常陽(yáng)

基金公司成長(zhǎng)到三五歲后，恰如一個(gè)孩子已經(jīng)上了幼兒園中班或大班，有的能寫會(huì)算，已經(jīng)有模有樣；有的卻啥都不會(huì)，走路還磕磕絆絆。從2013年至2015年，共有31家新基金公司成立發(fā)行新產(chǎn)品，截至目前規(guī)模呈現(xiàn)天壤之別。這究竟是怎么回事兒？

規(guī)模過(guò)千億的3家公司，勤奮發(fā)行新產(chǎn)品、專攻固定收益、主做機(jī)構(gòu)生意，各家公司都有獨(dú)門絕技

而5歲的國(guó)開(kāi)泰富基金公司產(chǎn)品僅3只，江信基金白白錯(cuò)過(guò)A股難得的牛市，北信瑞豐旗下基金則是無(wú)論業(yè)績(jī)好壞規(guī)模都長(zhǎng)不大

我們雖然不能選擇自己的出身，卻可以選擇自己的人生。在積弱的A股市場(chǎng)中，各機(jī)構(gòu)都應(yīng)該找到適合自己的生存之道，否則便會(huì)處于墊底的尷尬境地。

誕生時(shí)點(diǎn)接近，在同樣的市場(chǎng)環(huán)境下，同年誕生的基金公司規(guī)模卻相差巨大，一在天，一在地，是什么原因產(chǎn)生這么大的差距？

2013年至2015年間新成立發(fā)行公募產(chǎn)品基金公司共有31家。從那時(shí)到現(xiàn)在（規(guī)模統(tǒng)計(jì)截至今年中期，業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)截至10月10日），論成長(zhǎng)時(shí)間，后誕生的公司經(jīng)過(guò)了三年成長(zhǎng)，先成立的已歷經(jīng)五年，市場(chǎng)和時(shí)間給了這些基金公司足夠的成長(zhǎng)時(shí)間。論市場(chǎng)環(huán)境，這個(gè)期間證券市場(chǎng)經(jīng)歷了牛市、熊市、平衡市，各種市場(chǎng)形態(tài)兼?zhèn)?。成長(zhǎng)型價(jià)值型股票各有登臺(tái)風(fēng)光的周期，無(wú)論是進(jìn)攻型或防守型投資策略，都有著階段的獲利機(jī)會(huì)。

各同齡基金公司規(guī)模則有天壤之別。

以規(guī)模對(duì)比，2013年成立的19家公司中，規(guī)模最大三家都超過(guò)千億元，分別是1827億元、1445億元和1013億元， 最小三家規(guī)模則只有8.43億元、6.38億元和5.73億元，這三家公司規(guī)模加總，不足大公司規(guī)模零頭。2014年、2015年成立的基金公司也存在這樣的情況，首尾差距明顯（見(jiàn)表1至表6）。

大公司多數(shù)能夠抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)，發(fā)行了自己擅長(zhǎng)管理的產(chǎn)品，在市場(chǎng)中 “殺”出一片自己的領(lǐng)地，逐漸步入良性循環(huán)。

墊底公司則是歷經(jīng)數(shù)年，規(guī)模卻原地踏步，產(chǎn)品排名墊底，持有其基金產(chǎn)品的投資人只好陸續(xù)贖回。

2013年成立了15家公司，當(dāng)年1月、2月成立的3家基金公司——東海、江信和華潤(rùn)元大，三家規(guī)模合計(jì)只有74億元。同年成立的興業(yè)、國(guó)壽安保和永贏，合計(jì)4285億元。首尾相差58倍。

興業(yè)、國(guó)壽安保和永贏鶴立雞群

無(wú)論規(guī)模還是基金公司利潤(rùn)，與同齡基金公司對(duì)比，興業(yè)、國(guó)壽安保和永贏三家公司都是業(yè)內(nèi)佼佼者，成立5年，規(guī)模都過(guò)千億，興業(yè)更是距2000億元僅一步之遙。興業(yè)基金公司旗下大規(guī)模基金云集，國(guó)壽安保基金公司專攻固定收益，永贏基金公司專做機(jī)構(gòu)生意，三家都有自己獨(dú)門利器。

