文/宋云霞，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)

1 引言

為了有效的推動(dòng)我國(guó)綜合實(shí)力的提升，我國(guó)開始市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的完善與經(jīng)濟(jì)的建設(shè)相結(jié)合，立足于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的實(shí)質(zhì)條件不斷的實(shí)現(xiàn)各種生產(chǎn)資源的優(yōu)化利用以及配置，保障各種市場(chǎng)積極運(yùn)作模式能夠在我國(guó)發(fā)揮應(yīng)有的作用以及價(jià)值。從目前來看，與其他的投資模式相比，私募股權(quán)投資所面臨的外部形勢(shì)更為復(fù)雜以及嚴(yán)峻，相關(guān)的投資人員必須要充分考慮各類影響因素，了解私募股權(quán)投資所存在的各類風(fēng)險(xiǎn)類別，這樣才能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)的控制與經(jīng)濟(jì)利益的獲得相結(jié)合起來。

2 私募股權(quán)

要想了解私募股權(quán)投資所存在的各類風(fēng)險(xiǎn)以及相關(guān)的控制策略，首先需要對(duì)私募股權(quán)的具體內(nèi)容以及相關(guān)的概念進(jìn)行深入的分析以及研究，私募股權(quán)也被稱之為未上市資產(chǎn)，全資產(chǎn)以及私人權(quán)益資本，因此與上市公開發(fā)行的股票是一個(gè)相對(duì)性的概念。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)以及相關(guān)的研究專家在對(duì)私募股權(quán)進(jìn)行分析以及研究的過程中強(qiáng)調(diào)，私募股權(quán)主要包括資金投資，管理層收購(gòu)以及風(fēng)險(xiǎn)投資，另外，如果站在不同類型的角度對(duì)私募股權(quán)的運(yùn)作項(xiàng)目進(jìn)行分析，那么還包括二級(jí)投資以及基金的基金投資，如果結(jié)合私募股權(quán)的運(yùn)作特征進(jìn)行考察，那么私募股權(quán)也可以制止一些存在潛在高收益以及高風(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)資本市場(chǎng)。投資主體在選擇投資產(chǎn)品之前會(huì)結(jié)合不同的市場(chǎng)運(yùn)作情況，通過慎重的研究以及調(diào)查，積極選擇一些綜合影響力相對(duì)比較大的理財(cái)投資產(chǎn)品，充分發(fā)揮管理優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)以及資本市場(chǎng)的運(yùn)作優(yōu)勢(shì)，保障企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)良性的增值以及快速的發(fā)展，更好的發(fā)揮股權(quán)投資活動(dòng)的作用以及價(jià)值。

在上個(gè)世紀(jì)80年代，私募股權(quán)投資在美國(guó)獲得了快速的發(fā)展，同時(shí)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)作的過程之中，大部分的企業(yè)開始采取私募股權(quán)投資的形式更好的豐富現(xiàn)有的金融產(chǎn)品。作為金融產(chǎn)業(yè)之中的重要組成部分，私募股權(quán)投資不僅能夠?qū)崿F(xiàn)金融體制的有效運(yùn)作，還能夠?yàn)橐恍┪瓷鲜械闹行⌒推髽I(yè)以及新興企業(yè)提供更多的資金基礎(chǔ)，保障這些企業(yè)能夠獲得更多的資金支持，積極的突破自身在資本運(yùn)作過程之中所存在的各類不足，同時(shí)對(duì)于一些發(fā)展速度比較快的一些新興企業(yè)來說，風(fēng)險(xiǎn)投資的還可以實(shí)現(xiàn)自身的利益最大化。

3 私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)來說，在前期投資的過程中首先需要對(duì)被投資進(jìn)行初步的篩選，將價(jià)值的評(píng)估以及審慎的調(diào)查相融合，了解私募股權(quán)在運(yùn)作過程中的具體要求，在達(dá)成相應(yīng)的合作協(xié)議之后，私募股權(quán)機(jī)構(gòu)需要與被投資企業(yè)簽署相關(guān)的投資協(xié)議，因?yàn)樵谄髽I(yè)價(jià)值評(píng)估的過程之中會(huì)存在信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，雙方的經(jīng)濟(jì)利益會(huì)受到許多不確定性原因的影響，由此可以看出私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比較高。

