武琪

從“千團大戰(zhàn)”到穩(wěn)坐“O2O頭把交椅”，再到前不久登陸港股，美團已不再是從前的美團。

上市，一個新的起點

從2003年起到如今，王興已經創(chuàng)業(yè)15年，折騰了十多個項目，早期的門戶網站、搜索引擎、電商團購、社交媒體、O2O、共享經濟……他的創(chuàng)業(yè)歷程，堪稱互聯(lián)網的編年史，知名如“校內網”、“飯否”等，很長一段時間里，他被外界稱為“連環(huán)創(chuàng)業(yè)者”，屢敗屢戰(zhàn)。

在改革開放40年的歷史中，放在中國商業(yè)嬗變這個宏大的話題來看，王興一手創(chuàng)立的美團也是一個具有普適性的商業(yè)案例。

剛剛過去的9月20日，美團正式在港交所掛牌上市，成為繼小米之后第二家在香港上市的同股不同權的創(chuàng)新試點企業(yè)。美團股價發(fā)行價69港元，開盤漲5.65%，盤中一度沖至74港元，首日報收于72.75港元，市值達3994.89億港元，約合509億美元，超過京東（389億美元）和前不久在港交所掛牌的小米（3720億港元），成為僅次于騰訊（30796億港元）、阿里巴巴（4182億美元）、百度（792億美元）的企業(yè)。

目前，美團總股本約52.2億股，其中A類股7.36億股，B類股44.84億股。在投票權方面，每股A類股可行使10票，B類股可行使1票。三名執(zhí)行董事中，王興的投票權約47.3%，聯(lián)合創(chuàng)始人穆榮均和王慧文投票權分別為10.4%和3%，他們的投票權之和大于50%，擁有絕對控制權；騰訊作為大股東持股比例19.24%，但投票權不到10%，此外，紅杉資本等也是美團的大股東。

上市當日，堪稱中國投資教父的沈南鵬發(fā)布公開信感謝王興和大眾點評創(chuàng)始人張濤等人，并稱，“這可能是我們十幾年投資歷程中最重要的一個決定，經歷百團、千團大戰(zhàn)，O2O一撥撥企業(yè)的跌宕起伏后，美團一直在不斷拓展新的本地生活領域?！?h3>回望，一路披荊斬棘

2011年的中國互聯(lián)網，“團購”是一個新鮮事物。5000余家大小不等的團購網站發(fā)動了互聯(lián)網界的“千團大戰(zhàn)”，大眾點評、美團網、拉手網、窩窩網、糯米團……它們都盼望著能在混沌的格局中成為最后佇立的那個梟雄。

或許也是從這個時刻開始，中國互聯(lián)網開始進入到一種略微有點畸形的形態(tài)——補貼戰(zhàn)。

做團購的、做網約車的紛紛擲下重金，以此砸出一條“血路”。無序的競爭模式讓沒有雄厚資金支撐的中小型企業(yè)紛紛倒閉，但資本市場卻嗅到了不一樣的味道，隨著企業(yè)一輪輪融資，王者與青銅立現(xiàn)，團購市場格局開始變得清晰。2015年，美團與大眾點評正式合并，“新美大”標志著美團跨入了另一個戰(zhàn)場。

業(yè)內對美團最常用的一句評價就是“謎一般的業(yè)務邊界延伸”。2012年底的美團實現(xiàn)了首次的盈虧平衡，如何帶領企業(yè)進入到一個新的良性軌道中成為重點問題，于是美團決定重新組建一個產品部，專做外賣。

根據上市后披露的首份財報顯示，美團點評2018年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入263.48億元，較去年同期增長91.2%。其中，餐飲外賣上半年實現(xiàn)營收159.64億元，占總收入比重的60.6%。

為什么進入外賣市場？王慧文和小伙伴們當時在亞運村一個餐館做調研，突然發(fā)現(xiàn)一個公司在做外賣，進進出出還很頻繁，于是開始研究外賣。在美團決定延申外賣的彼時，“餓了么”已經占據中國大半外賣市場，C輪融資2500萬美元，已是雄心勃勃。但憑著果敢的決判，美團堅信外賣市場的規(guī)模一定會在未來的某個時候超越團購市場。2013年美團外賣誕生，一個月就進入了全國20多個城市。