2013年4月成立的興業(yè)基金公司有兩家股東，興業(yè)銀行持股90%，中海集團(tuán)持股10%，注冊(cè)地雖在福建福州，辦工地卻在最有金融活力的上海浦東。

現(xiàn)在，公司旗下規(guī)模超過(guò)百億基金的有5只，其中興業(yè)安邦B、興業(yè)穩(wěn)天盈貨幣B規(guī)模都超過(guò)400億元。

今年以來(lái)，興業(yè)裕豐、興業(yè)天禧兩只債基盈利都超過(guò)6%，同類排名前1/10。最早成立的興業(yè)定期開(kāi)放A到今年10月10日（以下統(tǒng)稱現(xiàn)在）累計(jì)收益33.91%，超越業(yè)績(jī)基準(zhǔn)27.27個(gè)百分點(diǎn)。

興業(yè)基金公司4月17日成立，擇良辰選吉日的浙商資管4月18日成立。興業(yè)基金第一只產(chǎn)品是2014年3月13日成立，首募資金32.37億元，從公司成立到第一只產(chǎn)品成立，用了11個(gè)月的時(shí)間。浙商資管發(fā)行第一只產(chǎn)品用了20個(gè)月，首募資金僅15.68億元，辦事效率明顯落后于興業(yè)基金。5年后，興業(yè)基金共48只產(chǎn)品，規(guī)模1827.38億元，浙商資管旗下6只產(chǎn)品，總規(guī)模6.38億元，何止天壤之別。

從興業(yè)銀行（601166.SH）的定期報(bào)告中能夠知曉興業(yè)基金公司利潤(rùn)情況。2013年成立當(dāng)年，公司盈利1281萬(wàn)元。2014年有公募產(chǎn)品收入，利潤(rùn)升至1.2億元，同比增幅近10倍。從成立到今年中期，累計(jì)為股東貢獻(xiàn)利潤(rùn)16.83億元，成為股東的現(xiàn)金奶牛。

國(guó)壽安?；鸸緞t在布局產(chǎn)品線、專攻固定收益產(chǎn)品上大做文章。

國(guó)壽安保2013年10月底成立，是第一家保險(xiǎn)系公募基金，中國(guó)人壽資產(chǎn)持股85%，安保資本持股近15%。

國(guó)壽安保成立后，新產(chǎn)品發(fā)行立刻成為開(kāi)局重點(diǎn)。僅3個(gè)月后的2014年1月6日，就開(kāi)始發(fā)行第一只基金，到1月20日成立時(shí)首募達(dá)119億元，是收益穩(wěn)定的貨幣型基金。公司緊跟著馬不停蹄，到6月5日又成立一只指數(shù)型基金。7月下旬成立第三只，是債券型基金，10月、11月再成立兩只債券基金，到2014年底時(shí)，已經(jīng)擁有5只基金，總規(guī)模達(dá)188億元。

國(guó)壽安保第一年5只基金總規(guī)模188億元的成績(jī)，超過(guò)許多公司多年的成果，為后續(xù)發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。

論產(chǎn)品數(shù)量，國(guó)開(kāi)泰富基金公司和東?；鸸境闪?年后，旗下產(chǎn)品分別是3只和4只。華泰資管和紅土創(chuàng)新基金公司成立4年，旗下產(chǎn)品只有5只。中科沃土基金公司成立3年，旗下產(chǎn)品也是5只。5年之中產(chǎn)品規(guī)模，尚不及國(guó)壽安保1年之內(nèi)發(fā)行所獲規(guī)模。

談到規(guī)模，國(guó)壽安?，F(xiàn)在比其前后成立的8家公司規(guī)模還大，這8家公司是國(guó)開(kāi)泰富、浙商資管、東海、江信、華潤(rùn)元大、華泰資管、中科沃土、金信。

