秦 莉 沈子杰

(廣西師范大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，廣西 桂林 541006)

0 引 言

眾籌融資的迅速發(fā)展，雖然彌補(bǔ)了傳統(tǒng)融資的劣勢，拓寬了籌資者獲取資金的渠道，但是資金在眾籌市場的無差別對待，容易引發(fā)信息不對稱、道德風(fēng)險等問題。為了促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展，2015年中國人民銀行等十部門聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出要以市場為導(dǎo)向，加快虛擬經(jīng)濟(jì)服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)的步伐，對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的信息披露、客戶第三方存管制度、風(fēng)險提示以及消費者權(quán)益保護(hù)等方面做出了明確規(guī)定。為了完善市場準(zhǔn)入制度，有效防范和化解移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展帶來的風(fēng)險隱患，2017年國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)移動互聯(lián)網(wǎng)健康有序發(fā)展的意見》，客觀上規(guī)范了互聯(lián)網(wǎng)眾籌行業(yè)的發(fā)展，為境內(nèi)民間資本和風(fēng)險資本融資渠道的發(fā)展指明了方向。隨著眾籌融資行業(yè)的不斷發(fā)展壯大，眾籌參與者都希望以較少的時間和資金成本獲取可靠的項目信息，以此來消弱信息不對稱性對預(yù)期回報的不良影響。因此，對眾籌融資影響因素的研究具有十分重要的現(xiàn)實意義。

1 文獻(xiàn)回顧

眾籌是富有文化性、社會性以及營利性的團(tuán)體組織或者個人通過互聯(lián)網(wǎng)平臺籌集大規(guī)模的小額資金作為自己創(chuàng)意項目資金來源的行為。眾籌參與者多為個體投資者，缺乏專業(yè)機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗，多數(shù)投資者僅僅根據(jù)項目展示的信息來評價項目質(zhì)量，信息不對稱會影響眾籌投資者的決策判斷力，有可能掉入欺詐的陷阱。從宏觀層面來說,可能會導(dǎo)致格雷欣效應(yīng)從而遏制眾籌行業(yè)的發(fā)展。有學(xué)者通過研究發(fā)現(xiàn)，眾籌項目有詳細(xì)的文字描述，特別是提供視頻，能夠吸引潛在投資者的關(guān)注。Li H,Dong L等研究認(rèn)為，有效的文字信息和圖片展示會正向影響眾籌項目的成功。[1]252-266黃健青,劉雪霏等認(rèn)為眾籌項目描述的詳細(xì)程度也能正向影響眾籌。[2]74-84另有學(xué)者從社交媒介等外部因素進(jìn)行探討。吳文清,付明霞等認(rèn)為眾籌項目的外部質(zhì)量信號，即關(guān)注人數(shù)、互動話題數(shù)等對眾籌融資績效有正向激勵作用，且認(rèn)為支持人數(shù)越多，發(fā)起人對項目更加重視，信息也越是透明。[3]5-8。

綜上所述，學(xué)者們已經(jīng)從不同的視角探討了影響眾籌項目成功率的影響因素，但對產(chǎn)品眾籌項目中不確定質(zhì)量信號的調(diào)節(jié)作用的探討還較少。本文嘗試加入影響產(chǎn)品眾籌項目的不確定質(zhì)量信號因素，首先以項目發(fā)起人提出的最低出資金額作為不確定性的質(zhì)量信號，然后選用項目發(fā)起人投資其他項目數(shù)以及發(fā)起項目數(shù)來體現(xiàn)項目發(fā)起人的經(jīng)驗水平，最后將剩余投資期限作為影響項目質(zhì)量信號的一個控制變量，分析不確定性質(zhì)量信號對眾籌融資績效的調(diào)節(jié)效果。

2 理論及模型設(shè)計

眾籌平臺魚龍混雜，投資者需要花費大量的時間及精力進(jìn)行挑選，項目發(fā)起人應(yīng)真實地披露項目信息以方便投資者作出決策。Xiao S,Tan X等通過Kickstarter平臺上的眾籌項目進(jìn)行實證研究，發(fā)現(xiàn)視頻的有無、項目更新次數(shù)、項目文本長度均能顯著提高眾籌的融資績效。[4]1-8李書琴研究發(fā)現(xiàn)，除了對項目的描述、提供視頻以外，提供與產(chǎn)品相關(guān)的圖片也能影響項目的成功率。[5]50-51也有學(xué)者認(rèn)為項目文字?jǐn)⑹鲋杏绣e別字會負(fù)向影響眾籌融資績效?；貓笃谙拊介L，投資者將會失去等待的信心。本文由此做出假設(shè)。

