龐清輝

下半年物價運行仍將整體平穩(wěn)，通脹壓力并不明顯。

9月10日，國家統(tǒng)計局公布數據顯示，8月份，全國居民消費價格（CPI）同比上漲2.3%。自7月份CPI同比上漲2.1%，CPI漲幅連續(xù)兩個月高于2%，繼續(xù)處于“2時代”。

近期，房租上漲、壽光水災、非洲豬瘟、夏糧減產等輿論熱點集中指向普通人的錢包和生活，市場對通脹的擔憂也隨之加深。

華創(chuàng)專題報告認為，一方面隨著入夏以來氣象災害頻發(fā)，帶動食品價格出現了一定的上行壓力;另一方面，隨著全國范圍內房租上漲、油價高企等因素的共同作用，居住、交通及通訊等非食品價格也出現了不同程度的上漲。

國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師繩國慶告訴《財經國家周刊》記者，“從同比看，CPI上漲2.3%，漲幅比上月擴大0.2個百分點。1～8月平均，CPI上漲2.0%，與1～7月平均漲幅相同，表現出穩(wěn)定態(tài)勢?！?/p>

自2014年至今，我國CPI始終在3%以下窄幅震蕩，通脹壓力并不明顯?！澳壳皝砜矗飪r雖有抬頭之勢，但從需求因素、貨幣環(huán)境等因素來看，物價大幅上漲的可能性并不大?！碧祜L證券宏觀首席分析師宋雪濤說，“從技術性因素看，未來兩三個季度來自PPI和CPI的通脹壓力都比較有限，基建發(fā)力也難以直接引發(fā)所謂‘滯脹?！?h3>內生性通脹年內無憂

近期，蔬菜、禽蛋肉等生活消費品出現了一定漲幅，有些品種漲勢過猛。

農業(yè)農村部“全國農產品批發(fā)市場價格信息系統(tǒng)”監(jiān)測數據顯示，8月24日，菜籃子指數為105.17，而6月24日菜籃子指數為95.80。進入7月以來，菜籃子指數的漲幅已超過9%。這個時間區(qū)間，個別蔬菜漲幅攀升至兩位數，比如，西紅柿漲幅40.1%，茄子漲幅在33.1%。

入夏以來，受全國普遍高溫及臺風導致的暴雨洪澇災害頻發(fā)影響，蔬菜價格出現了快速上漲，尤其是進入8月以來，臺風多次登陸華東沿海并影響華中地區(qū)，“蔬菜之鄉(xiāng)”山東壽光也遭遇了歷史罕見的洪澇災害，超過20%的蔬菜種植面積受災。

華創(chuàng)專題報告認為，冬季蔬菜價格仍有可能出現超季節(jié)性上漲，不可掉以輕心。中期來看，蔬菜進入生產淡季和消費旺季，壽光災情或將影響冬季蔬菜供應，蔬菜價格易上難下。

食品方面，除了蔬菜，值得關注的還有豬肉和糧食。一直以來，豬肉價格的漲跌對CPI影響較大。自5月觸底后，豬肉價格已經連續(xù)兩個月環(huán)比上漲，且漲幅不斷擴大，同比降幅也明顯收窄，表現出“淡季不淡”的特征。同時，目前豬肉價格同比已連續(xù)18個月負增長，接近2005年有統(tǒng)計以來最長的持續(xù)下降周期（19個月）。

因此有觀點認為，8月以來的非洲豬瘟疫情使豬肉供給減少，且中美經貿摩擦推動大豆等飼料原料價格上漲，預計后期豬肉價格上漲動力充足，未來豬價或將進入較長的上漲周期。

但農業(yè)農村部生豬市場預警專家、中國農業(yè)科學院信息研究所副研究員朱增勇對《財經國家周刊》記者說，“短期內疫情主要影響為地區(qū)間供給不平衡，對總體回升趨勢影響不大，豬價仍將維持季節(jié)性走勢，但上升空間很小?！?/p>

據農業(yè)農村部數據，2018年1～7月，規(guī)模以上生豬屠宰企業(yè)屠宰量14115.96萬頭，同比增15.3%，其中，7月份屠宰量1951.34萬頭，環(huán)比減0.3%，同比增8.0%?！翱傮w供給仍然較充裕，撲殺量比較小，對國內生豬供給影響甚微?！敝煸鲇抡f。

糧食方面，國家統(tǒng)計局公布的數據顯示，受農業(yè)產業(yè)結構調整和災害性天氣影響，2018年全國夏糧播種面積下降0.6%，總產量下降2.2%。截至8月15日，主產區(qū)小麥累計收購量4105.9萬噸，較去年同期的6139萬噸明顯下跌。

中國儲備糧管理總公司相關負責人告訴《財經國家周刊》記者，今年夏糧減產主因在于收儲制度調整和天氣因素;國際糧價由于受極端天氣影響，產量預期下降，價格近期反彈，“這兩個因素可能會影響國內糧食價格走勢。不過，夏糧占我國全年糧食產量的比重僅23%，并且糧食庫存較高，且國內粗糧產量占消費量比重接近90%，國際糧價的傳導比較微弱。”

非食品方面，人們關注最多的是房租價格上漲的可持續(xù)性。

華創(chuàng)專題報告認為，從對CPI的影響來看，雖然前期房租出現了快速上漲，但CPI居住分項的漲幅卻較為平穩(wěn)，這與房租快速上漲只存在于少數熱點城市、覆蓋面較為有限有關。隨著更多的二、三、四線城市房地產去庫存結束，房價漲幅收窄，房屋租金可能也將面臨向房價的回歸，CPI居住分項的上漲壓力不容忽視。

