卜憲輝

摘 要：美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，退出量化寬松政策后，美元利率將隨之走高，全球美元有回流的趨勢(shì)，中國(guó)將面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，中美經(jīng)濟(jì)摩擦將加劇。防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重中之重，而對(duì)于個(gè)體居民來說同樣是防風(fēng)險(xiǎn)重于高收益。

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī) 量化寬松 利率 匯率 美元回流 金融風(fēng)險(xiǎn) 資產(chǎn)配置

2007年美國(guó)爆發(fā)了次貸危機(jī)，隨即引發(fā)美國(guó)自上世紀(jì)1929年以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，迅速波及全球，引發(fā)世界經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。本文嘗試用歷史的視角，捋清美國(guó)次貸危機(jī)前后近20年美國(guó)、中國(guó)等國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展脈絡(luò)，分析世界經(jīng)濟(jì)的新局面和新變化，與讀者共鳴，激發(fā)靈感，形成對(duì)世界經(jīng)濟(jì)與我國(guó)經(jīng)濟(jì)更加清楚的認(rèn)識(shí)，同時(shí)對(duì)于個(gè)人的資產(chǎn)配置給出一些淺薄的參考。

一、美國(guó)次貸危機(jī)的原因

美國(guó)次貸危機(jī)它是指一場(chǎng)發(fā)生在美國(guó)，因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。它致使全球主要金融市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性不足危機(jī)。美國(guó)次貸危機(jī)是從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)的。2007年8月開始席卷美國(guó)、歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng)。次貸危機(jī)對(duì)世界的深遠(yuǎn)影響仍然在持續(xù)。

我們首先分析一下引起美國(guó)次貸危機(jī)的原因。美國(guó)次貸危機(jī)外相原因是由于金融衍生品過度開發(fā)和使用與金融市場(chǎng)缺乏監(jiān)管導(dǎo)致過度投機(jī)造成，其深層次原因是上世紀(jì)90年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)、低通脹高速發(fā)展黃金十年的經(jīng)濟(jì)規(guī)律必然。2001年美國(guó)納斯達(dá)克科技股泡沫破滅，標(biāo)志著美國(guó)該輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期的結(jié)束。按照經(jīng)濟(jì)規(guī)律，美國(guó)經(jīng)濟(jì)做一段時(shí)間的休整屬于自然周期。但同年美國(guó)出現(xiàn)了另外一個(gè)歷史罕見、預(yù)料之外，但會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大影響的外生經(jīng)濟(jì)變量，這個(gè)變量就是眾所周知的“911”事件。“911”事件對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響簡(jiǎn)要說來有三：一是對(duì)美國(guó)民眾的心理打擊，造成嚴(yán)重的恐懼和慌亂，在經(jīng)濟(jì)衰退的大環(huán)境下對(duì)經(jīng)濟(jì)來說是雪上加霜，嚴(yán)重影響投資和消費(fèi)。其二是美國(guó)國(guó)內(nèi)安保和對(duì)外國(guó)防開支勢(shì)必要大幅增加；其三是政治上的考量對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，“911”事件之后美國(guó)民眾需要心理恢復(fù)，需要強(qiáng)大的心理援助與重建。總而言之，在美國(guó)新一輪經(jīng)濟(jì)周期結(jié)束和“911”事件的大背景下，無論是出于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，還是應(yīng)對(duì)財(cái)政支出，還是穩(wěn)定國(guó)內(nèi)政治，美國(guó)都需要而且事實(shí)上選擇了對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激政策。從理論上來講，經(jīng)濟(jì)的自然恢復(fù)對(duì)經(jīng)濟(jì)比較健康，但當(dāng)時(shí)的美國(guó)，似乎沒有自然恢復(fù)的時(shí)間，只能通過經(jīng)濟(jì)快速的提振和拉升來延緩經(jīng)濟(jì)的衰退，結(jié)果勢(shì)必造成了更大更長(zhǎng)的衰退。正如我們所知道的，其后美國(guó)的大量資本進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，銀行從消費(fèi)端對(duì)住房貸款進(jìn)行了前所未有的放寬，經(jīng)濟(jì)持續(xù)脫實(shí)向虛，美國(guó)民眾收入兩級(jí)化進(jìn)一步擴(kuò)大，低收入群體就業(yè)不足，房?jī)r(jià)飆漲，金融業(yè)泡沫繁榮，衍生品劇增，最終由于低收入群體房貸資金鏈斷裂而引爆市場(chǎng)泡沫，波及全球，造成了美國(guó)1929年之后最嚴(yán)重的一次金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

