陳奇志

核心提示

2017年是造紙工業(yè)豐收的一年。正式實(shí)施了國(guó)家的“水十條”“大氣十條”環(huán)保條例、京津冀環(huán)保治理聯(lián)動(dòng)機(jī)制，啟動(dòng)霧霾橙色預(yù)警，適時(shí)實(shí)行了停產(chǎn)、限產(chǎn)和輪休制度。年初國(guó)家海關(guān)宣布開(kāi)展“國(guó)門(mén)利劍2017”行動(dòng)，繼而發(fā)布實(shí)施了《關(guān)于推進(jìn)固體廢物進(jìn)口管理制度改革實(shí)施方案》，改革廢紙進(jìn)口許可證管理系統(tǒng)。在國(guó)家一系列環(huán)保政策的高壓性推動(dòng)和常態(tài)化督查下，行業(yè)高景氣度得到延續(xù)。

1 造紙行業(yè)整體運(yùn)行環(huán)境概述

繼2016年環(huán)保年后，2017年又有一系列重磅政策相繼出臺(tái)實(shí)施，限制廢紙進(jìn)口、限制自備熱電廠建設(shè)、正式實(shí)施環(huán)保稅、率先實(shí)施排污許可證制度等政策的高壓推進(jìn)，加上常態(tài)化、長(zhǎng)效化的環(huán)保督查，正改變著我國(guó)紙業(yè)的發(fā)展理念，為行業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展指明了方向。

隨著去產(chǎn)能、供給側(cè)改革等政策的不斷推進(jìn)，環(huán)保政策持續(xù)趨嚴(yán)，造紙行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能進(jìn)展順利，紙及紙板需求將繼續(xù)提升。新增產(chǎn)能主要來(lái)自大型工廠，將為部分企業(yè)帶來(lái)商機(jī)和發(fā)展機(jī)遇，同時(shí)環(huán)保高壓之下，大量中小型造紙企業(yè)治污能力較弱面臨淘汰，加速行業(yè)洗牌，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，行業(yè)景氣程度持續(xù)不斷提升。受木槳、廢紙、物流等成本推動(dòng)影響，紙品價(jià)格上漲，造紙企業(yè)盈利能力得到改善，尤其是一些龍頭造紙企業(yè)憑借自有制漿能力的成本優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)，盈利能力更高。

2017年全國(guó)紙及紙板生產(chǎn)量11130萬(wàn)t，較上年增長(zhǎng)2.53%。消費(fèi)量10897萬(wàn)t，較上年增長(zhǎng)4.59%。生產(chǎn)量和消費(fèi)量增長(zhǎng)速度均高于近10年平均增長(zhǎng)速度，產(chǎn)需兩旺，景氣度攀升。

2上市公司總體概述

按目前滬深兩市上市公司行業(yè)分類(lèi)，造紙和印刷行業(yè)上市公司在同一類(lèi)型中，共有52家企業(yè)，至此截至2017年底在深滬兩市正常運(yùn)作的含有制漿造紙和紙制品等紙業(yè)業(yè)務(wù)的上市公司為26家，比2012年最多時(shí)的30家，減少4家。前些年，紙業(yè)板塊一直表現(xiàn)溫和或低迷，在資本市場(chǎng)運(yùn)作上鮮有作為，繼而不斷被重組而退出紙業(yè)業(yè)務(wù)，成為新興行業(yè)的重點(diǎn)重組對(duì)象。但近年來(lái)在一系列政策刺激下市場(chǎng)景氣度看好，重組和股權(quán)交易等資本運(yùn)作案件增多，有一些矚目的成功案例，紙業(yè)板塊整體經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)，令人關(guān)注。

2.1在一系列政策刺激下市場(chǎng)看好，整體經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)向好發(fā)展