競爭，版圖擴張的背后

經過幾番調整、融資、并購，美團的業(yè)務范圍包括餐飲、外賣、酒旅、電影、旅游民宿、到店綜合、家政服務、出行、共享單車、泛娛樂、金融等多個領域，從原本的吃喝玩樂，擴展到衣食住行，美團似乎正向著超量級的公司，向互聯(lián)網第一梯隊的BAT（百度、阿里、騰訊）目標奔走，其競爭對手已經從拉手網等團購網站，變成了大大小小的行業(yè)巨頭：外賣領域和餓了么酣戰(zhàn)；到店、酒店及旅游與攜程、口碑、去哪兒、途牛、飛豬等競爭；后來進入的共享單車、網約車、生鮮領域與ofo、滴滴、盒馬鮮生等“杠起來”。

對于切入如此多的領域與“巨頭”分食、“樹敵眾多”，王慧文曾表示，“我們倒沒有從競爭的角度來看這件事。我覺得關鍵還是很多市場本身非常好。我們只是為了進入正確的市場，而不回避競爭而已?！彼f，“市場比競爭重要。其實，很多市場本身并非是我們把它從別人手中搶過來的，而是我們在進入增量市場中把增量做得更大了。另一方面，同行也在競爭中變大了。今天的中國互聯(lián)網里，好的市場不會沒有人存在，一定會有人存在的?！?/p>

如今，美團點評到店及酒旅業(yè)務的毛利率高達89.4%，并呈現(xiàn)出不斷上升的態(tài)勢。將高頻交易、高黏性餐飲外賣交易用戶向其他業(yè)務引流，并創(chuàng)造出新的利潤增長點，已在美團點評部分業(yè)務嘗試中奏效。

美團的服務也改變了中國的消費者們，它讓動動手指，點份外賣到家成為不少中國人的習慣，順便還培養(yǎng)了消費者為服務而非商品本身買單的概念。

相較于滴滴、攜程等垂直平臺的高度專業(yè)性，美團的業(yè)務更為綜合。在筆者看來，如何在面對眾多強力競爭者的現(xiàn)狀中再下一城，取決于美團是否能夠更好地發(fā)揮其綜合性特點，放緩邊界擴張，將新業(yè)務與原有的優(yōu)勢結合，實現(xiàn)“新舊”之間的聯(lián)動發(fā)展。

人和用戶，始終最重要

美團的成功離不開美團人的奮斗，作為創(chuàng)始人，王興執(zhí)著、堅韌，不輕易認輸，并且很有凝聚力，不同于大部分公司的“樹倒猢猻散”，他的團隊一直都在?！霸陲埛癖魂P閉之后的半年里，王興的團隊只離開了兩個人，一個是回老家了，另一個就是張一鳴?！敝襟w創(chuàng)業(yè)者、新經濟100人創(chuàng)始人李志剛曾經問過王興一個問題，創(chuàng)業(yè)屢戰(zhàn)屢敗，會不會覺得自己很倒霉？很多人對于這種境遇都會怨天尤人，但是王興卻是非常感恩：“我很幸運地生在中國，生在這個時代，有人愛，有飯吃，我們現(xiàn)在有機會創(chuàng)業(yè)，有賺錢的機會，盡可能按照自己的想法來做事?！?/p>

從另外一件事也可側面印證他和他帶領的美團如何能夠愈挫愈勇。

美團內部創(chuàng)新的第一個代表性的案例是貓眼電影。有一天半夜12點，貓眼電影負責人徐梧向王興述說難處，王興沉默了一會兒，嚴肅地說：“你知道什么是真正的企業(yè)家精神嗎？知道自己的目標是什么，想著如何實現(xiàn)目標，不管自己現(xiàn)在擁有什么，哪怕手上什么都沒有?！?/p>

美團、今日頭條、滴滴被認為是互聯(lián)網第二梯隊的公司，在出行領域，美團的競爭對手就是滴滴。

而與滴滴以資本為中心不同，美團是以用戶為中心。反觀滴滴的發(fā)展歷程，與不斷融資，再通過資本實現(xiàn)并購擴張、占領市場，密不可分。但是美團的“以用戶為中心”樸實而篤定，這是它的價值觀。2011年3月，美團的團購，內部有兩個團隊，一個是專門針對商家的叫BD團隊，還有一個針對用戶的用戶團隊，內部發(fā)生了爭執(zhí)。一個叫DQ的冰淇淋品牌，用戶一個月的消費周期已經過了，美團運營用戶的團隊認為，因為消費者沒消費，應該全退款，負責商戶運營的BD團隊，就說這錢不能退，一個月消費期限，到期了是消費者自己沒用，內部發(fā)生很大的爭論，當時確實沒有對錯。正好美團在梳理自己的價值觀，確定了消費者第一、商家第二、美團第三的順序，這成為他們選擇判斷的一個尚方寶劍。最后毫無疑問，給消費者退款。