首先在信息不對(duì)稱的負(fù)面影響之下會(huì)產(chǎn)生一定的委托以及代理分級(jí)，這個(gè)問題的存在會(huì)直接影響合作雙方的經(jīng)濟(jì)利益以及經(jīng)濟(jì)價(jià)值。作為代理人來說，被投資方首先需要了解私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的具體利益，兩者在利益上存在不一致的現(xiàn)狀，代理人以實(shí)現(xiàn)自身的利益，最大化為目的并在在這一基礎(chǔ)之上嚴(yán)格按照自身運(yùn)作的實(shí)際情況，加強(qiáng)與委托人之間的聯(lián)系，同時(shí)在實(shí)現(xiàn)自身利益最大化的過程之中，代理人會(huì)直接影響到委托人的合法權(quán)益，委托代理問題應(yīng)運(yùn)而生。其中委托代理問題的產(chǎn)生在一定程度上嚴(yán)重的影響了投資方個(gè)人的合法權(quán)益，因此，投資者為了積極地減少這種利益損失所產(chǎn)生的各類成本會(huì)采取不同的運(yùn)作手段，積極的加強(qiáng)與社會(huì)其他部門之間的聯(lián)系以及互動(dòng)。

一般而言，對(duì)于一些非上市的企業(yè)來說，在投資以及運(yùn)作的過程之中，產(chǎn) 生委托代理問題的概率相對(duì)比較高，這一點(diǎn)主要在于這些企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可信度難以得到有效的保障，大部分的企業(yè)在選擇私募股權(quán)投資對(duì)象的過程之中會(huì)結(jié)合自身上市階段發(fā)展的現(xiàn)實(shí)條件進(jìn)行審慎的分析以及深入研究，但是因?yàn)槠髽I(yè)現(xiàn)有的會(huì)計(jì)制度還存在許多的不足，實(shí)際的企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量不容樂觀，因此信息不對(duì)稱現(xiàn)象相對(duì)比較嚴(yán)重，由此所帶來的各種投資風(fēng)險(xiǎn)以及運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)會(huì)產(chǎn)生較高的代理成本。其次是市場(chǎng)的前瞻能力，私募股權(quán)投資所涉及的范圍已經(jīng)由相對(duì)比較復(fù)雜，大部分以特定的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)為基礎(chǔ)和核心，參與者需要了解投資企業(yè)的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。為了保障判斷的合理性以及科學(xué)性，在分析以及考慮之前首先需要具備一定的專業(yè)知識(shí)，同時(shí)還能夠?qū)μ囟ㄊ袌?chǎng)的未來發(fā)展趨勢(shì)有一個(gè)全方位的掌控，但是在對(duì)這一方面的相關(guān)信息進(jìn)行主動(dòng)分析的過程之中投資者的優(yōu)勢(shì)更大，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)自身處于劣勢(shì)地位，這一點(diǎn)也導(dǎo)致委托代理問題的頻頻產(chǎn)生。

第三點(diǎn)則是對(duì)于一些處于初步創(chuàng)業(yè)階段的科技型企業(yè)來說，大部分的核心管理團(tuán)隊(duì)盡管有著豐富的工作經(jīng)驗(yàn)以及行業(yè)背景，但是對(duì)于企業(yè)自身的管理來說工作經(jīng)驗(yàn)所發(fā)揮的作用十分有限。在產(chǎn)品開發(fā)以及研究的過程之中，相關(guān)的工作者可以積極的利用這一優(yōu)勢(shì)更好的促進(jìn)自身管理質(zhì)量以及水平的提升，但是因?yàn)槿狈σ欢ǖ墓芾斫?jīng)驗(yàn)，最終導(dǎo)致私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)家之間的聯(lián)系以及溝通質(zhì)量相對(duì)比較低，信息不對(duì)稱現(xiàn)象尤為嚴(yán)峻。

除了信息不對(duì)稱所產(chǎn)生的各種委托代理問題之外，私募股權(quán)投資還存在投資價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。在選擇不同的投資產(chǎn)品的過程之中，相關(guān)的參與者需要對(duì)被投資項(xiàng)目進(jìn)行合理的評(píng)估，其中價(jià)值評(píng)估會(huì)直接影響企業(yè)的股權(quán)比重，如果價(jià)值過高就會(huì)導(dǎo)致實(shí)際的收益率嚴(yán)重下降。另外在風(fēng)險(xiǎn)投資的過程之中，投資方會(huì)出具相應(yīng)的商業(yè)計(jì)劃書并積極的描述美好的盈利前景，如果并購(gòu)?fù)顿Y者沒有結(jié)合個(gè)人的實(shí)際情況積極的按照協(xié)同效應(yīng)之中的相關(guān)要求，了解私募股權(quán)投資的具體情況并進(jìn)行有效的分析，那么就會(huì)導(dǎo)致階層的價(jià)值評(píng)估過高，嚴(yán)重影響到雙方的權(quán)益。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的過程之中，許多企業(yè)在管理及技術(shù)市場(chǎng)上還存在許多的不確定性，這些也導(dǎo)致投資的價(jià)值評(píng)估受到了極為負(fù)面的影響，實(shí)際的私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重加大。

