摘 要：資產(chǎn)證券化是一種新型融資工具，可以盤活存量資產(chǎn)、拓寬融資渠道、降低融資水平。我國商業(yè)銀行早期開展信貸資產(chǎn)證券化的動(dòng)因是為了緩解自身流動(dòng)性緊張。信貸資產(chǎn)證券化經(jīng)過早期試點(diǎn)及金融危機(jī)后幾年的停滯，再到業(yè)務(wù)重啟，近年來獲得了較快的發(fā)展。本文從信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程出發(fā)，調(diào)查其發(fā)展現(xiàn)狀，分析其對于商業(yè)銀行經(jīng)營發(fā)展的現(xiàn)實(shí)意義，以期能對商業(yè)銀行開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)提供參考。

關(guān)鍵詞：信貸資產(chǎn)證券化；特殊目的載體；風(fēng)險(xiǎn)隔離；流動(dòng)性管理；經(jīng)營轉(zhuǎn)型

資產(chǎn)證券化是上世紀(jì)金融創(chuàng)新的重要內(nèi)容，其可以提高原始權(quán)益人存量資產(chǎn)流動(dòng)性、提高融資能力、降低融資水平，是一種新型融資工具。我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化經(jīng)過早期的試點(diǎn)及之后幾年的停滯，再到業(yè)務(wù)重啟，近幾年獲得了較快的發(fā)展。近兩年在MPA考核壓力下，信貸資產(chǎn)證券化已成為商業(yè)銀行主動(dòng)適應(yīng)監(jiān)管要求及經(jīng)營轉(zhuǎn)型的重要方式。

一、信貸資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵

資產(chǎn)證券化，簡單來說就是將資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樽C券的過程，是在資本市場發(fā)行證券的一種新型的直接融資方式，不同于傳統(tǒng)債券融資方式的是，其償還資金來源不再依賴原始權(quán)益人的經(jīng)營利潤，而是決定于基礎(chǔ)資產(chǎn)當(dāng)前已確定的并能夠在未來實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金流。最典型的基礎(chǔ)資產(chǎn)是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)，信貸資產(chǎn)在發(fā)放時(shí)即可根據(jù)貸款利率及償還方式等預(yù)測未來現(xiàn)金流的情況，因而具備資產(chǎn)證券化的先天優(yōu)勢條件。一般將銀行的信貸資產(chǎn)發(fā)行的證券稱為信貸資產(chǎn)證券化，將企業(yè)資產(chǎn)發(fā)行的證券稱為企業(yè)資產(chǎn)證券化，這是國內(nèi)對資產(chǎn)證券化的主要分類，主要依據(jù)發(fā)起機(jī)構(gòu)類別的不同。我國信貸資產(chǎn)證券化在資產(chǎn)證券化整體市場規(guī)模中一直占比較高，早期信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)主要為商業(yè)銀行，經(jīng)過近幾年的快速發(fā)展，發(fā)起機(jī)構(gòu)類型逐漸擴(kuò)展，如汽車金融公司、金融租賃公司等金融機(jī)構(gòu)也開始發(fā)起信貸資產(chǎn)證券化?；A(chǔ)資產(chǎn)的類型，也從早期的商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)擴(kuò)展到汽車金融公司的汽車貸款、金融租賃公司的融資租賃資產(chǎn)等，并且有不斷創(chuàng)新的趨勢。

信貸資產(chǎn)證券化的核心機(jī)制是通過打包、分層等結(jié)構(gòu)化手段實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)與發(fā)起機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)隔離，是一種新型的直接融資方式。商業(yè)銀行將其存量信貸資產(chǎn)中流動(dòng)性較差但是未來現(xiàn)金流較穩(wěn)定的資產(chǎn)進(jìn)行打包，信托給信托公司，由信托公司設(shè)立特殊目的載體、運(yùn)用分層與增信等措施，將基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成可以自由流通和交易的標(biāo)準(zhǔn)化證券產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)上市流通，幫助發(fā)起機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)融資的目的?；A(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓后，所有權(quán)即從發(fā)起機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移至特定目的載體，基礎(chǔ)資產(chǎn)不再受到發(fā)起機(jī)構(gòu)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的影響，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離的功能，保護(hù)證券投資者的權(quán)益。

