史磊

摘 要：本文首先對(duì)EVA的理論內(nèi)涵進(jìn)行介紹，然后結(jié)合我國(guó)的國(guó)情，分析EVA在我國(guó)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)中存在哪些問(wèn)題，并根據(jù)我國(guó)國(guó)情提出一些合理化建議。這對(duì)于我國(guó)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展及建立健全資本市場(chǎng)有著重要的意義。

關(guān)鍵詞：EVA；績(jī)效評(píng)價(jià)；資本成本；財(cái)務(wù)指標(biāo)

一、EVA理論內(nèi)涵及應(yīng)用現(xiàn)狀

（一）企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)EVA的理論內(nèi)涵

EVA是經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added）的英文縮寫，是20世紀(jì)90年代發(fā)展起來(lái)的一種企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)方法，由美國(guó)SternStewart&Co;管理咨詢公司提出來(lái)，目前已在全球范圃內(nèi)放廣泛應(yīng)甩，并逐漸成為一種全球通用的衡量標(biāo)準(zhǔn)。EVA是企業(yè)凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減去對(duì)投資在該企業(yè)所有資本的機(jī)會(huì)成本的合理估算。它能夠表明一定時(shí)期為股東增加了多少價(jià)值。EVA的理論計(jì)算公式是：EVA=稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)一資本成本=稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)一加權(quán)平均資本成本率×資本總額。其中，稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)和資本總額是在對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整后得出的結(jié)果；加權(quán)平均資本成本率=債務(wù)資本成本率×（債務(wù)資本/資本總額）+股本資本成本率×（股本資本/資本總額）；股本資本成本率是根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定的，即：股本資本成本率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+β×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

如果EVA>0，則表示企業(yè)獲得的收益高于獲得此項(xiàng)收益而投人的資本成本，即企業(yè)為股東創(chuàng)造了新價(jià)值。相反，如果EVA<0，則表示股東的財(cái)富在減少，即使會(huì)計(jì)報(bào)表上的凈利潤(rùn)為正值，也只能意味著股東財(cái)富被蠶食，EVA越小，表明蠶食的程度越深，企業(yè)的價(jià)值在毀損。如果EVA=0，則說(shuō)明企業(yè)的利潤(rùn)僅能滿足債權(quán)人和投資者預(yù)期獲得的收益，投資者的財(cái)富既未增加也未減少。

（二）EVA應(yīng)用現(xiàn)狀

1.EVA在西方國(guó)家的應(yīng)用

EVA價(jià)值管理理論在二十世紀(jì)九十年代流行全美，于九十年代中期逐步擴(kuò)展至歐洲，其后發(fā)展至拉美及亞洲地區(qū)。美國(guó)思騰斯特公司于1982年首先提出并實(shí)施的一套以經(jīng)濟(jì)增加值理念為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)、決策機(jī)制及激勵(lì)報(bào)酬制度。思騰斯特公司在全球?yàn)榻Ъ掖笾行推髽I(yè)提供過(guò)EVA價(jià)值管理體系實(shí)施的工作，其中包括可口可樂(lè)、西門子、索尼、新加坡政府投資公司、新加坡航空公司、美國(guó)郵政總署、福特汽車等等。

2.EVA在我國(guó)的應(yīng)用

2001年3月，Stern Stewart中國(guó)公司成立，給中國(guó)企業(yè)的管理帶來(lái)了新希望。從此以后我國(guó)企業(yè)一些上市公司如青島啤酒股份有限公司、中化國(guó)際貿(mào)易有限公司、寶山鋼鐵股份有限公司、東風(fēng)汽車公司、寶鋼集團(tuán)、上海輕工控股集團(tuán)、中國(guó)建設(shè)銀行等陸續(xù)成為Stern Stewart 公司的客戶，這些公司率先實(shí)施了EVA價(jià)值管理。EVA的應(yīng)用給我國(guó)企業(yè)帶來(lái)了新理念，首先我國(guó)很多企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率低下，在凈利潤(rùn)扣除資本成本后企業(yè)事實(shí)上并不盈利，而EVA可以幫助企業(yè)建立一套真實(shí)的績(jī)效評(píng)價(jià)體系。其次我國(guó)很多企業(yè)的執(zhí)行能力不強(qiáng)，因此，Stern Stewart 公司幫助企業(yè)做內(nèi)部運(yùn)營(yíng)管理的改善，采用EVA管理體系極大地改變了我國(guó)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。但是Stern Stewart 公司與我國(guó)企業(yè)合作的過(guò)程中也遇到了問(wèn)題，EVA存在自身的理論缺陷并且它與我國(guó)市場(chǎng)契合度上也存在缺陷，因此無(wú)法將EVA理論適應(yīng)我國(guó)國(guó)情的改善，以致難以適合我國(guó)市場(chǎng)。

