吳良斌

摘 要：目前，隨著中國各行各業(yè)的快速發(fā)展，需要投資的項(xiàng)目越來越多，需要大量資金，融資就顯得很重要。地方政府在融資時(shí)會存在政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此地方政府必須考慮融資平臺的風(fēng)險(xiǎn)問題，以便獲得最大的融資利益?；诘胤秸撌隽巳谫Y平臺風(fēng)險(xiǎn)和政府債務(wù)問題。

關(guān)鍵詞：融資平臺風(fēng)險(xiǎn);地方政府;政府債務(wù)

文章編號：1004-7026（2019）22-0153-02? ? ? ? ?中國圖書分類號：F812.5? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

隨著我國地方政府債務(wù)日益增多，相應(yīng)的融資平臺在各地政府的籌資工作中也發(fā)揮著重要的作用，其中的風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會快速發(fā)展過程中需要重點(diǎn)關(guān)注的問題。

1? 融資平臺風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樨?cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)

自我國推行積極的財(cái)政政策與寬松的貨幣政策開始，投放信貸便急劇增長，2009年上半年投放了7.37萬億元的信貸，這種過快增長的信貸導(dǎo)致出現(xiàn)了泡沫資產(chǎn)和通貨膨脹問題。各地方政府積極融資建設(shè)規(guī)模巨大的基礎(chǔ)設(shè)施，因此地方投融資平臺越來越多、融資規(guī)模也快速擴(kuò)大。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國在2009年已有超過4 000家的地方融資機(jī)構(gòu)，有8 000家左右的政府投融資平臺企業(yè)，共管理8萬億元的資產(chǎn)，政府已負(fù)債5萬億元以上，負(fù)債規(guī)模急劇擴(kuò)大。因?yàn)槿谫Y通常靠銀行貸款，所以我國在2019年新增9.59萬億元貸款，其中地方融資平臺貸款約占40%，已接近3.8萬億元。盡管銀行將這種平臺放貸歸為“企業(yè)貸款”，但在地方政府或財(cái)政變相擔(dān)保等體制性因素的作用下，地方政府實(shí)際上已形成負(fù)債或隱性負(fù)債，地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，并對銀行經(jīng)營施加了潛在壓力，將來很可能會變?yōu)樨?cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)[1]。

2? 衡量政府債務(wù)警戒線風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)

分析20世紀(jì)60年代至今的西方宏觀調(diào)控過程可知，增稅阻力越來越大，各國普遍通過發(fā)行國債平衡財(cái)政。但是，因?yàn)閿U(kuò)大國債規(guī)模導(dǎo)致還本付息的壓力較大，部分國家因難以承擔(dān)巨大的內(nèi)、外部債務(wù)而引發(fā)金融危機(jī)，例如歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)。因此，各國積極探討債務(wù)負(fù)擔(dān)的合理水平或可以承受債務(wù)的警戒線。國際上有學(xué)者提出，適度的國債規(guī)模指標(biāo)能有效降低國債風(fēng)險(xiǎn)，保證債務(wù)經(jīng)濟(jì)安全合理。

經(jīng)驗(yàn)表明，一些指標(biāo)可以衡量政府債務(wù)的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)，這些指標(biāo)有赤字率、償債率、國債負(fù)擔(dān)率、依存度、借債率、中央國債依存度、居民應(yīng)債情況等。有人認(rèn)為《馬斯特里赫特條約》提到的，加入歐盟政府的赤字率為3%或更低，控制國債負(fù)擔(dān)率為60%或以下的標(biāo)準(zhǔn)是總結(jié)的歷史經(jīng)驗(yàn)，只要合理運(yùn)用，便能降低國債風(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)今的主流思想認(rèn)為制定這兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的目的是讓歐盟成員國將財(cái)政赤字與債務(wù)保持在同一水平，他們的用意并不是規(guī)避國債風(fēng)險(xiǎn)，而是想控制入盟國家創(chuàng)建一樣的市場條件，從而幫助成員國協(xié)調(diào)利率水平與匯率水平，這個(gè)臨界值并不適合所有的國家。對于國債依存度指標(biāo)，盡管日本已確定警戒線是20%，但日本多年來的債務(wù)管理顯示，該臨界值在敏感度與特異性方面值得商榷[2]。

現(xiàn)階段，世界上一般通過國債負(fù)擔(dān)率與赤字率分析和評價(jià)國債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)。但是，在確定指標(biāo)適度界線方面，一直缺乏定論。因此，對相關(guān)指標(biāo)臨界值的確定，屬于一項(xiàng)系統(tǒng)化的復(fù)雜工程，不能照搬其他國家的經(jīng)驗(yàn)，需要深入理解所有指標(biāo)的具體經(jīng)濟(jì)意義，再按照經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、增長率、效益、國民收入分配、群眾消費(fèi)水平、社會總投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)科學(xué)性、市場發(fā)育情況、金融深化度、國債發(fā)育、國家財(cái)政收支、政府管理水平、國債成本效益、政府應(yīng)債水平、償債水平、貨幣財(cái)政政策等，進(jìn)行綜合考慮。

