蔡婷

內(nèi)容摘要：本文利用中國31個(gè)省1997-2016年的面板數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了財(cái)政政策、貨幣政策對消費(fèi)發(fā)展的影響及其區(qū)域差異。本文結(jié)論表明，財(cái)政政策、貨幣政策能夠顯著促進(jìn)消費(fèi)發(fā)展，財(cái)政政策和貨幣政策通過減稅、社會(huì)保障和轉(zhuǎn)移支付的形式，提高居民收入水平，刺激消費(fèi)增長。區(qū)域異質(zhì)性研究結(jié)果表明，由于不均衡區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，財(cái)政政策、貨幣政策對消費(fèi)發(fā)展的影響呈現(xiàn)東中西部遞減趨勢。人口規(guī)模異質(zhì)性研究表明，高中低經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平下財(cái)政政策、貨幣政策影響消費(fèi)發(fā)展的作用差異明顯，低人口規(guī)模省份財(cái)政政策、貨幣政策對消費(fèi)發(fā)展的作用不顯著。

關(guān)鍵詞：財(cái)政政策 貨幣政策 消費(fèi)

引言

作為國家宏觀調(diào)控的重要政策措施，財(cái)政政策和貨幣政策是其中最主要的兩個(gè)。尤其是在中國經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸由注重發(fā)展速度轉(zhuǎn)變?yōu)楦幼⒅匕l(fā)展質(zhì)量的背景下，頻繁且有力的一系列財(cái)政政策和貨幣政策發(fā)布已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)社會(huì)生活中的常態(tài)。從消費(fèi)增長促進(jìn)的角度而言，財(cái)政政策和貨幣政策對實(shí)現(xiàn)消費(fèi)轉(zhuǎn)型和消費(fèi)升級具有重要作用。比如財(cái)政刺激政策，如最近的提高個(gè)人所得稅起征點(diǎn)和營改增改革等，不僅可以通過增加中低收入群體收入刺激消費(fèi)，還能夠通過所得稅優(yōu)惠激發(fā)企業(yè)生產(chǎn)活力。貨幣政策如一系列金融開放政策、降低準(zhǔn)備金率等擴(kuò)張型貨幣政策，均可以通過增加居民和企業(yè)收入，進(jìn)而刺進(jìn)消費(fèi)增長和消費(fèi)升級，助力中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)改革。因此，有必要研究財(cái)政政策和貨幣政策對消費(fèi)促進(jìn)的具體作用，以期為財(cái)政政策和貨幣政策決策提供指導(dǎo)，同時(shí)也能夠?yàn)榇龠M(jìn)消費(fèi)增長和升級提供借鑒。

模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)說明

要識(shí)別財(cái)政政策和貨幣政策對消費(fèi)的促進(jìn)作用，需要對財(cái)政政策、貨幣政策與消費(fèi)建立實(shí)證計(jì)量模型。通過分別將財(cái)政政策指標(biāo)和貨幣政策指標(biāo)引入模型，對消費(fèi)進(jìn)行回歸，可以根據(jù)估計(jì)系數(shù)大小和顯著性來分析兩種宏觀政策對消費(fèi)的影響。模型具體設(shè)定如下：

xfit=γi+β1czzcit（hbzcit）+Xit+εit

其中，xf為居民消費(fèi)占GDP的比重，czzc為財(cái)政政策指標(biāo)，hbzc為貨幣政策指標(biāo)。X為影響消費(fèi)發(fā)展的一系列控制變量。本文的被解釋變量為消費(fèi)變量，用居民消費(fèi)支出占GDP的比重衡量，核心解釋變量為貨幣政策，用金融機(jī)構(gòu)存貸款總額占GDP的比重衡量，財(cái)政支持用財(cái)政支出占GDP的比重衡量。

其他控制變量包括基礎(chǔ)設(shè)施變量（inf）、城鎮(zhèn)化變量（urb）、對外開放變量（open）、外商直接投資變量（wz）、技術(shù)進(jìn)步變量（cx）、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變量（str）。

由于異方差會(huì)導(dǎo)致面板數(shù)據(jù)模型估計(jì)偏誤，需要對變量進(jìn)行異方差處理，具體做法是對各變量取對數(shù)處理。本文數(shù)據(jù)樣本為1997-2016年中國31省的面板數(shù)據(jù)，所有數(shù)據(jù)均來自1997-2017年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》。表1為變量描述性統(tǒng)計(jì)。

