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摘要：有限合伙制私募股權(quán)投資基金設(shè)立較為靈活，企業(yè)在認(rèn)定私募股權(quán)投資基金的控制權(quán)時(shí)可能存在困惑，本文試著從會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于控制權(quán)認(rèn)定規(guī)則入手，結(jié)合不同類型的有限合伙制私募股權(quán)投資基金進(jìn)行分析，以找出認(rèn)定有限合伙型私募股權(quán)投資基金控制權(quán)的一般要素。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資基金 控制權(quán)

有限合伙型的私募股權(quán)基金（以下簡(jiǎn)稱“基金”）在設(shè)立和管理上較其他類型的基金更為靈活、更有彈性，企業(yè)在認(rèn)定這類基金的控制權(quán)時(shí)更為復(fù)雜，需結(jié)合不同情形進(jìn)行具體分析，認(rèn)定控制權(quán)對(duì)于企業(yè)投資基金有重要意義。具體分析如下：

一、有限合伙制基金的主要特征

（一）出資結(jié)構(gòu)。有限合伙制基金由普通合伙人（以下簡(jiǎn)稱“GP”）和有限合伙人（以下簡(jiǎn)稱“LP”）組成，LP一般投資絕大部分資金，其出資會(huì)占到全部出資的90%以上，GP僅象征性出資，一般為0-10%。

（二）管理架構(gòu)。對(duì)于有限合伙制基金，通常由GP負(fù)責(zé)基金的管理事務(wù)，并承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，LP不參與基金的經(jīng)營(yíng)管理，只以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任。

（三）收益分配。LP一般不參與基金經(jīng)營(yíng)管理，GP與LP并不嚴(yán)格按照各自投資比例分享利潤(rùn)，一般會(huì)有相應(yīng)的約定比例，普通合伙人的主要收益來(lái)源是管理費(fèi)和業(yè)績(jī)分成。

（四）決策機(jī)構(gòu)。GP一般在基金設(shè)置“投資決策委員會(huì)”等投資決策機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)投資管理等經(jīng)營(yíng)決策方面的事宜，由于對(duì)外投資是基金的最核心的業(yè)務(wù)活動(dòng)，投資決策機(jī)構(gòu)是基金最重要的經(jīng)營(yíng)決策機(jī)構(gòu)之一。

（五）債務(wù)承擔(dān)方式。LP以其認(rèn)繳的出資額為限額對(duì)合伙企業(yè)承擔(dān)責(zé)任，GP對(duì)合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。

二、基金控制權(quán)的一般性的分析

根據(jù)財(cái)政部《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)—合并財(cái)務(wù)報(bào)表》，控制是指投資方擁有對(duì)被投資方的權(quán)力，通過(guò)參與被投資方的相關(guān)活動(dòng)而享有可變回報(bào)，并且有能力運(yùn)用對(duì)被投資方的權(quán)力影響其回報(bào)金額。核心點(diǎn)是同時(shí)包括三個(gè)要素：權(quán)力、參與相關(guān)活動(dòng)、可變回報(bào)。

（一）權(quán)力

1.經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。由于基金一般將經(jīng)營(yíng)管理權(quán)委托GP管理，在GP和LP無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系的情況下，LP無(wú)法控制基金。但也可能存在LP對(duì)基金具有控制權(quán)的情況，尤其是單一LP在基金中所占權(quán)益比例較大時(shí)。因此，僅通過(guò)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)無(wú)法判斷誰(shuí)擁有基金的控制權(quán)。

2.表決權(quán)。從出資額角度看，絕大部分出資額均由LP繳納，GP的出資比例很低，但可能控制基金管理和運(yùn)作，因此，不能據(jù)此判斷其對(duì)基金控制權(quán)情況。

（二）參與相關(guān)活動(dòng)

一般情況而言，LP不參與基金的日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，一般僅對(duì)入伙、退伙、解散等關(guān)乎合伙企業(yè)存續(xù)的重大事項(xiàng)作出決策，并不涉及投資決策等日常經(jīng)營(yíng)管理決策事宜，僅從該點(diǎn)而言，LP無(wú)法控制基金，但也存在LP參與基金管理的情況。

（三）享有可變回報(bào)

就LP而言，有幾種情形：一是各個(gè)LP同股同權(quán)，無(wú)結(jié)構(gòu)化設(shè)置，投資收益的高低完全依賴于基金的投資回報(bào)能力，這種情況一般認(rèn)定是享有可變回報(bào)；二是LP有在退出時(shí)有優(yōu)先劣后，但不約定固定收益，也一般認(rèn)定是享有可變回報(bào)；三是LP有在退出時(shí)有優(yōu)先劣后，且約定固定收益，但無(wú)其他增信擔(dān)保手段，也一般認(rèn)定是享有可變回報(bào)；四是三是LP有在退出時(shí)有優(yōu)先劣后，且約定固定收益，且有其他第三方為優(yōu)先級(jí)本金和收益提供增信，該LP一般認(rèn)定是不享有可變回報(bào)，無(wú)論其出資有多大，筆者認(rèn)為該LP均無(wú)法控制基金：

