摘要：

孵化器及加速器為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供了創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新孵化服務(wù)，分為創(chuàng)業(yè)基本服務(wù)和創(chuàng)新孵化服務(wù)，服務(wù)本身難以直接體現(xiàn)對(duì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的價(jià)值創(chuàng)造，本文運(yùn)用數(shù)理模型進(jìn)行定性研究，認(rèn)為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新孵化服務(wù)對(duì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的價(jià)值創(chuàng)造可以通過風(fēng)險(xiǎn)投資的價(jià)值變化體現(xiàn)。

關(guān)鍵詞：

創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新服務(wù)；風(fēng)險(xiǎn)投資；價(jià)值創(chuàng)造；比較研究

引言

在“十二五”規(guī)劃頂層設(shè)計(jì)的指引下，我國科技企業(yè)孵化器進(jìn)入全面深化發(fā)展階段，形成了社會(huì)共識(shí)凝聚、政府強(qiáng)力推動(dòng)、市場發(fā)力主導(dǎo)的良好局面，初步形成了創(chuàng)業(yè)孵化服務(wù)行業(yè)。截至2016年底，全國納入火炬計(jì)劃統(tǒng)計(jì)的眾創(chuàng)空間有4298家，科技企業(yè)孵化器有3255家和企業(yè)加速器有400余家，創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、就業(yè)實(shí)現(xiàn)同頻共振地有機(jī)融合。2018年1月16日，科技部披露，2017年底，全國共有各類眾創(chuàng)空間5500余家，全國科技企業(yè)孵化器數(shù)量超過4000家，創(chuàng)業(yè)孵化平臺(tái)當(dāng)年孵化團(tuán)隊(duì)和企業(yè)超過50萬。

快速發(fā)展的過程中，針對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的多樣化的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)服務(wù)不斷涌現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)對(duì)于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)服務(wù)的需求不斷提高，但實(shí)際市場中，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)服務(wù)的價(jià)值難以直接體現(xiàn)，本文主要進(jìn)行了以下方面的研究：一是通過分析創(chuàng)業(yè)企業(yè)的需求和風(fēng)險(xiǎn)投資的評(píng)估體系，分析創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新服務(wù)的必要構(gòu)成；二是通過數(shù)理模型分析創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新服務(wù)的價(jià)值。

一、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新行業(yè)發(fā)展和現(xiàn)狀

（一）孵化器及加速器的歷史及發(fā)展

企業(yè)孵化器起源于美國，已經(jīng)發(fā)展了近30年，截至目前，北美有孵化器625家，歐盟有1000余家，這種成功的模式聯(lián)合國開發(fā)計(jì)劃署已在20多個(gè)發(fā)展中國家進(jìn)行了推廣，在中國、墨西哥、以色列、波蘭、印尼、埃及等國均已建立。

其創(chuàng)建企業(yè)孵化器的投資渠道，孵化器大致可分為四類：其一是由政府或非盈利團(tuán)體主辦；其二是由大學(xué)主辦；其三是私營企業(yè)或個(gè)人投資者主辦；其四是由政府或基金會(huì)等非盈利團(tuán)體出資由私人經(jīng)營的復(fù)合型孵化器，各主辦方分別獲得各自利益。由上所述，國外企業(yè)孵化器因其促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的明顯作用，引起社會(huì)重視。其中以政府主辦的占多數(shù)，其次是大學(xué)主辦的。

中國科技企業(yè)孵化器區(qū)域分布明顯，主要集中在風(fēng)險(xiǎn)投資較為密集的東南部沿海區(qū)域。按密度劃分北京、上海、天津、廣東為最主要的4大省市，除此之外江蘇省、浙江省、山東省也同樣聚集了大量的科技企業(yè)孵化器。

（二）孵化器及加速器的典型案例

美國硅谷的典型案例之一：孵伯克利大學(xué)孵化器SkyDeck是利用大學(xué)的資源，鼓勵(lì)已經(jīng)工作的人再來創(chuàng)業(yè)，由純?cè)谛ＩM成的創(chuàng)業(yè)公司較少。SkyDeck孵化模式有五個(gè)要素：產(chǎn)品打磨、市場拓展、商業(yè)模式、團(tuán)隊(duì)發(fā)展、資金支持。在Skydeck的生態(tài)系統(tǒng)中，最著重搭建的是大企業(yè)合作關(guān)系，其次是知名VC投資人資源，以及加拿大、韓國等國的政府關(guān)系。SkyDeck高度依賴于伯克利大學(xué)各種資源。

美國硅谷的典型案例之二：500 Startups五位一體的加速器模式——空間+系統(tǒng)+生態(tài)+投資+后臺(tái)。2010年起，Dave McClure成立了500Startups，這個(gè)名字的意思是他要投資并孵化500家創(chuàng)業(yè)公司。目前500Startups的官方網(wǎng)站顯示，該平臺(tái)已孵化超過1000家公司，涉及50個(gè)國家，2000支基金。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估項(xiàng)目的價(jià)值要點(diǎn)

