劉悅利

本文從國(guó)有企業(yè)融資困境角度出發(fā)，分析企業(yè)如何在困境中得以可持續(xù)發(fā)展，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)企業(yè)深化改革。同時(shí)闡述國(guó)有企業(yè)債務(wù)融資的重要性，并在此基礎(chǔ)上提出優(yōu)化債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的方法，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)深化改革，實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)健康發(fā)展。

一、國(guó)有企業(yè)融資現(xiàn)狀與影響因素

（一）現(xiàn)狀分析

隨著國(guó)家深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，實(shí)施“三去一降一補(bǔ)”的政策，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力，資本回報(bào)率持續(xù)走低，投資邊際效益下降，企業(yè)的償債能力也隨之下降，從而導(dǎo)致企業(yè)融資難的問(wèn)題。同時(shí)，金融市場(chǎng)持續(xù)完善，監(jiān)管力度不斷加大，導(dǎo)致企業(yè)融資難、融資貴，比如金融強(qiáng)監(jiān)管，監(jiān)管機(jī)構(gòu)相繼推出資管新規(guī)和規(guī)范險(xiǎn)資運(yùn)作政策，使得通道業(yè)務(wù)大范圍受阻，大量國(guó)有企業(yè)到期表外資金難以續(xù)作，表內(nèi)新增更談不上。此外表外資金表內(nèi)化，直接導(dǎo)致流動(dòng)性緊縮，各銀行壓縮信貸增量，加之美元幾番加息、許多不確定因素的變數(shù)增加，都直接拉高融資成本。

（二）影響融資效果的因素

1.資金因素

影響國(guó)有企業(yè)融資的主要因素就是資金規(guī)模要求，融資模式的選擇直接受到融資額度、時(shí)間與期限的限制。（1）融資額度。國(guó)有企業(yè)資金需求量與融資額度相對(duì)應(yīng)，融資數(shù)額的確定要考慮企業(yè)需求，如果兩者之間不對(duì)應(yīng)則會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，影響企業(yè)健康發(fā)展；（2）時(shí)間因素。國(guó)有企業(yè)資金籌集也存在時(shí)間限制，但通常短時(shí)間內(nèi)無(wú)需償還，也不會(huì)出現(xiàn)新的費(fèi)用；（3）期限限制。絕大多數(shù)融資項(xiàng)目存在使用期限，根據(jù)實(shí)現(xiàn)確定合適的資金額度。

2.自身因素

融資過(guò)程中國(guó)有企業(yè)是主體，因此國(guó)有企業(yè)自身發(fā)展情況也會(huì)對(duì)融資效果產(chǎn)生不同程度的影響。（1）企業(yè)規(guī)模。國(guó)有企業(yè)自身規(guī)模的大小通常與融資渠道與方法之間存在正相關(guān)，簡(jiǎn)而言之，國(guó)有企業(yè)規(guī)模越大，自身融資渠道也就越廣泛。同時(shí)，企業(yè)規(guī)模大小不同，也會(huì)受到不同政策的影響；（2）戰(zhàn)略目標(biāo)。國(guó)有企業(yè)融資通常與企業(yè)發(fā)展目標(biāo)之間存在關(guān)系，戰(zhàn)略目標(biāo)決定融資規(guī)模的大??；（3）企業(yè)信用。金融機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)國(guó)有企業(yè)信用情況進(jìn)行評(píng)價(jià)，通過(guò)全面評(píng)價(jià)的方式確定貸款額度，債務(wù)性融資規(guī)模也受到企業(yè)信用狀況的影響；（3）還債能力。企業(yè)自身償債能力強(qiáng)弱也對(duì)融資效果造成影響，償債能力強(qiáng)可以獲得更多的融資額度。

