樊暢

個(gè)股頻頻閃崩，揭開(kāi)又一個(gè)令投資人寒心的話題——上市公司股東股權(quán)質(zhì)押“爆倉(cāng)”。

眾所周知，股價(jià)下跌是引爆股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的一大導(dǎo)火索。反過(guò)來(lái)，大股東高比例股票質(zhì)押一旦觸及平倉(cāng)線，不管會(huì)不會(huì)發(fā)生實(shí)質(zhì)性的強(qiáng)平，一般都會(huì)引起投資者的不安情緒，并導(dǎo)致股價(jià)出現(xiàn)無(wú)抵抗下跌。

危機(jī)

今年以來(lái)，大多數(shù)股票處于下跌狀態(tài)。有統(tǒng)計(jì)顯示，滬深兩市國(guó)有控股的1024家上市公司中，近九成公司股價(jià)處于下跌狀態(tài)，其中有20家公司股價(jià)被“腰斬”。

業(yè)內(nèi)傳聞，金融機(jī)構(gòu)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)指導(dǎo)標(biāo)的池中只選擇了總體質(zhì)押比例在30%以下的公司。同時(shí)不考慮個(gè)人總質(zhì)押率在90%以上的融資人。

目前大股東總體質(zhì)押率在90%以上的公司大概有400家。值得注意的是，一旦股東質(zhì)押比例達(dá)到90%，公司資金流非常緊張，并有斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

在券商嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的背景下，這類(lèi)股東續(xù)期延展可能性較小，爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)非常大。從行業(yè)分布來(lái)看，目前跌破平倉(cāng)線的標(biāo)的主要集中于傳媒、機(jī)械、化工、計(jì)算機(jī)、電子、醫(yī)藥等行業(yè)。

絕大部分股票都是被動(dòng)質(zhì)押，最極端的現(xiàn)象是，大股東股票質(zhì)押比例起初在50%-70%左右，但是股價(jià)一路下跌的時(shí)候，銀行券商督促補(bǔ)倉(cāng)，大股東會(huì)拿出自己持有的其它股份進(jìn)行補(bǔ)充質(zhì)押，一路補(bǔ)充到100%質(zhì)押率的時(shí)候，將徹底失去補(bǔ)倉(cāng)能力，這個(gè)時(shí)候股價(jià)再向下跌，就會(huì)引起強(qiáng)平。

一旦觸發(fā)強(qiáng)平，相當(dāng)于自己砸自己的股，將徹底失去流動(dòng)性，導(dǎo)致連續(xù)跌停，最終以超低的價(jià)格把股份賣(mài)給別人。

為了防止這一現(xiàn)象發(fā)生，有很多已經(jīng)跌破平倉(cāng)線的股票，券商并未執(zhí)行強(qiáng)平，因?yàn)橘|(zhì)押數(shù)量太大，只是不停督促大股東補(bǔ)充質(zhì)押物。

總體可控

目前，大股東總體質(zhì)押率在90%以上的公司約有400家。如此高的大股東質(zhì)押比例，如果不能及時(shí)追加抵押物將引發(fā)極大風(fēng)險(xiǎn)，而且也有質(zhì)押到期后拋售的預(yù)期，這樣對(duì)股價(jià)的壓制將十分明顯。

華誼嘉信（300071.SZ）6月21日晚間公告，公司股東上海寰信持有的部分股份被強(qiáng)制平倉(cāng)，共涉股份數(shù)20.26萬(wàn)股，占公司總股本的0.03%。近期，民盛金科、豫金剛石、迪威迅和邦訊技術(shù)等多家公司都公告了相關(guān)股東質(zhì)押股票遭遇平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。

但6月26日，滬深交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)、銀行業(yè)協(xié)會(huì)四部門(mén)同步發(fā)聲，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)可控，深交所、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)表示將“提供必要的支持”。監(jiān)管層的發(fā)聲算是平復(fù)了投資者的心緒。

目前有2022家上市公司進(jìn)行了股權(quán)質(zhì)押，占A股上市公司總數(shù)近六成。而目前A 股公司股權(quán)質(zhì)押涉及股票市值約3.1萬(wàn)億元，根據(jù)2017年平均質(zhì)押率 45.6%估算，對(duì)應(yīng)的股權(quán)質(zhì)押融資額約為1.5萬(wàn)億元。

從發(fā)展趨勢(shì)看，2014-2015年是股權(quán)質(zhì)押快速發(fā)展時(shí)期，2016年以來(lái)，隨著金融監(jiān)管的加強(qiáng)，股權(quán)融資規(guī)?；酒椒€(wěn)，股權(quán)質(zhì)押涉及市值穩(wěn)定在3萬(wàn)億元左右，而平均質(zhì)押率也穩(wěn)定在略高于40%的水平。

目前落在平倉(cāng)線以下股權(quán)質(zhì)押對(duì)應(yīng)市值在8000億元左右，落在預(yù)警線以下股權(quán)質(zhì)押對(duì)應(yīng)市值1.3萬(wàn)億左右，按45%的平均質(zhì)押率來(lái)計(jì)算，分別對(duì)應(yīng)3600 億元融資和5850億元融資。

股權(quán)質(zhì)押總體風(fēng)險(xiǎn)有限，不會(huì)形成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)以上分析，目前面臨較大平倉(cāng)壓力的股權(quán)質(zhì)押對(duì)應(yīng)市值在2500億元左右，對(duì)應(yīng)融資額約1000億元，面臨一定平倉(cāng)壓力的股權(quán)質(zhì)押對(duì)應(yīng)市值4300億元左右，對(duì)應(yīng)融資額約2000億元。其余平倉(cāng)壓力均有限。

所以目前股權(quán)質(zhì)押整體來(lái)看面臨的風(fēng)險(xiǎn)占比不重，不足以引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，但個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)需要警惕。