陳希琳　李雪嬌

當前，在私人財富管理領域滲透出來的焦灼和憂慮正慢慢集中。似乎有一堵墻橫亙在探尋財富保值升值的投資者面前。什么地方有問題、什么地方有抱怨，什么地方就會有市場、有生意可以做。這恰恰是當前財富管理的機構應該思考的問題。中國的財富管理行業(yè)并沒有扮演好本身的角色。

生意在哪里？

“最近中國的財富管理市場發(fā)生了很多事情，包括像P2P爆雷、跑路，甚至部分持牌機構發(fā)行的產品也出現(xiàn)了違約的情況。單從P2P事件來看，就暴露了中國財富管理市場存在的巨大問題，可以用觸目驚心來形容。”在新華資本產業(yè)投資事業(yè)部總經理薛濤看來，問題的背后是中國的財富管理行業(yè)還有很長的路要走。

2000年之前中國沒有財富管理的概念，在2005年之后才逐漸有財富管理概念，是因為中國誕生了一批高凈值的客戶和人群，這些人群的數(shù)量從少到多，不斷發(fā)展，才使得財富管理行業(yè)從無到有，從小到大。

但是今天，我們的財富管理更多的是以銷售為導向，就是在這個行業(yè)中財富管理的從業(yè)人員獲得收入的方式是賣產品獲得傭金，這種方式就決定了從業(yè)人員非常短視，正是由于這種短視，所以涉及的方方面面的主體對于投資和理財缺少比較正確、深刻和專業(yè)的認識，使得財富管理行業(yè)爆發(fā)了很多系統(tǒng)性的問題。

“這實際上給我們提出了如何避免這些問題、如何向高凈值客戶傳達財富管理理念、如何提供更好的產品等大家要思考的問題。未來財富管理市場的空間也正是在這個地方?！毖J為，一是要加強理念的宣導，二是要有好的產品，三是把這些產品精準地推薦給客戶。

未來的格局從資產端和財富端兩端來看，資產端有銀行、信托、基金公司、券商、私募基金機構等都在提供產品，同時不管是銀行還是券商、第三方財富公司，也有為客戶提供財富管理服務的一端。

“不管是哪一端，銀行都占有很大的板塊，因為銀行在中國人的心目中有不可取代的地位?！毖硎荆磥韺I(yè)的財富管理機構一定會有很大的發(fā)展空間，這種發(fā)展空間建立在吸取了當前財富管理市場存在的教訓之后進行轉型，由銷售導向往服務導向轉變。一旦這種轉型完成，能夠提供專業(yè)服務的第三方服務會在中國市場占有很大的空間。

面對異常復雜的國際金融市場環(huán)境，財富管理機構積極轉型的同時，也面臨著來自市場與自身的諸多挑戰(zhàn)。華夏財富總經理張暉告訴《經濟》記者，“對于財富管理機構來說，面對兩個重要挑戰(zhàn)，一是轉變投資者觀念，要讓投資者不迷信于高收益產品，樹立長期投資和資產配置理念，信賴專業(yè)機構提供的財富管理服務。二是塑造財富管理機構自身核心競爭力，打鐵還需自身硬。財富管理機構要深刻理解不同金融市場的風險，全面提升產品研究和全球化資產配置能力，幫助客戶規(guī)避可見的風險，獲取穩(wěn)健并可持續(xù)的收益，實現(xiàn)資產的保值、增值和傳承?！?/p>

過渡期間，資管機構面臨轉型挑戰(zhàn)?！耙灶A期收益率為主的機構，要思考如何做凈值型產品；以非標為生存的機構更要思考，非標嚴格受限之后轉型的新方向；而業(yè)務本身不受沖擊的機構，也要思考如何面對更嚴酷的競爭環(huán)境?！毙鞘顿Y首席執(zhí)行官、中國財富管理50人論壇常務理事楊玲對《經濟》記者表示，機構的擴張要做到兩點：一是資金偏好要與產品特征相匹配。在存在剛性兌付的情境下，資金偏好并沒有得到應有的重視，占比最大規(guī)模的資管產品，客戶僅將其作為高息存款看待，決策時只需考慮產品的收益率和期限。打破剛性兌付之后，客戶需要承擔資產本身的風險，因此客戶資金的偏好，如風險偏好、流動性偏好、財富規(guī)劃等，要與產品特征相匹配。

二是規(guī)模擴張要與管理能力相匹配。目前資管行業(yè)已經從野蠻的規(guī)模擴張向資產管理能力提升的本質回歸。盲目地規(guī)模擴張，而不考慮自身的管理能力，比如人才隊伍、策略容量等，無疑將帶來巨大的風險隱患。

