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(1.山西省黃河萬家寨水務(wù)集團有限公司，山西 太原 030031；2.山西財經(jīng)大學(xué)，山西 太原 030006)

引言

近年來，工業(yè)發(fā)展帶來的大氣污染、水污染、土壤污染等問題不得不讓政府和民眾采取措施來應(yīng)對。環(huán)境保護項目的投資金額大，涉及的利益主體多，如何保證環(huán)保項目的成功實施，成為環(huán)保部門需要解決的一個難題。

針對環(huán)保項目PPP融資模式的風(fēng)險管理等相關(guān)問題，近年來國內(nèi)外學(xué)者進行了一系列的研究。例如，Grimsey D等[1]研究了PPP項目的九類風(fēng)險因素，認為不同的參與者有不同的風(fēng)險識別與評價方法；彭桃花等[2]指出PPP項目的主要風(fēng)險為政策、匯率、技術(shù)、財務(wù)和營運方面風(fēng)險，科學(xué)地識別風(fēng)險并將風(fēng)險分配給相對最有利參與者，方能實現(xiàn)項目價值的最大化；Loosemore M等[3]認為PPP模式可以設(shè)立合理的風(fēng)險分擔(dān)原則；賈康等[4]認為PPP模式不是使參與方都獲得最小風(fēng)險，而是讓對風(fēng)險控制力強的一方承擔(dān)風(fēng)險，使得項目風(fēng)險整體最小化；Dailami M等[5]指出在PPP模式中應(yīng)該控制風(fēng)險的影響因素，必要時要采取一些防范控制策略；劉薇[6]認為應(yīng)該加快PPP融資模式的法治化建設(shè)，以規(guī)范行業(yè)建設(shè)，防范可能遇到的矛盾和風(fēng)險。

目前，對PPP融資的研究在以下方面尚存在不足：

(1)風(fēng)險分擔(dān)的不同模式如何影響參與各方的利益。

(2)在PPP融資中，各利益方如何做好風(fēng)險防控。

(3)對于不同行業(yè)、不同類型的PPP項目，怎樣評價風(fēng)險和如何風(fēng)險分擔(dān)。

基于PPP模式的風(fēng)險研究目前主要集中在市政、交通項目，在環(huán)保項目上的運用還比較少。因此，本文以環(huán)保項目的PPP模式為出發(fā)點，分析了環(huán)保項目的風(fēng)險特點，提出了風(fēng)險管理的應(yīng)對措施，供環(huán)保項目融資建設(shè)時借鑒參考。

1 環(huán)保項目PPP融資模式的風(fēng)險因素分析

在參考國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于PPP融資風(fēng)險研究的基礎(chǔ)上，本文將其延伸到環(huán)保領(lǐng)域，借鑒文獻[1-6]歸納出環(huán)保PPP融資項目存在的兩大類風(fēng)險(見表1)。

表1 環(huán)保PPP融資項目存在的風(fēng)險

2 環(huán)保項目PPP融資模式的風(fēng)險應(yīng)對措施

2.1 尋找風(fēng)險分擔(dān)的合理邊界

風(fēng)險往往具有連貫性，如果項目的上一個步驟沒有把風(fēng)險控制好，則非常有可能轉(zhuǎn)移到下一個步驟中。這就要求在項目的發(fā)起階段就要進行風(fēng)險的預(yù)測，政府部門應(yīng)提前做好準(zhǔn)備，將必要的要求列入到招標(biāo)文件中；對于私營企業(yè)、民營資本來講，在合同編制之前也要對風(fēng)險進行評估，將自己方面的要求與發(fā)起人進行談判協(xié)調(diào)，盡量將風(fēng)險分配至各方都比較滿意且愿意承擔(dān)的程度。在項目實施的過程中，要建立監(jiān)督機制，對項目風(fēng)險管理進行監(jiān)督。如果風(fēng)險管理銜接不明確，一定不能轉(zhuǎn)移下去，避免惡性循環(huán)。