二、我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展歷程及現(xiàn)狀

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)最早創(chuàng)新于美國，自上世紀(jì)70年代起經(jīng)過四十多年發(fā)展，相關(guān)制度比較成熟。我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)于2005年，相較于國外起步較晚。早期商業(yè)銀行開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的主要?jiǎng)右蚴菫榱司徑庾陨砹鲃?dòng)性緊張情況，因而商業(yè)銀行成為當(dāng)時(shí)市場的主要參與者，信貸資產(chǎn)證券化在整個(gè)市場規(guī)模中占比較大。2008年美國的次貸危機(jī)引起了全球性金融危機(jī)的爆發(fā)，因擔(dān)心資產(chǎn)證券化等金融衍生品會(huì)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來潛在風(fēng)險(xiǎn)，我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展陷入停滯狀態(tài)。隨著金融危機(jī)的影響逐漸減弱，國內(nèi)對金融危機(jī)產(chǎn)生的原因及資產(chǎn)證券化對金融危機(jī)的影響進(jìn)行了深刻分析，肯定了資產(chǎn)證券化對資本市場的積極意義，于2012年開始重啟資產(chǎn)證券化第二輪試點(diǎn)工作。但是這一階段商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化的積極性并不高，到2014年底，僅20多家商業(yè)銀行開展了此項(xiàng)業(yè)務(wù)，發(fā)起機(jī)構(gòu)集中在政策性、國有銀行和全國性股份制銀行。隨著國家深化金融體制改革，促進(jìn)金融對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)的支持作用，國務(wù)院及監(jiān)管部門出臺(tái)了一系列政策，著力推動(dòng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常規(guī)化發(fā)展。2015年以來，市場各機(jī)構(gòu)積極開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，信貸資產(chǎn)證券化也獲得了快速的增長。2017年資產(chǎn)證券化發(fā)行較上年增長較多，累計(jì)發(fā)行量高達(dá)14520億元，增幅高達(dá)66%；2017年末資產(chǎn)證券化余額為20688億元，同比增長66%。

隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)整體市場規(guī)模的發(fā)展壯大，信貸資產(chǎn)證券化也呈現(xiàn)快速增長的勢頭，呈現(xiàn)出新的常態(tài)化發(fā)展趨勢。一是市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，2017年全年累計(jì)發(fā)行5977億元，較上年增長53%，年末市場余額為9132億元，市場占比44%。二是基礎(chǔ)資產(chǎn)種類不斷創(chuàng)新，發(fā)行結(jié)構(gòu)也更加均衡。近兩年來，信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)由原來以個(gè)人住房抵押貸款、公司類貸款、個(gè)人汽車抵押貸款等為主，逐步拓展到消費(fèi)性貸款、信用卡貸款、租賃資產(chǎn)、不良貸款及商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款等。

三、商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實(shí)意義

1、提升流動(dòng)性管理水平

2013 年6月份，銀行間市場資金價(jià)格一夜暴漲，爆發(fā)出大規(guī)模的“錢荒”危機(jī)，之后幾天，隔夜利率飆升至30%，7天回購利率高達(dá)28%。這一場銀行間市場的流動(dòng)性緊張情況迅速蔓延至債市、股市和黃金市場，給整個(gè)資本市場帶來了強(qiáng)烈震動(dòng)。關(guān)于銀行缺錢的消息引發(fā)人們的恐慌，也引起市場各參與者的重新思考。

其實(shí)“錢荒”危機(jī)并非金融體系真的缺少資金，而是資金的結(jié)構(gòu)性短缺，根本原因是商業(yè)銀行沒有管理好流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行運(yùn)用大量負(fù)債資金投向資產(chǎn)創(chuàng)造投資收益，應(yīng)當(dāng)使負(fù)債期限與資產(chǎn)期限相匹配，才能確保投資的穩(wěn)定。如果負(fù)債期限比資產(chǎn)期限短，當(dāng)銀行需要大量資金時(shí)，由于資產(chǎn)變現(xiàn)能力弱，就會(huì)面臨流動(dòng)性缺口。商業(yè)銀行在經(jīng)營過程中，為了擴(kuò)大經(jīng)營利潤，會(huì)部分使用短期資金對接長期資產(chǎn)，資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配是導(dǎo)致2013年“錢荒”危機(jī)的直接原因。商業(yè)銀行為擴(kuò)大經(jīng)營利潤，適度的資金錯(cuò)配是一個(gè)較好的手段，這就要求商業(yè)銀行提高流動(dòng)性管理水平。在現(xiàn)有的流動(dòng)性管理技術(shù)之外，信貸資產(chǎn)證券化無疑為商業(yè)銀行提供了一種全新的手段，相當(dāng)于設(shè)置了一道安全閥，當(dāng)商業(yè)銀行面臨較大的流動(dòng)性壓力時(shí)，就將閥門開啟，通過信貸資產(chǎn)證券化將缺乏流動(dòng)性的中長期信貸資產(chǎn)包裝成證券產(chǎn)品出售，獲得資金收入，調(diào)節(jié)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減輕流動(dòng)性壓力。