實(shí)證結(jié)果及分析

（一）基準(zhǔn)回歸

首先分別用財(cái)政政策和貨幣政策對消費(fèi)進(jìn)行回歸，通過分析不同政策影響消費(fèi)系數(shù)的大小和顯著性來識(shí)別財(cái)政政策和貨幣政策對消費(fèi)的不同影響。本文為了穩(wěn)健識(shí)別兩者對消費(fèi)的影響，分別利用最小二乘法、固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)模型，所有估計(jì)方法的估計(jì)結(jié)果都表明，財(cái)政政策和貨幣政策系數(shù)均顯著為正，這一結(jié)果說明，通過合理運(yùn)用財(cái)政政策和貨幣政策確實(shí)可以起到促進(jìn)消費(fèi)的作用。積極的財(cái)政政策如對企業(yè)進(jìn)行減稅、提高個(gè)人所得稅起征點(diǎn)等都能夠藏富于民，提高居民收入水平，從而刺激消費(fèi)。而積極的貨幣政策通過提高居民信貸的可獲得性，降低企業(yè)和個(gè)人融資約束，從而刺激消費(fèi)。

（二）東中西部財(cái)政政策和貨幣政策差異

表2是基于全樣本整體的估計(jì)結(jié)果，上述結(jié)果對分析財(cái)政支出和貨幣政策對消費(fèi)的影響提供了基礎(chǔ)。但是，對于不同區(qū)域而言，兩種政策的影響是否存在差異，還需要進(jìn)行進(jìn)一步的異質(zhì)性分析。為此，本文將樣本分為東中西部地區(qū)，研究不同地區(qū)異質(zhì)性影響，如表3所示。即使區(qū)分不同地區(qū)估計(jì)，所有地區(qū)財(cái)政政策和貨幣政策估計(jì)系數(shù)均顯著為正，再一次證實(shí)了財(cái)政政策和貨幣政策的有效性。從不同區(qū)域估計(jì)結(jié)果差異來看，無論是財(cái)政政策還是貨幣政策，均表現(xiàn)出東中西遞減的特征，也就是說，這兩種政策刺激消費(fèi)的作用在東部最強(qiáng)，中部其次，西部最小。對于這一結(jié)果，本文猜測可能原因是由于東中西部地區(qū)人口規(guī)模存在差異，所以，進(jìn)一步區(qū)分不同省份人口規(guī)模異質(zhì)性的消費(fèi)差異。

（三）不同人口規(guī)模財(cái)政政策和貨幣政策差異

上文分析表明，不同省份人口規(guī)模差異會(huì)影響財(cái)政政策和貨幣政策作用的發(fā)揮，為此，進(jìn)一步根據(jù)各省人口規(guī)模數(shù)將樣本區(qū)分為高中低三組，以識(shí)別不同人口規(guī)模省份財(cái)政政策和貨幣政策影響的差異，如表4所示。從估計(jì)結(jié)果來看，低人口規(guī)模省份財(cái)政政策和貨幣政策影響消費(fèi)的作用不顯著，說明人口規(guī)模較低不利于政策效果的發(fā)揮。而中高人口規(guī)模省份，財(cái)政政策和貨幣政策影響消費(fèi)的作用顯著為正，表明較高的人口規(guī)模有利于財(cái)政政策和貨幣政策發(fā)揮刺激消費(fèi)的作用。

結(jié)論

本文基于1997-2016年省級面板數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)了財(cái)政政策和貨幣政策對消費(fèi)促進(jìn)的影響，并通過研究不同區(qū)域和不同人口規(guī)模的影響差異分析財(cái)政政策和貨幣政策影響的異質(zhì)性。本文結(jié)論表明，整體而言，財(cái)政政策和貨幣政策能夠像顯著促進(jìn)消費(fèi)增長，且這一結(jié)論在不同區(qū)域的研究中依然十分穩(wěn)健。但是，財(cái)政政策和貨幣政策影響消費(fèi)的作用呈現(xiàn)東中西遞減趨勢，為了解釋這一結(jié)果，本文將不同省份按人口規(guī)模分為高中低三組，研究發(fā)現(xiàn)，低人口規(guī)模省份財(cái)政政策和貨幣政策影響的作用不顯著，中高人口規(guī)模省份財(cái)政政策和貨幣政策則顯著促進(jìn)消費(fèi)增長。

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