國(guó)壽安保并未停下成立之初發(fā)展壯大的步伐。2015年再成立13只、2016年7只、2017年15只。到現(xiàn)在，已經(jīng)擁有43只產(chǎn)品，產(chǎn)品線覆蓋低風(fēng)險(xiǎn)的貨基和固定收益?zhèn)械蕊L(fēng)險(xiǎn)的偏債混合基金，高風(fēng)險(xiǎn)的普通股基、偏股基金，以及風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別最高的被動(dòng)指數(shù)型基金。

國(guó)壽安?；鸸竟潭ㄊ找娈a(chǎn)品今年涌現(xiàn)龍頭品種，2017年11月成立的國(guó)壽安保安裕純債半年封閉，今年以來(lái)累計(jì)收益7.16%。位列同類前1/10。公司最早成立的純債基金國(guó)壽安保尊享A，到現(xiàn)在成立4.2年，年化收益率7.64%，在同類216只產(chǎn)品中排名第16。

與以上兩家公司不同，永贏基金公司旗下僅有區(qū)區(qū)16只產(chǎn)品，總規(guī)模也沖破了1000億元，靠債券基金專做機(jī)構(gòu)生意打天下。永贏的總規(guī)模中，有540億元（占比過(guò)半）的規(guī)模都是由債基貢獻(xiàn)。

永贏旗下兩只規(guī)模超百億債基都是成立于3月份，去年永贏瑞益，今年是永贏增益A。兩只基金的份額幾乎100%被機(jī)構(gòu)持有。

從2015年12月開(kāi)始，公司發(fā)行第一只純債基金永贏穩(wěn)益，機(jī)構(gòu)持有一直超過(guò)99.9%。2017年2月16日發(fā)行的第二只永贏豐益，基金成立時(shí)只有兩億份，一季度末份額就躍升至近百億份，機(jī)構(gòu)持有100%。2月17日成立的永贏添益也是如此，以2億份成立，季度末時(shí)躍升至40億份，機(jī)構(gòu)持有100%。現(xiàn)在旗下有7只產(chǎn)品機(jī)構(gòu)基本是100%持有。

這些純債基金規(guī)模穩(wěn)定，收益也居于市場(chǎng)領(lǐng)先位置，永贏瑞益年化收益率8.48%，在全部791只純債基金中排名第15，永贏豐益和永贏添益年化收益率也居同類前1/4。

相比大公司的快速成長(zhǎng)，小規(guī)?；鸸緞t有些落魄。

國(guó)開(kāi)泰富成立5年僅3只產(chǎn)品

國(guó)開(kāi)泰富基金公司成立于2013年7月，股權(quán)由國(guó)開(kāi)證券占2/3、國(guó)泰證券占1/3組建設(shè)立，現(xiàn)在已經(jīng)過(guò)完5周歲的生日。旗下僅3只基金（已經(jīng)清算的基金不再納入），由4名基金經(jīng)理管理，規(guī)模合計(jì)5.73億元（見(jiàn)表7：國(guó)開(kāi)泰富基金公司產(chǎn)品線）。公司旗下基金經(jīng)理，稱得上是業(yè)界擔(dān)子最輕的從業(yè)人員，4人管理基金規(guī)模加起來(lái)，尚不及1個(gè)經(jīng)理管理中型基金（10億元以上）規(guī)模大。

國(guó)開(kāi)泰富首只產(chǎn)品觸發(fā)清算已經(jīng)退出市場(chǎng)。2013年12月，公司首只產(chǎn)品-國(guó)開(kāi)泰富歲月鎏金定期開(kāi)放基金首募規(guī)模5.16億元，基金成立后一直小心翼翼，雖然是一級(jí)債基，但始終未持有股票，專心致志做債券。