二、美國(guó)應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)采取的措施

美國(guó)為挽救次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)，陸續(xù)采取了降息、金融系統(tǒng)資金注入、減稅、量化寬松等政策，其中以四輪量化寬松政策最為有力，持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)。

我們先回顧一下美國(guó)的救市操作。從2007年8月開始，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)10次降息，隔夜拆借利率由5.25%降至0%到0.25%之間。2007年金融危機(jī)爆發(fā)至2008年雷曼兄弟破產(chǎn)期間，美聯(lián)儲(chǔ)以"最后的貸款人"的身份救市。收購(gòu)一些公司的部分不良資產(chǎn)、推出一系列信貸工具，防止國(guó)內(nèi)外的金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)過分嚴(yán)重的流動(dòng)性短缺。美聯(lián)儲(chǔ)在這一階段，將補(bǔ)充流動(dòng)性（其實(shí)就是注入貨幣）的對(duì)象，從傳統(tǒng)的商業(yè)銀行擴(kuò)展到非銀行的金融機(jī)構(gòu)。2008年到2009年，美聯(lián)儲(chǔ)決定購(gòu)買3000億的美元長(zhǎng)期國(guó)債、收購(gòu)房利美與房地美發(fā)行的大量的抵押貸款支持證券。在這一階段，美聯(lián)儲(chǔ)開始直接干預(yù)市場(chǎng)，直接出資支持陷入困境的公司；直接充當(dāng)中介，面向市場(chǎng)直接釋放流動(dòng)性。2009年，美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)漸漸穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)漸漸通過公開的市場(chǎng)操作購(gòu)買美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債，試圖通過這種操作，引導(dǎo)市場(chǎng)降低長(zhǎng)期的利率，減輕負(fù)債人的利息負(fù)擔(dān)。到這一階段，美聯(lián)儲(chǔ)漸漸從臺(tái)前回到幕后，通過量化寬松為社會(huì)的經(jīng)濟(jì)提供資金。

三、次貸危機(jī)與量化寬松對(duì)全球經(jīng)濟(jì)特別是對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

（一）次貸危機(jī)的影響

次貸危機(jī)造成的金融危機(jī)，隨即引發(fā)了美國(guó)1929年以來最嚴(yán)重的一次經(jīng)濟(jì)衰退，消費(fèi)和投資嚴(yán)重不足。歐元區(qū)各主要銀行由于購(gòu)買了大量垃圾債券，金融系統(tǒng)迅速被危機(jī)傳染，遭受巨大損失，拖累經(jīng)濟(jì)。同時(shí)由于歐元區(qū)自身財(cái)政政策和貨幣政策不統(tǒng)一，經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的原因，歐元區(qū)邊緣國(guó)家又陷入了主權(quán)債務(wù)危機(jī)，加深了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的深度和復(fù)雜性。日本在次貸危機(jī)中遭受損失較小，但由于上世紀(jì)90年代的經(jīng)濟(jì)衰退，長(zhǎng)期不能自拔，增長(zhǎng)仍然乏力。世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家擁有世界的主要消費(fèi)需求，通過國(guó)際貿(mào)易的渠道，嚴(yán)重影響發(fā)展中國(guó)家的出口和收入。我國(guó)的出口一半是對(duì)美國(guó)，一半是對(duì)歐洲和日本及世界其他國(guó)家，美國(guó)、歐洲和日本的消費(fèi)需求銳減對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的打擊是空前的。我國(guó)被動(dòng)提出四萬億投資計(jì)劃，試圖通過政府投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，同時(shí)放寬信貸，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性，雙管齊下努力保住經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

（二）量化寬松的影響

量化寬松主要是指中央銀行在實(shí)行零利率或近似零利率政策后，通過購(gòu)買國(guó)債等中長(zhǎng)期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性資金的干預(yù)方式。它可以壓低長(zhǎng)期利率，有利于投資，對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)恢復(fù)起積極作用。

