王夢(mèng)溪，喬瑞中

（佳木斯大學(xué)，黑龍江 佳木斯 154000）

0 引 言

企業(yè)發(fā)展問題一直是社會(huì)關(guān)注的重點(diǎn)，而企業(yè)的成長(zhǎng)速度以及盈利能力逐漸成為反映企業(yè)發(fā)展的重要內(nèi)容，是各企業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，企業(yè)發(fā)展問題也成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的研究重點(diǎn)，眾多學(xué)者探討企業(yè)成長(zhǎng)對(duì)生產(chǎn)效率及企業(yè)價(jià)值等方面的影響，將企業(yè)成長(zhǎng)與企業(yè)盈利之間的關(guān)系作為研究重點(diǎn)，但這兩者之間的關(guān)系仍然沒有明確的界定，因此，需要繼續(xù)這方面的探討。

1 企業(yè)成長(zhǎng)與盈利能力的理論分析與假設(shè)的提出

企業(yè)的發(fā)展是一個(gè)極為復(fù)雜的動(dòng)態(tài)過程，因此要利用面板數(shù)據(jù)，通過理論分析法和實(shí)證研究法，對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)和盈利能力之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系進(jìn)行研究。除此之外，在構(gòu)建動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)模型前，還要對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性和盈利能力的動(dòng)態(tài)滯后影響進(jìn)行全面探索，隨后才能展開對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性和盈利能力的雙向研究。對(duì)于企業(yè)成長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)特征和成長(zhǎng)能力之間的關(guān)系，研究者首先提出比例效應(yīng)定律，隨著時(shí)代的發(fā)展進(jìn)步，企業(yè)成長(zhǎng)和盈利能力之間的問題一直存在較大的爭(zhēng)議，但企業(yè)成長(zhǎng)的本質(zhì)是企業(yè)在不斷的發(fā)展過程中，實(shí)現(xiàn)自身內(nèi)在素質(zhì)以及外部?jī)r(jià)值整體提升的過程。企業(yè)盈利是指，企業(yè)獲得利潤(rùn)或者收益的能力，是相對(duì)資金的投入與收入來看的，通常使用利潤(rùn)利率判斷企業(yè)的盈利能力，利潤(rùn)率越大，表明企業(yè)具有較強(qiáng)的盈利能力。根據(jù)以往的企業(yè)生產(chǎn)實(shí)際情況分析，可以得出以下假設(shè)。第一，盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)將具有較高的成長(zhǎng)速度。通過對(duì)融資約束理論進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)盈利能力越強(qiáng)的企業(yè)將產(chǎn)生更多的利潤(rùn)，而企業(yè)可以將這些利潤(rùn)應(yīng)用在投資中，為企業(yè)實(shí)現(xiàn)更多的效益。而盈利能力較差的企業(yè)，將沒有足夠的資金進(jìn)行投資管理，無法實(shí)現(xiàn)企業(yè)效益的增加。第二，成長(zhǎng)速度越快的企業(yè)，其盈利能力越強(qiáng)。通過對(duì)我國(guó)一些企業(yè)的研究可以發(fā)現(xiàn)，一般情況下，成長(zhǎng)性較好的企業(yè)往往會(huì)促進(jìn)盈利能力的提高。當(dāng)企業(yè)成長(zhǎng)到一定程度后，企業(yè)將尋找有利于企業(yè)發(fā)展的新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，而利潤(rùn)的增加，將實(shí)現(xiàn)企業(yè)盈利能力的增強(qiáng)。

2 企業(yè)成長(zhǎng)與盈利能力的研究設(shè)計(jì)