二、EVA在我國(guó)應(yīng)用的環(huán)境分析

盡管EVA在構(gòu)思上和邏輯上與傳統(tǒng)的利潤(rùn)指標(biāo)相比有著巨大的優(yōu)越性，但針對(duì)于我國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境，EVA績(jī)效評(píng)價(jià)體系主要存在以下不足。

（一）資本市場(chǎng)不成熟，不完善

1.會(huì)計(jì)失真問(wèn)題嚴(yán)重

EVA 計(jì)算是以企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表為基礎(chǔ)而進(jìn)行調(diào)整的，而EVA 無(wú)法保證會(huì)計(jì)報(bào)表的真實(shí)性和可靠性。一方面，由于會(huì)計(jì)法規(guī)、會(huì)計(jì)制度與準(zhǔn)則的不完善性造成了會(huì)計(jì)信息失真；另一方面，由于“人的有限理性”造成會(huì)計(jì)信息失真；還有，會(huì)計(jì)信息的監(jiān)管不力也造成了大量的會(huì)計(jì)信息失真。EVA的創(chuàng)始人斯圖爾特指出， 盡管“EVA 在中國(guó)應(yīng)該比在美國(guó)的作用和潛能更大，但要使它真正發(fā)揮出威力來(lái)，還必須要有獨(dú)立、客觀的第三方進(jìn)來(lái)形成一種壓力”。這里的“第三方”主要是指審計(jì)，審計(jì)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的作用沒(méi)有完全發(fā)揮，造成了很多會(huì)計(jì)信息失真現(xiàn)象的存在。

2.公司治理結(jié)構(gòu)不合理

我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)非常特殊，國(guó)有產(chǎn)權(quán)往往占主導(dǎo)，國(guó)有股“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象十分普遍。大股東通過(guò)只在形式上存在的董事會(huì)聘任和解聘經(jīng)營(yíng)者，經(jīng)理層的產(chǎn)生不是通過(guò)市場(chǎng)，因此經(jīng)營(yíng)者更注重在其任期內(nèi)公司的業(yè)績(jī)，這樣就很難避免短期行為，所以更傾向于長(zhǎng)期激勵(lì)的 EVA 很難在中國(guó)找到其發(fā)揮作用的基石。

（二）企業(yè)數(shù)據(jù)不完善，數(shù)據(jù)透明度不高

我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)透明度不高，信息不對(duì)稱給EVA計(jì)算過(guò)程中會(huì)計(jì)調(diào)整所要求的大量財(cái)務(wù)信息的取得帶來(lái)了極大的困難。在美國(guó)，思騰思特公司是以財(cái)務(wù)為基礎(chǔ)的，與會(huì)計(jì)的結(jié)合非常多。美國(guó)的大多數(shù)企業(yè)都有ERP系統(tǒng)，它的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)通過(guò)系統(tǒng)是可以直接抽取的，并且比較標(biāo)準(zhǔn)化，比較可信。所以，在美國(guó)，思騰思特公司經(jīng)常是用軟件，通過(guò)模型去做。但在我國(guó)，拿來(lái)模型也沒(méi)用。這不僅因?yàn)槭秦?cái)務(wù)體系有區(qū)別，更重要的是因?yàn)榈谝?，我?guó)很多企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不完善，尤其是很多多元化的企業(yè)賬太亂；第二，數(shù)據(jù)透明度不夠，可信度不高，調(diào)了也沒(méi)有用；第三，在我國(guó)，企業(yè)的資金成本難以估算。這就導(dǎo)致計(jì)算出來(lái)的EVA不能真實(shí)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

三、EVA在我國(guó)應(yīng)用的環(huán)境問(wèn)題的改善

為了使我國(guó)企業(yè)績(jī)效考核制度的進(jìn)一步完善，使EVA能夠在我國(guó)企業(yè)進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)時(shí)更加準(zhǔn)確，推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)造更多的價(jià)值，具體有以下建議：

（一）優(yōu)化外部社會(huì)環(huán)境，完善資本市場(chǎng)