各公司抓住市場(chǎng)旺盛的難得機(jī)遇，創(chuàng)新發(fā)展，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)完成指標(biāo)是近年來(lái)造紙板塊最好的一年，除個(gè)別企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)不善外，絕大多數(shù)企業(yè)盈利能力普遍增強(qiáng)，總體持續(xù)向好發(fā)展，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)再創(chuàng)新高，引人關(guān)注。26家上市公司總股本數(shù)2884947萬(wàn)股（其中無(wú)限售流通股2428545萬(wàn)股）；總資產(chǎn)2762億元，比2016年凈增約414億元，增長(zhǎng)17.63%；凈資產(chǎn)達(dá)1198億元，比2016年凈增185億元，增長(zhǎng)18.24%；主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1458億元，比2016年凈增318億元，增長(zhǎng)27.85%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)119億元，比2016年凈增66億元，增長(zhǎng)126.80%。資產(chǎn)負(fù)債率有效控制在60%以下合理水平，2017年平均資產(chǎn)負(fù)債率56.64%，比2016年降低0.22個(gè)百分點(diǎn)。2017年平均銷(xiāo)售凈利潤(rùn)8.18%，比2016年提高3.57個(gè)百分點(diǎn)；平均總資產(chǎn)收益率4.32%，比2016年提高2.08個(gè)百分點(diǎn)。特別是重點(diǎn)企業(yè)繼續(xù)承擔(dān)了這一板塊的盈利責(zé)任，景興、博匯、華泰、晨鳴、太陽(yáng)、山鷹、岳陽(yáng)等多家企業(yè)盈利能力穩(wěn)定提高，約占總盈利的80%。整體經(jīng)營(yíng)向好主要原因是在國(guó)家調(diào)整廢紙進(jìn)口政策和持續(xù)環(huán)保督查高壓下市場(chǎng)明顯趨好，特別是國(guó)家限制不分揀廢紙的進(jìn)口以及執(zhí)行進(jìn)口配額制，有利于大型企業(yè)的發(fā)展壯大，市場(chǎng)景氣度高漲，需求旺盛，同時(shí)各企業(yè)不斷實(shí)施提質(zhì)增效、重視環(huán)保、加大新產(chǎn)品研發(fā)以及擴(kuò)大銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)等多項(xiàng)有效措施，核心業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)能力得到較大提升，盈利能力獲得較好保障。

2.2大宗產(chǎn)品核心支撐作用明顯，是行業(yè)重要的盈利來(lái)源

本年度以高強(qiáng)瓦楞原紙、?？?、白卡為主的包裝紙板類(lèi)產(chǎn)品和以雙膠、復(fù)印、銅版紙為主的文化用紙類(lèi)產(chǎn)品獲利能力再次大幅提高；以圍繞卷煙、電子商務(wù)和建材等行業(yè)配套的卷煙紙、無(wú)碳紙、熱敏紙和壁紙為主的特種紙、紙品加工為主的差別化小品種止住上年下滑趨勢(shì).電子發(fā)票和電子訂單的推廣導(dǎo)致無(wú)碳紙市場(chǎng)逐漸萎縮。國(guó)家控?zé)熈Χ炔粶p，卷煙產(chǎn)量不升反降，影響卷煙紙及相關(guān)產(chǎn)品的供需，但是以裝飾原紙、表層耐磨紙、壁紙?jiān)垶橹鞯难b飾用紙市場(chǎng)需求趨好，起到很好的支撐作用，特種紙類(lèi)產(chǎn)品贏利總體與去年持平；由于受到原紙價(jià)格高企的持續(xù)沖擊，紙制品盈利能力驟降。生活用紙屬于快消品，直接面對(duì)消費(fèi)品，品牌效益逐步凸顯，高品牌和高檔產(chǎn)品盈利能力保持穩(wěn)定。從近年糖紙一體化發(fā)展進(jìn)程看，受蔗渣來(lái)源和制品規(guī)模較小的嚴(yán)重約束，紙品業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮，已不再是糖業(yè)公司的核心業(yè)務(wù)，也是不爭(zhēng)的事實(shí)。更可喜的是，繼晨鳴紙業(yè)和山鷹紙業(yè)成立財(cái)務(wù)公司和租賃公司，進(jìn)入資本市場(chǎng)取得明顯效益后，一些公司也在積極開(kāi)展股權(quán)投資，在構(gòu)建穩(wěn)定合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)和提高管理決策效率的同時(shí)，或進(jìn)入新興行業(yè)或提高綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。

