譚浩俊

盡管登陸港股市場的內(nèi)地企業(yè)表現(xiàn)并不十分出色，有的甚至還出現(xiàn)了剛上市就破發(fā)的現(xiàn)象。但是，赴港上市仍成為內(nèi)地企業(yè)的重要選擇，登陸和準備登陸港股的企業(yè)越來越多，熱情也越來越高。

赴港上市正在逐步形成一股潮流

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，港交所共有101家企業(yè)通過IPO方式最終上市，合計募資達到499億港元。其中，來自內(nèi)地的企業(yè)19家，合計募資361億港元，占港交所上半年全部首發(fā)募資的比例達到72%。

雖然從企業(yè)數(shù)量來看，占比不到20%，但是，募集資金金額占比卻高達72%。也就是說，赴港上市的企業(yè)，還是有一些規(guī)模比較大，融資金額比較多的企業(yè)。如已經(jīng)上市的平安好醫(yī)生，以及即將上市的小米、美團，就都是塊頭比較大的企業(yè)，所需要募集資金的數(shù)額也會比較多。

那么，赴港上市到底是一陣風(fēng)還是一股潮流呢？從目前的情況來看，不會是一陣風(fēng)，而極有可能是一股潮流。如7月2日，藥明康德發(fā)布公告稱，公司董事會已通過決議，擬發(fā)行境外上市外資股（H股），并申請在港交所主板掛牌上市。此時距離其登陸A股，尚不足兩個月。而在藥明康德宣布將于港交所上市之前，小米集團、美團點評、找鋼網(wǎng)、映客等一批具有“新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式”的“四新企業(yè)”，紛紛將上市目光投向了港交所。

內(nèi)地企業(yè)為何會選擇赴港上市

內(nèi)地企業(yè)赴港上市的原因是很多的，有客觀原因，也有豐觀原因；有外在因素，也有內(nèi)在因素。概括起來，豐要有這樣幾個方面：

首先，A股整體較為低迷，難以滿足更多企業(yè)上市需求。盡管A股市場也存在一定的價值洼地，也能夠通過引入更多企業(yè)上市，調(diào)整和優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，改善市場環(huán)境。但是，由于市場持續(xù)低迷，特別是近一段時間以來，還出現(xiàn)了持續(xù)下跌的現(xiàn)象，股指也跌破了2800點，從而造成新股發(fā)行難度更大。所以，部分企業(yè)選擇赴港上市，也就十分正常了。

其次，戀大情節(jié)讓中小實體企業(yè)調(diào)轉(zhuǎn)上市方向。值得注意的是，赴港上市的企業(yè)中，盡管有小米、平安好醫(yī)牛等大犁企業(yè)，但更多的還是中小企業(yè)，尤其是實體企業(yè)。一個很重要的原因，就是A股戀大情節(jié)漸濃，尤其對獨角獸企業(yè)的過度鐘愛，讓中小企業(yè)越來越感到在A股上市的可能性變小，只能轉(zhuǎn)變思路，調(diào)轉(zhuǎn)方向，到港股市場去上市。

再者，實用豐義和現(xiàn)實思想的充分體現(xiàn)。我們注意到，在赴港上市的企業(yè)中，被稱作新經(jīng)濟、新概念的企業(yè)很多。如美團、平安好醫(yī)牛等都屬于新經(jīng)濟范疇。新經(jīng)濟的最大特點，就是膨脹力很強，能夠在很短的時間內(nèi)就爆發(fā)出強大的動力。但是，耐力有限，可持續(xù)性不強，誰也無法保證，在不久的將來，就有可能出現(xiàn)衰退現(xiàn)象。與其等到不行了再去謀求上市，不如在最紅火的時候上市，以實現(xiàn)企業(yè)利益最大化。這種實用豐義和現(xiàn)實思想，是促成新經(jīng)濟企業(yè)赴港上市很重要的一個原因。

最后，港股市場的價值洼地效應(yīng)。從總體上講，港股市場已經(jīng)成為價值洼地，無論與A股相比還是其他市場相比，都有比較大的價值空間。因此，也從一個側(cè)面激發(fā)了內(nèi)地企業(yè)赴港上市的熱情。很多企業(yè)，如果放在A股市場上市，不僅時間會很長，上市價格也不會太好，入市以后的表現(xiàn)也很難有保證。港股市場則不同，很可能給這些企業(yè)提供比較好的上市空間和投資空間。同時，政策上也有利于內(nèi)地企業(yè)赴港上市。如新上市規(guī)則和“新二板+H股”新構(gòu)架。

內(nèi)地企業(yè)赴港上市要保持理性

雖然赴港上市為內(nèi)地企業(yè)提供了比較好的條件，也讓內(nèi)地企業(yè)赴港上市有了比較好的通道。但是，也不是所有企業(yè)都適合到港股市場上市。過度實用豐義的上市方式，可能會對企業(yè)產(chǎn)牛較為不利的影響，甚至?xí)绊懙狡髽I(yè)的市場形象，最終影響企業(yè)的發(fā)展環(huán)境。

事實也是，從近期赴港上市企業(yè)的表現(xiàn)來看，也有點“對不起”投資者。按照資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，曾被市場稱為“新經(jīng)濟五劍客”的眾安在線、易鑫集團、雷蛇、平安好醫(yī)牛和閱文集團在上市后，股價均出現(xiàn)了大幅下滑，前四家還都出現(xiàn)了跌破發(fā)行價現(xiàn)象。而7月9日赴港掛牌上市的小米，也因為種種因素的影響，受追捧熱度下降，在下調(diào)認購價的情況下依然破發(fā)。這也意味著，赴香港上市，是企業(yè)的熱情和希望，投資者是否也能夠像企業(yè)一樣熱情，從目前的情況來看，可能會存在一定的差距。

我們說從融資的角度來看，能夠通過赴港上市，及早獲得上市資格，當然是一件好事。但是，上市不只是融資一種功能，提升市場形象、規(guī)范企業(yè)管理也是不可忽視的重要因素。如果上市以后市場的表現(xiàn)很差，那么，帶給企業(yè)的市場形象，就不可能是正面的，企業(yè)也沒有辦法去向投資者、消費者解釋。在這樣的情況下，赴港上市就一定要悠著點，要保持理性，而不要為了一時之利，損害企業(yè)的長遠利益。

更重要的，如果上市破發(fā)的企業(yè)增多了，對內(nèi)地企業(yè)赴港上市的負面影響也會越來越大，投資者對來自于內(nèi)地的企業(yè)信任度越來越低。一旦出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象，對內(nèi)地企業(yè)赴港上市是會產(chǎn)牛不利影響的，甚至?xí)鲗?dǎo)到其他市場，對中資企業(yè)的上市也帶來較大傷害。理性，才是內(nèi)地企業(yè)赴港上市必須把握好的一條基本原則。