穩(wěn)住法幣的首要之務，在于盡量避免向市場投入新鈔票。然而，就在中國盡力減少法幣流通量之時，美國人卻蠻橫地打開法幣現(xiàn)金的水龍頭，讓法幣現(xiàn)鈔如洪流般奔騰沖入市面，使法幣奔向超級通脹的崩潰邊緣。

數(shù)十年來對法幣的相關研究，大多將法幣狂貶的原因籠統(tǒng)地歸咎于軍費過多，卻從來無人注意到，軍費在1943年后的暴增，美軍法幣墊款與美械部隊供應才是主要因素……

1929年至1946年間在中國財政部任職的美籍顧問楊格是位貨幣專家。楊格曾任美國國務院經(jīng)濟顧問，在巴黎和會中擔任觀察員，親歷德國馬克狂貶、老百姓以紙鈔糊墻的超級通貨膨脹。晚年撰寫回憶錄時，楊格由“一戰(zhàn)”歐陸通脹經(jīng)驗出發(fā)，反思中國法幣在抗戰(zhàn)時的表現(xiàn)。他驚嘆地指出：中國的全面抗戰(zhàn)長達8年，是“一戰(zhàn)”的兩倍。奧匈帝國克朗、俄國盧布與德國馬克等歐陸列強貨幣在短短4年的戰(zhàn)爭中都崩潰了，而法幣卻在超級通脹的邊緣撐了足足兩倍時間：“中國（法幣）的表現(xiàn)，在比‘一戰(zhàn)’更為激烈而漫長的戰(zhàn)爭中，明顯優(yōu)于列強。法幣為中國貢獻的財政資源，遠較‘一戰(zhàn)’時期西歐列強為長，這是中國的榮譽?！?/p>

倉促上馬的法幣

中國在1933年春“廢兩改元”，改以銀元為法定貨幣，這原本是最適合中國市場的選擇，但美國的白銀收購政策卻以高價從中國吸走近3億元白銀，制造劇烈通貨緊縮，將全球大蕭條轉嫁到中國。國民政府被迫放棄銀元，以“緊急辦法”讓法幣倉促上馬。

法幣奉命于危難之間，表現(xiàn)卻出乎意料，因為當時正是中國的經(jīng)濟景氣時期。在1937年7月抗戰(zhàn)軍興之際的倫敦國際債市，曾在北洋時期完全破產(chǎn)的中國國家債信比日本的還強。經(jīng)國民政府整理的1913年善后大借款債券的到期殖利率是4.9%，日本1924年英鎊借款的到期殖利率卻高達6.5%。

到期殖利率指債券從持有到償還期間所得的實質報酬率。買價越高，到期殖利率越低。利率差不多的債券，到期殖利率越低越受歡迎。也就是說，1937年倫敦國際債市上最精明的國際熱錢，寧可舍日本而選購中國的公債券。

當時，英美兩國爭相出手力挺法幣，英國頒布皇家訓令，要求在華臣民服從中國法令，停用白銀改用法幣；美國則應中國要求收購1.87億萬盎司白銀，讓法幣建立外匯存底與國際信用。

抗戰(zhàn)爆發(fā)后，法幣的表現(xiàn)更是值得一提。穩(wěn)住法幣的首要之務，在于盡量避免向市場投入新鈔票。中國將軍政費用壓到接近無給制，以減少法幣的現(xiàn)鈔支出；進而與英美聯(lián)手成立平準基金，擊敗日本在滬港市場大拋法幣現(xiàn)鈔的套匯把戲，打贏了貨幣戰(zhàn)；再以美國5億美元信用貸款帶來的美鈔與黃金收回法幣現(xiàn)鈔，穩(wěn)住民眾對法幣的信心。在法幣達到超級通脹邊緣的最危險關頭，還以田賦征實管制糧食，進而全面管制民生物資，在抗戰(zhàn)最艱難的歲月，壓住法幣流通量。