2.3合規(guī)運(yùn)行常態(tài)化，文泛關(guān)注社會(huì)責(zé)任

2017年紙業(yè)版塊26家公司年度報(bào)告審計(jì)結(jié)果均是無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，同時(shí)沒(méi)有一家公司處于ST狀態(tài)，這是歷史上第一次。這說(shuō)明各公司增強(qiáng)了內(nèi)控審計(jì)和合規(guī)運(yùn)行意識(shí)，更加注重公眾形象和自身肩負(fù)的社會(huì)使命。本年度擬有18家企業(yè)進(jìn)行了現(xiàn)金配發(fā)，占26家的近70%，占比之大為歷史上首次，往年經(jīng)常配發(fā)的龍頭企業(yè)仍起到核心作用。在年報(bào)里除了要求描述環(huán)保治理情況，監(jiān)督各公司踐行生態(tài)環(huán)保執(zhí)行效果外，本年度又新增“精準(zhǔn)扶貧”履行社會(huì)責(zé)任情況。按照中央統(tǒng)一部署，到2020年國(guó)家實(shí)現(xiàn)小康社會(huì)，不讓一個(gè)人掉隊(duì)，扶貧攻堅(jiān)戰(zhàn)全面打響，精準(zhǔn)扶貧工作在各地展開(kāi)。有些公司積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，實(shí)施精準(zhǔn)扶貧，體現(xiàn)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任和擔(dān)當(dāng)。如太陽(yáng)紙業(yè)捐資300萬(wàn)元用于濟(jì)寧市兗州區(qū)光伏發(fā)電扶貧項(xiàng)目，實(shí)施后可解決全區(qū)無(wú)勞動(dòng)能力的385戶(hù)貧困戶(hù)的穩(wěn)定脫貧問(wèn)題。但精準(zhǔn)扶貧實(shí)施情況描述不足10家，偏少，希望各企業(yè)在享受?chē)?guó)家政策盈利增多的同時(shí)，要積極行動(dòng)起來(lái)，為國(guó)家實(shí)現(xiàn)小康社會(huì)的宏偉目標(biāo)做出應(yīng)有貢獻(xiàn)。

2.4精心布局，全球擴(kuò)展、多元整合積極構(gòu)造有影響的國(guó)際性公司

一些企業(yè)多年來(lái)在全國(guó)布局生產(chǎn)加工基地，繼而設(shè)立全國(guó)或區(qū)域全覆蓋銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)+，打造完整的銷(xiāo)售平臺(tái)，拉近了與客戶(hù)的距離，降低了運(yùn)輸成本，提高了運(yùn)輸效率，提升與市場(chǎng)的對(duì)接能力。個(gè)別公司為優(yōu)化造紙產(chǎn)業(yè)布局，實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展，放眼全球，多領(lǐng)域開(kāi)展并購(gòu)，實(shí)施“一帶一路”戰(zhàn)略，踏上國(guó)際化、多元融合的新征程。

我國(guó)造紙工業(yè)已經(jīng)取得長(zhǎng)足進(jìn)步，很多企業(yè)已建立起現(xiàn)代化企業(yè)制度和形象，但也有諸多難題亟待解決，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和技術(shù)進(jìn)步就是造紙工業(yè)可持續(xù)發(fā)展的核心手段。各公司積極投身新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)與產(chǎn)品生產(chǎn)工藝的升級(jí)和改進(jìn)，打造擁有一支專(zhuān)業(yè)、高效、技術(shù)過(guò)硬的科技研發(fā)隊(duì)伍，研發(fā)成果將形成公司專(zhuān)有技術(shù)，取得國(guó)家相關(guān)發(fā)明或?qū)嵱眯滦蛯?zhuān)利等，并在公司相關(guān)產(chǎn)業(yè)應(yīng)用，提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)能力與技術(shù)研發(fā)能力。如山鷹紙業(yè)依托山鷹學(xué)院，通過(guò)外派培訓(xùn)、外聘講師授課、內(nèi)部分享、外出交流學(xué)習(xí)等形式開(kāi)展各類(lèi)培訓(xùn)工作，系統(tǒng)開(kāi)展人才隊(duì)伍培養(yǎng)工作。

2.5政府補(bǔ)助急劇減少，修身立足是永恒的基石

2016年和2017年市場(chǎng)需求持續(xù)高漲，整體效益普遍趨好，吸引新資本的大量流入，同時(shí)刺激許多企業(yè)紛紛增加投資擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能將會(huì)在后兩年內(nèi)暴增，給行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展增添更多的不確定因素。高企的市場(chǎng)價(jià)格，已迫使下游加工企業(yè)不堪重負(fù)，需求萎縮，一些企業(yè)開(kāi)始去庫(kù)存低價(jià)銷(xiāo)售，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)迫在眉睫，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)隱患增大，應(yīng)引起高度重視。造紙行業(yè)低速發(fā)展是常態(tài)，也是主流，謹(jǐn)防大波動(dòng)大沖擊。

由于近些年國(guó)民經(jīng)濟(jì)脫實(shí)向虛發(fā)展凸顯，工業(yè)制造業(yè)實(shí)體受到嚴(yán)重沖擊，各地政府紛紛向本區(qū)域的骨干企業(yè)輸血扶持，2016年上市公司共獲得各種政府補(bǔ)助12.43億元，是有史以來(lái)最高的一年。但2017年急劇減少，僅7.83億元。一是說(shuō)明造紙業(yè)盈利能力增強(qiáng)，對(duì)政府補(bǔ)助依賴(lài)性減少。二是政府補(bǔ)助只是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)受到總體經(jīng)濟(jì)減速極大沖擊下的一種非常規(guī)的臨時(shí)救助措施，長(zhǎng)遠(yuǎn)看，有逐步減少的趨勢(shì)。所以企業(yè)要修身立足，還需自身提升核心業(yè)務(wù)盈利能力，才有持續(xù)的供血保障，方可做大做強(qiáng)。

