徐荷心

摘要：本文以新世紀(jì)公司的經(jīng)營(yíng)模式為研究對(duì)象，分析了新世紀(jì)公司的經(jīng)營(yíng)模式。筆者認(rèn)為，新世紀(jì)的失敗的主要原因是長(zhǎng)期以來(lái)公司內(nèi)部控制制度不完善，并且新世紀(jì)是在不重視貸款質(zhì)量的前提下進(jìn)行大量貸款。最后，本文提出了其他金融企業(yè)在此事件的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)中需要借鑒的問(wèn)題。

關(guān)鍵詞：新世紀(jì)金融公司；貸款質(zhì)量；內(nèi)部管控；風(fēng)險(xiǎn)管理

新世紀(jì)公司是一家領(lǐng)先的房地產(chǎn)投資信托公司，為其運(yùn)營(yíng)子公司提供抵押貸款。其主要的戰(zhàn)略目標(biāo)是抵押貸款產(chǎn)生和保留、抵押貸款來(lái)源、抵押貸款證券化銷(xiāo)售以及相關(guān)服務(wù)，以向那些無(wú)法從其他來(lái)源獲得貸款的借款人簽署抵押貸款。公司的商業(yè)模式是從貸款人借入的利率和貸款人的利率或出售證券化抵押貸款給投資者的比率中賺取利潤(rùn)。

一、存在的風(fēng)險(xiǎn)

新世紀(jì)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是抵押貸款質(zhì)量和企業(yè)倒閉。關(guān)鍵績(jī)效變量是流動(dòng)性變量和收入變量。新世紀(jì)雖然擁有很多貸款業(yè)務(wù)，但他們卻忽視了貸款的質(zhì)量，這使得他們的貸款風(fēng)險(xiǎn)很大。新世紀(jì)的質(zhì)量保證部門(mén)沒(méi)有重視貸款問(wèn)題。此外，該公司的流動(dòng)性狀況不佳。

新世紀(jì)利用歷史回購(gòu)數(shù)據(jù)計(jì)算其回購(gòu)利率。有關(guān)回購(gòu)請(qǐng)求數(shù)量的數(shù)據(jù)并不可靠。新世紀(jì)利用有缺陷和過(guò)時(shí)的內(nèi)部評(píng)估模型來(lái)評(píng)估剩余利益。此外，該公司的管理層和獨(dú)立董事多次抵制畢馬威專(zhuān)家的警告。使用銀行驗(yàn)證者的報(bào)告，確定了三個(gè)關(guān)鍵的報(bào)告錯(cuò)誤。

新世紀(jì)曾有一個(gè)野心勃勃的增長(zhǎng)戰(zhàn)略，致使公司每況愈下，并最終導(dǎo)致破產(chǎn)。新世紀(jì)沒(méi)有充分重視貸款的質(zhì)量及其關(guān)鍵的會(huì)計(jì)估計(jì)。他們運(yùn)用了不正確的會(huì)計(jì)原則，最終夸大了他們的財(cái)務(wù)報(bào)表，使之被重述。另一方面，董事會(huì)也沒(méi)有做好該做的工作，他們或許沒(méi)意識(shí)到確保貸款質(zhì)量才是當(dāng)務(wù)之急。

長(zhǎng)期以來(lái)，會(huì)計(jì)失敗的主要原因是公司內(nèi)部控制制度不完善。新世紀(jì)未能向公眾透露重要的信息。內(nèi)部控制不佳的一個(gè)指標(biāo)是該公司在2006年年底[1]之前對(duì)貸款質(zhì)量的疏忽。另一個(gè)指標(biāo)則是董事會(huì)與高級(jí)管理層之間的緊張關(guān)系。審計(jì)員缺乏經(jīng)驗(yàn)，所以他們無(wú)法發(fā)現(xiàn)問(wèn)題?；刭?gòu)貸款儲(chǔ)備的計(jì)算不準(zhǔn)確，使得審計(jì)工作困難，剩余利益評(píng)估模型存在缺陷。

新世紀(jì)金融公司案例強(qiáng)調(diào)披露風(fēng)險(xiǎn)的重要性。公司應(yīng)保持最新風(fēng)險(xiǎn)披露。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的趨勢(shì)或不確定性出現(xiàn)或成為現(xiàn)實(shí)時(shí)，他們應(yīng)該修改M&A;部分。為了防止披露差距，公司也需要加強(qiáng)公眾溝通。