兩手都要完美

中國財富管理市場有著巨大的存量以及相當多的客戶需求，法律法規(guī)也在逐步完善，金融機構的綜合業(yè)務能力普遍提高。在當前股市、房市面臨較大不確定性的背景下，財富管理將會面臨很大的機遇和挑戰(zhàn)。

浙金信托財富管理總部總經理張榮輝在接受《經濟》記者采訪時表示，過去財富管理主要圍繞保值和升值這兩個問題，改革開放以來中國第一代高凈值人群經過40多年的奮斗及財富積累，時至今日最需面對的就是財富傳承的問題。因此在當今乃至未來，財富管理在繼續(xù)聚焦保值、增值的同時，也必將更加關注傳承、繼承的問題。財富的保值、增值和財富的傳承、繼承必將成為財富管理未來的兩大主題。

在未來如果財富管理機構的布局沒有集中在這兩大主題，就很可能喪失機遇以及發(fā)展空間。

從保值和增值的角度來看，過去伴隨著中國經濟的騰飛，確實有著各種可以一夜暴富的機會、可以獲得很高的回報率。投資者往往更加注重資產的升值，會忽視財富的保值。然而隨著市場的逐漸完善，今天財富管理的生態(tài)圈較以前有了很大的變化，追求財富的快速增值以及過高的收益率的時期已經一去不返。

張榮輝認為，未來投資者要摒棄過去一夜暴富式的財富管理心態(tài)。尤其是在當前機會不多、風險很多的背景下，應當保值在先，增值在后，首先做好財富的保值，而后再去思考在機遇和風險間如何做好攻防的問題。

“另一方面，從傳承、繼承的角度來看，不可否認，國內高凈值人群對于此類傳承業(yè)務的需求是巨大的，這部分業(yè)務也必將獲得良好的發(fā)展機遇。但客觀來講，目前對于涉及私有產權及財富保護的法律、法規(guī)以及保護力度都需要完善和加強。以家族信托為例，家族信托負擔著為委托人管理財富、傳承財富的重任。從國外的經驗來看，這一服務周期很長，往往會是80年、90年甚至更久。結合國情來看，國內有80年、90年歷史的金融機構尚鳳毛麟角，當前的金融機構能否繼續(xù)存續(xù)這樣長的時間還是個問題?！币虼藦垬s輝說，與繼承、傳承相關的財富管理業(yè)務要全面展開還需時日，仍需等待法律、制度的完善以及相關財富管理機構專業(yè)性的進一步提升。

從市場參與者這一維度來看，分兩部分，一是投資者，二是金融機構。

首先，隨著經驗的積累，高凈值投資者的專業(yè)性正在逐步提高，很多高凈值人士選擇憑借過去的投資經驗直接做出具體的投資決策。在實踐過程中，因為相關專業(yè)度不足以及信息不對稱等問題，很多投資者因為自己的投資行為蒙受了經濟損失。當前的金融風險呈現(xiàn)出多樣化的趨勢，與此同時風險產生的危害也更加巨大。當下更多的高凈值投資者傾向于選擇專業(yè)的金融機構提供的更加專業(yè)以及定制化的金融服務，利用其專業(yè)的財富管理經驗以及獲取信息的能力來規(guī)避上述專業(yè)度不足以及信息不對稱所帶來的風險，為自己謀求更加穩(wěn)健的資產保值及增值路徑。因此，通過專業(yè)金融機構來參與財富管理市場的時代也逐漸來臨。

對于金融機構來說，未來是機遇與風險并存，未來給金融機構在專業(yè)度、風險承受能力等方面提出了更高的要求，不同金融機構之間的業(yè)務重疊也將逐漸減少，業(yè)務分層日益明顯。

機遇來自于前面提到的巨大市場存量及客戶需求。專業(yè)度高、有相關金融牌照、股東實力強、有良好信用背書、合法合規(guī)的金融機構可以獲得不可估量的發(fā)展空間。同時，強監(jiān)管的到來，對于專業(yè)性不強、抗風險能力差的草臺班子式金融機構來說將會是生存問題。

同時，張榮輝表示，對于財富管理機構來說，還面臨其他的困難。

一是海外資產配置，理論上來說全球資產配置也是必不可少的內容，但實際行動上來看可能將面臨諸多困難。首先，相關海外財富管理方案的收益率普遍低于國內同類產品，能否滿足國內投資人的需求就是一個問題。其次，配置海外資產在法律法規(guī)、實操程序上也對投資者設立了很高的門檻，實際操作中能否高效、完整地實現(xiàn)投資者的相關投資目的也是不可忽視的。

二是隨著國家個人所得稅納稅比率的調整以及CRS政策的實施，可以避稅的地帶和方法會越來越少，稅收也將更多地從合法、合規(guī)性方面影響高凈值人群的財富管理思路。