2.6資金固嚴(yán)重，去庫(kù)存壓力增大

2017年國(guó)家嚴(yán)加環(huán)保政策加快了落后產(chǎn)能淘汰進(jìn)程，促使許多小型企業(yè)停產(chǎn)，大量落后產(chǎn)能退出，一時(shí)間紙品市場(chǎng)大好，紙價(jià)瘋漲，在極大改善造紙行業(yè)整體效益的同時(shí)，也極大刺激企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)欲望。特別是包裝類(lèi)產(chǎn)品，受電商快遞業(yè)的持續(xù)高漲推動(dòng)，許多企業(yè)投資欲望膨脹，集中性產(chǎn)能暴增將不久到來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)劇增，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的市場(chǎng)劇烈波動(dòng)將會(huì)重復(fù)上演，應(yīng)引起足夠警惕。但受上游纖維原料成本攀升、廢紙進(jìn)口限制和下游印刷包裝的盈利能力被嚴(yán)重削弱等因素影響，庫(kù)存周期瞬間逆轉(zhuǎn)上升到高位，總計(jì)應(yīng)收賬款、存貨和在建工程三大資金占用項(xiàng)高達(dá)507億元，再創(chuàng)歷史新高。如果遇到市場(chǎng)復(fù)蘇下挫，造紙行業(yè)會(huì)很快陷入困境，進(jìn)入新一輪的惡性循環(huán)狀態(tài)，必須健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和對(duì)策機(jī)制，有效化解這一風(fēng)險(xiǎn)。

3總評(píng)

2017年我國(guó)經(jīng)濟(jì)緩中趨穩(wěn)，穩(wěn)中向好，供給側(cè)改革取得階段性成果。在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)的背景下，受供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、國(guó)家環(huán)保整治、淘汰過(guò)剩產(chǎn)能以及市場(chǎng)需求增長(zhǎng)等因素影響，造紙行業(yè)漲價(jià)提速，行業(yè)復(fù)蘇跡象明顯，高景氣度得到延續(xù)。但我們也要清醒看到，一方面造紙行業(yè)環(huán)保問(wèn)題依然嚴(yán)峻，成為各地環(huán)保監(jiān)控的重點(diǎn)目標(biāo)，密集出臺(tái)的一系列環(huán)保嚴(yán)控政策的落地實(shí)施，在利好的同時(shí)也勢(shì)必加大造紙企業(yè)的環(huán)保成本；另一方面隨著網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物的高速增長(zhǎng)，對(duì)包裝物的需求也在不斷增長(zhǎng)，包裝市場(chǎng)依然具有較大的市場(chǎng)容量和發(fā)展?jié)摿?，一時(shí)間各地又掀起一輪包裝紙和紙板的投資熱潮；環(huán)保概念為本色紙（文化用紙、生活用紙和包裝用紙）深層次發(fā)展注入一股強(qiáng)心劑，各地企業(yè)紛紛涌向這一市場(chǎng)。國(guó)家對(duì)廢紙進(jìn)口的嚴(yán)格管理政策，必然使造紙纖維供需出現(xiàn)很大變化，有些企業(yè)積極轉(zhuǎn)向海外，發(fā)展木漿廠或林漿一體化項(xiàng)目。太陽(yáng)老撾項(xiàng)目的正式建成投產(chǎn)，為這一發(fā)展戰(zhàn)略注入新的動(dòng)力并起到示范效應(yīng)。

巨大的發(fā)展空間，中小型企業(yè)偏多的行業(yè)結(jié)構(gòu)，較高的原料對(duì)外依存度，疊加大起大落的市場(chǎng)行情，造紙行業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)十分凸顯。排污許可證的正式實(shí)施和國(guó)家規(guī)范自備電廠政策逐步落地，將是造紙行業(yè)面臨新的大考。供需關(guān)系穩(wěn)定、廢紙進(jìn)口收縮、龍頭議價(jià)能力加強(qiáng)等諸多因素，也將對(duì)2018年造紙業(yè)的市場(chǎng)景氣度起到一定的保駕護(hù)航作用。

注本文中部分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)造紙協(xié)會(huì)的《中國(guó)造紙工業(yè)2017年度報(bào)告》和2017年各紙業(yè)上市公司年報(bào)。