然而，就在中國盡力減少法幣流通量之時，美國人卻蠻橫地打開法幣現(xiàn)金的水龍頭，讓法幣現(xiàn)鈔如洪流般奔騰沖入市面，使法幣奔向超級通脹的崩潰邊緣。

不吃水牛肉的駐華美軍

美國人的字典里沒有“克難”兩字，駐華美軍花錢手筆之大可以用“離譜”來形容。在開羅會議中，羅斯福親自對負責美軍供應的戰(zhàn)地服務團團長黃仁霖表達他對伙食的關切。依據(jù)羅斯福的線報，駐華美軍所吃的牛肉不是適合炸牛排的小牛肉，而是嚼不爛的水牛肉。黃仁霖向美國總統(tǒng)說明，即使是水牛，也快殺光了。在70年前的農業(yè)社會，牛是拿來耕田的重要工具，沒那么多牛肉可吃。戰(zhàn)地服務團必須到西康圍捕野犂牛，以滿足在華美軍一日18盎司的肉食供應。

1945年5月，蔣介石核準美軍招待費調整方案。美軍每人一日之招待費用為法幣1400元，以3.8萬人計，每月預算為法幣15.96億元。就在兩個月之前，軍政部調整國軍士官薪餉，現(xiàn)行士官待遇一律提高一倍。新制執(zhí)行后，上士月薪由法幣600元調整為1200元，中士由500元調整為1000元，下士由400元調整為800元。全軍以士官50萬名計，每月追加預算2.5億元。換言之，一名美軍士兵的每月招待費，相當于中國下士月餉的52.5倍。若將3.8萬美軍官兵招待費轉用于提高士官待遇，全軍50萬士官可以加薪6倍。

在華美軍各項開銷是由國民政府墊付的，最終將由美方統(tǒng)一以美元折付，是為“法幣墊款”。法幣墊款的三大開支是墊撥美軍總部用費、建筑經(jīng)費與招待費用，光是在1945年，在這三個項目下墊撥的法幣就高達1252億。國民政府同年總支出約12151億元。也就是說，供應美軍的法幣墊款高達年度總開支的10%，且這些墊款都要撥付法幣現(xiàn)鈔，大批現(xiàn)鈔快速流入市場，就會刺激出猛烈的通脹。

B-29機場與副食補給現(xiàn)品制

我行我素的美國人從不改狂燒鈔票的做派。1944年初，美方提出令人咋舌的B-29機場建筑案，預算高達240億法幣。金額之巨，在當時是不可思議的。

國民政府在1943年全年總支出約為法幣588億元。換言之，B-29機場經(jīng)費高達當年總支出的40%。更有甚者，B-29機場的完工限期為4個月——要在短短4個月內讓240億法幣現(xiàn)金沖入市面，其沖擊是無法補救的。美國時任駐華大使高斯實在看不下去，于1943年圣誕節(jié)前一天發(fā)電質問美國國務院：“計劃之巨量支出于中國已經(jīng)蹣跚的經(jīng)濟（以及國內政治狀況）將造成何種影響？兩倍于印制比率的鈔票被發(fā)行，不可避免之物價螺旋式上升，將造成中國農村百姓如何之流離失所？”

在美軍要求下，國民政府以“特種工程”名義，由29個縣動員民工32萬人，星夜趕建50座機場，包括供B-29轟炸日本本土之用的新津、邛崍、彭山與廣漢4個大型機場。為了趕工，實際征用民工多達50萬人。1944年全軍總兵力為570萬人，民工人數(shù)相當于全軍員額之12%。僅是原定32萬民工每日所需食米，預算就高達100余萬市石，50萬人實際耗用食米估計在200萬市石以上，相當于四川省全年田賦數(shù)額之14%。為了運輸巨量食糧，又需另外動員20萬民工挑米。

