鄭宇飛

【摘要】本文從量化交易的概念入手，先分析了量化交易的類別及其基本交易流程，之后結(jié)合我國(guó)量化交易現(xiàn)狀分析了不足之處并提出了相應(yīng)改進(jìn)措施，最后對(duì)量化交易進(jìn)行了總結(jié)，以期尋求出一套適合我國(guó)國(guó)情的交易發(fā)展體系。

【關(guān)鍵詞】量化交易；投資；資產(chǎn)

一、量化交易概述

量化投資是指以股票價(jià)格、日成交量、日成交額等大量投資相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本，通過(guò)數(shù)量化方式建立合適的數(shù)學(xué)模型與公式，運(yùn)用計(jì)算機(jī)技術(shù)編寫高效程序，研究分析金融產(chǎn)品未來(lái)收益與風(fēng)險(xiǎn)，判斷各種行情走勢(shì)發(fā)生概率，程序化發(fā)出買賣指令實(shí)現(xiàn)投資交易。相較于傳統(tǒng)的技術(shù)分析和以公司經(jīng)營(yíng)狀況為基礎(chǔ)的基本面分析，量化投資是基于大量數(shù)據(jù)的市場(chǎng)分析，所得決策更加科學(xué)系統(tǒng)有效；可以在秒級(jí)時(shí)間快速完成多個(gè)金融產(chǎn)品組合交易，意味著更多交易機(jī)會(huì)帶來(lái)更好概率顯著性獲得更高收益；而純程序做出的決策可以避免交易者心理因素對(duì)決策不理性影響。

二、量化交易的類別

（一）投資組合保險(xiǎn)。投資組合保險(xiǎn)是對(duì)沖投資組合風(fēng)險(xiǎn)的主要方法，投資者將股票、債券、衍生品組合起鎖定資產(chǎn)價(jià)值。例如：機(jī)構(gòu)投資者在對(duì)市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)不明朗時(shí)，賣出指數(shù)期貨對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。這是一種動(dòng)態(tài)的股票指數(shù)策略。投資者需要及時(shí)買入或賣出證券保持當(dāng)期組合價(jià)值。與賣出股指期貨的效果相似，投資者也可以選擇買入看跌期權(quán)。

（二）指數(shù)套利。指數(shù)套利策略是一種嘗試從股票指數(shù)現(xiàn)貨和期貨的差值中獲得利潤(rùn)的策略。該策略通常同時(shí)買入（賣出）現(xiàn)貨、賣出（買入）期貨合約。該策略適用于量化交易。量化系統(tǒng)實(shí)時(shí)監(jiān)控指數(shù)現(xiàn)貨與期貨的基差，一旦基差超過(guò)正常值，那么就執(zhí)行相應(yīng)買賣策略。

（三）統(tǒng)計(jì)套利。統(tǒng)計(jì)套利采用空頭對(duì)沖的方法構(gòu)建資產(chǎn)組合，根據(jù)證券價(jià)格與數(shù)量模型所預(yù)測(cè)的理論價(jià)值進(jìn)行對(duì)比，構(gòu)建證券投資組合的多頭和空頭，從而規(guī)避市場(chǎng)波動(dòng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，獲取一個(gè)穩(wěn)定的超額收益。統(tǒng)計(jì)套利的方法運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)手段，不依賴于價(jià)格形成背后的具體經(jīng)濟(jì)含義，完全是一種基于模型的投資過(guò)程。

三、量化交易流程

（一）資產(chǎn)配置。在實(shí)際投資中，有兩種資產(chǎn)配置思路。一種是“自上而下”，另一種是“自下而上”的配股策略。自上而下選股是指投資者首先對(duì)宏觀環(huán)境進(jìn)行分析，對(duì)經(jīng)濟(jì)所處周期做出判斷，在根據(jù)經(jīng)濟(jì)時(shí)鐘理論選擇合適的行業(yè)，最后從行業(yè)中篩選出業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)高于市場(chǎng)的個(gè)股。國(guó)信證券報(bào)告指出：“資產(chǎn)配置一般包括兩大類別、三大層次，兩大類別分別為戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置，三大層次分別為全球資產(chǎn)配置、大雷資產(chǎn)配置以及行業(yè)風(fēng)格配置?！逼渲匈Y產(chǎn)配置的兩大類別看成是資產(chǎn)配置的種類，資產(chǎn)配置的三個(gè)層次為資產(chǎn)配置的方法。常用的方法為以馬科維茨投資選擇模型為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)一收益理論，包括均值方差模型，均值模型，模型等等。戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置是指投資者根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面和公司狀況動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)組合。常用的方法包括：行業(yè)輪動(dòng)策略，風(fēng)格輪動(dòng)策略，投資組合保險(xiǎn)策略等等。

