劉娟 陳放

緣于2007年美國的金融危機到歐州2009年的主權債務危機，一場席卷全球各國的金融危機給世界經濟帶來了巨大的損失。這場世界范圍的金融危機引起各國金融監(jiān)管部門的高度重視，“針對金融監(jiān)管制度失靈，歐美國家紛紛推出各自的金融監(jiān)管改革方案，成立系統(tǒng)性風險管理機構，提出建立新的金融監(jiān)管框架。”[1]很多國家在傳統(tǒng)的微觀審慎監(jiān)管不靈的基礎上提出了逆周期監(jiān)管的措施。各國金融學者都認為，金融的逆周期監(jiān)管應該是各國降低金融市場順周期性風險的重要手段與措施。

一、金融市場逆周期監(jiān)管的特征與價值評價

（一）金融市場逆周期監(jiān)管的內涵與特征。正確認識金融市場逆周期監(jiān)管的內涵與特征非常重要，它是制定逆周期監(jiān)管目標體系的基礎與前提。

第一，逆周期監(jiān)管的內涵。在金融運行中，順周期性效應在金融體系與實體經濟方面會形成動態(tài)的正反饋機制，會使金融運行軌道和金融資產變量呈現(xiàn)異常的波動與激烈振蕩，帶來金融體系的不穩(wěn)定性，并且直接會推動金融運行偏離線性趨勢和出現(xiàn)非線性軌跡。逆周期監(jiān)管是將金融體系視為一個整體進行研究，通過對金融運行各個環(huán)節(jié)、階段和組成部分的分析與監(jiān)測，找出影響金融體系健康運行不利因素，采取有效措施來防范和控制金融運行系統(tǒng)性風險的過程，從而達到確保整個金融體系運行的安全穩(wěn)定。

第二，逆周期監(jiān)管的主要特征。每一種監(jiān)管方式都有自己的特征，實現(xiàn)逆周期金融監(jiān)管的特征表現(xiàn)在：一是在監(jiān)管步驟上，能對金融運行的過程進行關注，通過監(jiān)測、預警、防范和控制，防范金融運行的系統(tǒng)性風險的積累；二是在監(jiān)管范圍上，能對經濟與金融運行的聯(lián)運振蕩效應、經濟與金融業(yè)的相互影響和金融機構的相互傳染等方面進行監(jiān)控，防止金融體系與經濟社會發(fā)展其他風險性因素的積累和影響；三是監(jiān)管措施上，把微觀審慎監(jiān)管和宏觀審慎監(jiān)管結合起來，運用國家的金融政策、法律法規(guī)和市場經濟相關的其他手段對經濟與金融運行中的風險進行調節(jié)，糾正金融運行失衡的逐步積累，清除金融體系中的風險性因素，增強金融體系運行的穩(wěn)定性；四是監(jiān)管對象上，能對整個金融體系以及整個相關的經濟運行體系進行監(jiān)控，以防范由經濟與金融相互影響帶來的金融市場的內生性風險或者系統(tǒng)性風險。

（二）金融市場逆周期監(jiān)管的價值評價。從各國運用《巴塞爾協(xié)議》對金融體系進行逆周期監(jiān)管的實踐來看，金融市場進行的逆周期監(jiān)管具有重要的戰(zhàn)略意義，必須給予科學的價值評價。

第一，逆周期金融監(jiān)管非常注重監(jiān)管手段的設計，為緩釋金融體系的順周期性提供了科學的工具。這種監(jiān)管手段包括金融監(jiān)管的法律法規(guī)制度、金融監(jiān)管的政策制度、金融監(jiān)管的程序、步驟、內容、領域和金融監(jiān)管的手段方式等。

第二，逆周期金融監(jiān)管非常注重重點領域的監(jiān)管，使金融監(jiān)管做到有的放矢。逆周期監(jiān)管的重點關注對金融運行系統(tǒng)穩(wěn)定具有重要影響的機構和市場，國家在金融品種的設置、監(jiān)管資源的投入、金融政策的推行和法律法規(guī)的監(jiān)控等方面進行重點傾斜。把重點金融機構的監(jiān)管和重點金融市場的監(jiān)控結合起來，做到了監(jiān)管的視野從金融機構向金融市場以及金融產品的拓展。