2.1 數(shù)據(jù)來源及處理

為了研究企業(yè)成長(zhǎng)與企業(yè)盈利兩者之間的關(guān)系，可以收集我國(guó)發(fā)展較好企業(yè)的年度數(shù)據(jù)作為分析依據(jù)，為了保證數(shù)據(jù)的可靠性，應(yīng)該對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行一定的處理。首先，將一些經(jīng)濟(jì)狀況以及財(cái)務(wù)狀況存在問題的企業(yè)數(shù)據(jù)消除掉，這些企業(yè)通常融資方式比較極端，企業(yè)發(fā)展數(shù)據(jù)不具有代表性，刪除這些數(shù)據(jù)，可以減少這些數(shù)據(jù)對(duì)實(shí)驗(yàn)結(jié)果的影響。其次，利用收集到的數(shù)據(jù)制作散點(diǎn)圖，將其中變化較大的數(shù)據(jù)刪除。另外，由于在數(shù)據(jù)分析過程中，需要進(jìn)行數(shù)據(jù)的差分處理，因此，需要將中間有數(shù)據(jù)間斷的企業(yè)數(shù)據(jù)刪除，包括企業(yè)在發(fā)展過程中出現(xiàn)停產(chǎn)的現(xiàn)象。

2.2 變量的選取

用來體現(xiàn)企業(yè)成長(zhǎng)速度的指標(biāo)有很多，需要根據(jù)研究?jī)?nèi)容以及研究目的確定具體指標(biāo)的選取，保證實(shí)驗(yàn)結(jié)果的可靠性。在研究企業(yè)成長(zhǎng)速度與盈利能力之間的關(guān)系時(shí)，應(yīng)該將企業(yè)主要經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的收入增長(zhǎng)率作為保證企業(yè)成長(zhǎng)的重要指標(biāo)，這是因?yàn)椋旱谝?，企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)率是在以往研究企業(yè)成長(zhǎng)規(guī)律時(shí)，最多使用的指標(biāo)之一，具有一定的公認(rèn)度；第二，主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)率通常是企業(yè)向外公布的常見指標(biāo)之一，具有容易獲取的優(yōu)勢(shì)。企業(yè)盈利能力的指標(biāo)同樣包括多個(gè)種類，而在研究企業(yè)盈利與企業(yè)生長(zhǎng)關(guān)系時(shí)，主要使用的指標(biāo)是總資產(chǎn)收益率及凈資產(chǎn)收益率。

2.3 模型和方法

在進(jìn)行企業(yè)成長(zhǎng)速度以及盈利能力關(guān)系探究時(shí)，需要建立動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，將企業(yè)的成長(zhǎng)指標(biāo)以及盈利指標(biāo)分別利用模型展現(xiàn)出來。該模型是指在靜態(tài)模型的基礎(chǔ)上添加滯后項(xiàng)，將這些滯后項(xiàng)作為解釋變量，體現(xiàn)動(dòng)態(tài)之后的效應(yīng)模型。通常利用單位根檢驗(yàn)法確定滯留階數(shù)。動(dòng)態(tài)模型能有效體現(xiàn)各變量之間的關(guān)系，且已經(jīng)在經(jīng)濟(jì)研究領(lǐng)域得到了廣泛應(yīng)用。使用動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型的最大難點(diǎn)在于估計(jì)方法的確定，主要應(yīng)用的估計(jì)方法是CMM（能力成熟度模型）法。通常在進(jìn)行數(shù)據(jù)分析時(shí)，會(huì)先將模型進(jìn)行差分處理，但處理后的模型存在內(nèi)生變量的現(xiàn)象。因此，相關(guān)學(xué)者表示可以將模型中的滯后項(xiàng)作為差分方程中的工具變量，之后利用廣義矩估計(jì)法（GMM），能有效控制內(nèi)生變量對(duì)研究的影響。利用GMM估計(jì)法時(shí)，能有效降低實(shí)驗(yàn)樣本的偏差程度，從而保證結(jié)果的準(zhǔn)確性。

