李斌

三元股份賺錢的并不是主營業(yè)務，持續(xù)近一年的內斗目前也仍然看不到任何實質性的改變，這對長遠發(fā)展非常不利

在主營乳制品、奶粉等業(yè)務持續(xù)下滑之際，靠投資并購收益維持業(yè)績報表的三元股份（600429.SH）正漸行漸遠。更令市場擔憂的是，持續(xù)近一年的內斗事件仍然懸而未決，這種自斷手臂的現象正在一步步蠶食這家老牌國企的市場份額。

三元股份日前發(fā)布的三季報顯示，1～9月公司營業(yè)收入56.74億元，同比增長21.07%;歸屬上市公司股東的凈利潤1.39億元，同比增長12.61%。截至三季度末，貨幣資金為18億元，經營活動凈現金流為-9346萬元，總負債為77.6億元，同比去年同期的27.4億元，凈增加超過50億元;其中，短期借款9652萬元，流動負債31億元，相比年初19億元增長58%;其他應付款為16.62億元，較年初8.45億元，也增長近1倍。

關于現金流為負與債務激增等問題，《投資者報》特約記者多次聯系三元股份高管，包括董秘張娜等，但截至發(fā)稿前，并未得到回復。

8家子公司主營業(yè)務虧損

一位不愿具名的券商分析師告訴《投資者報》特約記者，從詳細的上半年業(yè)績來看，三元股份的主營業(yè)務在持續(xù)下滑，財務報表好看僅僅是因為國外和其他投資性收益，比如麥當勞等。換句話說，三元股份賺錢的并不是主營業(yè)務。長遠而言，這對公司發(fā)展非常不利，公司目前發(fā)展戰(zhàn)略非常模糊，看不清楚。

《投資者報》特約記者查詢發(fā)現，僅非經常性損益項目部分，三元股份就收到計入當期的政府補助1971萬元，除此之外，還有來自于委托他人投資或管理資產收入1094萬元。

值得關注的是，三元股份上半年僅麥當勞的權益收入就為1.22億元，現金紅利為2000萬元。這是三元股份最大的投資收益。

進一步查詢發(fā)現，三元股份旗下的12家子公司，普遍是虧多賺少。河北三元半年營業(yè)收入為6.32億元，同比增長5.63%，凈利潤為-259萬元，同比虧損3485萬元;新鄉(xiāng)三元上半年營收1億元，同比增長25.88%，凈利潤為-55萬元，同比虧損317萬元;天津三元上半年營收7121萬元，同比增長1.16%，凈利潤45萬元，同比虧損19萬元;上海三元上半年營收1.78億元，同比下降2.98%，凈利潤為-2024萬元，同比虧損201萬元;湖南太子奶上半年營收5653萬元，同比增長43%，凈利潤為-1411萬元，同比虧損193萬元;北京艾萊發(fā)喜食品有限公司上半年營收7.3億元，同比增長11.21%，凈利潤6350萬，同比減少1030萬;唐山三元上半年營收4313萬元，同比增長3297萬元，凈利潤427萬元，同比減少891萬元;香港三元上半年營收4.19億元，凈利潤-1294萬元。

12家子公司中8家虧損，其余四家也基本上都是微利。遷安三元上半年營收1.5億元，凈利潤253萬元，同比增長114萬元;柳州三元上半年營收1871萬元，凈利潤28萬元，同比增長129萬元;江蘇三元上半年營收6216萬元，凈利潤為227萬元，三元普度國際資本與貿易有限公司，上半年營收5837萬無，凈利潤220萬元，同比增長84萬元。

沒完沒了的左右手互搏

中國食品產業(yè)分析師朱丹蓬在接受《投資者報》特約記者采訪時表示，一方面這跟三元股份今年以來的內斗有關，唐山三元搶奪原有三元奶粉經銷商市場，造成三元自身定價體系混亂，市場受到影響;另一方面今年國內新生兒出生率同比是下降的，對奶粉企業(yè)來說，也提出了更嚴峻的挑戰(zhàn)。

另一位三元股份奶粉事業(yè)部中層員工也向《投資者報》指出，因內斗因素導致該部門銷售今年的確受到很大影響。

三元股份內斗起源于唐山三元。今年年初，有湖北等地三元奶粉經銷商反映，原有分銷業(yè)務被唐山三元搶奪，由于唐山三元奶粉進價只有60元，而其代理產品的出廠價要200多元，導致市場大幅度收縮。

從唐山三元上半年業(yè)績來看，雖然營收增長迅猛，但仍然虧損近900萬元。時隔11個月后，三元股份的內斗與搶市場是否改變？答案是并沒有。

湖北黃石、鄂州、黃岡三市經銷商向《投資者報》記者表示，“直到今天，內斗都從未解決。之前公司客服人員一再告知會解決，但幾個月過去，不僅沒有解決，三元奶粉還一直斷貨”。

該經銷商強調，代理三元多年，內斗之前只代理三元產品，去年營業(yè)額有3000多萬元，而截至現在才兩三百萬元，如今只能代理其他品牌?！皳覀児浪?，目前僅湖北市場，三元奶粉的市場占有率跟去年和之前相比出現大幅下滑?！?/p>

還有一位江蘇地級市不愿具名的經銷商也告訴《投資者報》記者，今年三元奶粉生意沒法做了，價格很混亂，貨還時有時無，不清楚公司發(fā)生什么事。

朱丹蓬分析，這種內斗應該與三元股份的頂層設計有關，可能涉及到市場規(guī)劃和中長期戰(zhàn)略，否則不可能出現兩家子公司去爭奪同一個地區(qū)的經銷商，造成整個渠道混亂，這是比較少見的。

“這沒一點好處，純粹變成內耗了。當然，由于三元股份今年也剛換了管理層，現在可能在做頂層設計上的調整，但目前為止，依然沒有看到任何實質性的改變。” 朱丹蓬強調，內訌要盡快解決，否則會嚴重影響三元股份今年業(yè)績以及2019年布局。

今年6月14日，三元股份宣布，陳立俊因3年任期即將屆滿辭去總經理職務，聘任張學慶為總經理，由其全面負責三元股份各項業(yè)務。張學慶此前在復星集團多年，這標志著三元股份進入復星系經營時代。

而據《投資者報》特約記者了解，張學慶擔任總經理不久，把原三元股份常溫奶事業(yè)部總經理的張俊提升進了高管團隊，同時擔任副總經理;另一位原奶粉事業(yè)部總經理吳松航則擔任總經理助理。

“我們確實不清楚公司新團隊的經營方向和思路。是在三元傳統(tǒng)主營業(yè)務上拓展新業(yè)務呢？還是徹底走與主營業(yè)務無關的新業(yè)務？我們不清楚。”前面那位券商分析師對此表示。