第三，逆周期金融監(jiān)管非常注重行業(yè)的監(jiān)管，這就為緩釋系統(tǒng)性風險找到了“隔離墻”。在金融運行中，單個金融機構的金融防范有很多好的方法與措施，而金融市場中由單個機構組成的整體市場運行的風險往往很難監(jiān)控。這種金融市場整體的運行系統(tǒng)帶來的順周期性風險表現(xiàn)在金融機構會在經濟上漲時擴張信貸和加大投資，經濟下行時緊縮信貸和減少投資。這種經濟波動帶來的投融資行為和市場取向，必然對經濟的發(fā)展和金融的運行起到推波助瀾的效應，帶來金融運行的系統(tǒng)性風險。

第四，逆周期金融監(jiān)管從金融體系拓展到與金融體系相關領域范圍的監(jiān)控，做到了監(jiān)管視野的創(chuàng)新。在現(xiàn)代化經濟體系運行中，逆周期金融監(jiān)管的視野不斷拓展，除了注重金融體系內部的監(jiān)管，還要拓展到國家和整個世界的宏觀經濟環(huán)境的考察。特別是在美國301條款影響下，整個世界的貿易戰(zhàn)爭此起彼伏，不斷地從政治轉向經濟、從經濟轉向金融，這種不穩(wěn)定的宏觀經濟環(huán)境必然給金融運行帶來很多的不確定性因素與風險，帶來金融體系的振蕩和順周期性風險。

第五，逆周期金融監(jiān)管更加注重對互聯(lián)網金融等新的業(yè)態(tài)進行監(jiān)管，做到了與時俱進的監(jiān)管。互聯(lián)網的發(fā)展為金融的創(chuàng)新帶來新的革命，它讓金融業(yè)態(tài)發(fā)生著新的“碟變”?；ヂ?lián)網金融創(chuàng)新著傳統(tǒng)的金融市場和金融品種，帶來金融交易方式和金融品種的創(chuàng)新，讓傳統(tǒng)的金融壓抑得到了新的解放，釋放出新的金融活力?；ヂ?lián)網金融在資金融通方面的便捷渠道和品種的創(chuàng)新為金融的監(jiān)管內容提出了新的挑戰(zhàn)。它要求逆周期監(jiān)管不僅要注重傳統(tǒng)金融市場的監(jiān)管，更要注重與防范金融體系中新的業(yè)態(tài)和新的運行方式的監(jiān)管。

二、建構科學的金融市場逆周期監(jiān)管的目標體系

改革開放以來，中國在學習發(fā)達國家金融發(fā)展與改革成功經驗、在由計劃經濟轉向市場經濟基礎上，逐漸建立起了具有中國特色的金融監(jiān)管模式。這個模式在我國經濟發(fā)展中有很多成功的經驗，但也存在著很多問題。在今天國家的轉型發(fā)展中，如何建立一個適應現(xiàn)代化經濟體系的金融監(jiān)管模式是我國金融改革與發(fā)展的重要課題。