2016年三季度時(shí)，國(guó)開(kāi)泰富歲月鎏金定期開(kāi)放規(guī)模也曾經(jīng)到達(dá)過(guò)近14億元，到年底時(shí)累計(jì)收益已經(jīng)達(dá)到29.83%。但是，其早年購(gòu)入的債券危機(jī)隨后爆發(fā)，2015年四季度購(gòu)入“14丹東港MTN001”債券，持有50萬(wàn)張，占當(dāng)時(shí)基金資產(chǎn)凈值的5.82%。2017年10月30日，丹東港集團(tuán)突然發(fā)布《丹東港集團(tuán)有限公司2014年度第一期中期票據(jù)未按期足額兌付本金的公告》，表明該公司此債券已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。此時(shí)，該債券占基金資產(chǎn)凈值的比例已躍升至9.73%，市值達(dá)到5022萬(wàn)元。因此，四季度內(nèi)凈值回撤8%，基金開(kāi)始遭遇大規(guī)模贖回，2018年一季度內(nèi)凈贖回近90%，使得基金觸發(fā)清算條件，今年6月12日基金清算，A/C兩類份額規(guī)模合計(jì)只有4978萬(wàn)元。

此外，公司持續(xù)營(yíng)銷力量較弱。另一只產(chǎn)品國(guó)開(kāi)泰富開(kāi)航發(fā)起式基金于2017年7月發(fā)行，有的公司1000萬(wàn)元參與，募集25天，總規(guī)模0.7948億元便宣告成立，從成立到今年10月10日，基金單位凈值下跌15.97%，規(guī)模卻只剩下0.2798億元，扣除公司參與的1000萬(wàn)元，其他投資人所持基本已經(jīng)贖回。

江信基金公司錯(cuò)失壯大機(jī)會(huì)

江信基金公司由國(guó)盛證券及另外四家股東發(fā)起設(shè)立，國(guó)盛持股30%，另外四家每家均是17.5%共70%，在北京辦公。江信基金公司成立較早，截至現(xiàn)在9只產(chǎn)品合計(jì)22.25億元的規(guī)模，源于錯(cuò)過(guò)的機(jī)會(huì)難以再來(lái)。

江信基金公司錯(cuò)失成長(zhǎng)壯大好機(jī)會(huì)。公司2013年1月28日成立，牛市尚未啟動(dòng)，如果發(fā)行效率高，第一只股基恰好能趕上牛市好機(jī)會(huì)。以興業(yè)基金公司成立到其首只基金發(fā)行的11個(gè)月準(zhǔn)備周期算，江信應(yīng)該在2014年2月成立新基金，2014年8月建倉(cāng)期完畢，2014年至2015年的大牛市剛剛開(kāi)始，如以國(guó)壽安保發(fā)行效率計(jì)算會(huì)更早，是股基規(guī)模壯大的絕好機(jī)會(huì)。

實(shí)際上，公司發(fā)行第一只產(chǎn)品卻是純債基金，與股市無(wú)關(guān)。

截至牛市謝幕市場(chǎng)狂跌的2015年8月28日，公司才成立股基江信同福，完整錯(cuò)過(guò)了牛市周期。

雖然誕生于牛市前，并未享受到牛市紅利，在牛市頂點(diǎn)的2015年二季度末，公司規(guī)模僅12.18億元。2017年三季度末時(shí)曾經(jīng)達(dá)到40.57億元，但今年上半年江信聚福、江信一年定開(kāi)等基金被凈贖回，使得原本規(guī)模迷你的境況雪上加霜，規(guī)模僅剩下22.25億元。

江信基金公司2015年至2017年給股東賺得利潤(rùn)2796萬(wàn)元，但今年上半年虧損1688萬(wàn)元，將前三年所賺利潤(rùn)的六成賠掉。

北信瑞豐基金規(guī)模牛熊市均萎縮

北信瑞豐基金公司于2014年3月成立，大股東包括北京國(guó)際信托（占51%），萊州瑞海投資（占34%），在北京辦公。到現(xiàn)在成立4年有余，旗下迷你基金云集，無(wú)論單只基金收益領(lǐng)先落后，都難逃規(guī)?？s小厄運(yùn)。