三是大數(shù)據(jù)及AI系統(tǒng)已經在包括金融行業(yè)在內的諸多行業(yè)內被廣泛應用。財富管理機構如果可以利用科技、搭上科技的便車，將會有躍進式的發(fā)展，反之如果不嫁接科技的力量，仍采用手工作坊式運營方式的金融機構將注定被淘汰。如果稱過去以銀行存款和國債為主導的財富管理體系為財富管理1.0時代，當前股權與債券結合的財富管理體系為財富管理2.0時代，如果金融機構可以利用好AI和大數(shù)據(jù)將會邁入3.0時代，甚至有可能直接邁入4.0時代，因此金融科技的運用會給財富管理市場帶來很大的想象空間。

而從整個行業(yè)來看，可以預見未來行業(yè)競爭將會加劇，行業(yè)洗牌難以避免?！敖鹑跈C構間差異化、特色化、各司所長將會成為未來金融機構的發(fā)展趨勢；未來強者恒強的趨勢可能會日益凸顯，持牌金融機構的優(yōu)勢將會比今天更大，機構間將出現(xiàn)分層；金融科技在財富管理市場的應用定會大放異彩?！睆垬s輝說，對于財富管理機構來說，左手是資產，右手是資金，只有兩只手都完美，才能越做越強。

行業(yè)格局變化不可擋

平安銀行私行與財富客戶事業(yè)部總裁林曼云在接受《經濟》記者采訪時表示，隨著中產階級的迅速崛起、財富向高凈值人群的加速集聚、財富的代際傳承，國內高凈值、超高凈值人群的數(shù)量在近年及未來都將持續(xù)提升。

資管新規(guī)下，從政府到企業(yè)到家庭面臨自上而下的一輪全面去杠桿、打破剛兌、凈值型產品轉型，使得傳統(tǒng)的銀行保本理財業(yè)務走向了盡頭，高收益保本非標債權等信托項目也將逐漸退出歷史舞臺。借助移動互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，大數(shù)據(jù)、智能化、創(chuàng)新科技將深度融入私人銀行服務和財富管理領域，而這些將進一步觸發(fā)行業(yè)現(xiàn)有競爭格局的變化。

“各大財富管理機構、私人銀行經過數(shù)年跑馬圈地式的規(guī)模擴張后，專業(yè)、全方位的財富管理能力才是最終留住并提升客戶黏性的唯一決勝因素。從單一的金融產品提供方轉變?yōu)榫C合金融服務提供方，根據(jù)客戶風險承受能力、投資目標、期限、財務稅務規(guī)劃、財富傳承需求等定制個性化、專業(yè)化的資產配置方案，逐步建立清晰的差異化競爭優(yōu)勢和核心能力是所有財富管理機構面臨的共同挑戰(zhàn)?！绷致普f。

監(jiān)管環(huán)境趨嚴、金融深化開放等外部環(huán)境走向的確在深刻影響著整個行業(yè)，但歸根結底仍指向了各財富管理機構自身的競爭力。市場在成長的同時，投資者也在成長，對資產配置專業(yè)性和個性化的要求日益增強。所以某種程度上，內部的挑戰(zhàn)更緊迫也更可控。

相比普通投資者，高凈值客戶的財富體量更大、分布范圍更廣。因此他們對于全球市場的變動更為敏感，也更加注重其整體規(guī)劃的個性化和專業(yè)化安排。這對金融機構也提出了更高的要求。除了傳統(tǒng)的財富保值增值需求外，近兩年高凈值客戶對于財富傳承也愈發(fā)重視，而規(guī)劃過程中會涉及財富保護、稅務規(guī)劃、法律咨詢等全方位需求，金融顧問服務的內涵也相應外延。

“關鍵是如何將我們的專業(yè)服務與客戶需求做到有效匹配。例如近年來全球合規(guī)環(huán)境不斷加強，高凈值客戶對于自身資產的安全性更加注重，各類金融和非金融機構都以此為切入點拓展業(yè)務，大家切入的角度各有不同，但總體而言都是從自身主營業(yè)務出發(fā)，結合監(jiān)管合規(guī)環(huán)境的變化，從投資、法律、稅務、架構等角度來對新環(huán)境下的業(yè)務發(fā)展做進一步豐富。但從客戶自身角度，他們真正需要的是一個自上而下的合理規(guī)劃；而要真正做到以客戶立場，將相對分散的專業(yè)點串聯(lián)成財產保護的安全網(wǎng)，并給出合理方案建議，從業(yè)人員全面的知識結構及豐富的實戰(zhàn)經驗缺一不可。”因此林曼云表示，持續(xù)打造專業(yè)的服務團隊是滿足客戶日益復雜需求的關鍵。