H1：產(chǎn)品認(rèn)證有利于提高眾籌融資績效。

H2：照片、視頻以及項目文字的展示正向影響融資績效。

H3：回報期限負(fù)向作用于融資績效。

擁有歷史經(jīng)驗的項目發(fā)起人具有更多的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。Shane,Cable研究發(fā)現(xiàn)，融資者具有良好的歷史交易記錄能夠獲得更多的融資。[6]364-381但也不排除一些明星代言產(chǎn)品，部分投資者會出現(xiàn)“搭便車”的心理，這種現(xiàn)象的出現(xiàn)與發(fā)起人的信息弱相關(guān)，與投資人的偏好有很大關(guān)系。本文由此做出假設(shè)H4。

H4：項目發(fā)起人的質(zhì)量信號弱向影響產(chǎn)品眾籌融資績效。

最低投資金額是本文所設(shè)置的不確定值，不確定是因為發(fā)起人可以根據(jù)自身產(chǎn)品的情況以及同類產(chǎn)品的競爭狀況做出判斷。最低金額設(shè)置高意味著產(chǎn)品構(gòu)造較為復(fù)雜，工程繁瑣，發(fā)起人將會花費大量時間和成本尋找研發(fā)團(tuán)隊及進(jìn)行過程監(jiān)督。并且最低金額設(shè)置高的產(chǎn)品獨創(chuàng)性高更容易吸引部分年輕人的目光，而老年人及兒童因為對產(chǎn)品缺乏了解或者不感興趣往往忽略該類產(chǎn)品。一般來說，最低金額設(shè)置較低，產(chǎn)品容易被復(fù)制、內(nèi)部價值偏低，產(chǎn)品創(chuàng)新因素少，發(fā)起人秉持薄利多銷的理念，設(shè)置較低的投資金額更容易擴(kuò)大市場。本文由此做出假設(shè)。

H5：最低投資金額負(fù)向調(diào)節(jié)項目質(zhì)量信號對眾籌項目融資績效的影響。

H6：最低投資金額負(fù)向調(diào)節(jié)發(fā)起人質(zhì)量信號對眾籌項目融資績效的影響。

H7：最低投資金額負(fù)向調(diào)節(jié)項目外部質(zhì)量信號對眾籌項目融資績效的影響。

黃健青、劉雪霏等認(rèn)為眾籌平臺上提供的話題數(shù)、關(guān)注數(shù)以及參與媒體數(shù)都是有效的外部質(zhì)量信號。[2]74-84周逸翰、史琰鵬利用眾籌網(wǎng)上的樣本數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，項目關(guān)注數(shù)、評論數(shù)對融資成功有正向激勵作用。[7]7-10只要披露的質(zhì)量信號充分體現(xiàn)評論內(nèi)容的客觀性和可靠性，才能使參與者接受在線互動交流。楊揚,陳敬良認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)口碑的質(zhì)量會影響投資者的消費意愿，在經(jīng)濟(jì)實力不是主要投資限制因素的情況下，社會網(wǎng)絡(luò)以及個人心理在決策中起到關(guān)鍵作用。[8]28-33曾江洪，甘信禹在此基礎(chǔ)上將眾籌項目融資時間進(jìn)行分割，對發(fā)起人地域和個人社會資本影響眾籌融資成功率進(jìn)行了研究。[9]90-95有部分學(xué)者將社會資本劃分為內(nèi)部社會資本和外部社會資本，Colombo M G,Franzoni C等認(rèn)為內(nèi)部社會資本對發(fā)起人融資影響作用大，而外部社會資本對眾籌融資績效的正向影響并不明顯[10]75-100。鄭海超通過構(gòu)建模型發(fā)現(xiàn)內(nèi)部社會資本的構(gòu)建可以加強(qiáng)發(fā)起人的可信度和品牌形象。本文由此做出假設(shè)H8。

