國(guó)泰君安證券：金秋反彈有三大支柱

國(guó)泰君安證券表示，風(fēng)險(xiǎn)偏好快速修復(fù)，市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)上漲。隨著這一風(fēng)險(xiǎn)事件落地，風(fēng)險(xiǎn)偏好快速修復(fù)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)上漲。自我修復(fù)機(jī)制、引入活水、改革預(yù)期是支持本輪金秋反彈三大支柱。整體來(lái)看，短期經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存，但維持相對(duì)平穩(wěn)，市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)將更加依靠分母端邏輯驅(qū)動(dòng)。1）政策更加顯示出與市場(chǎng)間更多互動(dòng)；2）減稅推進(jìn)、開(kāi)放加速有望為市場(chǎng)引入活水；3）改革深化預(yù)期升溫。綜合來(lái)看，以上三項(xiàng)積極變化將會(huì)繼續(xù)發(fā)力驅(qū)動(dòng)金秋行情的展開(kāi)。

金秋行情已至，短期風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)因素相對(duì)有限。前期指出外部沖突、信用風(fēng)險(xiǎn)、新興市場(chǎng)與匯率風(fēng)險(xiǎn)是抑制市場(chǎng)的三大主要因素。近期隨著政策的發(fā)力，經(jīng)濟(jì)下行壓力有望得到緩解，匯率維持在6.8～7區(qū)間相對(duì)平穩(wěn)，2000億美元加征關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)靴子落地，三大風(fēng)險(xiǎn)均出現(xiàn)了邊際顯著緩和，這將為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)提供窗口期。我們認(rèn)為，在金秋行情展開(kāi)過(guò)程中，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)于市場(chǎng)的擾動(dòng)始終存在，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)或會(huì)反復(fù)，但相對(duì)于前期整體緊張的態(tài)勢(shì)已經(jīng)明顯緩和，市場(chǎng)反彈趨勢(shì)有望延續(xù)展開(kāi)。

看好制造業(yè)中TMT，關(guān)注軍工/計(jì)算機(jī)/通信/電子結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。隨著風(fēng)險(xiǎn)緩和窗口期的到來(lái)，在三大反彈支柱發(fā)力下，加倉(cāng)時(shí)機(jī)到來(lái)。政策的優(yōu)先放松，政策層面對(duì)于提振消費(fèi)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)始終強(qiáng)調(diào)，相關(guān)板塊有望迎來(lái)積極催化，消費(fèi)品中受到交易結(jié)構(gòu)問(wèn)題困擾，重點(diǎn)關(guān)注制造業(yè)中TMT（軍工/計(jì)算機(jī)/通信/電子）；從細(xì)分領(lǐng)域亮點(diǎn)看，軍工在飛機(jī)、計(jì)算機(jī)在云計(jì)算、通信在5G、電子在5G和半導(dǎo)體，而受益于政策加碼的消費(fèi)板塊中業(yè)績(jī)處于合理估值品種也會(huì)有積極表現(xiàn)，由于政策優(yōu)先放松，周期板塊中受益大基建鏈條品種也具有交易性行情機(jī)會(huì)。

長(zhǎng)江證券：短期看好金融周期

長(zhǎng)江證券表示， 在其“剩余流動(dòng)性”框架下，當(dāng)前“剩余流動(dòng)性”處于偏松初期階段，歷史比較及邏輯分析下，市場(chǎng)逐步企穩(wěn)需信用端的“真實(shí)數(shù)據(jù)”改善，外圍市場(chǎng)增量資金有望逐步進(jìn)場(chǎng)等等。市場(chǎng)仍需等待，靜候信用起底：依然強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前市場(chǎng)政策底或已現(xiàn)，信用底未至，核心矛盾依然是“經(jīng)濟(jì)預(yù)期下行+信用風(fēng)險(xiǎn)待緩釋”，認(rèn)為“社融增速”仍是下半年的核心觀測(cè)指標(biāo)，在其企穩(wěn)前市場(chǎng)仍將偏謹(jǐn)慎，以博弈行情為主。

