本活性，優(yōu)選投資項(xiàng)目，提高企業(yè)資本利用率，降低財(cái)務(wù)杠桿。