3 企業(yè)成長(zhǎng)與盈利能力的實(shí)證結(jié)果

3.1 面板單位根檢驗(yàn)結(jié)果分析

在進(jìn)行數(shù)據(jù)模型建設(shè)前，需要將保證企業(yè)成長(zhǎng)以及盈利能力的指標(biāo)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，從而根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果選擇合適的滯后階數(shù)，再繼續(xù)利用GMM估計(jì)法對(duì)相關(guān)表征指標(biāo)的檢驗(yàn)。

3.2 描述性統(tǒng)計(jì)分析

通過分析收集到的我國(guó)某制造業(yè)企業(yè)發(fā)展的實(shí)際數(shù)據(jù)信息，可以發(fā)現(xiàn)在企業(yè)發(fā)展的某一階段，企業(yè)的主要業(yè)務(wù)收入增加率、總資產(chǎn)收益率以及凈資產(chǎn)收益率會(huì)出現(xiàn)一定程度的波動(dòng)，通過分析可以得出，主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入增加率形態(tài)的波動(dòng)程度明顯大于總資產(chǎn)增加率以及凈資產(chǎn)增加率的波動(dòng)程度。因此，可以得出以下結(jié)果：與企業(yè)的盈利能力相比，企業(yè)的成長(zhǎng)速度變化情況具有更大的隨機(jī)性，并且企業(yè)的總資產(chǎn)增加率與凈資產(chǎn)增加率變化曲線會(huì)出現(xiàn)頻繁交叉的現(xiàn)象，存在兩者變化率曲線的總體趨勢(shì)呈現(xiàn)大致相同或者相反的情況。這一實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明，企業(yè)成長(zhǎng)速度與企業(yè)盈利能力之間的關(guān)系，并不是單純的相互促進(jìn)或者相互減弱，雙方將會(huì)發(fā)生較為復(fù)雜的影響。例如，我國(guó)大多數(shù)的電器企業(yè)會(huì)出現(xiàn)某時(shí)期的盈利效益較好，但企業(yè)的成長(zhǎng)速度以及企業(yè)規(guī)模并沒有較大程度改變的情況。這種現(xiàn)象從一定程度上表明，企業(yè)的盈利能力與企業(yè)生長(zhǎng)速度并不存在一定的聯(lián)系，而在這些企業(yè)發(fā)展過程中，同樣會(huì)出現(xiàn)企業(yè)營(yíng)業(yè)額較高，但企業(yè)相對(duì)之前的發(fā)展來講，并沒有成長(zhǎng)速度上的提高，表明兩者之間的關(guān)系不是明確的。

3.3 相關(guān)性分析

對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)速度與盈利能力關(guān)系進(jìn)行相關(guān)性分析，能對(duì)兩者之間的互相影響情況有一定了解。根據(jù)實(shí)驗(yàn)結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)發(fā)展的一定水平上，兩者將產(chǎn)生正相關(guān)的變化關(guān)系，并且影響效果較為顯著，而企業(yè)規(guī)模同企業(yè)成長(zhǎng)之間以及企業(yè)成長(zhǎng)速度與財(cái)務(wù)杠桿之間都出現(xiàn)正相關(guān)的實(shí)驗(yàn)結(jié)果，能對(duì)雙方發(fā)展起到促進(jìn)作用，但與企業(yè)成長(zhǎng)速度與盈利能力之間的關(guān)系相比，這些影響因素之間的聯(lián)系性較差，不能產(chǎn)生較為明顯的影響。根據(jù)相關(guān)性分析的相關(guān)結(jié)果可以得出以下結(jié)論。第一，企業(yè)成長(zhǎng)速度以及企業(yè)盈利能力之間存在正向影響的關(guān)系，并具有緊密聯(lián)系。第二，企業(yè)規(guī)模、營(yíng)業(yè)資金流量和財(cái)務(wù)杠桿這些因素與企業(yè)營(yíng)業(yè)能力之間的聯(lián)系程度，相對(duì)于企業(yè)成長(zhǎng)速度來說，它們之間的關(guān)聯(lián)性要高于其與企業(yè)成長(zhǎng)速度之間的聯(lián)系程度。第三，企業(yè)的成長(zhǎng)速度和企業(yè)盈利能力同財(cái)務(wù)杠桿之間存在一定的聯(lián)系。相關(guān)結(jié)果表明，財(cái)務(wù)杠桿與企業(yè)成長(zhǎng)速度之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，而財(cái)務(wù)杠桿與企業(yè)盈利能力則存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，不能通過財(cái)務(wù)杠桿的發(fā)展，促進(jìn)企業(yè)盈利能力的提高。