由于美元具有本國(guó)貨幣和世界貨幣的雙重屬性，美國(guó)通過擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣供給持續(xù)實(shí)施量化寬松政策，實(shí)質(zhì)上是向全球注入流動(dòng)性，并征收鑄幣稅。這一政策導(dǎo)致美元持續(xù)貶值，全球初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格大幅度上漲，有利于美國(guó)在國(guó)內(nèi)實(shí)施擴(kuò)張的財(cái)政政策以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，同時(shí)減輕美國(guó)的償債壓力。此時(shí)，中國(guó)作為最大的發(fā)展中國(guó)家為了保證本國(guó)經(jīng)濟(jì)特別是就業(yè)的穩(wěn)定，被動(dòng)采取了幫助美國(guó)恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，保證需求，間接促進(jìn)本國(guó)出口的策略，大量購(gòu)買了美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行的美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債。中國(guó)大量的美元儲(chǔ)備回流到美聯(lián)儲(chǔ)，對(duì)美國(guó)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定起到相當(dāng)大的作用。美國(guó)實(shí)行的量化寬松，造成了中國(guó)的外匯風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。美元持續(xù)貶值預(yù)期，與接近于零的利率，造成大量的美元流入中國(guó)，與中國(guó)自身采取的四萬億經(jīng)濟(jì)刺激政策效應(yīng)疊加，中國(guó)央行被動(dòng)向市場(chǎng)投入了巨量的貨幣。由于中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展水平較低，可供選擇的投資品較少，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣等因素，巨量投入的人民幣大量涌入了房地產(chǎn)市場(chǎng)，成為了當(dāng)前房?jī)r(jià)居高不下的重要原因。從某種程度上講美國(guó)通過量化寬松向中國(guó)轉(zhuǎn)移了房地產(chǎn)泡沫。吸取美國(guó)教訓(xùn)，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，中國(guó)能否穩(wěn)住并消化房地產(chǎn)泡沫，關(guān)鍵是要保證就業(yè)，保證經(jīng)濟(jì)在一個(gè)合理的區(qū)間內(nèi)增長(zhǎng)，如果不能做到，那就只有發(fā)揮社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)越性，收緊政府管制。

四、美國(guó)退出量化寬松之后對(duì)全球經(jīng)濟(jì)特別是對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

（一）美國(guó)經(jīng)濟(jì)

雖然次貸危機(jī)嚴(yán)重破化了美國(guó)的金融系統(tǒng)、造成了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的大衰退，但是由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面尚好，科技仍然在世界領(lǐng)先，在采取了以四輪量化寬松為主要手段的救市措施、近八年的休養(yǎng)生息之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，量化寬松已沒有必要，美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期隨即開始。特朗普入住白宮后，吸取次貸危機(jī)教訓(xùn)，著手扭轉(zhuǎn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)脫實(shí)向虛，民眾收入兩極化，過度消費(fèi)，國(guó)本不固的局面，采取重振美國(guó)制造業(yè)，增加藍(lán)領(lǐng)工人就業(yè)；全面減稅，改善投資和消費(fèi)環(huán)境；增加國(guó)防開支，拉動(dòng)軍工產(chǎn)業(yè)，提升軍力；減少進(jìn)口，增加出口，減少貿(mào)易赤字；減少國(guó)際支出等一系列經(jīng)濟(jì)措施。特朗普的美國(guó)國(guó)內(nèi)和全球政策，簡(jiǎn)要可以概括為十六個(gè)字，“強(qiáng)干弱枝，充實(shí)本邦；戰(zhàn)略收縮，遠(yuǎn)程遙控?！痹诹炕瘜捤赏顺?，特朗普新政，美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率逐節(jié)走高是必然趨勢(shì)。美元利率走高，有利于四輪量化寬松超發(fā)的漂泊海外的美元回流美國(guó)，填補(bǔ)減稅后增加政府開支造成的財(cái)政缺口，如果管控得力，回流的美元資本還將會(huì)被引導(dǎo)到制造業(yè)建設(shè)和軍工產(chǎn)業(yè)，增加美國(guó)制造業(yè)就業(yè)和提升美國(guó)軍力，同時(shí)美元回流又將壓低利率過快走高，有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，形成一個(gè)良性循環(huán)的局面。美元回流（包括減稅后，吸引海外投資者在美國(guó)投資），是美國(guó)政府希望看到的，也是美國(guó)政府慣用的手段。由于特朗普政府國(guó)策是要夯實(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，減少進(jìn)口，增加出口，減少貿(mào)易赤字，預(yù)計(jì)此輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期利率不會(huì)過快走高，美元不會(huì)過快走強(qiáng)。