H8：媒體參與越豐富，社交互動越積極，越有利于眾籌項目的成功。

本文對眾籌融資項目影響因素分析結(jié)構(gòu)框架見圖1。

借鑒黃玲、周勤[11]135-147等學(xué)者使用的發(fā)起項目、發(fā)起人經(jīng)歷、視頻、網(wǎng)絡(luò)媒體參與、話題數(shù)量等指標(biāo)，彭紅楓、米雁婭[12]80-95采用的不確定性指標(biāo)、關(guān)注數(shù)、點贊數(shù)等12個指標(biāo)，本文建立多元線性回歸模型(1)，其中Yi表示的是眾籌項目融資績效。

圖1 眾籌融資項目影響因素分析結(jié)構(gòu)框架

Yi=α1Ceri+α2Photoi+α3Videoi+α4Profilei+α5Newi+α6Periodi+α7Min_investi+α8Experiencei+α9Supporti+α10Interacti+α11Likesi+α12Followersi+α13Territoryi+α14Leveri+α15Timei+α16Varietyi

(1)

3 實證結(jié)果及分析

3.1 數(shù)據(jù)來源

京東眾籌創(chuàng)立于2014年7月1日，以成為“國內(nèi)最值得信賴的互聯(lián)網(wǎng)投融資平臺”為目標(biāo)，依靠京東集團(tuán)強(qiáng)大的背景資源，充分發(fā)揮整合與協(xié)同效應(yīng)，將傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)金融相融合，探索全新的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展模式。相比較而言，京東眾籌平臺信息披露詳盡準(zhǔn)確，規(guī)章制度完善，品牌影響力大，同時用戶評價以及網(wǎng)絡(luò)口碑良好。因此本文選擇京東眾籌的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。為保證本文數(shù)據(jù)分析的可靠，在進(jìn)行數(shù)據(jù)處理時剔除了數(shù)據(jù)有缺漏及出現(xiàn)異常值的項目。

3.2 變量設(shè)計

變量設(shè)計分為三個維度，內(nèi)部質(zhì)量信號、外部質(zhì)量信號以及發(fā)起人質(zhì)量信號。內(nèi)部質(zhì)量信號主要是項目本身優(yōu)劣的一種反映，項目的文字內(nèi)容、有無視頻等是投資者初步了解項目并決定是否出資的前提。眾籌市場是一個“檸檬市場”，投資者并不了解網(wǎng)上披露信息的真假和質(zhì)量優(yōu)劣，若能在了解項目質(zhì)量的基礎(chǔ)上增加對發(fā)起人的認(rèn)識，將會有益于他們的決策。外部質(zhì)量信號區(qū)別于內(nèi)部信號，它是一個累積值，可以從數(shù)量的增減上看出投資者從最初的了解到出資后期的宣傳，是一種更有說服力的質(zhì)量信號。變量名稱及定義見表1。

3.3 實證結(jié)果

3.3.1 描述性統(tǒng)計

因為京東眾籌發(fā)起項目審核需要40天，在2017年12月8日之后所需時間為15天，如果前期項目成功融資或是超過時限將會及時下架。本文統(tǒng)計的樣本經(jīng)過篩選后，除去規(guī)定時間未完成的項目、數(shù)據(jù)披露不詳?shù)捻椖恳约霸诓杉瘯r間段內(nèi)仍然在籌資的項目外，最終樣本量為143個融資成功項目，采集樣本時間為1個月。眾籌融資項目統(tǒng)計見表2。

3.3.2 多元回歸分析

質(zhì)量信號對產(chǎn)品眾籌融資績效影響的回歸分析見表3。

表3中，將質(zhì)量信號對產(chǎn)品眾籌融資績效的回歸分為五個模型，模型一、四分別對產(chǎn)品、項目發(fā)起人以及外部質(zhì)量信號進(jìn)行回歸，由于模型僅從單一視角來研究問題，可能會出現(xiàn)所選取自變量不能充分解釋因變量的問題，所以在模型二和模型三中加入控制變量，通過控制變量消除干擾因素，使研究結(jié)論更加準(zhǔn)確。模型四則是對不確定性交互項的回歸結(jié)果。 為使模型回歸更加穩(wěn)健， 模型五對所有的質(zhì)量信號進(jìn)行了穩(wěn)健最小二乘回歸，擬合優(yōu)度有輕微上調(diào)。

