黎秋蓉　張東博

中圖分類號：F253 文獻標識：A 文章編號：1674-1145（2018）10-317-01

摘要 由于房地產(chǎn)行業(yè)具有投資周期長、工程規(guī)模大以及價格昂貴等特點，在房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展中，需要大量的資金支持。為了保證企業(yè)的正常經(jīng)營和規(guī)模的擴大，房地產(chǎn)企業(yè)需要在經(jīng)營過程中，借助融資來滿足其資金的需需求。當前，我國很多房地產(chǎn)企業(yè)在融資模式中都存在著一定的不足之處，因此，本文以恒大地產(chǎn)集團研究對象，對融資模式進行分析，發(fā)現(xiàn)該公司在融資方面的問題，對房地產(chǎn)企業(yè)融資模式進行研究具有重要的意義，既而提出相應的建議，以改善恒大地產(chǎn)行業(yè)融資模式。

關鍵詞 恒大集團 融資模式 房地產(chǎn)

一、恒大地產(chǎn)集團的融資模式分析

（一）以內(nèi)源融資為基本融資模式

內(nèi)源融資作為企業(yè)發(fā)展的基礎，和企業(yè)的經(jīng)營活動密切相關，內(nèi)源融資的規(guī)模在很大程度上會影響企業(yè)融資的風險以及發(fā)展的可控性。恒大地產(chǎn)集團自2009年上市以后，開始實施多元化規(guī)模擴張的道路，這使得恒大地產(chǎn)集團在過去7年當中（2011-2017年）內(nèi)源融資內(nèi)的經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負值，且隨著時間的推移不斷增加。與此同時，恒大集團融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額不斷增加，即使留存收益也在不斷的增加，但是與當前融資的現(xiàn)金流量凈額相比，其所占的比率越來越小。

（二）多元化的外源融資模式并存

在內(nèi)源融資遠遠不能滿足企業(yè)發(fā)展需求的情況下，恒大集團采取了多種渠道的外源融資活動。主要包括私募融資、股票融資、銀行借款、優(yōu)先票據(jù)、永續(xù)債以及房地產(chǎn)投資信托等。對2011-2017年恒大集團不同外源融資方式進行匯總。通在過去的七年當中恒大地產(chǎn)集團共計通過外源融資獲得資金3877.29億元，而內(nèi)源融資則只有548.35億元，占總?cè)谫Y額度的比例很小。

二、恒大地產(chǎn)集團融資模式存在的問題

（一）債務融資比例偏高提升負債壓力

負債率水平偏高會嚴重影響企業(yè)的盈利情況，制約企業(yè)的發(fā)展和生存。當前，恒大地產(chǎn)集團的融資模式存在著長期債務水平偏高的局面，并且一直徘徊在80%左右的較高負債率，相對于行業(yè)競爭者保利地產(chǎn)、萬科地產(chǎn)集團等都明顯偏高。長期偏高的債務水平使得恒大地產(chǎn)集團存在較大的財務風險，容易引發(fā)財務危機，進而導致企業(yè)的陷入資金鏈斷裂的風險，嚴重影響企業(yè)的信譽和再融資能力。當前，恒大地產(chǎn)集團的資產(chǎn)負債率已經(jīng)超過65%，而根據(jù)相關的房地產(chǎn)企業(yè)貸款政策，恒大地產(chǎn)集團最多可以通過銀行貸款的方式來填補65%的負債資金缺口，而其余負債則只能通過其他渠道進行大規(guī)模的融資，這必然會加大企業(yè)的財務風險。

（二）融資成本偏高導致財務風險偏大

過去2015-2017年內(nèi)，恒大地產(chǎn)集團財務成本和財務杠桿簡表。隨著恒大地產(chǎn)集團融資金額的持續(xù)上升，企業(yè)內(nèi)部財務成本和財務杠桿急劇增加，尤其是在剛剛過去的2017年，在經(jīng)營利潤沒有大幅上升的情況下，僅用于支付各項利息，恒大地產(chǎn)集團內(nèi)部財務成本就增加了600多萬，財務杠桿系數(shù)達到3.31，明顯高于同行業(yè)其他企業(yè)。

通過分析可以看出，當前隨著恒大地產(chǎn)集團外源融資金額的不斷增加，在給企業(yè)帶來經(jīng)營風險和財務隱患的同時，使得其融資成本逐漸上升，并且嚴重侵蝕了其經(jīng)營利潤，給企業(yè)進一步的融資帶來巨大風險。

三、改善恒大地產(chǎn)集團融資的建議

（一）建立融資風險預警機制

融資風險是我國房地產(chǎn)企業(yè)普遍面臨的主要風險之一。因為企業(yè)長期偏高的資產(chǎn)負債水平，使得企業(yè)面臨著較高的融資風險，因此必須通過建立有效的融資風險預警機制對其加以控制和預防?？梢酝ㄟ^建立風險預警指標體系和建立風險預警體系保障機制兩方面進行融資風險預警機制的建設。

（二）優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)

面對當前恒大地產(chǎn)集團融資模式中融資結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)狀，企業(yè)可以通過其融資結(jié)構(gòu)進行有效調(diào)整，主要是降低資產(chǎn)負債率。在最近幾年中，由于發(fā)展的實際需要，使得恒大抵償?shù)馁Y產(chǎn)負債率水平要現(xiàn)主要與同行業(yè)其他企業(yè)，導致其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，影響其穩(wěn)定發(fā)展。因此，恒大集團需要通過債轉(zhuǎn)股、股權類融資等方式來降低其資產(chǎn)負債率從而優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。