行業(yè)配置：短看金融周期，長(zhǎng)看轉(zhuǎn)型制造。政策底或已現(xiàn)，信用底未至，金融周期行業(yè)值得關(guān)注。邏輯在于：目前市場(chǎng)仍以左側(cè)博弈為主，金融周期無(wú)疑是邏輯上阻力較小方向；中報(bào)情況較好，部分龍頭標(biāo)的分紅及回購(gòu)催化，同時(shí)估值處于底部，機(jī)構(gòu)配置較低。從中長(zhǎng)期視角來(lái)看，依然認(rèn)為從產(chǎn)業(yè)生命周期的角度出發(fā)，轉(zhuǎn)型制造值得長(zhǎng)期關(guān)注。

主題配置：關(guān)注區(qū)域主題，軍民融合。區(qū)域主題：建議關(guān)注以“新自由貿(mào)易港”和貴州大數(shù)據(jù)中心為代表的各有特色且兼具比較優(yōu)勢(shì)的區(qū)域發(fā)展新模式。

軍民融合：基本面拐點(diǎn)逐步顯現(xiàn)，關(guān)注軍工體制改革所帶來(lái)的催化機(jī)會(huì)。隨著軍改對(duì)軍工訂單壓制作用減弱以及軍品定價(jià)機(jī)制改革的持續(xù)推進(jìn)，2018年軍工板塊基本面拐點(diǎn)初現(xiàn)，板塊盈利能力持續(xù)修復(fù)，且考慮到三四季度往往是軍工企業(yè)交付旺季，下半年軍工板塊盈利有望持續(xù)改善，進(jìn)而有望對(duì)主題形成較強(qiáng)支撐。催化上，隨著軍工體制改革迎來(lái)拐點(diǎn)，認(rèn)為軍民融合已由規(guī)劃進(jìn)入實(shí)質(zhì)落地階段，后期市場(chǎng)關(guān)注度有望持續(xù)提升。

廣發(fā)證券：積極因素在累積 A股仍處底部

廣發(fā)證券表示，壓制A股風(fēng)險(xiǎn)偏好的因素邊際緩和。2018年以來(lái)，A股的主要矛盾在于股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、去杠桿以及對(duì)一些長(zhǎng)期問(wèn)題的擔(dān)憂是壓制A股風(fēng)險(xiǎn)偏好的主要因素。同時(shí)，A股再次闖關(guān)富時(shí)指數(shù)，A股生態(tài)全球化繼續(xù)。

維持A股處于底部區(qū)域的判斷，絕處逢生并非一蹴而就，把握當(dāng)前階段的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)修復(fù)，耐心觀察最終信用傳導(dǎo)的進(jìn)程。行業(yè)配置：歷史上在股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高位回落初期表現(xiàn)較好的地產(chǎn)、銀行，階段性利空不改中期邏輯；成長(zhǎng)中的α：5G；主題關(guān)注自主可控、國(guó)企改革。

華泰證券：納入富標(biāo)的或集中在金融醫(yī)藥等

華泰證券表示，A股納入富時(shí)羅素國(guó)際指數(shù)，將帶來(lái)三大維度利好：一是市場(chǎng)情緒維度，短期內(nèi)或?qū)⑻嵴袷袌?chǎng)情緒，提升A股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好；二是資金面維度，A股納入富時(shí)羅素將帶來(lái)潛在增量海外資金，除潛在外資，還包括國(guó)內(nèi)新成立的跟蹤富時(shí)羅素指數(shù)基金；三是投資生態(tài)維度，A股納入富時(shí)羅素國(guó)際指數(shù)是A股國(guó)際化發(fā)展進(jìn)程中的重要一步，進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)接軌，吸引更多的海外投資者尤其是海外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入A股，有利于改善國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)和投資生態(tài)。從FTSE推出的兩個(gè)納入A股的過(guò)渡性指數(shù)看，A股標(biāo)的主要集中在金融、醫(yī)藥、食品飲料、電子和地產(chǎn)等板塊。