產(chǎn)品認(rèn)證在模型一、二和模型五中回歸系數(shù)為負(fù)且不顯著，在已有學(xué)者的研究中認(rèn)為產(chǎn)品認(rèn)證會正向促進(jìn)眾籌融資績效，本文所選樣本為京東眾籌的科技或是食品類眾籌項目。科技類產(chǎn)品有產(chǎn)品認(rèn)證但是并不能確保該類產(chǎn)品在使用過程中具備安全性。例如三星手機(jī)雖然是知名品牌，并且具有良好的網(wǎng)絡(luò)口碑和產(chǎn)品認(rèn)證，但是偶爾也會出現(xiàn)爆炸事件。而食品類眾籌項目，在制作過程中沒有監(jiān)督人或者是監(jiān)管部門無法進(jìn)行24小時全方位監(jiān)管，特別是綠色農(nóng)副產(chǎn)品類項目，具有周期性且在發(fā)生自然災(zāi)害時不能保證其承諾的品質(zhì)，很難證明項目認(rèn)證的真實性和有效性。所以H1未能得到驗證。照片在模型一、二和模型五中回歸系數(shù)均為正且顯著， 視頻的回歸系數(shù)在模型一和模型二中顯著為正，說明眾籌項目將視頻和圖片展示在眾籌平臺上將會提高眾籌項目的融資績效。因為視頻容納的信息量大，有著文字和圖片不能替代的表現(xiàn)力，傳播方式多樣且迅速，極易獲得潛在投資者的關(guān)注和支持。不同風(fēng)格的項目文字描述會有利于投資者對眾籌項目的信息進(jìn)行挖掘，會以獨特有趣的字眼抓住投資者的消費心理，促進(jìn)眾籌項目融資績效的提高，所以假設(shè)H2得到驗證。項目進(jìn)度在模型中系數(shù)均為正且通過了顯著性水平檢驗。項目及時更新體現(xiàn)出項目發(fā)起人對項目的重視程度以及籌備的充分性，向投資者發(fā)出更多積極的質(zhì)量信號，眾籌項目更容易獲得資金?；貓笃谙揲L會降低投資者的投資欲望，因為產(chǎn)品類眾籌項目類似于“預(yù)售”，一旦成品出現(xiàn)就以快遞的方式進(jìn)行投放，加之當(dāng)下的快遞行業(yè)發(fā)展迅猛，交通運輸?shù)谋憷沟梦锪鲿r間大大縮短，若是將回報時間拉長至不合理的區(qū)間，會打消投資者投資的念頭，這樣不利于優(yōu)質(zhì)項目的眾籌，會資降低項目的融資績效，假設(shè)H3得到驗證。

表1 變量名稱及定義

表2 眾籌融資項目統(tǒng)計

表3 質(zhì)量信號對產(chǎn)品眾籌融資績效影響的回歸分析

眾籌過程中投融資者之間本身就是互動形式，所以既是項目發(fā)起人，同時又支持他人項目的發(fā)起人更容易獲得資金支持。在模型三和模型五中發(fā)起人的質(zhì)量信號回歸系數(shù)為正，且項目發(fā)起人發(fā)起項目數(shù)在模型三通過了5%的顯著性水平。因為項目發(fā)起人經(jīng)驗、身份的不確定會降低產(chǎn)品溢價，這意味著發(fā)起人的經(jīng)驗越豐富、閱歷越廣，有更豐富的人脈資源，所擁有的顯性及隱性的知識越充分，越能促進(jìn)項目的成功。特別是之前有過成功經(jīng)歷的發(fā)起人，對項目的運營和資金的使用上更有能力，該項目能夠融到的資金更多，眾籌項目的融資績效會更高，所以H4得到驗證。外部質(zhì)量信號所選取的三個變量在模型中均為正，尤其是話題數(shù)在模型中都通過了顯著性水平檢測，話題討論有助于投資者判斷產(chǎn)品質(zhì)量的好壞并及時了解產(chǎn)品生產(chǎn)流程，加強(qiáng)消費者的集體參與感，而良好的外部質(zhì)量信息則有助于眾籌融資績效的提高，所以H8得到驗證。本文所選取的控制變量中地區(qū)差異在模型二中回歸系數(shù)為正且通過了10%的顯著性水平檢驗。在互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)時代，由于技術(shù)飛速發(fā)展，信息傳播渠道打破了地理限制，眾籌的互聯(lián)網(wǎng)平臺形式更是弱化了地理概念的空間距離，由于眾籌參與者遍布各地，在經(jīng)濟(jì)、文化和制度上存在差異，而眾籌項目將這些文化及地域不同的元素融入到項目中，并引導(dǎo)大眾積極參與，各地區(qū)不再局限于自身傳統(tǒng)文化的限制，所以地域差異會正向激勵眾籌項目的融資績效。