EVA 這一業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)是建立在成熟的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)之上的，而我國(guó)的經(jīng)濟(jì)還不能稱為有效的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。我國(guó)的證券市場(chǎng)還處于發(fā)展初期，我們?cè)诖嘶A(chǔ)上計(jì)算出的權(quán)益資本成本不能真實(shí)的反映企業(yè)的真實(shí)業(yè)績(jī)。因此，必須建立一種以價(jià)值為導(dǎo)向的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度和商業(yè)運(yùn)作環(huán)境。我國(guó)只有進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)，EVA績(jī)效評(píng)價(jià)體系才能更好的在我國(guó)發(fā)揮功效。同時(shí)，EVA也將促進(jìn)我國(guó)在市場(chǎng)理念和管理理念上與國(guó)際接軌。

（二）明確以EVA為績(jī)效評(píng)價(jià)的核心指標(biāo)

企業(yè)各方面的改善都必須始終圍繞著EVA增長(zhǎng)進(jìn)行的經(jīng)營(yíng)理念。經(jīng)營(yíng)者要將決策融入到提升EVA的進(jìn)程中，將資本占用水平與資本成本作為制定決策需要考慮的重要因素，同時(shí)將各部門的業(yè)績(jī)都與EVA掛鉤。在這一理念下，企業(yè)從管理者到普通員工都可以形成從會(huì)計(jì)成本到機(jī)會(huì)成本的觀念，并會(huì)逐漸形成積極參與、積極發(fā)現(xiàn)無(wú)效資產(chǎn)和良好投資機(jī)會(huì)的企業(yè)化文化環(huán)境。

（三）提高我國(guó)企業(yè)尤其是上市公司會(huì)計(jì)報(bào)表信息的可信度

中國(guó)多數(shù)上市公司存在會(huì)計(jì)信息失真的現(xiàn)象。雖然EVA指標(biāo)已經(jīng)在傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)的基礎(chǔ)上進(jìn)行了一系列的調(diào)整，但其數(shù)據(jù)仍來(lái)源于財(cái)務(wù)報(bào)表，仍依賴于信息披露的可靠性，若提供的報(bào)表不可靠，就會(huì)導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的效果大打折扣。因此，提高企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表信息的可靠性對(duì)于增強(qiáng)實(shí)施EVA指標(biāo)的效果來(lái)說(shuō)很重要，在全面推廣EVA應(yīng)用前應(yīng)先對(duì)我們的國(guó)有企業(yè)進(jìn)行誠(chéng)信教育，盡量避免數(shù)據(jù)造假。

（四）完善公司治理結(jié)構(gòu)

完善企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)，真正形成有效的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。我國(guó)近幾年一直在進(jìn)行國(guó)有企業(yè)改革，我們應(yīng)該加快企業(yè)的產(chǎn)權(quán)改革，真正實(shí)現(xiàn)政企分開，減少政府干預(yù)。在保證國(guó)有控股的前提下，建立股權(quán)多元化的現(xiàn)代企業(yè)，讓股東成為經(jīng)營(yíng)者績(jī)效評(píng)價(jià)的主體，政府可以通過(guò)股東大會(huì)來(lái)行使對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的績(jī)效評(píng)價(jià)。

四、結(jié)語(yǔ)

EVA就是以經(jīng)濟(jì)成本去衡量企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，它使得經(jīng)營(yíng)者們開始清醒地認(rèn)識(shí)到所有的資源都是有償使用的，必須合理安排各項(xiàng)資本的使用，以支持其成本費(fèi)用并發(fā)揮出最大效用?，F(xiàn)在，我國(guó)已經(jīng)有很多學(xué)者致力于將其用在國(guó)企扭虧這個(gè)難題上。但是我們應(yīng)該看到，EVA的應(yīng)用是一個(gè)系統(tǒng)工程，它的作用不僅體現(xiàn)在衡量企業(yè)價(jià)值上，更重要的是在管理模式的改變和社會(huì)經(jīng)濟(jì)理念的更新上。同時(shí)，EVA作為一種新的績(jī)效評(píng)價(jià)方法，將其付諸我國(guó)企業(yè)實(shí)際運(yùn)作，必須考慮到我國(guó)的具體國(guó)情，從而保證其在我國(guó)的成功運(yùn)用，因?yàn)槌晒\(yùn)用EVA有利于對(duì)企業(yè)的績(jī)效進(jìn)行監(jiān)測(cè)和評(píng)估，有利于規(guī)范上市公司經(jīng)營(yíng)行為，有利于加快我國(guó)企業(yè)管理制度創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步，有利于管理者更注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。相信隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展和公司治理結(jié)構(gòu)的逐步完善，EVA績(jī)效評(píng)價(jià)體系將會(huì)在我國(guó)發(fā)揮更大的作用。

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