3.其他因素

國(guó)有企業(yè)籌集資金時(shí)也會(huì)出現(xiàn)各類風(fēng)險(xiǎn)，選擇不同的融資方法意味著承受不同的風(fēng)險(xiǎn)，大致分成兩類，即經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（1）經(jīng)驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)分析。國(guó)有企業(yè)決策管理者出現(xiàn)決策失誤時(shí)，會(huì)對(duì)當(dāng)前企業(yè)的盈利能力造成影響。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都會(huì)存在一定程度的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)環(huán)境下強(qiáng)化企業(yè)決策管理具有現(xiàn)實(shí)意義。當(dāng)出現(xiàn)決策失誤時(shí)會(huì)對(duì)資本利潤(rùn)造成影響，當(dāng)借款利息率穩(wěn)定不變時(shí)融資風(fēng)險(xiǎn)增加；（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析。當(dāng)融資資金投入到項(xiàng)目后，會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的林潤(rùn)，因此借款利率必然存在。資本利潤(rùn)率具有可變和不確定性，導(dǎo)致資本需求的可變性和利潤(rùn)的不確定性，因而使得企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加重，形成企業(yè)發(fā)展的阻力。但是借款利息率怎么具有可變和不確定性，銀行給定的利率，成本確定，利息率就是確定的，借款利息率上升造成融資風(fēng)險(xiǎn)增加。

二、國(guó)有企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化措施

（一）構(gòu)建融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警制度

融資風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在并不可能完全避免，但可以通過(guò)實(shí)施管理進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，所以國(guó)有企業(yè)管理者應(yīng)該構(gòu)建債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，提前預(yù)測(cè)并制定應(yīng)對(duì)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的措施。建立國(guó)有企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制時(shí)要考慮各方面因素，包括經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、財(cái)務(wù)規(guī)劃、戰(zhàn)略分析等，預(yù)測(cè)和管理國(guó)有企業(yè)可能存在的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警制度管理與方法成功預(yù)防債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，或則將風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格降低到企業(yè)可以接受的范圍內(nèi)，將債務(wù)融資過(guò)程中有可能出現(xiàn)的不利因素弱化，并強(qiáng)化有利因素，為企業(yè)的發(fā)展提供更多的機(jī)會(huì)。此外，可以提高企業(yè)內(nèi)部員工債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，積極配合風(fēng)險(xiǎn)防控工作，提高國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。

（二）與金融機(jī)構(gòu)維持良好的關(guān)系

通過(guò)分析國(guó)有企業(yè)債務(wù)融資方式可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)有企業(yè)債務(wù)融資的主要合作伙伴就是金融機(jī)構(gòu)，國(guó)有企業(yè)只有與金融機(jī)構(gòu)保持良好的合作關(guān)系才能實(shí)現(xiàn)自身債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，最大程度降低債務(wù)融資的可能。具體而言需要做到以下方面。

①正確選擇合作方。國(guó)有企業(yè)管理金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系的時(shí)候，需要指定與明確合作方法。一般情況下，可以將企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)分成兩類，關(guān)系與交易。實(shí)際中又將關(guān)系稱為合作伙伴，直接表現(xiàn)在業(yè)務(wù)往來(lái)上，長(zhǎng)期合作后雙方會(huì)構(gòu)建戰(zhàn)略合作伙伴。一旦國(guó)有企業(yè)與金融結(jié)構(gòu)之間確定關(guān)系后，雙方之間存在緊密的聯(lián)系，金融機(jī)構(gòu)可以各企業(yè)提供充足的資金支持，企業(yè)財(cái)務(wù)人員還可以學(xué)習(xí)金融機(jī)構(gòu)資金管理的方法，促進(jìn)管理水平的提升，同時(shí)還可以提高國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，拓寬融資渠道，豐富融資方法，獲得更多的資金；交易關(guān)系，國(guó)有企業(yè)選擇支付一定的費(fèi)用向金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)某項(xiàng)服務(wù)，國(guó)有企業(yè)全面考慮選擇合適的金融機(jī)構(gòu)合作方法。

②企業(yè)集中管理金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系。企業(yè)業(yè)務(wù)范圍與精力有限，實(shí)際中不可能與所有金融機(jī)構(gòu)都保持良好的合作關(guān)系，但對(duì)于已經(jīng)合作的金融機(jī)構(gòu)，可以采取集中管理的方式，擇優(yōu)選取兩家或幾家機(jī)構(gòu)（制衡和博弈關(guān)系），并盡可能多的辦理相關(guān)債務(wù)融資，這樣既可以降低管理維護(hù)難度，又可以獲得優(yōu)惠價(jià)格，對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言集中管理具有現(xiàn)實(shí)意義。

