臥龍

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月底，26家A股上市銀行房地產(chǎn)貸款總額合共25.9萬億，占總貸款比例為31.4%。其中，按揭貸款20.7萬億，比年初增長7.5%；地產(chǎn)公司貸款5.2萬億，比年初增長8.3%。不幾年時(shí)間，中國人的錢已經(jīng)從存款大幅度轉(zhuǎn)移到按揭貸款上。但盡管如此，中國人的財(cái)富分類中，房屋所占比例僅僅提升了一個(gè)百分點(diǎn)。這是股市中典型的“大量買入但價(jià)格不升”的現(xiàn)象，因?yàn)楝F(xiàn)在買入的力量是后知后覺甚至是不知不覺的人群，先知先覺的人群早已經(jīng)減持。

中國當(dāng)前家庭債務(wù)占GDP比例大致上是50%水平，與1998年亞洲金融危機(jī)時(shí)韓國的水平差不多。去年10月筆者寫過一篇文章，題為《中國樓市將進(jìn)入第四浪調(diào)整》，其中寫道：

“2015年以來的上升，升幅居前的乃二三線城市，符合（3）浪5的特征。情形與股市2007年“5.30”之前類似。依據(jù)交替原則，第（2）浪橫向整理，第（4）浪將出現(xiàn)急跌的局面。相信即將到來的第（4）浪一線城市堅(jiān)挺，而次一級(jí)城市或者一線城市周邊樓價(jià)將有較大程度的跌幅?！本湍壳暗那闆r來看，第（4）浪的走勢(shì)正在進(jìn)行，各位必須謹(jǐn)慎。

說起來，有關(guān)深圳指數(shù)令人驚奇的事情真是多。1991年9月深圳綜合指數(shù)最低41點(diǎn)；1999年3月，深圳B股指數(shù)的最低點(diǎn)又是41點(diǎn)。而接近的數(shù)是2005年7月深圳綜合指數(shù)最低235點(diǎn)，2008年10月深圳B股指數(shù)最低215點(diǎn)；2008年1月深圳綜合指數(shù)最高1584點(diǎn)，2015年6月最高1615點(diǎn)。按照上述規(guī)律，2008年11月深圳綜合指數(shù)最低452點(diǎn)，2012年12月最低724點(diǎn)，哪一個(gè)是深圳B股指數(shù)下跌的目標(biāo)位？

當(dāng)前深圳B指955點(diǎn)左右，按理應(yīng)該是724點(diǎn)附近水平，大約24%的下跌空間。當(dāng)前深圳B股市場(chǎng)市盈率中位數(shù)，不計(jì)算虧損股票是10.7倍，按所有股票計(jì)算是11.4倍，相差不大。再跌24%左右是8.3倍市盈率，見底是個(gè)好時(shí)機(jī)。當(dāng)然，亦可能會(huì)高一些，比如9倍。

連接2001年的高點(diǎn)445點(diǎn)（與2008年深圳綜合指數(shù)低點(diǎn)452點(diǎn)非常接近），與2015年6月的1615點(diǎn)作上升趨勢(shì)線L1。以2008年最低點(diǎn)215點(diǎn)作平行通道，形成長期上升通道。此上升通道的上升速度是按年增長9.6%，基本上是中國的實(shí)質(zhì)通脹水平，與A股類似。筆者相信這是較為合理的上升速度。換言之，深圳B股指數(shù)遲早要回到此上升通道的下軌——L3。

L3目前位于560點(diǎn)左右，以每年9.6%的速度上升，三年后抵達(dá)737點(diǎn)水平。換言之，深圳B股指數(shù)即使三年后要出現(xiàn)大底，都要在737點(diǎn)附近。正好與2012年12月的深圳綜合指數(shù)低點(diǎn)接近?？紤]到深圳B股市盈率較低，指數(shù)將以震蕩的方式而非持續(xù)急跌的走勢(shì)出現(xiàn)向L3靠攏。

不過短期而言，深圳B指跌破L2趨勢(shì)線（連接1999年3月的41點(diǎn)與2008年10月的215點(diǎn)作上升趨勢(shì)線L2）周線圖RSI未超賣，因此仍有下跌空間，即使短期反彈，仍是賣出的機(jī)會(huì)。

本周美國再次邀請(qǐng)中國進(jìn)行貿(mào)易摩擦的談判，中國商務(wù)部確認(rèn)已經(jīng)受到邀請(qǐng)。但觀察人士認(rèn)為，此乃特朗普提振中期選舉的伎倆。要是有意要談，可以立刻進(jìn)行而不必再商討談判細(xì)節(jié)。不過，短期對(duì)中國股市有支撐。

近期上證50指數(shù)在2400點(diǎn)至2500點(diǎn)震蕩，明顯是受到1000日平均線的支持，其他各大指數(shù)均已經(jīng)跌破——意味著過去4年投資中國A股的投資者平均起來都已經(jīng)出現(xiàn)虧損。過去4年A股投資者的成績是平均虧損18.4%（目前指數(shù)低于1000日平均線18.4%），而上證50指數(shù)的投資者則基本持平。今年3月至5月，全市場(chǎng)的投資者仍能持平，但幾個(gè)月過去，便出現(xiàn)虧損。上證50指數(shù)是否重蹈覆轍？

國證A股指數(shù)假設(shè)從今年初的5028點(diǎn)開始數(shù)浪，浪1下跌至2月初，接著反彈浪2，之后進(jìn)入漫長的浪3下跌。其中3浪（i）跌至4月18日，反彈至5月21日為3浪（ii），3浪（iii）跌至7月6日，接著反彈3浪（iv）。3浪（v）的下跌至今仍未結(jié)束，這是一個(gè)楔形的下跌浪，短線反彈（v）浪iv，然后還有（v）浪v最后一跌。次選數(shù)法是目前仍在（v）浪iii的下跌之中。