王 芳

（福建廣播電視大學(xué)，福建福州，350013）

一、問題的提出

近幾年，福建省的發(fā)展面臨著前所未有的機(jī)遇，建設(shè)21世紀(jì)海上絲綢之路核心區(qū)、國家生態(tài)文明試驗(yàn)區(qū)、中國（福建）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)、平潭綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)、福州新區(qū)、福廈泉國家自主創(chuàng)新示范區(qū)等，進(jìn)一步凸顯了福建在全國發(fā)展大局中的地位和作用。2012-2017年，全省生產(chǎn)總值從接近2萬億元到突破3萬2千億元，2016年首次進(jìn)入全國前十；人均生產(chǎn)總值從5.3萬元增加到8.2萬元，2016年上升至全國第6位。最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，2017年全省生產(chǎn)總值32298.2億元，增長8.1%。[1]

2018年是決勝全面建成小康社會、實(shí)施“十三五”規(guī)劃承上啟下的關(guān)鍵一年。我國發(fā)展面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存，為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會持續(xù)健康發(fā)展，要堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，統(tǒng)籌推進(jìn)穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險各項(xiàng)工作，大力推進(jìn)改革開放，創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，推動質(zhì)量變革、效率變革、動力變革，特別在打好防范化解重大風(fēng)險、精準(zhǔn)脫貧、污染防治的攻堅戰(zhàn)方面取得扎實(shí)進(jìn)展，引導(dǎo)和穩(wěn)定預(yù)期，加強(qiáng)和改善民生。因此，加快構(gòu)建現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展高質(zhì)量是建設(shè)新福建的首要任務(wù)。為了推動經(jīng)濟(jì)由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，必須聚焦“產(chǎn)業(yè)優(yōu)”，保證質(zhì)量第一、效益優(yōu)先，大力推動創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略和標(biāo)準(zhǔn)化戰(zhàn)略，進(jìn)一步深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，堅決實(shí)施質(zhì)量提升行動，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革、動力變革，加快創(chuàng)新型省份、先進(jìn)制造業(yè)大省和質(zhì)量強(qiáng)省的建設(shè)步伐。

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，特別是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和跨越式發(fā)展中，作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，資源配置的樞紐，金融業(yè)能夠發(fā)揮無可替代的支撐與引領(lǐng)作用。在過去的幾年里，福建省的金融業(yè)保持快速發(fā)展態(tài)勢，金融體系愈加健全，金融規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，金融改革積極推進(jìn)，閩臺金融合作取得新成果，金融業(yè)對全省經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展做出巨大貢獻(xiàn)。在新福建的建設(shè)過程中，金融服務(wù)功能要進(jìn)一步強(qiáng)化，落實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險、深化金融改革三大任務(wù)。要堅持為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)導(dǎo)向，推動經(jīng)濟(jì)與金融良性互動，確保資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，提高直接融資比重，拓展保險保障功能。要切實(shí)防范化解金融風(fēng)險，健全地方金融議事協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)和金融監(jiān)管體系，協(xié)調(diào)推進(jìn)金融業(yè)綜合監(jiān)管，努力維護(hù)金融經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。要深化金融改革開放，大力發(fā)展普惠金融、綠色金融、科技金融，不斷完善金融體系，持續(xù)改進(jìn)金融服務(wù)，充分利用境內(nèi)外的資源和市場，有效促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。

本文對福建省經(jīng)濟(jì)增長與金融效率關(guān)系的研究，將基于在金融效率和經(jīng)濟(jì)增長等指標(biāo)變量的數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)基礎(chǔ)上進(jìn)行協(xié)整分析，并根據(jù)計量分析的結(jié)果探討研究結(jié)論和政策含義。

二、相關(guān)研究

對于經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展關(guān)系討論的論文可以追溯到早期的古典經(jīng)濟(jì)學(xué)時期，當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，金融發(fā)展對實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的作用十分有限，薩伊定律占據(jù)中心地位。在薩伊定律的背后是對貨幣與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的認(rèn)識。根據(jù)薩伊定律，貨幣只不過是覆蓋在實(shí)物經(jīng)濟(jì)上的面紗，貨幣與經(jīng)濟(jì)是分離的，貨幣的存在不會影響買賣之間的恒等關(guān)系。薩伊（Say，Jean Baptiste）根據(jù)貨幣名目觀，認(rèn)為貨幣本身毫無價值，其價值僅僅在于購買商品，所以賣出商品獲得的貨幣不應(yīng)該長期持有，而應(yīng)該立刻用來購買其它的商品。因此，供給自動會創(chuàng)造需求。 維克賽爾（Knut Wicksell）首先突破了此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍信奉的“貨幣面紗”論，開創(chuàng)性的融合了貨幣分析與實(shí)際分析。他指出，貨幣不是面紗，它對經(jīng)濟(jì)有著積極的作用。貨幣現(xiàn)象通過利率的變化結(jié)果會間接影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，任何貨幣名義價值理論都體現(xiàn)了貨幣數(shù)量變化、利率和價格水平之間的相互關(guān)系。維克賽爾的貨幣經(jīng)濟(jì)理論對現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)大師凱恩斯產(chǎn)生了極其重要的影響。[1]