（一）建立科學的金融監(jiān)管體系。金融是對資金的融通，在金融運行過程中，金融監(jiān)管體系的設置非常重要，它是金融市場健康運行的重要載體。金融監(jiān)管的重要職責就是逆周期監(jiān)管，它涉及金融市場運行中的逆周期監(jiān)測分析與預警、逆周期監(jiān)管中政策工具的使用和逆周期監(jiān)管中制度設計與政策安排等多種要素。在國際上，上個世紀70年代，國際清算銀行（BIS）就認識到僅僅加強單個金融機構的微觀審慎監(jiān)管不足以維護整體金融穩(wěn)定。美國在金融實踐中把金融監(jiān)管部門改為“金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會，負責金融機構和金融市場活動的預警機制，保證金融系統(tǒng)監(jiān)管的統(tǒng)一性和協(xié)調不同機構之間的監(jiān)管標準，政府授權它界定非銀行金融機構并且歸于聯(lián)邦儲備局的監(jiān)管。”[2]隨著美國次貸危機和歐洲主權債務危機的爆發(fā)，近年來，歐美金融監(jiān)管改革法案相繼出臺，開啟了全球金融監(jiān)管制度的新時代。我國金融監(jiān)管長期以來都是由中國人民銀行、國家銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會來進行，稱為“一行三會”監(jiān)管。這種監(jiān)管有很多好的經驗，也存在很多問題。比如，一是存在職責不清、監(jiān)管重疊、監(jiān)管漏洞、監(jiān)管套利、監(jiān)管成本高和監(jiān)管效率不高的問題[3]；二是存在對金融控股公司的監(jiān)管職責不清和監(jiān)管不到位問題。我國的金融監(jiān)管存在中央銀行與其他金融監(jiān)管部門職責與權力不對稱的問題，中央銀行負有防范和化解金融風險、維護金融穩(wěn)定的職責，但銀行、證券和保險業(yè)的監(jiān)管權分別賦予了銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會。黨的十九大之后，我國銀監(jiān)會和保監(jiān)會合并，改為銀保會。這樣，我國的金融監(jiān)管機構變成“一行兩會”，這種改革適應了我國轉型時間金融發(fā)展的客觀要求，使金融業(yè)逐漸從分業(yè)監(jiān)管變?yōu)椴糠只鞓I(yè)監(jiān)管，為金融體系的健康發(fā)展帶來了活力。同時，我們必須看到，這種“一行兩會”的監(jiān)管體系只是一種宏觀調控的監(jiān)管設置。在具體的金融機構的運行中，還必須有地方、行業(yè)和金融監(jiān)管機構內部的監(jiān)管體系的設置。因此，建議：一是在推行“一行兩會”監(jiān)管中要健全分行、中心支行和支行的監(jiān)管體系，實行中央統(tǒng)一領導、分級監(jiān)管、部門落實、責任到人的監(jiān)管體系；二是建立以金融監(jiān)管職能部門為主、其他職能部門為輔的職責明確、部門聯(lián)動的合力監(jiān)管工作體系[4]，才能保證金融市場的健康運行?？傊鹑诒O(jiān)管體系的科學設置是逆周期監(jiān)管重要的目標體系建設。

（二）設計科學的逆周期監(jiān)管制度。金融市場的健康運行，科學的金融監(jiān)管制度的設置非常重要。比如，在金融運行過程中，怎么界定金融機構與非金融系統(tǒng)又在從事金融業(yè)服務的金融機構；怎么授權并對這些金融機構帶來的順周期性風險進行監(jiān)管；怎么對金融運行中的順周期性風險進行預警和識別；怎么確定這些運行方式是金融業(yè)的系統(tǒng)性風險，并運用什么樣的金融監(jiān)管工具來調節(jié)；“一行兩會”怎么通過金融監(jiān)管制度和國家的宏觀調控政策來防止金融體系運行中順周期性風險的發(fā)生。這些都必須通過建立科學的逆周期監(jiān)管制度來實現(xiàn)。當前，一是建立金融市場的監(jiān)測分析與預警制度。即對金融業(yè)運行中存在的各種因素與風險進行“分析、檢測和評估，發(fā)現(xiàn)金融系統(tǒng)風險來源，發(fā)出風險預警，為采取逆周期監(jiān)管政策提供依據”[5]。包括建立國家宏觀金融監(jiān)測分析與預警系統(tǒng)、建立區(qū)域金融監(jiān)測分析與預警系統(tǒng)和建立地區(qū)金融監(jiān)測分析與預警系統(tǒng)；二是建立金融市場系統(tǒng)性風險的評估與處理制度。對各種風險進行監(jiān)測分析與預警，最終要進行評估與處理。評估的辦法就是對各種風險信息去粗取精、去偽存真、由此及彼和由表及里進行篩選、分析、對比、測量和甄別，根據風險的發(fā)展程度最后得出處理意見；三是建立金融機構內控監(jiān)管制度。金融機構內控監(jiān)管制度的設立也是逆周期監(jiān)管的重要方式。它包括合理設置內控監(jiān)管機構、與本系統(tǒng)業(yè)務發(fā)展相適應的內部審計部門或稽核部門、建立內控系統(tǒng)網絡和相對集中的數據處理中心、內控監(jiān)測制度、備案制度、內控制度、責任追究制度和金融任職資格與監(jiān)管考核通報制度等；四是建立金融監(jiān)管行業(yè)自律制度。金融市場的健康運行需要行業(yè)保護、行業(yè)協(xié)調與行業(yè)監(jiān)管。很多國家和地區(qū)都有行業(yè)自律監(jiān)管組織，如，銀行協(xié)會、銀行公會以及證券業(yè)協(xié)會、保險業(yè)協(xié)會等[6]。我國金融行業(yè)要在自發(fā)、自愿的基礎上建立金融業(yè)同業(yè)公會，包括全國性和地區(qū)性的同業(yè)公會，來加強對行業(yè)的監(jiān)管。