新世紀(jì)的主要戰(zhàn)略目標(biāo)是產(chǎn)生和保留抵押貸款、發(fā)起抵押貸款、出售抵押貸款證券化和相關(guān)服務(wù)，為那些無(wú)法從其他來(lái)源獲得貸款的借款人簽署抵押貸款。和所有的金融公司一樣，新世紀(jì)的目標(biāo)是最大化利潤(rùn)，目標(biāo)市場(chǎng)由低FICO得分的借款人組成，他們可以向借款人收取比基本利率高2-3個(gè)百分點(diǎn)的利息[2]。然而，新世紀(jì)的商業(yè)模式是一個(gè)有缺陷的模式。該公司通過(guò)向貸款人借入的利率和貸款人提供的利率或向投資者出售證券化抵押貸款的利率來(lái)賺取收入。作為新世紀(jì)的目標(biāo)，也提供了與整個(gè)次級(jí)貸款產(chǎn)品相關(guān)的服務(wù)。這種會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)膨脹的模式并不算是一種完整或健康的商業(yè)模式。

新世紀(jì)面臨著為次級(jí)借款人提供抵押貸款質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)。英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志將此類(lèi)貸款描述成一個(gè)“早已放置的定時(shí)炸彈”[3]。違約頻率高會(huì)增加負(fù)債，降低流動(dòng)性。結(jié)果最終會(huì)增加利潤(rùn)。第二，新世紀(jì)因破產(chǎn)而面臨破產(chǎn)。由于新世紀(jì)不得不削減投資者的資金來(lái)源，它不能再為客戶(hù)提供足夠的資金，由此逐漸失去了聲譽(yù)和大量業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

新世紀(jì)以最低的成本發(fā)放貸款。該公司急于更多地抓住貸款業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)，卻忽視了貸款質(zhì)量。因此，該公司的貸款風(fēng)險(xiǎn)很大?？墒牵?004年初，該公司的質(zhì)量保證部門(mén)和內(nèi)部審計(jì)部門(mén)沒(méi)有意識(shí)到這一問(wèn)題。新世紀(jì)還向銀行和投資者出售抵押貸款，以產(chǎn)生更多貸款并獲得利潤(rùn)。2004和2006年間[4]，新世紀(jì)進(jìn)行了回購(gòu)交易。由于風(fēng)險(xiǎn)貸款，公司不得不向SPES出售貸款，這降低了其收入。此外，該公司的流動(dòng)性狀況不佳。新世紀(jì)在考官身上表現(xiàn)不佳。高級(jí)管理層不關(guān)注貸款質(zhì)量，使用不準(zhǔn)確的模型來(lái)生成財(cái)務(wù)報(bào)表，會(huì)計(jì)實(shí)踐與GAAP不一致。

新世紀(jì)利用歷史回購(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算其回購(gòu)利率，并且有關(guān)回購(gòu)請(qǐng)求數(shù)量的數(shù)據(jù)并不可靠。此外，公司內(nèi)部管理層采用的分權(quán)制也造成了信息積壓。該公司的管理層和獨(dú)立董事們多次拒絕了畢馬威的專(zhuān)家們關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的警告。新世紀(jì)未能對(duì)持有的貸款進(jìn)行LCM估價(jià)。通過(guò)銀行驗(yàn)證者的報(bào)告，我們可以發(fā)現(xiàn)幾個(gè)關(guān)鍵的報(bào)告錯(cuò)誤。首先，新世紀(jì)沒(méi)有適當(dāng)?shù)慕蛸N來(lái)減少凈收入。第二，投資組合被高估，其他不良貸款池并沒(méi)有及時(shí)寫(xiě)入。第三，計(jì)算方法的文檔不正確，缺少定期更新。實(shí)際上，或許新世紀(jì)已經(jīng)意識(shí)到，通過(guò)計(jì)算津貼貸款損失來(lái)預(yù)測(cè)實(shí)際損失是一個(gè)很不標(biāo)準(zhǔn)的方式，但可惜的是他沒(méi)有做出任何改變。

新世紀(jì)失敗的原因是多方面的。其中一個(gè)原因是該公司錯(cuò)誤地計(jì)算了其貸款回購(gòu)準(zhǔn)備金。新世紀(jì)對(duì)貸款質(zhì)量的監(jiān)控以及其主要的會(huì)計(jì)估計(jì)也存在問(wèn)題。該公司沒(méi)有充分重視貸款質(zhì)量及其關(guān)鍵會(huì)計(jì)估計(jì)。新世紀(jì)不擔(dān)心貸款質(zhì)量，只要它成功地向投資者出售貸款，即使投資者支付的價(jià)格在2004年和2005年有所下降。盡管高級(jí)管理層對(duì)貸款質(zhì)量進(jìn)行了很多討論，但沒(méi)有采取有意義的措施來(lái)解決這些問(wèn)題。有幾種不符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的不恰當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)做法。在這些錯(cuò)誤中，計(jì)算購(gòu)回貸款的回購(gòu)準(zhǔn)備金LCM估值，以及剩余利息估價(jià)導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表中的重大錯(cuò)報(bào)。正如我們所看到的，新世紀(jì)進(jìn)行了許多不正當(dāng)?shù)淖龇ǎ浯罅怂麄兊墓乐?，最終導(dǎo)致公司倒閉。

