史晨昱

中小企業(yè)融資難融資貴這一世界性難題在我國(guó)表現(xiàn)得較為突出。一旦加強(qiáng)監(jiān)管與緊流動(dòng)性，受害者往往是中小企業(yè)；而一旦放松監(jiān)管與松流動(dòng)性，受益者往往是國(guó)有企業(yè)與投機(jī)者這種狀況，既與整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境密不可分，也與監(jiān)管的結(jié)構(gòu)性缺陷有關(guān)。

中國(guó)金融監(jiān)管具有很強(qiáng)的不對(duì)稱性。所謂不對(duì)稱監(jiān)管，顧名思義，一旦加強(qiáng)監(jiān)管與緊流動(dòng)性，受害者往往是中小企業(yè)；而一旦放松監(jiān)管與松流動(dòng)性，受益者往往是國(guó)有企業(yè)與投機(jī)者。2017年以來(lái)，金融業(yè)持續(xù)“強(qiáng)監(jiān)管”，資金脫實(shí)向虛勢(shì)頭得到遏制，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力再上臺(tái)階。加強(qiáng)監(jiān)管固然是好事，然而那種似曾相識(shí)、運(yùn)動(dòng)式的“不對(duì)稱監(jiān)管”，卻讓人擔(dān)心。

小企業(yè)融資難加劇

隨著去杠桿深入，金融監(jiān)管的良好意向和監(jiān)管規(guī)則之間不對(duì)稱矛盾日益凸顯。

首先，融資收縮過(guò)快導(dǎo)致中小企業(yè)融資成本快速提高。2017年全年，非金融部門(mén)一般貸款加權(quán)平均利率上升了0.36個(gè)百分點(diǎn)，今年3月該利率已升至6.01%，較上年末進(jìn)一步提高了0.21個(gè)百分點(diǎn)。相比大型企業(yè)，中小民企和小微企業(yè)融資成本上升壓力更大。中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院2017年“降成本”調(diào)研報(bào)告顯示，國(guó)有企業(yè)處于優(yōu)勢(shì)地位，融資規(guī)模大，融資成本低；而民營(yíng)企業(yè)處于劣勢(shì)地位。在樣本企業(yè)中，國(guó)有企業(yè)的銀行貸款加權(quán)平均利率明顯低于民營(yíng)企業(yè)，分別為6.13%、5.91%和5.26%，而民營(yíng)企業(yè)則為7.65%、7.41%和6.79%。

其次，“非對(duì)稱”去杠桿給中小企業(yè)融資增加困難。在融資總量收縮過(guò)快、銀行信貸成為當(dāng)前主要融資渠道的情況下，銀行往往更為青睞大型國(guó)有企業(yè)和優(yōu)質(zhì)民企，但這些企業(yè)本來(lái)并不依賴非信貸融資；而很多主要依靠表外融資、目前確實(shí)有實(shí)際融資需求的中小民企承受著相對(duì)更大的融資收縮壓力，而原本杠桿率較高的國(guó)有企業(yè)去杠桿效果卻不明顯。

中小企業(yè)規(guī)模小、實(shí)力弱、缺乏合格的抵質(zhì)押和擔(dān)保物、信用度較低、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差、生命周期偏短，在融資方面面臨的困難自然要比大型企業(yè)更為突出。但中小企業(yè)融資難、融資貴這一世界性難題，在我國(guó)表現(xiàn)得較為突出。這種狀況，既與整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境密不可分，也與監(jiān)管的結(jié)構(gòu)性缺陷有關(guān)。

從整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)且韌性增強(qiáng)，但仍面臨一定下行壓力。6月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）較上月降0.4個(gè)百分點(diǎn)至51.5，亦低于市場(chǎng)預(yù)期的51.6。財(cái)新制造業(yè)PMI為51，較上月略降0.1個(gè)百分點(diǎn)，亦遜于預(yù)期的51.1。同時(shí)，中國(guó)國(guó)內(nèi)上半年新增社會(huì)融資增速按年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，同時(shí)信用利差明顯擴(kuò)大，債券違約、股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)事件不斷出現(xiàn)，下半年可能侵蝕實(shí)體企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。民營(yíng)企業(yè)、中小企融資渠道明顯收窄，保持盈利的小微企業(yè)比例逐漸下降，虧損的小微企業(yè)所占比例逐步上升。據(jù)央行行長(zhǎng)在第十屆陸家嘴金融論壇上披露的數(shù)據(jù)顯示，2018年3月末，小微企業(yè)貸款不良率為2.75%，比大中型企業(yè)高1.2個(gè)百分點(diǎn)。融資難融資貴問(wèn)題更為嚴(yán)峻。

金融改革不徹底

從監(jiān)管看，中國(guó)金融改革不徹底。

其一，融資方式以間接融資為主。金融體系以國(guó)有大型銀行為主的體制性特點(diǎn)使得中小企業(yè)融資面臨正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的“玻璃門(mén)”和“彈簧門(mén)”。正規(guī)金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)貸款支持力度不足，使其不得不更多依靠民間資金。目前，我國(guó)中小企業(yè)融資來(lái)自正規(guī)金融機(jī)構(gòu)與民間融資的比例大致為40%和60%。