（三）運用科學的逆周期監(jiān)管政策工具。逆周期金融監(jiān)管，在設立了科學的監(jiān)管機構和監(jiān)管制度之后，還必須有科學監(jiān)管的政策工具。在金融體系中，逆周期監(jiān)管的政策工具多種多樣。一是監(jiān)管部門通過資本的運用作為政策工具來調節(jié)。在金融市場運行中，金融體系與實體經濟的相互影響與振蕩經常會出現(xiàn)相互影響，這種相互振蕩與傳染帶來的金融系統(tǒng)性風險在所難免。金融監(jiān)管部門為解決這一順周期性，可以通過前瞻性撥備、杠桿率控制、貸款損失準備計提、最低資本充足率以及資本緩釋等方式對金融市場進行監(jiān)管與調節(jié)；二是監(jiān)管部門還可以通過宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管相結合的辦法對金融市場進行監(jiān)管。金融市場可以分為時間維度監(jiān)管和空間維度監(jiān)管。在時間維度方面，逆周期監(jiān)管部門重點關注金融系統(tǒng)中隨著時間推移帶來的順周期性風險；在空間維度方面，逆周期監(jiān)管部門重點關注金融體系與金融運行相關的行業(yè)帶來的順周期性風險效應。監(jiān)管部門會根據不同的時空維度探索不同的監(jiān)管方法與監(jiān)管手段，達到宏觀與微觀監(jiān)管方式的結合；三是監(jiān)管部門還可以通過行政手段作為其他監(jiān)管工具對金融市場進行調節(jié)。在金融運行中，對于一些突發(fā)性風險、具有系統(tǒng)性的風險，必須采用特別的措施，包括行政措施，來改進交易對手風險計量，保護金融投資者的利益，進行調節(jié)與監(jiān)管。比如，我國2016年初推行的證券熔斷機制，當在證券市場推行中出現(xiàn)風險時，監(jiān)管部門為控制風險果斷采取暫停交易措施，來維護證券市場的平穩(wěn)運行；四是監(jiān)管部門采取其它科技手段作為監(jiān)管工具對金融市場進行調節(jié)。在互聯(lián)網經濟時代，網絡平臺的運行帶來了多元的金融信息引流和勞動供給方式。[7]金融監(jiān)管部門要加強監(jiān)管信息網絡化建設，通過新興科技平臺動態(tài)觀察、監(jiān)測與分析金融市場的合規(guī)性和順周期性風險效應。