4 私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制策略

作為一種較為科學(xué)的資金配置機(jī)制，私募股權(quán)在近些年獲得快速的發(fā)展，但是與其他的股權(quán)投資相比，私募股權(quán)投資在實(shí)際運(yùn)作的過程之中面臨的風(fēng)險(xiǎn)較高，因此只有積極的采取科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)控制策略才能夠保證私募股權(quán)作用的有效發(fā)揮。在投資私募股權(quán)的過程之中，投資方首先需要立足于自身經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的實(shí)質(zhì)情況，采取針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)控制策略，通過簽訂投資協(xié)議來明確各自的權(quán)益以及價(jià)值。作為具有一定法律約束力的合同，投資協(xié)議之中的風(fēng)險(xiǎn)策略主要以投資人個(gè)人的優(yōu)先保護(hù)條款為基礎(chǔ)，具體則涉及承諾，陳述與保證以及違約不就等相關(guān)的條款。另外股份調(diào)整也是重要的風(fēng)險(xiǎn)控制方法以及策略，除了這些之外還存在許多的風(fēng)險(xiǎn)控制方法。

4.1 投資人優(yōu)先保護(hù)的合同條款

對(duì)于這一條款來說主要包括許多不同的層次以及具體的內(nèi)容，首先是陳述與保障，這一條款會(huì)結(jié)合企業(yè)的具體行為提出相應(yīng)的保障，明確融資企業(yè)所需要提供的經(jīng)濟(jì)信息的真實(shí)度以及可靠性，嚴(yán)格按照國(guó)家所出臺(tái)的相關(guān)法律法規(guī)以及行業(yè)的內(nèi)部的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行有效的設(shè)置，這些信息主要以企業(yè)自有資產(chǎn)，股東權(quán)益，現(xiàn)有的資本是否存在負(fù)債以及企業(yè)專利權(quán)為主，通過書面保證的形式來明確投資的有效性。參與者需要對(duì)相關(guān)的職責(zé)進(jìn)行有效的調(diào)查，了解具體的融資程度并分析獲得的相關(guān)資訊，投資者個(gè)人還需要結(jié)合融資方所提供的錯(cuò)誤信息進(jìn)行有效的決策并積極地承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。由此可以看出，對(duì)于投資人來說，在具體運(yùn)作的過程之中必須要積極的了解投資人優(yōu)先保護(hù)的相關(guān)合同條款，盡量的避免信息不對(duì)稱現(xiàn)象產(chǎn)生的負(fù)面影響。

其次則是相關(guān)的承諾，這一點(diǎn)主要是指企業(yè)在完成相關(guān)的投資之后所涉及的營(yíng)運(yùn)目標(biāo)應(yīng)用模式，在實(shí)現(xiàn)程中所涉及的相關(guān)目標(biāo)結(jié)果的可行性，否定性條規(guī)相關(guān)的肯定性條款。在簽訂合約之前首先需要提供比較詳細(xì)的經(jīng)營(yíng)報(bào)告以及財(cái)務(wù)報(bào)告，具體主要以現(xiàn)金流量表，銷售月報(bào)，財(cái)務(wù)報(bào)表以及企業(yè)在不同時(shí)間段內(nèi)的盈利目標(biāo)為主。

最后則是違約補(bǔ)救，這一點(diǎn)主要是指私募股權(quán)投資人可以結(jié)合現(xiàn)有的投資情況，直接對(duì)管理層施加壓力，如果經(jīng)營(yíng)狀況難以得到有效的改善，甚至嚴(yán)重影響了整個(gè)董事會(huì)的合法權(quán)益，那么在私募股權(quán)投資的過程之中必須要采取針對(duì)性的解決策略，了解雙方的合法權(quán)益。