其二，資金傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的鏈條環(huán)節(jié)過(guò)長(zhǎng)。中國(guó)金融業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)，利率等管制尚未放開(kāi)，傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品無(wú)法滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及投資者的需求。越來(lái)越多的資金通過(guò)非傳統(tǒng)銀行貸款渠道流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)拓展空間日益從表內(nèi)轉(zhuǎn)向表外，影子銀行興起，最直接的影響表現(xiàn)為貸款替代性金融產(chǎn)品壯大和豐富。然而，此直接融資，非彼直接融資，卻成為所謂“通道業(yè)務(wù)”。信貸資金從儲(chǔ)戶到資金的需求方企業(yè)，中間要經(jīng)過(guò)信托、券商、基金子公司等一系列中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的配合，導(dǎo)致大量通道業(yè)務(wù)滋生，資金傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的鏈條環(huán)節(jié)過(guò)長(zhǎng)，且層層加碼。

此外，監(jiān)管俘獲現(xiàn)象。所謂監(jiān)管俘獲，主要是指，政府建立管制起初，管制機(jī)構(gòu)能獨(dú)立運(yùn)用權(quán)力公平管制，但在被管制者與管制者長(zhǎng)期共存中，管制機(jī)構(gòu)逐漸被部分管制對(duì)象通過(guò)各種手段和方法所俘虜，結(jié)果使被監(jiān)管行業(yè)更加不公平，降低整體效率。金融監(jiān)管部門(mén)，面對(duì)中小企業(yè)，多以有色眼鏡，抱著一種不信任的態(tài)度甚至敵視的態(tài)度。

長(zhǎng)效機(jī)制亟待建立

如何打破這種不對(duì)稱性，是金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該重點(diǎn)考慮的問(wèn)題。短期內(nèi)，我們應(yīng)該采用結(jié)構(gòu)性寬松的貨幣政策。與以往總量寬松的方式不同。結(jié)構(gòu)性寬松的調(diào)控方式，非全面放松也非全面收緊，在此過(guò)程中貨幣政策定向性增強(qiáng)。比如，通過(guò)定向降準(zhǔn)、增加支小支農(nóng)再貸款和再貼現(xiàn)額度、下調(diào)支小再貸款利率以及擴(kuò)大貸款利息收入稅收優(yōu)惠等貨幣和財(cái)政政策手段，來(lái)激勵(lì)銀行加大對(duì)中小企業(yè)的貸款支持。另一方面，建立和完善適合金融機(jī)構(gòu)中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。提高小微企業(yè)不良貸款容忍度，完善中小企業(yè)金融服務(wù)績(jī)效考核制度，對(duì)中小企業(yè)不良貸款進(jìn)行單獨(dú)考核，加大對(duì)中小企業(yè)不良貸款核銷力度，清理不必要的“通道”和“過(guò)橋”環(huán)節(jié)以及相關(guān)收費(fèi)，推動(dòng)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)提升為中小企業(yè)的金融支持力度。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展著眼，解決監(jiān)管不對(duì)稱問(wèn)題是一個(gè)綜合化體系化工程，要建立金融長(zhǎng)效機(jī)制。

一是機(jī)構(gòu)設(shè)置到位。比如，要求大型銀行建設(shè)普惠金融事業(yè)部并向基層延伸服務(wù)機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)，推進(jìn)民營(yíng)銀行常態(tài)化設(shè)立等。

二是加強(qiáng)社會(huì)信用體系建設(shè)。著力培育公益性征信機(jī)構(gòu)，推進(jìn)中小企業(yè)和農(nóng)村信用體系建設(shè)，建立面向社會(huì)的信用信息共享交換平臺(tái)，加快實(shí)現(xiàn)各行業(yè)信用信息與信貸征信系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)連接和信息交換，增強(qiáng)中小企業(yè)信用信息查詢的便利性和準(zhǔn)確性，推進(jìn)中小企業(yè)信用評(píng)級(jí)，緩解中小企業(yè)貸款缺信息、缺信用的難題。

三是搭建中小企業(yè)融資服務(wù)平臺(tái)。完善動(dòng)產(chǎn)抵押、股權(quán)出質(zhì)、商標(biāo)權(quán)質(zhì)押等登記制度，為中小企業(yè)融資提供保障。政府出資的政策性擔(dān)保公司要增強(qiáng)資本實(shí)力，擴(kuò)大擔(dān)保規(guī)模，降低擔(dān)保費(fèi)率。保險(xiǎn)公司要主動(dòng)與銀行尋求合作，開(kāi)展“保險(xiǎn)+信貸”合作支持小微企業(yè)獲得貸款服務(wù)，并實(shí)行較低的保險(xiǎn)費(fèi)率。

四是進(jìn)一步拓寬中小企業(yè)的融資渠道。放寬創(chuàng)業(yè)板對(duì)創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型企業(yè)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，加大對(duì)區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展的支持力度，拓展中小企業(yè)直接融資渠道，支持發(fā)行中小企業(yè)集合債券、集合票據(jù)等，引導(dǎo)私募股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等支持中小企業(yè)發(fā)展。