1990 年12 月19 日，上海證券交易所舉行開業(yè)典禮，當(dāng)時的上海市市長朱镕基出席了開業(yè)典禮。

1990年12月19日，上海證券交易所舉行開業(yè)典禮，當(dāng)時的上海市市長朱镕基出席了開業(yè)典禮。

1986年11月14日，小平同志在人民大會堂會見美國紐約證券交易所董事長約翰·凡爾林。凡爾林帶來兩樣禮物，其一是紐交所證券票樣，其二是一枚可以自由通行紐交所的徽章。作為回饋，小平同志送給凡爾林先生一張50元面值的上海飛樂音響股份有限公司——股市俗稱“小飛樂”股票。這是一個重要的歷史瞬間，國際社會因此而驚嘆“中國與股市握手”。

為什么是“小飛樂”？首任中國證監(jiān)會主席劉鴻儒先生曾專門解釋過這個問題，1986年他還是中國人民銀行副行長，小平同志送給凡爾林的股票就是他親自挑選的。劉鴻儒介紹說，當(dāng)時中國已有10多只股票，但大多都存在一些問題，比如北京天橋的股票，券面上印有“股票利率”，還有些股票上面印有“存續(xù)期限”，這是股票還是債券？外國人很難理解。比較之下，只有“小飛樂”股票還比較像股票，至少上邊沒寫票面利率或期限。

這就是當(dāng)年中國股票的樣子。為降低風(fēng)險吸引社會公眾，股票一般都會承諾一個固定股息，然后才是分紅，而相對規(guī)范的普通股基本賣不出去。深圳發(fā)展銀行就是例證，當(dāng)時，深圳市黨政機(jī)關(guān)以強(qiáng)行攤派的方式銷售“深發(fā)展”股票，甚至把買股票視為支持改革的表態(tài)。為什么那時股票難賣？第一，新中國一直把股票視為資本主義的特有產(chǎn)物，所以股票再現(xiàn)中國立即引發(fā)“姓資姓社”的激烈爭論，以致國人避之不及;第二，絕大多數(shù)民眾不懂股票，能否賺錢，怎么賺錢，賠了咋辦？第三，辛辛苦苦積攢多年才有幾百元儲蓄，不敢冒風(fēng)險。

1990年12月中旬，位于上海黃浦路15號浦江飯店（原禮查飯店）內(nèi)的上海證券交易所正式開業(yè)。圖為交易大廳一角。

1990 年12 月中旬，位于上海黃浦路15 號浦江飯店（原禮查飯店）內(nèi)的上海證券交易所正式開業(yè)。圖為交易大廳一角。

中國股市就是頂著這樣的壓力走過來的，尤其是1989年東歐劇變之后，中國改革進(jìn)退之爭更顯白熱化，在此背景下，1990年12月19日，上海證券交易所的設(shè)立備受質(zhì)疑。1991年春，小平同志來到上海，他指出：“證券、股票，這些東西究竟好不好，有沒有危險，是不是資本主義獨有的東西，社會主義能不能用？允許看，但要堅決試?！边@番講話保住了交易所，但快速發(fā)展還是“小平南巡”之后。1992年10月26日，國務(wù)院證券委員會成立，時任國務(wù)院副總理朱镕基親自擔(dān)任主任，下設(shè)中國證監(jiān)會為執(zhí)行機(jī)構(gòu)，直至1998年“兩會合一”。

一系列的變革之后，股市也從地方試點轉(zhuǎn)向全國統(tǒng)一。1999年7月1日，《中華人民共和國證券法》實施，由此確立了資本市場在中國的法律地位。

此后中國股市雖然歷經(jīng)滄桑，但資本市場帶給中國經(jīng)濟(jì)的動力無與倫比。股市讓多數(shù)國有獨資企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)都變成了混合所有制企業(yè)，為企業(yè)發(fā)展提供了堅實基礎(chǔ)。中國股市27年來，通過IPO、增發(fā)和配股，以及可轉(zhuǎn)債和可交換債等股市工具為中國企業(yè)提供了近12.5萬億元股權(quán)資本，而中國上市公司也為投資者創(chuàng)造了26.5萬億元凈利潤;截至2018年6月，中國債券市場托管余額也近80萬億元。

尤其經(jīng)過2008年金融危機(jī)的洗禮，中國已經(jīng)漸漸清晰地意識到：如果沒有強(qiáng)大的資本市場，金融就很可能變成自我循環(huán)的游戲，脫實向虛;而在資本市場中，如果股權(quán)資本規(guī)模過小，債務(wù)規(guī)模的膨脹就會引發(fā)高杠桿風(fēng)險，稍有閃失還會導(dǎo)致債務(wù)危機(jī);更重要的是，實體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展必須倚重股權(quán)資本，而非債務(wù)融資，這是股權(quán)資本和債務(wù)資本天然屬性所決定的。

2018年3月，上海證券大廈內(nèi)的“紅火”雕塑，寓意股市紅紅火火。

2018年3月，上海證券大廈內(nèi)的“紅火”雕塑，寓意股市紅紅火火。

改革開放40年后的當(dāng)下，中國股市正在加大改革力度，基于投資融資地位平等而再造市場機(jī)制，基于充分保護(hù)中小投資者合法權(quán)益而實施有效監(jiān)管，基于國際資本競爭而擴(kuò)大對外開放，方方面面都需要配套推進(jìn)。眼下來看，中國股市的確遇到了一些困難，但這是暫時的，堅信中國資本市場前途光明。

（《中國經(jīng)濟(jì)周刊》首席評論員 鈕文新）