就GP而言，GP的收益來(lái)源包括管理費(fèi)和業(yè)績(jī)分成兩部分，既包括了可變回報(bào)，也包括非可變回報(bào)，認(rèn)定是否享有可變回報(bào)較為復(fù)雜。對(duì)于管理費(fèi)，有幾種情形：一是按認(rèn)繳總額固定收取管理費(fèi)，這種情況可認(rèn)定是不享有可變回報(bào)；二是一部分按認(rèn)繳總額和一部分按實(shí)繳總額收取管理費(fèi)，按實(shí)繳總額收取管理與自身投資管理能力直接相關(guān)，屬于可變回報(bào)的范疇；三是按實(shí)繳出資收取管理，這類可以確認(rèn)為屬于可變回報(bào)。對(duì)于業(yè)績(jī)分成，這與基金的經(jīng)營(yíng)狀況是緊密關(guān)聯(lián)的，因此可認(rèn)定是享有可變回報(bào)。

三、幾類私募投資基金的控制權(quán)分析

案例一：A、B、C聯(lián)合設(shè)立一個(gè)基金，A和B為L(zhǎng)P，出資各占49%，C為GP，出資2%，負(fù)責(zé)日常事務(wù)管理，由GP組建投資決策委員會(huì)，A和B不參與。A、B、C之間不存在任何關(guān)聯(lián)關(guān)系，章程約定決定或更換GP需合伙人會(huì)議一致同意。收益分配約定，在分配LP本金和門檻收益率8%后可進(jìn)行業(yè)績(jī)提成，業(yè)績(jī)提成按照80%和20%在LP和GP之間分配。管理費(fèi)按照實(shí)繳額計(jì)算。問(wèn)題：如何認(rèn)定該基金的控制權(quán)。

分析：從權(quán)力看，基金日常事項(xiàng)均已委托C管理，且投決會(huì)由C決定，因此C擁有對(duì)該基金高度管理權(quán)力；從參與相關(guān)活動(dòng)看，c高度參與并控制基金相關(guān)活動(dòng)，而且C可以一直擔(dān)任GP；從可變回報(bào)來(lái)看，C在管理費(fèi)和業(yè)績(jī)提成均享有可變回報(bào)。因此，綜合幾個(gè)要素來(lái)看，筆者認(rèn)為C擁有對(duì)該基金的控制權(quán)，可將基金合并報(bào)表。

案例二：按案例一，但投資決策委員會(huì)分別由A、B、C各委派一人，表決規(guī)則為全票通過(guò)，章程約定決定或更換GP需有限合伙人一致同意。其余情況不變，問(wèn)題：如何認(rèn)定該基金的控制權(quán)。

分析：雖然基金日常事項(xiàng)均已委托c管理，但核心投資機(jī)構(gòu)的投決會(huì)由ABC共同決定，C并不擁有對(duì)該基金的控制權(quán)力，而AB可隨時(shí)更換GP，綜合幾個(gè)要素來(lái)看，筆者認(rèn)為ABC均無(wú)法獨(dú)自控制基金，無(wú)法合并報(bào)表，臥BC均應(yīng)按對(duì)基金存在重大影響的權(quán)益法計(jì)入長(zhǎng)期股權(quán)投資。

案例三：按案例一，但投資決策委員會(huì)分別由A、B、C各委派一人，表決規(guī)則為三分之二（含）通過(guò)，且A在C的股比為60%。其余情況不變。問(wèn)題：如何認(rèn)定該基金的控制權(quán)。

分析：雖然基金日常事項(xiàng)均已委托C管理，但核心投資機(jī)構(gòu)的投決會(huì)由AC即可決定，且C由A控制，因此AC擁有對(duì)該基金有控制權(quán)力；因此，綜合幾個(gè)要素來(lái)看，考慮A的出資比例較高，且控制了C，筆者認(rèn)為應(yīng)認(rèn)為A控制了基金，應(yīng)由A合并基金的報(bào)表。

綜上來(lái)看，要認(rèn)定投資方是否對(duì)基金的控制，僅僅依賴一兩個(gè)條件很難判斷，需要在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則總的框架下掌握基金的總體結(jié)構(gòu)以及LP和GP之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系，通過(guò)對(duì)權(quán)力、參與相關(guān)活動(dòng)以及享有可變回報(bào)等核心要素綜合判斷基金的控制權(quán)情況。