（二）量化選股。隨著國(guó)內(nèi)外金融創(chuàng)新加大、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司涉足領(lǐng)域深入、分工細(xì)化，單純依賴人工手段對(duì)每個(gè)公司進(jìn)行分析顯得不切實(shí)際、也不具時(shí)效性。我們期望借助計(jì)算機(jī)平臺(tái)和數(shù)理手段，結(jié)合基本面研究給出投資標(biāo)的的判斷。量化選股的一般方法為通過(guò)對(duì)長(zhǎng)期、海量公司和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，挖掘資本市場(chǎng)、企業(yè)運(yùn)行的規(guī)律，構(gòu)建適合當(dāng)期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的選股策略。量化選股的流程可以分為三個(gè)步驟：第一步，綜合考慮基本面因素，包括國(guó)家宏觀狀況、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、公司基本面狀況以及公司在股票市場(chǎng)的活躍程度。其中公司基本面因素又包括：盈利能力、成長(zhǎng)能力、企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)行效率和質(zhì)量、企業(yè)現(xiàn)金狀況、企業(yè)治理等等。第二步，使用統(tǒng)計(jì)模型，例如主成分分析、聚類分析、多元回歸等方法處理獲得的基本面數(shù)據(jù)，得到合適的選股邏輯。第三步，綜合以上兩步輸出選股結(jié)果。

（三）回溯測(cè)試與組合優(yōu)化。完成了資產(chǎn)配置與選股模型之后，就建立了量化交易系統(tǒng)的主要環(huán)節(jié)。但將交易策略用于實(shí)際資金還為時(shí)尚早。我們需要對(duì)交易策略在歷史數(shù)據(jù)上的表現(xiàn)進(jìn)行各種各樣的測(cè)試。這個(gè)測(cè)試就叫回溯測(cè)試。每種測(cè)試都揭示了策略表現(xiàn)的不同側(cè)面。通過(guò)觀察策略在回溯測(cè)試中的表現(xiàn)參數(shù)，調(diào)整模型參數(shù)，選擇出最優(yōu)的組合策略。一里回溯測(cè)試的表現(xiàn)令人滿意，我們可以把系統(tǒng)切換的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)當(dāng)中，進(jìn)行實(shí)盤交易。

（四）風(fēng)險(xiǎn)控制與績(jī)效評(píng)估。量化交易還需要加入合適的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系包括以下幾個(gè)步驟：首先，設(shè)定具體的風(fēng)險(xiǎn)度量方法和數(shù)量化標(biāo)準(zhǔn)，并構(gòu)建一套監(jiān)管單獨(dú)交易策略和整個(gè)資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)方法。

四、我國(guó)發(fā)展量化交易的改善措施

第一，加大量化交易風(fēng)險(xiǎn)方面研究投入，建立量化交易風(fēng)險(xiǎn)安全認(rèn)證機(jī)制，從而達(dá)到規(guī)范量化交易供應(yīng)市場(chǎng)的目的。量化交易風(fēng)險(xiǎn)安全認(rèn)證制度的建立將顯著改善量化交易系統(tǒng)的安全質(zhì)量，使得投資者在選擇交易系統(tǒng)時(shí)更加明確。第二，完善、明晰量化交易的監(jiān)管規(guī)定。在量化交易發(fā)展之初，對(duì)量化交易的監(jiān)管也是在不斷探索中完善，但是一個(gè)相對(duì)明晰的監(jiān)管規(guī)定能夠明確量化交易研究者的發(fā)展方向，是相當(dāng)必要的。第三，建立、完善關(guān)于CTA的相關(guān)制度，大力培育中國(guó)的CTA隊(duì)伍。通過(guò)建立合理有效的法律法規(guī)制度來(lái)規(guī)范CTA的行為，然后通過(guò)CTA來(lái)引導(dǎo)投資者理性投資，進(jìn)而達(dá)到市場(chǎng)效率充分發(fā)揮的目的。

五、結(jié)語(yǔ)

隨著金融創(chuàng)新的不斷推進(jìn)，股指期貨市場(chǎng)的不斷成熟及各種依賴量化交易手段的金融衍生產(chǎn)品的逐漸深入人心，量化交易已漸漸變得不可替代。盡管國(guó)內(nèi)外對(duì)于量化交易的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在爭(zhēng)議，但從整體上來(lái)看還是利遠(yuǎn)大于弊的。目前，國(guó)內(nèi)量化交易發(fā)展勢(shì)頭良好，雖然風(fēng)險(xiǎn)依舊存在但相信大部分風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)隨著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和金融制度的發(fā)展而消弭。量化交易在提高投資者交易效率的同時(shí)也必將發(fā)揮它在期貨、現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)中的應(yīng)有作用。對(duì)于投資者而言，了解量化交易并正確應(yīng)用量化交易將是未來(lái)投資生活的一大主題。