2、加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，提高盈利能力

在央行推進(jìn)利率市場化之前，我行商業(yè)銀行存款與貸款之間存在著保護(hù)性的利差空間，“息差”收入構(gòu)成商業(yè)銀行長期穩(wěn)定的收入來源。近年來，隨著利率市場化進(jìn)程的加快，存貸款利差空間逐漸收窄，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融及其他新型投資方式對銀行存款分流較大，銀行存款受到嚴(yán)重沖擊。商業(yè)銀行傳統(tǒng)盈利模式受到挑戰(zhàn)，近幾年商業(yè)銀行均加快經(jīng)營轉(zhuǎn)型，加快投行、同業(yè)等業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，尋找新的利潤增長點(diǎn)，提升中間業(yè)務(wù)收入占比。信貸資產(chǎn)證券化為商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)經(jīng)營轉(zhuǎn)型提供了較好的途徑。首先，銀行通過信貸資產(chǎn)證券化，盤活中長期信貸資產(chǎn)，釋放更多信貸規(guī)模，可繼續(xù)用于投放利率較高的貸款，獲得機(jī)會(huì)收益。其次，銀行作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的管理行，可以收取證券化產(chǎn)品存續(xù)期間貸款服務(wù)費(fèi)等中間業(yè)務(wù)收入。再次，商業(yè)銀行通過持有信貸資產(chǎn)證券化份額，可以調(diào)節(jié)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為非信貸資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)投資收益，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

3、 拓寬融資渠道，降低融資成本

近幾年，存款利率不斷下調(diào)，加上理財(cái)、股票等其他投資方式的影響，居民儲(chǔ)蓄意愿不斷降低，銀行存款下降嚴(yán)重，攬存壓力越來越大。銀行可通過同業(yè)拆借、發(fā)行金融債、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等方式獲取其他資金來源，信貸資產(chǎn)證券化是銀行在資本市場實(shí)現(xiàn)直接融資的一種新型融資方式，其流程規(guī)范、信息透明，成為近幾年銀行運(yùn)用較多的融資方式。同時(shí)，商業(yè)銀行一貫較為嚴(yán)格的貸款風(fēng)控政策和較高的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，使投資者對信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量認(rèn)可度較高，再加上發(fā)行時(shí)會(huì)對基礎(chǔ)資產(chǎn)包進(jìn)行結(jié)構(gòu)分層和內(nèi)外部信用增級(jí)，容易獲得超額資金認(rèn)購，可有效降低產(chǎn)品的融資成本。

4、分散信貸風(fēng)險(xiǎn)，提高風(fēng)控能力

在貸款過程中，借款企業(yè)和個(gè)人因各種原因經(jīng)常會(huì)產(chǎn)生違約的可能，導(dǎo)致商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)積聚了大量的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行通過開展信貸資產(chǎn)證券化，將風(fēng)險(xiǎn)程度較高的資產(chǎn)打包出售，調(diào)節(jié)信貸資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)的分布，可以降低不良貸款的發(fā)生額，優(yōu)化銀行的不良貸款率。商業(yè)銀行運(yùn)用信貸資產(chǎn)證券化，可以主動(dòng)調(diào)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重，提高資本充足率，滿足MPA考核的要求，這也是近兩年來商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展較快的一項(xiàng)主要原因。

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作者簡介：

許繼娟（1982-），女，安徽天長人，中級(jí)經(jīng)濟(jì)師，碩士，徽商銀行蕪湖分行。