輸入性通脹值得關注

人民幣貶值壓力和中美經貿摩擦背景下的輸入性通脹壓力同樣值得關注。

交通銀行首席經濟學家連平認為，中美經貿摩擦有升級風險，關稅上調可能導致部分進口商品價格上漲，也會對國內物價帶來抬升作用。

匯率方面，宋雪濤認為由此帶來的輸入性通脹壓力有限。假設下半年人民幣兌美元平均匯率從上半年的6.37貶值到6.9，對應年底匯率破7，則油價對CPI的拉動約為0.026%，幾乎可以忽略。因此，預計CPI交通和通信分項單月3%已經接近中期內高點，全年累計增速難以有效突破2%（1～7月為1.5%）。

在輸入性通脹壓力方面，石油和大豆這兩種大宗商品牽一發(fā)而動全身。

根據國家統(tǒng)計局數據，8月份非食品價格上漲2.5%，影響CPI上漲約1.98個百分點。其中影響較大的有：汽油和柴油價格分別上漲19.8%和22.0%。

連平認為，如果未來伊核問題進一步發(fā)酵，可能會引起國際油價較大波動。宋雪濤則偏樂觀估計，假設下半年布倫特原油中樞為75美元/桶，則對CPI已無拉動效應。隨著國際油價略有回落，輸入性通脹壓力將有所緩解。

大豆是國內最主要的油料作物，大豆壓榨而成的豆油是我國居民第一大食用油。2017年，我國消費豆油1635萬噸，約占我國消費食用油的49%。華創(chuàng)專題報告認為，隨著中美經貿摩擦的進一步擴大，中方對從美國進口的大豆加征25%關稅，這將導致全球大豆貿易結構的劇烈變動，從而帶來價格的上漲;而豆粕作為豬飼料重要組成部分，也將推高豬價底部，加大豬肉價格的上漲壓力。

最近海關總署發(fā)布的數據顯示，7月份我國進口大豆801萬噸，1～7月份累計進口大豆5288萬噸，較去年同期的5489萬噸減少201萬噸，減幅為3.7%。而農業(yè)農村部大豆全產業(yè)鏈首席分析師殷瑞鋒預計，隨著國際國內形勢變化， 2018年全年（1～12月）進口量有可能減少1000萬噸以上。

值得注意的是，國家統(tǒng)計局發(fā)布的數據顯示，8月食用油價格同比延續(xù)0.6%的小幅回落趨勢，顯示中美經貿摩擦中大豆進口量下降仍未影響到終端消費價格。

遠期通脹的擔憂所在

豬肉、蔬菜和糧食價格存在上漲壓力，能源、房租價格可能向下傳導，再加上匯率或將繼續(xù)弱勢，這些因素加重了市場對未來通脹的預期，但短期看來通脹尚不足慮。

連平表示，下半年物價運行仍將整體平穩(wěn)，通脹壓力并不明顯。

“下半年我國物價保持平穩(wěn)具備堅實的基礎，仍將會在溫和區(qū)間運行?！眹野l(fā)展改革委價格司司長岳修虎對《財經國家周刊》記者說，從宏觀層面看，我國經濟有望延續(xù)穩(wěn)中向好的態(tài)勢，金融環(huán)境總體穩(wěn)定，產業(yè)結構、消費結構升級步伐加快，新動能不斷增強，這些因素決定了總供需將保持基本平衡，物價保持平穩(wěn)運行有堅實基礎。從商品層面看，我國工農業(yè)生產穩(wěn)定，糧食穩(wěn)產豐產，生豬產能處在高位，大豆等油料作物種植面積有所擴大，工業(yè)消費品產能充裕，市場競爭程度高，服務業(yè)價格漲勢趨于平穩(wěn)。從調控能力看，糧食、食用植物油等重要的民生商品以及能源、金屬等基礎原材料的儲備調節(jié)制度不斷完善，完全有能力應對外部環(huán)境變化帶來的影響。

雖無近慮，但有遠憂。宋雪濤認為，通脹的中期壓力或在2019年一季度前后初顯，2020年年初觸及高位?！耙环矫?，食品CPI中樞從2019年年初逐漸上移，至2020年年初達到峰值約5%;另一方面，本輪庫存周期下行期到2019年年中可能見底并重現復蘇跡象?！?/p>

宋雪濤說，長期來看，通脹仍然是一種貨幣現象，也是遠憂所在。其中，地方存量債務貨幣化是引發(fā)遠期通脹的最大擔憂，“與其說基建引發(fā)滯脹預期，不如說是引發(fā)了對重回大規(guī)模刺激以及對地方政府、國企乃至融資平臺新一輪加杠桿的擔憂?！?/p>

不過，相應的行動已在進行。比如，最近民法物權法編首提“居住權”，加速發(fā)展租賃市場;民法典分編草案刪除計生內容，全面放開計劃生育或已行在路上。此外，外資的市場準入門檻逐步降低，改善融資環(huán)境進入重要議程等，都意味著實體經濟活力將進一步激活。

特別是，9月6日的國務院常務會議再度釋放減稅降費積極信號。會議確定落實新修訂的個人所得稅法的配套措施，為廣大人民群眾減負;決定完善政策確保創(chuàng)投基金稅負總體不增，增強帶動就業(yè)能力、科技創(chuàng)新力和產業(yè)發(fā)展活力;抓緊研究適當降低社保費率，確?？傮w上不增加企業(yè)負擔，以激發(fā)市場活力，引導社會預期向好。