食米之外，諸如土地征購、青苗補貼，民工之交通、住宿、伙食與工傷疾病療養(yǎng)撫恤，都產(chǎn)生驚人費用。為了減少法幣現(xiàn)鈔支出，民工的工資以食米撥付，每人每標準工時1.2市合，另有超工獎金6市合。僅邛崍機場工程就要支付工米13萬市石。1944年時，一個三等縣一年田賦征實征購與征借數(shù)額約為1萬石，換言之，一個邛崍機場的工資就花掉10余個三等縣的全年田賦。

對于如此急促的巨量現(xiàn)款支付，政府沒有任何緩解通脹的空間，只能硬著頭皮馬上印出240億法幣新鈔，供應急如星火的機場工程。諷刺的是，當時承印法幣的印刷商也在美國。1944年1月26日，孔祥熙照會美國財政部摩根索部長，中國將會如數(shù)撥付修建B-29基地的法幣現(xiàn)鈔，這筆巨款要請美方派運輸機迅速飛越駝峰，運來60至150架次的鈔票。然而，如此巨大的通脹必然誘發(fā)新一輪的物價飛漲，原本常用的10元面額鈔票早已不夠用，總重大約60噸到150噸的新鈔必須是20至50元面額的大鈔。

在B-29機場的沖擊下，1944年的國民政府總支出暴升到近1717億元。但相較于1945年“副食補給現(xiàn)品制”的洶涌巨浪，還是小巫見大巫。

1945年初，擔任戰(zhàn)略大反攻的美械部隊陸續(xù)成軍，美械部隊后勤供應由美軍主持。當時軍隊采用“主食補給現(xiàn)品制”，大米、面粉與鹽等“主食”由兵站定量撥發(fā)，保障部隊吃飽。但肉、蛋、蔬菜與油等副食則撥給代金，由部隊自行采買。為了壓制法幣流通量，副食代金少得可憐，部隊常以井水泡飯。美方對這樣的安排非?？咕?，其后勤司令指示“不僅米要供應無缺，副食也要全面籌措現(xiàn)品并符合營養(yǎng)條件”。是為“副食補給現(xiàn)品制”。

要供應充足副食，預算是非常驚人的。經(jīng)理處副處長李先庚親赴重慶提出新預算，糧食部與后勤部特地召開聯(lián)席會議，由兩部次長主持。李先庚一提出新預算，就激怒了兩位次長：“我提出的預算實在太陌生，不僅與會的各級負責人均指為太離譜，兩位次長也同樣的指責。他們都說：‘整個國家的預算也沒有這么大呀！’我被逼無奈，只好請求退席……”

戰(zhàn)略反攻迫在眉睫，美械部隊的編練不容耽誤。高層最終決定接受美方提出來的副食補給現(xiàn)品制新預算。孔祥熙召見李先庚，說明高層不惜犧牲法幣也要打勝仗的決心：“一切以打勝仗就好了，只要我們的法幣印制機不出毛病，中央會日以繼夜地來支持作戰(zhàn)的?！?/p>

數(shù)以百億法幣現(xiàn)鈔如洪流般沖進市場，引發(fā)物價狂漲。以重慶躉售物價為例：以美軍援華前的1941年12月為準，1942年底升至2.85倍，1943年底升至9.38倍，在B-29機場沖擊的1944年，年底物價暴漲到30.01倍，1945年雖然有抗戰(zhàn)勝利時短暫的物價下跌，但年底物價仍較1941年底高81.6倍。

在暗中交易的外匯黑市，也展現(xiàn)出法幣貶值的慘烈。在1941年底，法幣對美元價格大致保持在20∶1。1943年底貶到84∶1，1944年底狂貶到570∶1，在抗戰(zhàn)勝利的1945年8月，法幣已經(jīng)慘跌到2185∶1。