（一）風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展與現(xiàn)狀

最早的創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)出現(xiàn)于19世紀(jì)末20世紀(jì)初。當(dāng)時(shí)美國與歐洲的一些財(cái)團(tuán)以鐵路、鋼鐵、石油以及玻璃工業(yè)為投資對(duì)象，進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資，但這并不是現(xiàn)代意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)，真正的風(fēng)險(xiǎn)投資開始于二戰(zhàn)以后，國外學(xué)者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資的研究也開始于二戰(zhàn)之后。Wells（1974）、Poindexter（1976）、Tyebjee和Bruno（1984）按重要性給出了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)指標(biāo)；美國紐約大學(xué)研究中心根據(jù)調(diào)查結(jié)果得出在投資決策時(shí)考慮的首選因素是“企業(yè)家自身具有支撐其持續(xù)奮斗的稟賦”；著名風(fēng)險(xiǎn)投資專家、美國《風(fēng)險(xiǎn)資本雜志》前出版商斯丹利.普瑞特指出，影響風(fēng)險(xiǎn)投資的主要因素是“管理、市場份額和產(chǎn)品或服務(wù)”。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資決策評(píng)估指標(biāo)

風(fēng)險(xiǎn)投資決策評(píng)估指標(biāo)的定性研究始于wells（1974），典型的是TyebjeeBruno（1984）使用問卷調(diào)查和因素分析方法，得出美國風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目決策評(píng)估指標(biāo)體系，此后在TyebjeeBruno項(xiàng)目評(píng)估模型基礎(chǔ)上演化和改進(jìn)，F(xiàn)riedHisrich（1994）通過對(duì)美國不同地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)投資人進(jìn)行調(diào)研，提出三個(gè)方面的基本評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)：戰(zhàn)略思想（包括成長潛力，經(jīng)營思想，競爭力，資本需求的合理性等）；管理能力（個(gè)人的正直，經(jīng)歷，控制風(fēng)險(xiǎn)能力，勤奮，靈活性，經(jīng)濟(jì)觀念，管理水平，團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)等）；投資收益（投資回收期，收益率，絕對(duì)收益等）。

風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估項(xiàng)目的一般首先從行業(yè)前景入手，了解創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目所處行業(yè)的階段，是否在近3-5年內(nèi)可能出現(xiàn)爆發(fā)式增長；創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)是創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目最重要的一點(diǎn)，創(chuàng)始人的背景、資源、素質(zhì)都將對(duì)初創(chuàng)企業(yè)有重要影響，團(tuán)隊(duì)人員的構(gòu)成和經(jīng)驗(yàn)資源也將決定項(xiàng)目的發(fā)展方向；產(chǎn)品和服務(wù)重點(diǎn)判斷是否能解決目標(biāo)用戶的需求，運(yùn)營狀況如何，是否進(jìn)行了精益創(chuàng)業(yè)（Minimum Viable Product，MVP）[5]的驗(yàn)證過程；項(xiàng)目的商業(yè)模式是否成立，是否具備快速擴(kuò)張的可能；整體項(xiàng)目的競爭壁壘如何，將說明項(xiàng)目是否具有核心競爭力。

三、創(chuàng)業(yè)企業(yè)需求分析

（一）創(chuàng)業(yè)企業(yè)對(duì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新服務(wù)的需求分析

創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目需要經(jīng)歷的階段，從資本的角度一般分為目前主流的市場上對(duì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目評(píng)估，結(jié)合創(chuàng)業(yè)階段及主要緯度進(jìn)行分析項(xiàng)目投資價(jià)值：企業(yè)一般的發(fā)展分為四個(gè)階段，種子期、發(fā)展期、擴(kuò)張期以及穩(wěn)定期，企業(yè)創(chuàng)業(yè)的早期都會(huì)遭遇一個(gè)脆弱的“死亡谷”階段，創(chuàng)業(yè)孵化服務(wù)的關(guān)鍵作用就是提高創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的存活率和成功率，幫扶團(tuán)隊(duì)跨過創(chuàng)業(yè)“死亡谷”，幫助企業(yè)進(jìn)行突破式創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)指數(shù)級(jí)成長，成為資本市場的“獨(dú)角獸”。

創(chuàng)業(yè)孵化服務(wù)涵蓋的內(nèi)容包括創(chuàng)業(yè)企業(yè)組建到發(fā)展，對(duì)接投資前后的所有階段，根據(jù)美國心理學(xué)家亞伯拉罕·馬斯洛在1943年提出了著名的“馬斯洛需求層次理論”，對(duì)應(yīng)得出創(chuàng)業(yè)服務(wù)的馬斯洛需求層級(jí)：分別是物理場所、商務(wù)支持、資本籌集、全鏈條服務(wù)以及創(chuàng)新生態(tài)。