北信瑞豐旗下雖有16只產(chǎn)品，但規(guī)模合計(jì)僅為56.31億元，小規(guī)?；鹁奂?6只產(chǎn)品中，今年中期規(guī)模低于1億元的有9只，占到了半數(shù)以上。北信瑞豐外延增長(zhǎng)、北信瑞豐鼎利A等6只產(chǎn)品規(guī)模均低于5000萬(wàn)元，即業(yè)內(nèi)所稱的迷你基金。除了北信瑞豐外延增長(zhǎng)發(fā)起式基金，其他8只基金首募規(guī)模都超過(guò)了兩億元的成立紅線，北信瑞豐新成長(zhǎng)首募還達(dá)到了4.5億元，現(xiàn)在規(guī)模也只有0.8664億元，業(yè)績(jī)太差是規(guī)?？s水的重要原因。

北信瑞豐新成長(zhǎng)于2015年11月成立，是一只靈活配置基金。其成立時(shí)已經(jīng)過(guò)了2015年6月的股災(zāi)時(shí)間，正處于市場(chǎng)恢復(fù)階段，2016年初即迎來(lái)了開(kāi)年熔斷造成的市場(chǎng)下跌，在其建倉(cāng)期的6個(gè)月內(nèi)，恰逢數(shù)個(gè)低點(diǎn)的建倉(cāng)期。但這只基金前兩年業(yè)績(jī)不溫不火，今年以來(lái)凈值回撤嚴(yán)重，基金份額逐季縮水。同樣的市場(chǎng)環(huán)境，同年同月成立的32只靈活配置基金中，有23只同期盈利，此基金卻不幸虧損。按照累計(jì)收益率排名，處于倒數(shù)第8，落在后1/4隊(duì)列。同時(shí)期業(yè)績(jī)最好的品種，年化收益為19.82%，此基金卻累計(jì)虧損4.03%。如此糟糕的業(yè)績(jī)，難怪投資人快速贖回。

業(yè)績(jī)不好規(guī)模小好理解，北信瑞豐基金公司管理純債基金業(yè)績(jī)雖好，規(guī)模卻一般。

公司首只基金北信瑞豐穩(wěn)定收益A是純債基金。到現(xiàn)在，此基金已歷經(jīng)三任基金經(jīng)理，前兩任經(jīng)理管理期間，2015年業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)，同類排名前1/10，兩任經(jīng)理分別跳槽至泰達(dá)宏利和大成?，F(xiàn)任經(jīng)理2016年10月接手后，基金業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)依舊，2017年在全部720只同類基金中排名第5，到現(xiàn)在，年化收益7.87%，在同類產(chǎn)品中處于前1/17。

但是，基金規(guī)模變化卻與基金業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)不匹配。

2015年三季度，北信瑞豐穩(wěn)定收益A規(guī)模達(dá)到40億元后便一路萎縮，現(xiàn)任經(jīng)理接手時(shí)只剩下23億元，接手后第一季度被凈贖回了近3/4。即使2017年全年沖進(jìn)前10，但仍沒(méi)能使基金規(guī)模再回到從前，反倒是各個(gè)季度均有萎縮。2017年每個(gè)季度的基金份額分別是2.66億份、2.43億份、2.29億份和2.09億份。業(yè)績(jī)優(yōu)秀基金尚且如此，業(yè)績(jī)落后的北信瑞豐平安中國(guó)、北信瑞豐中國(guó)智造主題和北信瑞豐健康生活主題，在上半年更是被凈贖回。

公募之間的競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)質(zhì)是公司整體實(shí)力間的比拼，光靠一兩位基金經(jīng)理、一兩只黑馬基金，則難以扭轉(zhuǎn)整個(gè)公司規(guī)模。即使有黑馬短暫出現(xiàn)，疲弱公司不能給黑馬加速，反倒讓其變成駑馬。

基金公司成長(zhǎng)后的三五年，恰如一個(gè)孩子已經(jīng)上了幼兒園中班或者大班，有的能寫會(huì)算，已經(jīng)有模有樣；有的卻啥都不會(huì)，走路還磕磕絆絆。怪誰(shuí)呢？家長(zhǎng)和老師難辭其咎！落實(shí)到基金公司身上，就是其管理者，比如看上去光鮮亮麗的董事長(zhǎng)或總經(jīng)理，抑或投研總監(jiān)等等，該好好反思了。