數(shù)據顯示，2017年，美團點評82%的交易額來自于2016年的重復用戶，且2010-2013年的早期活躍用戶中，至2017年的留存率仍為50.4%。

根據此前發(fā)布的財報，美團點評2018年上半年經營虧損39億元，較去年同期增長逾200%。其中一個重要的原因在于新業(yè)務的并表，其中，最為典型的一個例子或許便是摩拜單車。公開資料顯示，美團點評今年4月以27億美元收購了摩拜單車。而2018年4月4日至4月30日，摩拜單車實現(xiàn)營業(yè)收入1.47億元，虧損4.8億元。

美團點評的擴張速度之快，導致其很難在短期內實現(xiàn)盈利。由于多業(yè)務的并行，其需要承受很大的壓力，團隊的協(xié)同以及資金的運作需要較高的水平。

盡管美團未能盈利，但其具備盈利的能力。根據財報，截至2018年6月30日，美團交易金額已達到2319億元人民幣，同比增長55.6%，美團2018年上半年營業(yè)收入從2017年同期的138億元增長91.2%至2018年上半年的263億元，實現(xiàn)近乎翻番式增長；毛利總額實現(xiàn)61億元。

除了交易金額、營業(yè)收入等財報最重要的數(shù)據之外，現(xiàn)金流上美團也有儲備，截至2018年6月30日，美團擁有現(xiàn)金50億元人民幣，現(xiàn)金等價物263億元人民幣，比2017年同期增加了66.5億元。

過冬，這場仗將怎么打？

如今雖然資本市場正處于寒冬期，但在香港資本市場，投資者對于美團點評這一生活服務領域的電商巨頭，依然充滿了期待，甚至很多人期待美團點評成為生活服務電商領域的亞馬遜。

在美團點評上市前一天，資本市場的暗盤交易就呈持續(xù)上漲態(tài)勢，上市首日也獲得了不俗的成績，除了散戶部分獲得1.5倍左右的認購，面向機構部分也獲得了數(shù)倍超額認購，足以說明香港資本市場看好美團點評未來發(fā)展。

2018年，去杠桿導致貨幣收縮，融資環(huán)境全面收緊，中美貿易摩擦、國際貿易保護主義等，貌似新一輪資本寒冬已來。而在上一輪團購大戰(zhàn)“燒錢”多而模式依舊模糊的寒冬，美團已經積累了諸多經驗。儲備彈藥、平穩(wěn)過冬，上市或許也有這方面的考慮。

2011年7月是美團的一個轉折點。2011年7月份以前，大多數(shù)團購公司都在拼命擴張，而美團在2011年7月份之前就采取了收縮戰(zhàn)略，當對手拼命在線下電梯廣告燒錢的時候，美團一分錢廣告費用都沒花。這也涉及到他們對資本行情的判斷，2011年7月份之后歐債危機，資本“熄火”，鮮有繼續(xù)瘋狂砸錢的，這時候團購企業(yè)融資難之又難，依靠資本力量催肥的團購網站，立刻暴露了“虛胖”的底子，開始大規(guī)模裁員、拖欠商家賬款。就在此時，美團發(fā)起冬季攻勢，將之前沒有花的錢，在對手已經彈盡糧絕開始裁員的時候，以迅猛之勢進行快速擴張，半年時間從團購第三、第四排到第一。商場如同戰(zhàn)場，當對手瘋狂的時候，你要理性，當對手已經快崩潰的時候，你就要迅猛出擊。

王興在創(chuàng)辦校內網的時候曾遇到過資金鏈斷裂的問題，被迫出售公司；在飯否網時期也曾經短暫遇到過資金問題。缺錢之痛讓他刻骨銘心，導致他在做美團網的時候吸取了教訓。

2011年美團有預判，認為團購馬上會遇到資本市場的寒冬。同年7月美團完成阿里巴巴領投的5000萬美元B輪融資之后，首輪融資1000萬美元還躺在賬戶上。王興甚至在新聞發(fā)布會上公布銀行賬戶，向公眾證明，他們的融資額度是真實的。

這一次，美團要打一場什么樣的仗？不由讓人期待。

在當天與港交所互換禮物的環(huán)節(jié)，美團向港交所贈送了禮物“盒器生財”，充分體現(xiàn)了以“吃”為核心的特點。食盒是古代專門運送食物酒菜的器具，可以說是最早餐飲配送的載體，也寓意美團“幫大家吃得更好，生活更好”的企業(yè)使命。盒身魚身鱗紋是象征中華古老文明的青銅器紋飾之一，盒內銅牛象征牛市，放于食盒中，寓意港股“吃定牛市”。

（作者系資深財經媒體人、信用研究員）