③雙方共同維護(hù)關(guān)系。國(guó)有企業(yè)應(yīng)制定相應(yīng)制度對(duì)合作機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)價(jià)與測(cè)試，明確合作機(jī)構(gòu)的具體表現(xiàn)是否符合自身要求，對(duì)于合作過(guò)程中展現(xiàn)出的問(wèn)題及時(shí)反饋給合作方，共同制定合理的解決措施，通過(guò)這種雙方坦誠(chéng)互助的方式維護(hù)關(guān)系，鞏固合作關(guān)系。

（三）拓寬國(guó)有企業(yè)債務(wù)融資渠道

國(guó)有企業(yè)積極探索企業(yè)融資渠道如可以引入融資租賃模式。與傳統(tǒng)融資模式相比，融資租賃模式流程簡(jiǎn)單，更有利于國(guó)有企業(yè)債務(wù)融資。通過(guò)這一模式，國(guó)有企業(yè)建設(shè)長(zhǎng)期項(xiàng)目時(shí)可以避免利用短期債務(wù)進(jìn)行投資，控制企業(yè)資金錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，順利完成控制債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的目的。此外，國(guó)有企業(yè)也可以充分利用自身的閑置資產(chǎn)，通過(guò)出租或融資的方式將這些資產(chǎn)利用起來(lái)，也可以用所得的資金投資其他項(xiàng)目，降低企業(yè)融資成本。同時(shí)，也可以利用資產(chǎn)證券化優(yōu)勢(shì)，選擇將基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為償債基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)提高自身信用登記，通過(guò)發(fā)行債券的方式獲得發(fā)展資金。國(guó)有企業(yè)可以根據(jù)自身情況，選擇合適的債務(wù)融資渠道，實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

（四）加強(qiáng)企業(yè)自身的盈利能力及償債能力

企業(yè)追求利潤(rùn)是本能，激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中只有提高盈利能力才能獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。通常提高企業(yè)盈利能力的方法有三種，企業(yè)可以根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行選擇：（1）創(chuàng)新產(chǎn)品或提高企業(yè)銷售凈利率；（2）擴(kuò)張企業(yè)規(guī)?；驈?qiáng)化內(nèi)部運(yùn)用水平提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；（3）借助負(fù)債方式增加企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率。

同時(shí)企業(yè)也要提高自身償債能力，企業(yè)運(yùn)營(yíng)生產(chǎn)中存貨儲(chǔ)備規(guī)模反應(yīng)企業(yè)持續(xù)發(fā)展?jié)摿?，企業(yè)存貨變現(xiàn)能力不足意味著存貨周轉(zhuǎn)能力差，企業(yè)償債壓力與風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加，對(duì)企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生影響。國(guó)有企業(yè)可以通過(guò)強(qiáng)化庫(kù)存管理的方式優(yōu)化庫(kù)存結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷方法加快銷售速度，最大程度降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；發(fā)揮無(wú)息負(fù)債的作用，即便資產(chǎn)負(fù)債率略高也不會(huì)影響財(cái)務(wù)安全。比如格力電器充分利用無(wú)息負(fù)債比較成功，公司有大量應(yīng)付賬款，無(wú)息貸款提供資金來(lái)源降低籌資成本。國(guó)有企業(yè)可以參考這一點(diǎn)，發(fā)揮無(wú)息負(fù)債的作用，降低償債風(fēng)險(xiǎn)與容易成本，促進(jìn)企業(yè)效益提升。

三、結(jié)語(yǔ)

總之，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下國(guó)有企業(yè)面臨著激烈競(jìng)爭(zhēng)，債務(wù)融資已成為國(guó)有企業(yè)發(fā)展壯大的主要途徑，通過(guò)債務(wù)融資可以解決國(guó)有企業(yè)發(fā)展過(guò)程中面臨的資金不足的情況，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)健康發(fā)展。同時(shí)，通過(guò)優(yōu)化債務(wù)融資結(jié)構(gòu)，確保國(guó)有企業(yè)內(nèi)部債務(wù)結(jié)構(gòu)的合理性，實(shí)現(xiàn)自身良好發(fā)展。（作者單位為陜西煤業(yè)化工集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司）