3.4 動(dòng)態(tài)回歸分析

在對(duì)數(shù)據(jù)結(jié)果進(jìn)行動(dòng)態(tài)回歸分析時(shí)，可以采用系統(tǒng)廣義矩估計(jì)方法，而GMM估計(jì)法分析出的實(shí)驗(yàn)結(jié)果可以用來對(duì)比。GMM估計(jì)結(jié)果表明，企業(yè)在過去的成長(zhǎng)性對(duì)企業(yè)現(xiàn)階段的發(fā)展有促進(jìn)作用，但利用不同表征指標(biāo)進(jìn)行分析時(shí)，可以得出不同的實(shí)驗(yàn)結(jié)果。例如,在分析企業(yè)盈利能力的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率的回歸結(jié)果時(shí)，表明企業(yè)的盈利能力是逐漸增強(qiáng)的，而在分析凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率的估計(jì)結(jié)果時(shí)，企業(yè)盈利能力的變化不顯著。通過分析這些回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)的整體發(fā)展過程中，距離當(dāng)前時(shí)間較長(zhǎng)的發(fā)展階段，企業(yè)的成長(zhǎng)有利于企業(yè)當(dāng)前的發(fā)展，而隨著企業(yè)的發(fā)展，在中間階段會(huì)出現(xiàn)企業(yè)過去的成長(zhǎng)對(duì)企業(yè)目前的發(fā)展造成阻礙的情況。因此，可以判斷出企業(yè)的成長(zhǎng)速率不是以一定比例發(fā)展的，不同階段的成長(zhǎng)速度受到多種因素的影響。通過研究企業(yè)盈利能力對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)速度的影響可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)一年的總營(yíng)業(yè)率對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)有一定促進(jìn)作用，但從企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展或者單獨(dú)從企業(yè)凈資產(chǎn)收益率等方面分析，又會(huì)出現(xiàn)不同的分析結(jié)果。系統(tǒng)廣義矩估計(jì)法結(jié)果顯示，企業(yè)過去的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率以及凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率對(duì)企業(yè)現(xiàn)階段的發(fā)展有積極促進(jìn)作用，但是利用企業(yè)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率作為企業(yè)盈利能力的表征指標(biāo)時(shí)，估計(jì)結(jié)果表明企業(yè)盈利能力與企業(yè)發(fā)展之間聯(lián)系程度較小。因此，可以判斷出，企業(yè)的盈利能力對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)速度不產(chǎn)生固定的影響，用不同的企業(yè)成長(zhǎng)速度表征指標(biāo)進(jìn)行分析，將會(huì)得出不同的實(shí)驗(yàn)結(jié)果。根據(jù)實(shí)際企業(yè)發(fā)展規(guī)律，對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)速度的動(dòng)態(tài)特征展開分析可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的成長(zhǎng)速度將受到企業(yè)規(guī)模的影響，通常兩者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即小型企業(yè)的發(fā)展速度與大規(guī)模企業(yè)相比更快，并且企業(yè)在不斷擴(kuò)大規(guī)模的同時(shí)，不能保證較高的成長(zhǎng)速度。另外，針對(duì)企業(yè)盈利能力的動(dòng)態(tài)特征來說，企業(yè)以往具有的盈利能力將不會(huì)對(duì)企業(yè)目前的生產(chǎn)狀況產(chǎn)生顯著影響，該結(jié)論表明企業(yè)的收益能力是不能持續(xù)提高的。在企業(yè)沒有利用特殊的優(yōu)勢(shì)阻止其他企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)，企業(yè)的盈利能力將保持在一定水平，并且企業(yè)的利潤(rùn)不可能長(zhǎng)期高于市場(chǎng)的平均超額收益。