4.2 股份調(diào)整

在控制私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的過程之中，股份調(diào)整也是一個(gè)重要的策略，股份調(diào)整主要是指調(diào)整投資，將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換比例，深入分析投資家企業(yè)家在比例之中的具體變動(dòng)情況，在具體應(yīng)用的過程之中，主要包括反稀釋股法以及變現(xiàn)方法調(diào)整，其中前者主要以企業(yè)的分段投資策略為主，通過追加投資的形式來積極的將股票價(jià)格控制在有效的范圍之內(nèi)，了解各類資金運(yùn)作的實(shí)施情況。其中前者投資者的股票主要以資產(chǎn)被稀釋之后的價(jià)值為主，股權(quán)稀釋主要是指在股權(quán)投資的過程之中，投資者可以結(jié)合前期投資優(yōu)化的具體情況，通過獲得平衡的股權(quán)票來積極的轉(zhuǎn)化現(xiàn)有的調(diào)整比例。在前期投資之前，投資者個(gè)人會(huì)會(huì)對(duì)股票價(jià)格進(jìn)行深入的分析，了解融資過程之中所發(fā)行股票的加權(quán)平均價(jià)以及最低的價(jià)格，保障兩者的一致性，另外在后期投資的過程之中，私募股權(quán)投資加盟會(huì)采取反稀釋股權(quán)法的形式來維護(hù)自身的合法權(quán)益，將相應(yīng)的利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)控制在有效的范圍之內(nèi)。

變現(xiàn)方法主要是指企業(yè)在與其他的部門進(jìn)行合作的過程之中往往會(huì)面臨的諸多困難以及障礙，如果面臨著上市以及企業(yè)收購(gòu)等現(xiàn)象，那么企業(yè)的管理者會(huì)采取回購(gòu)股票的形式來實(shí)現(xiàn)退出以及變現(xiàn)，大部分的企業(yè)必須要以調(diào)高現(xiàn)有的股票為基礎(chǔ)和依據(jù)，了解普通股與高價(jià)股的具體比例，其中企業(yè)必須要允許投資者直接向企業(yè)出售更多的股份，這種變相調(diào)整的方式不僅能夠?qū)崿F(xiàn)投資方的有效控制，還能夠積極的將退出變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)控制在最低的水平。

第三種方法則是目標(biāo)法，目標(biāo)法主要以雙方持股比例的合理確定為基礎(chǔ)和核心，將股價(jià)的確定與企業(yè)的業(yè)績(jī)掛鉤，嚴(yán)格按照經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況進(jìn)行準(zhǔn)確的分析，通過調(diào)整轉(zhuǎn)化比率的形式來明確各方的持股比例。另外在簽訂投資協(xié)議的過程之中還需要規(guī)定企業(yè)雙方所需要達(dá)成的盈利目的，企業(yè)可以持有最多的股份，同時(shí)如果無法達(dá)成前期的目的，那么私募股權(quán)的投資家可以擁有最多的股份，這種調(diào)整轉(zhuǎn)化比例的形式不僅能夠明確參與者的合理股權(quán)比例，還能夠?qū)崿F(xiàn)雙方的互利共贏。

第四種方法則是分段投資中的股權(quán)調(diào)整，在完成前一輪投資之后，如果企業(yè)沒有完成個(gè)人的目的，那么在下一輪投資的過程之中實(shí)際的轉(zhuǎn)化比例將會(huì)不斷增加，其中參與者會(huì)結(jié)合下一輪投資之前的真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況明確現(xiàn)有的盈利目標(biāo)，從而積極的將投資方的風(fēng)險(xiǎn)控制在有效的水平。

4.3 其他策略

除了上文之中所提出的相關(guān)核心策略之外，還包括許多其他的邊緣策略，具體主要以組合投資，聯(lián)合投資以及管理咨詢?yōu)橹?。?duì)于一些企業(yè)來說，為了將風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)有效的分散，往往實(shí)現(xiàn)不同行業(yè)以及企業(yè)的有效組合，積極的對(duì)于現(xiàn)有的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的預(yù)測(cè)，聯(lián)合投資主要是指投資者與其他的私募股權(quán)投資集團(tuán)通過信息的分享來實(shí)現(xiàn)各自的互利共贏，提高學(xué)生的水準(zhǔn)，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的考察以及審核，更好的實(shí)現(xiàn)人力資源以及網(wǎng)絡(luò)資源的合理利用以及配置，不可否認(rèn)，這種創(chuàng)造性的私募股權(quán)投資形式能夠?qū)崿F(xiàn)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的高效控制。

5 結(jié)語

私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，因此投資者必須要采取針對(duì)性的控制策略，了解私募股權(quán)在運(yùn)作過程中所存在的各類風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合自身運(yùn)作的現(xiàn)實(shí)條件積極的加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理及控制，只有這樣才能夠保障自身獲得更多的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，更好的實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)濟(jì)效益的最大化，從而在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之中獲得更多的優(yōu)勢(shì)。