（二）歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)雖然在美國(guó)次貸危機(jī)中遭受損失，又在歐元區(qū)邊緣國(guó)家發(fā)生了主權(quán)債務(wù)危機(jī)，但由于德國(guó)擁有雄厚的制造業(yè)做基礎(chǔ)，在危機(jī)中非但沒有出現(xiàn)衰退，而且經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，成為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)脫困強(qiáng)有力的火車頭。在采取了以歐元區(qū)量化寬松為代表的一系列經(jīng)濟(jì)措施之后，深陷債務(wù)危機(jī)的希臘2017年經(jīng)濟(jì)已開始復(fù)蘇，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)全面強(qiáng)勁復(fù)蘇勢(shì)頭，2017年走軟多年的歐元開始走強(qiáng)，歐元區(qū)退出量化寬松已經(jīng)只是時(shí)間點(diǎn)選擇的問題，加息周期大門也將隨即開啟。

（三）日本經(jīng)濟(jì)

日本自上世紀(jì)90年代陷入經(jīng)濟(jì)衰退，特別是在1997年東南亞金融危機(jī)后，日本經(jīng)濟(jì)對(duì)東亞、東南亞經(jīng)濟(jì)的影響力已大為減弱，試圖效仿德、法，用和平、經(jīng)濟(jì)手段在東亞、東南亞打造經(jīng)濟(jì)共同體，重新成為核心國(guó)家的嘗試宣告失敗。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)崛起，國(guó)際影響力增強(qiáng)，特別是在1997年東南亞金融危機(jī)中保持人民幣堅(jiān)挺，在東亞與東南亞樹立了大國(guó)威信，日本對(duì)中國(guó)的不安與日加劇，預(yù)計(jì)日本與我國(guó)在東亞、東南亞乃至全世界地區(qū)的較量將長(zhǎng)期持續(xù)。

（四）中國(guó)經(jīng)濟(jì)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)自上個(gè)世紀(jì)八十年代開始，實(shí)行對(duì)內(nèi)改革，對(duì)外開放的國(guó)策，發(fā)揮國(guó)內(nèi)人口多，勞動(dòng)力價(jià)格低的優(yōu)勢(shì)，承接日本、新加坡、港澳臺(tái)等地區(qū)低端產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，用資源和勞動(dòng)力制造廉價(jià)商品，換取歐美發(fā)達(dá)國(guó)家先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)，一定程度上，是毛澤東“農(nóng)村包圍城市”“人海戰(zhàn)術(shù)”的軍事策略在國(guó)際經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上的再運(yùn)用。由于2007年美國(guó)爆發(fā)了次貸危機(jī)，中國(guó)被動(dòng)卷入，采取了以四萬億為代表的救市措施，吸收了大量美國(guó)量化寬松釋放的美元，承接了美國(guó)的國(guó)債和房地產(chǎn)泡沫，產(chǎn)業(yè)升級(jí)，結(jié)構(gòu)調(diào)整被迫推遲（卻在國(guó)際地位與國(guó)際影響力方面獲得了大幅度提升）。隨著歐美發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)陸續(xù)復(fù)蘇，退出量化寬松，貨幣政策進(jìn)入常態(tài)，中國(guó)面臨的國(guó)內(nèi)、外局面已大不同與十年前，結(jié)構(gòu)升級(jí)與調(diào)整的難度更大，更復(fù)雜：

國(guó)內(nèi)方面：實(shí)體經(jīng)濟(jì)更加困難，經(jīng)濟(jì)整體脫實(shí)向虛；產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩，部分行業(yè)面臨破產(chǎn)，就業(yè)壓力增大；房地產(chǎn)高位運(yùn)行與企業(yè)以及政府不良貸款對(duì)金融系統(tǒng)構(gòu)成巨大風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)際方面：美國(guó)在次貸危機(jī)后，改變了過去過度消費(fèi)，過度進(jìn)口，過度發(fā)展金融，荒廢制造業(yè)的經(jīng)濟(jì)模式；歐洲國(guó)家面對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)崛起，懼怕財(cái)富流失，也開始實(shí)行貿(mào)易保護(hù)主義，逆全球化態(tài)勢(shì)開始顯現(xiàn)，在這種大的環(huán)境下，中國(guó)即便想重新走貿(mào)易出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的老路也不可能了；由與美元同時(shí)具有本國(guó)貨幣和世界貨幣的雙重屬性，美國(guó)利用發(fā)行貨幣輸出危機(jī)，再將貨幣回流本國(guó)剪他國(guó)經(jīng)濟(jì)羊毛，是它慣用手段。隨著美國(guó)利率走高，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不振，房?jī)r(jià)高位運(yùn)行，中國(guó)將面臨外匯儲(chǔ)備縮水與人民幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)；美國(guó)作為世界超級(jí)大國(guó)，雅爾塔體系的主要締造者，臥榻之側(cè)不容他人酣睡，用經(jīng)濟(jì)、外交、乃至軍事等各種手段打擊出頭國(guó)家是其國(guó)策。次貸危機(jī)后，美國(guó)在全球斯文掃地，面對(duì)中國(guó)的強(qiáng)勢(shì)崛起便更是如鯁在喉，必欲除之而后快了。