4 加強(qiáng)企業(yè)管理的具體建議

通過上文的理論分析和實(shí)證結(jié)果分析，并綜合國(guó)家制造業(yè)的實(shí)際發(fā)展情況，筆者對(duì)企業(yè)管理者提出以下建議。

4.1 企業(yè)要全面尋找業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)

通過上文的研究可知，企業(yè)的成長(zhǎng)率對(duì)企業(yè)的盈利效果具有明顯的正面影響，因此企業(yè)想要提高自身的盈利能力，就要不斷追求新業(yè)務(wù)，讓企業(yè)獲得更快的發(fā)展。這就要求企業(yè)的管理人員要對(duì)市場(chǎng)的變化進(jìn)行全方位的掌握，在原有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，擴(kuò)展企業(yè)的業(yè)務(wù)涉及面，多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)，找到全新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，讓企業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展的階段，持續(xù)保持企業(yè)的盈利能力，并在此基礎(chǔ)上為企業(yè)股東創(chuàng)造財(cái)富，提高企業(yè)自身的價(jià)值。例如，某企業(yè)在做食品的基礎(chǔ)上，抓住了市場(chǎng)對(duì)零售的需求，在開展固定店面的同時(shí)，也在全國(guó)范圍內(nèi)建立了零售店，銷售飲食店面中的材料，并結(jié)合電子商務(wù)形成了線上線下平臺(tái)，從根本上為企業(yè)帶來了第二次發(fā)展的機(jī)會(huì)，提升了企業(yè)的盈利能力。

4.2 企業(yè)要合理擴(kuò)展企業(yè)的規(guī)模

通過上文的研究可知，企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)和盈利能力存在明顯的負(fù)面影響，因此，雖然在實(shí)際生活中，規(guī)模較大的企業(yè)比中小型企業(yè)的發(fā)展條件較好，市場(chǎng)占有率較高，其他各方面也較為優(yōu)秀，融資的能力也較強(qiáng)，但這不一定能對(duì)企業(yè)發(fā)展帶來正面影響，相反，中小型企業(yè)本身具有的優(yōu)勢(shì)也不能夠忽視。因此，企業(yè)在發(fā)展過程中要全面考慮自身情況，根據(jù)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展階段以及企業(yè)所在市場(chǎng)的需求情況，選擇最優(yōu)的發(fā)展模式和規(guī)模，不要進(jìn)行盲目的企業(yè)擴(kuò)張，以防造成企業(yè)的發(fā)展規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，降低企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。例如，某企業(yè)作為零售業(yè)的中小型企業(yè)，為了擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，而忽視了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)狀況，不考慮實(shí)際就進(jìn)行了擴(kuò)張，最終無法維持企業(yè)的正常運(yùn)行，選擇了與其他企業(yè)合并的方法。

5 結(jié) 語

通過以上的分析可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)成長(zhǎng)與企業(yè)盈利之間有緊密聯(lián)系，但不能確定企業(yè)的盈利能力對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)速度的具體影響?？偟膩碚f，雙方有互相促進(jìn)的作用，但影響速度以及程度不是很明顯。對(duì)于兩者關(guān)系的確定需要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)狀況，以及市場(chǎng)環(huán)境等多方面因素進(jìn)行判斷。因此，應(yīng)該在企業(yè)發(fā)展的不同階段進(jìn)行企業(yè)成長(zhǎng)以及企業(yè)盈利能力的實(shí)驗(yàn)研究，從而促進(jìn)企業(yè)健康、良好的發(fā)展。

［1］王俊洋.企業(yè)成長(zhǎng)與盈利能力的動(dòng)態(tài)相互作用研究［D］.杭州：浙江財(cái)經(jīng)大學(xué),2015.

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