1945年的美式后勤改革，使法幣發(fā)行量屢攀新高，幣值因此狂貶。而狂貶的幣值，卻又觸發(fā)了中美之間尖銳的爭議。

法幣墊款的還款爭議

法幣墊款在1942年是6億元， 1943年上升到46億元（約占全年總支出8%），1944年222億元（約占全年總支出13%），1945年狂升到1252億元（約占全年總支出10%）。中國軍隊自己吃掉的“副食補給現(xiàn)品制”，成本固然由中國消化，但美軍用掉的法幣墊款是美國政府要以美元償還的。然而，美元還款的匯率卻引發(fā)雙方激烈爭d881d49ba2d1f6a7cc2ec6407aa8c1099a0b0eb53889c86c039813808cf54cf9議。

法幣墊款造成驚人的法幣貶值。在B-29機場建筑案之前的1943年12月，外匯黑市的法幣匯率為84∶1，而在機場完工后的1944年6月，法幣兌美元重貶到192∶1。要照法幣貶值前的價格還錢，美國人不樂意，但若照貶值后的價格結算，中方就要吃大虧。

中美戰(zhàn)債問題在1944年11月確立美元本位的布雷頓森林會議中第一次交鋒。在孔祥熙力爭下，美方同意支付2.1億美元現(xiàn)款，打平當時累積到248億元的法幣墊款，但B-29機場建設費與84.5億元法幣的國庫墊款則暫時擱置，留待戰(zhàn)后清算。這筆錢的實際匯率相當于74∶1，美方大有吃虧之感。

在布雷頓森林會議后，美軍依然狂燒法幣，新的法幣墊款迅速累積到驚人數(shù)額。財政部報告指出：1945年1月1日至1946年4月15日期間，國民政府繼續(xù)墊付的法幣高達2124億余元，而1945年度最初定案的國家總預算也只不過是2638億余元。駐華美軍在16個月里瘋狂燒掉的法幣墊款“幾與我國卅四年度總預算相等”。

若繼續(xù)依照74∶1的匯率付款，2638億元法幣將是高達35.5億美元的巨大債務。同時期拯救半個歐洲的馬歇爾計劃，總金額也不過130億美元。美國不可能再以美元現(xiàn)款結算1945年后的法幣墊款，于是提出用太平洋各島剩余物資抵償法幣墊款的建議。1946年8月30日，中美簽訂《中美剩余物資購買合約》，美國宣稱可以讓渡的剩余物資總價高達5億多美元，中國則以20年分期支付等值于5500萬美元的法幣作象征性購買。但在該物資案簽定之際，國共內戰(zhàn)全面爆發(fā)，美國對華軍火禁運，剩余物資也被廣義包括在內。遲至1947年5月，這些物資才開始緩慢交貨。

禁運期間，唯一能接收的物資是“美軍在華固定資產(chǎn)”，不過這些星條旗飄揚的固定資產(chǎn)并非美國人自己出錢造的。壓垮法幣的B-29機場是美軍在華固定資產(chǎn)的主要項目，美方將中國以法幣墊款建造的機場造冊建賬，列為美國政府海外資產(chǎn)，估出8400萬美元的原始價格，再以一折的“慷慨價格”將中國自行建造的固定資產(chǎn)“讓售”給中國，用以抵償美國建造這些機場時墊借的法幣。這真是一個極其怪異的循環(huán)論證！

即使對美一向以和為貴的蔣介石，也受不了如此怪異的處理方案。在1948年底淮海戰(zhàn)役激戰(zhàn)之際，中美戰(zhàn)債談判達到最后階段，蔣憤然批示財政部與外交部，要求“美方在我國境內所筑機場五十處，應繼續(xù)交涉，必須無條件歸還”。

隨著大局逆轉，這筆爛賬最終不了了之，從而被國人漸漸遺忘。數(shù)十年來對法幣的相關研究，大多將法幣狂貶的原因籠統(tǒng)地歸咎于軍費過多，卻從來無人注意到，軍費在1943年后的暴增，鋪張的美軍法幣墊款與美械部隊供應才是主要因素。

（摘自《同舟共進》2017年第6期）