約翰·梅納德·凱恩斯（John Maynard Keynes）被公認(rèn)為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)最重要的開創(chuàng)者。他突破了新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派的歷史局限，將貨幣金融理論和經(jīng)濟(jì)理論融為一體，使貨幣金融因素成為研究經(jīng)濟(jì)理論體系不可分割的一部分。自他之后，貨幣金融問題一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究的重點(diǎn)之一，貨幣金融和經(jīng)濟(jì)理論再也無法分開。[2]1969年，雷蒙德·W·戈德史密斯在他著名的代表作《金融結(jié)構(gòu)與發(fā)展》中首次清晰地總結(jié)了金融結(jié)構(gòu)的性質(zhì)、特點(diǎn)、構(gòu)成和作用，構(gòu)建了金融結(jié)構(gòu)演變的一整套數(shù)量指標(biāo)，并對金融發(fā)展的類型和基本影響因素、各國金融發(fā)展的特點(diǎn)、金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的引致效應(yīng)等問題作了廣泛深入的剖析。他運(yùn)用定性分析和定量分析相結(jié)合的思路，考察了各國金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展中的重要問題，為金融結(jié)構(gòu)理論研究奠定了堅實(shí)的基礎(chǔ)。[3]1973年，羅納德·I·麥金農(nóng)提出“金融抑制論”，他認(rèn)為，發(fā)展中國家的金融市場不發(fā)達(dá)導(dǎo)致資金的集聚困難和使用浪費(fèi)，嚴(yán)重制約了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。另一方面，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的困難又不能增加資金的積累和對金融服務(wù)的需求，成為金融發(fā)展的障礙，導(dǎo)致金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展相互掣肘的惡性循環(huán)。[4]同年，愛德華·肖發(fā)表的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化》成為金融深化理論的經(jīng)典著作。在這本書中，愛德華·肖比較全面的闡述了金融深化的特征、目標(biāo)和作用，探討了金融抑制的背景和起源，并分析了金融抑制的手段和后果。他高度評價了金融體制和金融政策在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的關(guān)鍵作用，把金融業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展緊密聯(lián)系起來，詳細(xì)地討論了金融部門對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的種種作用，指出金融發(fā)展在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長期戰(zhàn)略中居于重要位置。[5]

三、實(shí)證分析

存貸款比率( Loan—deposit Ratio，簡稱LR)能夠代表金融機(jī)構(gòu)把存款轉(zhuǎn)化為貸款的能力，在一定程度上反映了金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營能力和經(jīng)營效率， 本文選取金融機(jī)構(gòu)貸款余額與存款余額的比值作為衡量金融效率的指標(biāo)。地區(qū)生產(chǎn)總值常被用于考察經(jīng)濟(jì)增長，本文的研究也以地區(qū)生產(chǎn)總值作為衡量經(jīng)濟(jì)增長的指標(biāo)，用GDP表示。為消除異方差性對數(shù)據(jù)的影響，對地區(qū)生產(chǎn)總值取自然對數(shù)，用logGDP表示；對存貸款比率取自然對數(shù)，用logLR表示。因此，本文的研究中利用福建省1980——2016年間的金融機(jī)構(gòu)貸款余額與存款余額的比值（LR）和地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP），考察區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長中金融效率的重要性。

現(xiàn)代計量經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展克服了傳統(tǒng)計量經(jīng)濟(jì)學(xué)只能研究平穩(wěn)時間序列演變特征的不足，用協(xié)整分析、誤差修正模型和Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)等方法，針對經(jīng)濟(jì)時間序列的不平穩(wěn)性的特點(diǎn)，可以更有效地探索非平穩(wěn)變量之間的長期均衡關(guān)系和相互作用。如果兩個或多個非平穩(wěn)時間序列之間存在平穩(wěn)的線性組合，那么就表示這些非平穩(wěn)時間序列之間存在協(xié)整關(guān)系，而且誤差修正模型可以在變量之間建立長期均衡關(guān)系。

大量經(jīng)濟(jì)學(xué)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)活動中的時間序列絕大多數(shù)是非平穩(wěn)的，這對于透過變量的歷史信息來探析其整體上的隨機(jī)性增加了難度。為了更準(zhǔn)確分析金融效率和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系，首先需要檢驗(yàn)這兩個變量的平穩(wěn)性。單位根檢驗(yàn)是檢驗(yàn)變量平穩(wěn)性的標(biāo)準(zhǔn)方法，一般采用ADF檢驗(yàn)法。使用計量經(jīng)濟(jì)學(xué)軟件Eviews6對logGDP和logLR進(jìn)行檢驗(yàn)，見表1。

表1 時間序列的ADF單位根檢驗(yàn)