綜上所述，美國(guó)退出量化寬松后，出于重振美國(guó)經(jīng)濟(jì)、保證美元回流、打壓中國(guó)經(jīng)濟(jì)等多重目的，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)自身存在的一定的問題，美國(guó)針對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的摩擦一定會(huì)加劇，而居于經(jīng)濟(jì)核心位置的金融，則是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)摩擦的前沿陣地，是美國(guó)對(duì)發(fā)展中國(guó)家乃至發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行經(jīng)濟(jì)打擊和攫取財(cái)富的重要抓手和突破口。因此，在當(dāng)前我國(guó)金融系統(tǒng)一定程度風(fēng)險(xiǎn)暴露的情況下，在金融領(lǐng)域防范國(guó)外沖擊造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)務(wù)之急，是重中之重。防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)的有利方面是：外匯儲(chǔ)備充足，經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目依然保持雙順差，基本面較好；金融市場(chǎng)沒有盲目發(fā)展且開放程度較低，容易管控，特別是金融衍生品不發(fā)達(dá)，給國(guó)際資本沖擊中國(guó)金融市場(chǎng)的抓手很少；匯率制度保持彈性，可進(jìn)可退，相機(jī)決策。我國(guó)面臨的風(fēng)險(xiǎn)是：實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣，房?jī)r(jià)高，利率低，外匯儲(chǔ)備有外流的風(fēng)險(xiǎn)；人民幣與美元相比高估，有貶值壓力；企業(yè)與地方政府不良債務(wù)對(duì)銀行系統(tǒng)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)；資本市場(chǎng)存在金融亂象，容易形成國(guó)際資本的突破口。針對(duì)以上局面，我國(guó)相繼出臺(tái)了金融去杠桿，房地產(chǎn)去庫存，金融市場(chǎng)亂象整頓，資本向“上證50”國(guó)有大型企業(yè)集中，外匯出口管控，人民幣匯率雙向波動(dòng)等措施。目前來看，效果明顯，政策得力，體現(xiàn)了我國(guó)政府的智慧和力量。我國(guó)接下來所要做的就是苦練內(nèi)功，在科技領(lǐng)域進(jìn)行創(chuàng)新同時(shí)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，大踏步向產(chǎn)業(yè)鏈高端邁進(jìn)。同時(shí)我們也應(yīng)該清醒的看到，大的國(guó)際環(huán)境給我們的利機(jī)將會(huì)越來越少，如果國(guó)外資本用最容易操作的金融手段沖擊中國(guó)經(jīng)濟(jì)的方法不能奏效，那么接下來政治、貿(mào)易、外交乃至軍事的摩擦也就再所難免了。

五、當(dāng)前中國(guó)居民資產(chǎn)配置給出的參考

綜上所述在美國(guó)退出量化寬松，美國(guó)、歐元區(qū)主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，中國(guó)苦練內(nèi)功的的大環(huán)境下，對(duì)中國(guó)居民該如何配置資產(chǎn)我們給出的參考是：防風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)重于高收益，防風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該作為當(dāng)前中國(guó)居民資產(chǎn)配置的一個(gè)首要原則。在這個(gè)大原則下，我們給出的可供參考的資產(chǎn)配置是：對(duì)于有條件的中國(guó)居民，從純經(jīng)濟(jì)的角度，不涉及政治因素，可增加海外資產(chǎn)配置，包括海外房產(chǎn)；對(duì)于國(guó)內(nèi)居民，應(yīng)降低儲(chǔ)蓄，手中握有一定的流動(dòng)性；合理合法的原則下，適當(dāng)提高外匯現(xiàn)金持有比例，對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)方面，在滿足自身居住的同時(shí)，在發(fā)展較快的地區(qū)可保留一套投資性住房，分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展；對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好大的投資者，可謹(jǐn)慎選擇科技含量高，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，未來發(fā)展前景好的創(chuàng)業(yè)初期小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，高風(fēng)險(xiǎn)，高回報(bào)，支持國(guó)家經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。