除此以外，還要將國家總負(fù)債率視為債務(wù)規(guī)模監(jiān)控和國債風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的重要指標(biāo)。在2009年，中國財(cái)政赤字為3%以下的GDP占總債務(wù)比重小于20%，比60%的國際警戒線還低。倘若將地方政府債務(wù)、國家銀行非正常貸款、呆壞賬、地方金融支付缺口、政府內(nèi)外債、政府有負(fù)債等納入考慮范圍，則有潛在的財(cái)政甚至金融風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)予以重視[3]。

3? 地方政府加強(qiáng)融資風(fēng)險(xiǎn)管理的建議

3.1? 立足全口徑界定和分類地方政府債務(wù)

在融資平臺債務(wù)中，地方政府在正確、全面地估計(jì)隱性或有債務(wù)方面有待提高。因此，地方政府需高度重視融資平臺的各種債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和由此而帶來的信貸乃至財(cái)政擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)一步分析地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)向金融甚至財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)傳遞的鏈條和引發(fā)債務(wù)危機(jī)的前提條件。通過認(rèn)真分析各種債務(wù)的具體成因，建立科學(xué)的地方政府債務(wù)評估預(yù)警指標(biāo)體系，制定地方債務(wù)信用等級評估框架，明確債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)劃分區(qū)間，確立指定動態(tài)監(jiān)測指標(biāo)，深入研究債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)向債務(wù)危機(jī)轉(zhuǎn)化的條件，學(xué)習(xí)其他國家管理債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、處理財(cái)政危機(jī)的成功經(jīng)驗(yàn)[4]。

3.2? 在各融資平臺推行分類管理制度

針對運(yùn)行好的投融資平臺，直接實(shí)行市場化融資;區(qū)縣一級投融資還款財(cái)政存在缺陷的平臺，應(yīng)作為風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)目標(biāo)，監(jiān)控資本金、抵押擔(dān)保、資金使用流向、還款、信貸貨幣政策、地區(qū)政府財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)等?？梢詤⒖嘉覈貐^(qū)金融評價(jià)成果，基于其中的數(shù)據(jù)庫及方法，綜合評估地區(qū)財(cái)政，并全面評估地方政府債務(wù)的管理方法、投融資方式、風(fēng)險(xiǎn)等，動態(tài)跟蹤監(jiān)測綠、紅、黃燈區(qū)域?；诖?，創(chuàng)建地方政府評估債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警體系和地方政府評級債信用框架，動態(tài)監(jiān)測地方政府預(yù)警債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施全過程監(jiān)管[5]。

3.3? 協(xié)調(diào)財(cái)政金融監(jiān)管層

目前，銀行貸款仍是我國政府融資平臺的重要融資渠道，商業(yè)銀行應(yīng)謹(jǐn)慎建立風(fēng)險(xiǎn)管理框架，重點(diǎn)跟蹤審查工作，即認(rèn)真分析資本投向效益和償還水平，了解各地政府總負(fù)債及償債水平，以便監(jiān)控信貸甚至金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)也應(yīng)和地方或財(cái)政部協(xié)調(diào)溝通，共享跟蹤信息，增強(qiáng)地方政府融資平臺的透明度。此外，由于貨幣政策趨緊或信貸規(guī)模受限制，嚴(yán)重限制了地方政府融資平臺的貸款路徑，為了保持融資的穩(wěn)定性和防范金融以及財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，各地方政府均應(yīng)探索市場化、陽光化的融資制度。

3.4? 積極引入國外先進(jìn)的地方政府融資經(jīng)驗(yàn)

為了能夠長期發(fā)展，我國應(yīng)積極引入國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，使地方政府的各種融資渠道逐漸市場化、規(guī)范化。通過允許地方政府發(fā)行更方便監(jiān)管、規(guī)范程度更高的地方政府債券，使隱性債務(wù)顯性化，化解財(cái)政甚至金融風(fēng)險(xiǎn)。地方政府被允許發(fā)行債券，是財(cái)政體制分稅分級、得到國家認(rèn)可的做法。如果地方政府難以承擔(dān)財(cái)政支出的負(fù)擔(dān)，地方政府便可通過發(fā)行債券籌資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施或發(fā)展建設(shè)事業(yè)。

4? 結(jié)束語

地方政府融資平臺風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)的畸形增長，對融資平臺的長足發(fā)展和市場化運(yùn)營很不利。要積極采取措施控制平臺風(fēng)險(xiǎn)，將平臺市場化，調(diào)整地方預(yù)算，基于中央的協(xié)調(diào)，將監(jiān)管模式透明化，提高投資收益。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊波.地方政府融資及其風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制研究[D].北京：財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所，2011.

[2]董亮.中國地方政府債務(wù)融資問題研究[D].沈陽：遼寧大學(xué)，2013.

[3]安立偉.中國地方政府性債務(wù)科學(xué)化管理研究[D].北京：財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所，2013.

[4]白艷娟.地方政府融資平臺舉債行為及其影響分析[D].天津：南開大學(xué)，2013.

[5]王哲.我國地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制研究[D].北京：財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所，2014.