將模型二和模型三種中顯著水平大于5%的質(zhì)量信號剔除，為檢驗最低投資金額的調(diào)節(jié)作用，在模型四中加入最低投資金額的五個交互項，分別由最低投資金額的回歸系數(shù)與照片、視頻、項目更新數(shù)、融資者發(fā)起項目數(shù)和話題數(shù)的回歸系數(shù)相乘作為不確定性對項目質(zhì)量信號的調(diào)節(jié)作用。照片、視頻和項目更新次數(shù)與最低投資金額的交互項回歸系數(shù)均為負(fù)，與之前模型一回歸結(jié)果相反，說明不確定性對項目質(zhì)量信號起到負(fù)向調(diào)節(jié)作用。項目在發(fā)起階段設(shè)置較低的投資金額，投資者會出現(xiàn)投資行為，認(rèn)為項目在研發(fā)階段急需資金，融資項目可能“物美價廉”，H5得到驗證。發(fā)起人項目質(zhì)量信號交互項回歸系數(shù)為正且不顯著，可能是因為發(fā)起人對項目沒有進(jìn)行充分調(diào)研，沒有充足的時間和精力管理項目，從而使投資者認(rèn)為這是發(fā)起人的一種消極心態(tài)，所以H6未得到驗證。話題數(shù)與不確定性的回歸系數(shù)為正且顯著，說明不確定性正向調(diào)節(jié)外部質(zhì)量信號對眾籌融資績效，如同人們在滿足溫飽問題后會追求更高層次的目標(biāo)一樣，投資人認(rèn)為最低投資金額過低可能意味著項目質(zhì)量偏低，當(dāng)出現(xiàn)了價格較高的科技類產(chǎn)品或新穎娛樂的項目時，投資人會認(rèn)為較高投資金額的項目其成功率會更高，所以往往會投資較高金額嘗試新項目。H7未得到驗證。

3.3.3 Tobit回歸分析及標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù)

選擇與上述回歸分析相同的解釋變量，討論質(zhì)量信號對眾籌超額融資項目的影響。以眾籌融資差額的對數(shù)作為被解釋變量，樣本剔除了實際融資金額低于目標(biāo)融資金額的項目，僅保留有融資進(jìn)度大于100%的項目。在進(jìn)行回歸分析之前，對樣本進(jìn)行多重共線性VIF檢驗以及White異方差檢驗，并采用Tobit模型進(jìn)行回歸,表中的最后兩列顯示的是標(biāo)準(zhǔn)化后的回歸系數(shù)。質(zhì)量信號對眾籌超額融資回歸結(jié)果見表4。

表4 質(zhì)量信號對眾籌超額融資回歸結(jié)果

經(jīng)過Tobit回歸，產(chǎn)品認(rèn)證依舊為負(fù)，說明產(chǎn)品認(rèn)證并不是提高眾籌融資績效的有效途徑。眾籌項目是以良好的網(wǎng)絡(luò)口碑和信譽(yù)作為支撐而不是僅憑一張證明書就能說明產(chǎn)品的安全性。認(rèn)證渠道越多，證明材料越繁瑣，越容易讓投資者懷疑產(chǎn)品本身的質(zhì)量是否存在問題，從而需要通過權(quán)威認(rèn)證來保證產(chǎn)品的真實性。照片、視頻和文字說明的回歸系數(shù)為正，且照片和視頻的回歸系數(shù)均通過了顯著性水平檢驗。說明真實詳盡的文字信息描述以及圖片的展示會正向影響投資者的投資決策，特別是視頻作為一種高質(zhì)量信號，使投資者對項目有一個更加直觀和深入的了解，從而有益于眾籌融資績效的提高。項目進(jìn)展在模型五和模型六中系數(shù)為正，這與上述多元回歸模型結(jié)果一致，但呈現(xiàn)出不顯著的情況，可能是因為樣本數(shù)據(jù)在該回歸模型中有所刪減，所以在顯著性上出現(xiàn)與模型一、二和四的差異。最低投資金額回歸系數(shù)為負(fù)，說明最低投資金額越多，越不利于項目的完成，降低項目融資進(jìn)度。發(fā)起人質(zhì)量信號包含的兩項指標(biāo)的回歸結(jié)果與多元回歸結(jié)果一致，說明發(fā)起人以往積累的經(jīng)驗以及對他人項目的支持對眾籌融資績效有正向影響。外部質(zhì)量信號中的話題數(shù)的回歸系數(shù)為正且在1%的水平下顯著，說明投融資者間的相互溝通可以提高眾籌項目的成功率。點贊數(shù)和關(guān)注數(shù)的回歸系數(shù)為正，說明社交媒體的廣泛參與使眾籌項目得以廣泛傳播，回歸系數(shù)不顯著的原因是因為點贊數(shù)與關(guān)注數(shù)是可以重復(fù)點擊的，與數(shù)據(jù)想要表達(dá)的屬性不同，所以導(dǎo)致這兩個指標(biāo)不顯著。從標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù)來看，系數(shù)與Tobit模型回歸的系數(shù)符號一致，雖然在數(shù)值上有小的變動，但回歸結(jié)果總體上是一致的。