金字塔最底層“辦公場地”主要是創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的工作室、會(huì)議討論區(qū)、成果發(fā)布以及產(chǎn)品試制區(qū)；第二層次“商務(wù)支持”即創(chuàng)業(yè)所需的各種商業(yè)事務(wù)；第三層次“資本籌集”即根據(jù)企業(yè)發(fā)展提供精準(zhǔn)化、專業(yè)化的資本對(duì)接；第四層次“全鏈條服務(wù)”即開展全孵化鏈條建設(shè)，聯(lián)合科技企業(yè)孵化器、加速器和產(chǎn)業(yè)園區(qū)等為發(fā)展較好的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)投資，以“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、成果互享”為理念幫助科技成果產(chǎn)業(yè)化等加速服務(wù)，形成產(chǎn)業(yè)集聚和規(guī)模效應(yīng)。

金字塔尖的是為創(chuàng)業(yè)企業(yè)營造一個(gè)需求驅(qū)動(dòng)、良性競爭的“創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)”，有效整合創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)資源，涵蓋了科研機(jī)構(gòu)、高校、企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)等各類創(chuàng)新主體，建立科技、產(chǎn)業(yè)與資本聯(lián)動(dòng)、融合的機(jī)制和環(huán)境。

（二）創(chuàng)業(yè)孵化服務(wù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的價(jià)值分析

創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新服務(wù)分為公司運(yùn)營創(chuàng)業(yè)服務(wù)類和項(xiàng)目孵化服務(wù)，前者解決公司基本和硬性需求，后者解決項(xiàng)目價(jià)值提升和軟性服務(wù)。在初創(chuàng)階段，人員較少，很多專業(yè)工作需要外部的創(chuàng)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)來解決；必須解決基本經(jīng)營問題，創(chuàng)始人及創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)才能有更多時(shí)間用于項(xiàng)目突破發(fā)展和價(jià)值創(chuàng)造。

創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新服務(wù)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)資本的關(guān)系，用以下圖示表示三者關(guān)系：

并建立數(shù)理模型進(jìn)行說明：

假設(shè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目價(jià)值為V，團(tuán)隊(duì)為T，產(chǎn)品服務(wù)為P，商業(yè)模式為M，行業(yè)前景為B， 競爭壁壘為T，則創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目估值函數(shù)為

式（5.1） V=f（T，P，M，B，T）

假設(shè)創(chuàng)業(yè)基本服務(wù)為S，創(chuàng)業(yè)孵化服務(wù)為I，則當(dāng)創(chuàng)業(yè)基本服務(wù)及創(chuàng)業(yè)孵化服務(wù)對(duì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目產(chǎn)生作用時(shí)，則式（5.2） V=f（T，P，M，B，T，S，I） ，

那么，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新服務(wù)的價(jià)值即為 V=f（T，P，M，B，T，S，I） -f（T，P，M，B，T）

創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目在不同的融資階段均需要對(duì)應(yīng)的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新服務(wù)，結(jié)合初創(chuàng)公司一般融資曲線，可看見整條曲線呈上升趨勢，則有創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新服務(wù)的價(jià)值為

式（5.3） △V=f（T，P，M，B，T，S，I） -f（T，P，M，B，T）>0

實(shí)際過程中，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目在需要風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，都會(huì)經(jīng)歷項(xiàng)目估值及投資機(jī)構(gòu)的盡調(diào)投資過程，通過雙方溝通及博弈，最終確定項(xiàng)目的資本價(jià)值；而尋找到創(chuàng)新孵化機(jī)構(gòu)的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，很有可能通過輔導(dǎo)及突破在一定時(shí)間內(nèi)快速放大項(xiàng)目的資本價(jià)值，通過前后的資本估值及項(xiàng)目融資之差可將創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)服務(wù)進(jìn)行量化計(jì)算。

四、總結(jié)

通過人、資源、資本等多方面的輔導(dǎo)及加速，判斷項(xiàng)目的價(jià)值及發(fā)展?jié)摿Γs短創(chuàng)業(yè)周期，提高創(chuàng)業(yè)成功率，快速放大項(xiàng)目的商業(yè)價(jià)值；這對(duì)于國家政府及經(jīng)濟(jì)發(fā)展，均存在極大的好處，但同時(shí)市場上也出現(xiàn)了一批“創(chuàng)業(yè)泡沫”，這類創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目及機(jī)構(gòu)不具備價(jià)值創(chuàng)造的能力，如今風(fēng)險(xiǎn)資本趨于冷靜的期間，泡沫逐漸收緊，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新服務(wù)機(jī)構(gòu)最終將通過創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)資本市場檢驗(yàn)，來體現(xiàn)自身存在的價(jià)值。

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作者簡介：

張蕾，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。