檢驗(yàn)結(jié)果顯示，序列l(wèi)ogGDP的ADF統(tǒng)計量-1.056445大于檢驗(yàn)水平為1%的t統(tǒng)計量臨界值-4.252879，不能拒絕原假設(shè)，序列是非平穩(wěn)的；序列l(wèi)ogLR的ADF統(tǒng)計量-1.282849大于檢驗(yàn)水平為1%的t統(tǒng)計量臨界值-3.626784，不能拒絕原假設(shè)，序列是非平穩(wěn)的。序列l(wèi)ogGDP的一階差分DlogGDP的ADF統(tǒng)計量-4.553754小于檢驗(yàn)水平為1%的t統(tǒng)計量臨界值-4.356068，拒絕原假設(shè)，序列是平穩(wěn)的；序列l(wèi)ogLR的一階差分DlogLR的ADF統(tǒng)計量-5.722318小于檢驗(yàn)水平為1%的t統(tǒng)計量臨界值-2.632688，拒絕原假設(shè)，序列是平穩(wěn)的；即序列DlogGDP和DlogLR都是平穩(wěn)的序列。因此，序列l(wèi)ogGDP和logLR是一階單整序列，即logGDP ～ I（1）、logLR ～ I（1）。

存貸款比率和地區(qū)生產(chǎn)總值這兩個時間序列是非平穩(wěn)性的，但是它們的線性組合能為克服這個難題提供解決的辦法。協(xié)整檢驗(yàn)通過分析兩個非平穩(wěn)變量的線性組合是否平穩(wěn)，深入挖掘它們在長期中的均衡關(guān)系。因?yàn)榇尜J款比率和地區(qū)生產(chǎn)總值都是一階單整序列，符合協(xié)整檢驗(yàn)要求的同階單整的條件。

根據(jù)Engle和Granger建立的協(xié)整檢驗(yàn)方法，兩個變量是否協(xié)整能夠根據(jù)回歸方程殘差的單位根檢驗(yàn)進(jìn)行判斷。如果兩個變量是協(xié)整的，那么這兩個變量之間就有穩(wěn)定的均衡關(guān)系。

運(yùn)用計量經(jīng)濟(jì)學(xué)軟件Eviews6，對地區(qū)生產(chǎn)總值和存貸款比率構(gòu)建回歸方程：

logGDPt=c0+c1logLRt+ut

采用普通最小二乘法進(jìn)行回歸估計后得到：

logGDPt=6.817828-7.861904logLRt+μt

回歸方程殘差 的單位根檢驗(yàn)結(jié)果顯示，t統(tǒng)計量為-5.858802，比顯著性水平1%的臨界值-3.632900小，拒絕回歸方程的殘差序列存在單位根的原假設(shè)，即殘差序列是平穩(wěn)的。因此，地區(qū)生產(chǎn)總值和存貸款比率之間存在穩(wěn)定的均衡關(guān)系。

四、政策建議

通過對福建省1980—2016年間的金融機(jī)構(gòu)貸款余額與存款余額的比值和地區(qū)生產(chǎn)總值之間的關(guān)系進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)福建省的經(jīng)濟(jì)增長和金融效率之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。

在未來的一段時間內(nèi)，福建省要貫徹新發(fā)展理念，努力建設(shè)“機(jī)制活、產(chǎn)業(yè)優(yōu)、百姓富、生態(tài)美”的新福建，實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量、更有效率、更加公平、更可持續(xù)的發(fā)展，就必須加快構(gòu)建現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展高質(zhì)量。因此，深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，大力開展質(zhì)量提升行動，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革、動力變革，加快建成創(chuàng)新型省份，將是建設(shè)新福建的關(guān)鍵一環(huán)。

在創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展中，金融業(yè)的發(fā)展能夠提供有力支撐和保障。要在不斷完善多元化、多層次、多功能金融組織體系，加緊培育和發(fā)展金融市場體系的同時，更要注重金融機(jī)構(gòu)本身效率的提高。第一，加強(qiáng)金融市場的制度建設(shè)，積極完善金融市場的制度，使得金融市場按照制度規(guī)范運(yùn)行，效率才能提高。以國家金融方針、政策和法律法規(guī)為依據(jù)，高起點(diǎn)制訂我省地方金融市場和地方金融機(jī)構(gòu)發(fā)展規(guī)劃，研究制定地方金融產(chǎn)業(yè)支持政策，推動地方金融政策的改革創(chuàng)新。優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，全面提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率和水平，要堅持以提高發(fā)展質(zhì)量和效益為中心，堅持以推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，堅持新的發(fā)展理念，把更多金融資源配置到經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，大力發(fā)展普惠金融、綠色金融，推進(jìn)金融精準(zhǔn)扶貧。第二，加快發(fā)展資本市場，強(qiáng)化資本市場對技術(shù)創(chuàng)新的支持。一個完善健全的資本市場才能為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供長期資金的支持，豐富金融產(chǎn)品，改善以往的金融產(chǎn)品單一，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理的局面，滿足不同的需求者。構(gòu)建與全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的合作機(jī)制，推動科技型企業(yè)研究制定上市路線圖，鼓勵符合條件的企業(yè)到境內(nèi)外資本市場上市或場外交易市場掛牌，籌集發(fā)展資金，壯大企業(yè)資本實(shí)力，促進(jìn)企業(yè)做大做強(qiáng)。