董事會(huì)不該把破產(chǎn)指責(zé)為公司的會(huì)計(jì)失敗，因?yàn)楣緯?huì)計(jì)的大部分信息都有審計(jì)師的保證，會(huì)計(jì)估計(jì)也是適當(dāng)和遵循會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的。從另一方面來(lái)說(shuō)，董事會(huì)本身的監(jiān)督質(zhì)量卻并不像以前那么徹底和通透。監(jiān)督日常經(jīng)營(yíng)并協(xié)助不當(dāng)會(huì)計(jì)實(shí)踐的高級(jí)管理人員也是董事會(huì)主席，然而，其他獨(dú)立審計(jì)師應(yīng)該對(duì)所發(fā)生的事情持更多的懷疑態(tài)度。雖然貸款質(zhì)量問(wèn)題被提出來(lái)過(guò)，但卻也沒(méi)有被優(yōu)先考慮，董事會(huì)本有機(jī)會(huì)監(jiān)督處理好這些問(wèn)題，可他們卻只是一味依賴(lài)高管層們，“確信”貸款質(zhì)量問(wèn)題正在得到解決。他們本應(yīng)該要求報(bào)告或證據(jù)來(lái)說(shuō)明正在采取的步驟來(lái)解決這些問(wèn)題?？啥聲?huì)沒(méi)有完成他們對(duì)公司的盡職調(diào)查。

冰凍三尺非一日之寒，長(zhǎng)久以來(lái)，由于內(nèi)部控制制度和外部控制制度的疏忽，新世紀(jì)本身積累了很多問(wèn)題，才會(huì)在最后以破產(chǎn)收?qǐng)觥５谝唬率兰o(jì)未能發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制的薄弱環(huán)節(jié)，無(wú)法實(shí)施完善的內(nèi)部控制制度。例如，該公司直到2006季度才對(duì)貸款質(zhì)量給予足夠的重視，致使審計(jì)委員會(huì)也未能發(fā)現(xiàn)并充分重視貸款質(zhì)量問(wèn)題，到2006年底時(shí)，問(wèn)題已經(jīng)變得非常糟糕。此外，管理部門(mén)與審計(jì)部門(mén)之間也缺乏互信良好的溝通。第二，來(lái)自畢馬威的內(nèi)部審計(jì)師和外部審計(jì)團(tuán)隊(duì)未能解決問(wèn)題和采取正確的行動(dòng)，因?yàn)樗麄內(nèi)狈Φ盅嘿J款銀行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)。第三，新世紀(jì)沒(méi)有準(zhǔn)備相關(guān)的政策來(lái)計(jì)算公司的按揭貸款回購(gòu)準(zhǔn)備金。檢測(cè)人員認(rèn)為新世紀(jì)沒(méi)能正確地計(jì)算回購(gòu)準(zhǔn)備金。最后一點(diǎn)也是對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要的一點(diǎn)，該公司沒(méi)能隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場(chǎng)需求在技術(shù)和人才方面進(jìn)行投資和進(jìn)步，以致于在不斷變化的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中敗下陣來(lái)。

二、經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)與建議

我們認(rèn)為本案為董事會(huì)和審計(jì)委員會(huì)提供的一般經(jīng)驗(yàn)包括：

（一）公司應(yīng)不斷更新具體風(fēng)險(xiǎn)披露。例如，公司應(yīng)該披露和描述事件或項(xiàng)目可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)。

（二）當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)成為現(xiàn)實(shí)或趨勢(shì)或不確定因素出現(xiàn)時(shí)，公司應(yīng)修改M&A;部門(mén)披露事件或項(xiàng)目。

（三）通過(guò)新聞發(fā)布的公共交流來(lái)描述公司業(yè)績(jī)的內(nèi)部觀點(diǎn)。這種謹(jǐn)慎的監(jiān)控對(duì)于防止披露差距是很重要的。

（四）加強(qiáng)管理與審計(jì)部門(mén)的合作關(guān)系。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉關(guān)編譯.時(shí)間曲線中的冰火兩重天[N].中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)，2007-03-20：10-12.

[2]KNV Rensselaer et al.Mortgage pricing and gender：A study of new century financial corporation，《Academy of Accounting&Financial; Studies Journal》.

[3]劉關(guān)編譯.美國(guó)次優(yōu)貸款公司遭遇危機(jī)，新世紀(jì)金融公司陷入破產(chǎn)泥潭[N].中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)，政治時(shí)局，2007-03-20.

[4]劉關(guān)編譯.時(shí)間曲線中的冰火兩重天[N].中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)，2007-03-20：14-16.