4 結(jié)論及管理啟示

4.1 結(jié)論

眾籌融資通過在線社交平臺實現(xiàn)，現(xiàn)階段信息不對稱是眾籌融資過程中產(chǎn)生風(fēng)險的主要原因。雖然社會征信體系及法律監(jiān)管不斷完善，在一定程度上降低了眾籌融資過程中的潛在風(fēng)險，但是并沒有完全消除風(fēng)險發(fā)生的可能性。大數(shù)據(jù)時代的到來，投資者每天會接觸到海量的質(zhì)量參差不齊的信息，給投資者從中提取有效信息帶來了巨大的挑戰(zhàn)。本文將信號理論與眾籌融資相結(jié)合，得出了如下結(jié)論：項目質(zhì)量信號中產(chǎn)品認(rèn)證和回報期限與眾籌融資績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；照片、視頻、項目文字長度以及項目更新情況則正向影響眾籌融資績效；發(fā)起人質(zhì)量信號和高質(zhì)量的外部質(zhì)量信號能夠提高眾籌融資績效，特別是發(fā)起人質(zhì)量信號中的最低投資金額，作為不確定性因素對眾籌項目的融資績效有一定的調(diào)節(jié)作用。

4.2 管理啟示

本文對眾籌參與者如何提升融資成功率提出以下建議：

(1)在項目推介中加入語音、視頻等元素，以提升內(nèi)部質(zhì)量信號。通過語音分享的項目描述，不僅會克服純文字的表述限制，而且可以使投資者與潛在投資者通過語音分享對眾籌項目的想法及心得進(jìn)行交流。視頻的分享要凸顯出項目的創(chuàng)新性，讓投資者耳目一新，進(jìn)一步提高信息本身的價值。

(2)提高項目發(fā)起人經(jīng)驗。本文分析的項目發(fā)起人都是以團(tuán)隊的身份發(fā)起創(chuàng)意項目的，雖然這樣有利于優(yōu)勢互補(bǔ)，但會出現(xiàn)“林格爾曼效應(yīng)”，降低團(tuán)隊效率，不利于融資。要提高項目發(fā)起人經(jīng)驗，了解項目的運作流程，在保證自身擁有優(yōu)質(zhì)質(zhì)量信號的同時，創(chuàng)新項目設(shè)計，關(guān)注市場動態(tài)，了解眾籌融資參與方的需求，只有這樣才能提高項目成功率。

(3)加強(qiáng)外部社會資本質(zhì)量信號構(gòu)建。與西方國家相比中國文化背景下的眾籌強(qiáng)調(diào)“熟人”“圈子”“關(guān)系”等因素，以降低信息不對稱帶來的風(fēng)險。韋伯指出中國的社會信任呈馬鞍形，家族主義的束縛導(dǎo)致中間組織的缺失，使投融資雙方之間的不信任加劇。通過網(wǎng)絡(luò)對話使眾籌融資參與方充分交流，這樣不僅可以及時獲知投資者的最新動態(tài)和投資意向，還可以節(jié)省投資者的時間?；蛘呓⒁粋€投資者信息交流群，方便前期的投資者根據(jù)個人經(jīng)驗對新的投資者進(jìn)行產(chǎn)品解釋。構(gòu)建外部社會資本質(zhì)量信號要加強(qiáng)對碎片化信用信息的整合，在投資者投資時能夠接入這些有效信息并以此作為出資的依據(jù)。