（四）制定科學合理的跨國聯(lián)合監(jiān)管機制。經濟的全球化推進著金融的全球化，同時，金融的全球化運行又帶來系統(tǒng)性風險的擴張與傳播，影響著各國的金融市場。因此，當前逆周期金融監(jiān)管目標體系的設置，必須要研究和重視國際金融市場運行的政策走向與風險案例。一是加大我國金融市場開放力度。當今世界，經濟全球化勢頭不可阻擋，沒有哪個國家可以離開世界經濟的發(fā)展閉門而行。幾十年改革開放為中國經濟的發(fā)展打下了基礎，只有在全方位開放中才能學習到發(fā)達國家金融管理的先進經驗和政策措施；二是積極開展廣泛的金融監(jiān)管國際合作。當下，中國已經是全球第二大經濟體，我國金融體系已經是全球金融體系一體化發(fā)展中的重要組成部分。因此，我們應通過加強在金融監(jiān)管方面的合作，通過與其他國家簽訂金融監(jiān)管雙邊諒解備忘錄，舉辦各種形式的監(jiān)管聯(lián)席會議，實現(xiàn)監(jiān)管經驗與金融信息資源的共享與協(xié)調[8]；三是建立金融監(jiān)管的跨國機制。隨著經濟全球化和金融國際化的進行，特別是亞洲基礎設施銀行的設立和我國“一帶一路”倡議的推進，我國的很多金融機構在海外紛紛設立分支機構，建立金融監(jiān)管的跨國機制已經成為現(xiàn)實要求。我們必須立足中國的經濟與現(xiàn)在的金融基礎，通過協(xié)商與評判和世界上其他國家、其他金融監(jiān)管組織建立金融監(jiān)管跨國合作機制。在平等互利的基礎上進行金融法規(guī)和金融監(jiān)管方式的交流合作，通過制定共同的跨國監(jiān)管規(guī)則與標準，實現(xiàn)金融監(jiān)管目標的互信與監(jiān)管理念的互補，最終實現(xiàn)對金融市場與金融體系的共同協(xié)調監(jiān)管。

（五）完善科學的金融法律監(jiān)管體系。在我國金融立法中，有些法規(guī)制度過于原則或籠統(tǒng)，缺乏可操作性。[9]金融市場的監(jiān)管目標體系的設立，從根本上來講，還必須建立和完善金融法律監(jiān)管體系來保障。一是盡快完善傳統(tǒng)法律法規(guī)。包括盡快完善《中國人民銀行法》《商業(yè)銀行法》《證券法》等傳統(tǒng)的法律法規(guī)，界定金融參與主體的權利與義務；二是盡快完善互聯(lián)網金融的監(jiān)管立法。互聯(lián)網金融的發(fā)展，給互聯(lián)網金融立法提出了新要求。網購、支付寶、微信、PTP等新的金融模式不斷出現(xiàn)，給金融監(jiān)管提出了新的要求。我們要根據新興科技的發(fā)展制定出《信息法》、《互聯(lián)網金融法》等相關法律法規(guī)；三是盡快制訂金融監(jiān)管法律的實施細則。金融法制定后，更需要一套相關配套的實施細則，才能保證金融法律法規(guī)的有效推進；四是盡快建立獨立的金融執(zhí)法監(jiān)管機制。金融市場存在大量的違法違規(guī)行為，必須建立起獨立的金融執(zhí)法機制，才能保證金融司法秩序的正常運行。

基金項目：國家社會科學基金項目“逆周期視野下我國的金融監(jiān)管研究”（項目編號：15CJY084）。

參考文獻：

[1][2][4]周華，劉燦輝，曾繁華.我國宏觀審慎監(jiān)管體系初探[J].經濟問題探索，2012（04）：129-132.

[3][6][8]曹鳳岐.我國金融監(jiān)管體系的改革與完善[J].中國市場，2010（33）：31-36.

[5]朱曄.保險業(yè)逆周期研究和監(jiān)管對策[J].上海保險，2013（04）：11-14.

[7]陳純柱.網絡主播監(jiān)管中的問題與制度構建[J].探索，2017（6）：136-145.

[9]陳純柱，王露.我國網絡立法的發(fā)展、特點與政策建議[J].重慶郵電大學學報，2014（1）：31-37.

作 者：劉 娟，中共重慶市豐都縣委黨校教師

陳 放，浙江大學管理學院博士研究生

責任編輯：張 波