風(fēng)險分擔(dān)的合理邊界具有以下基本特征：

(1)將不同的風(fēng)險分配給對其控制力最強的一方。環(huán)保項目的PPP融資風(fēng)險很多，但對于不同的參與方都有不同的規(guī)避優(yōu)勢，應(yīng)該分清哪一方的風(fēng)險控制能力更強。

(2)預(yù)期收益越高，風(fēng)險就會越大。

(3)在風(fēng)險分擔(dān)上一定不能超越參與主體的承受上限。對于環(huán)保項目，由于各參與主體的特殊性，風(fēng)險承擔(dān)也很難做到絕對的風(fēng)險與收益成正比。

2.2 環(huán)保類PPP項目要“因地制宜”

環(huán)保類PPP項目的技術(shù)性強、涉及的領(lǐng)域廣，有污水處理、垃圾焚燒、土壤治理、綠化等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，每一個環(huán)保項目所承擔(dān)的風(fēng)險也不盡相同，所以要求在風(fēng)險分擔(dān)時要“因地制宜”，一定不能忽略差別性風(fēng)險。特別是對于資金的投入方來講，想要對技術(shù)風(fēng)險進行控制，就需要邀請經(jīng)營范圍比較廣的環(huán)保類項目公司的專家進行評估，為了安全起見，應(yīng)盡量保證項目所采用的技術(shù)專業(yè)性強且在此前有過成功運用的先例。

2.3 融資時簡化資金結(jié)構(gòu)

由于PPP項目的資金體系龐大，所以最好選擇實力強的銀行或者銀團貸款，避免產(chǎn)生不必要的風(fēng)險。對于一些跨國項目，除了進行貸款之外，還可以將項目放到金融市場上利用金融衍生工具融資，也可以將項目資產(chǎn)在世界范圍內(nèi)證券化，吸收全球的投資者進行投資，這樣可以在更大程度上分散風(fēng)險。

在應(yīng)對金融風(fēng)險方面，還需要密切關(guān)注利率、匯率以及通貨膨脹率的變動，必要時還可以進行創(chuàng)新，將風(fēng)險轉(zhuǎn)化為機遇。例如，可將金融衍生工具應(yīng)用于環(huán)保項目PPP融資結(jié)構(gòu)中，畢竟環(huán)保問題仍是全世界關(guān)注的問題，金融市場上的環(huán)保板塊也是當(dāng)下投資者關(guān)注的焦點之一。

2.4 完善監(jiān)管體制

環(huán)保領(lǐng)域PPP項目的投資數(shù)額巨大，項目周期較長，在項目實施中承擔(dān)著各種風(fēng)險。當(dāng)前，PPP項目可以說正處于急速上升期，未來可能存在政策變動的風(fēng)險。所以，為了促進多方在環(huán)保領(lǐng)域協(xié)調(diào)合作，政府作為握有主動權(quán)的參與方，在與私營企業(yè)投資者簽訂合同時可以做出書面承諾，其內(nèi)容涉及法律、外匯等變動時風(fēng)險的分擔(dān)。例如，在PPP庫平臺中顯示，廣西某環(huán)保項目就曾由國家發(fā)展與改革委員會、國家外匯管理局以及原電力工業(yè)部出具了支持函。該支持函表示，一旦因法律變更使得項目公司的損失超過一定數(shù)額，廣西壯族自治區(qū)人民政府將通過修改特許權(quán)協(xié)議與項目公司共同承擔(dān)損失。這樣的規(guī)避風(fēng)險的措施值得一直延續(xù)下去。另外，投保是項目融資過程中必須進行的一個環(huán)節(jié)，在環(huán)保項目PPP融資中可以為項目進行合理投保。

3 結(jié)語

環(huán)保類基礎(chǔ)設(shè)施需求之大、投資之多的特點，使得PPP融資模式運用于環(huán)保項目上是非常合適的。本文分析了環(huán)保項目PPP融資模式存在的風(fēng)險，并對如何防范和規(guī)避這些風(fēng)險提出了建議。但對于環(huán)保項目PPP融資模式中如何進行風(fēng)險的分擔(dān)，怎樣建立一個完整的風(fēng)險監(jiān)管機制尚未涉及，這是今后需要深入研究的方向。