邵萍

虧損，貌似已成為國泰財產保險有限責任公司（以下簡稱“國泰財險”）近年來的常態(tài)。

即便在2016年7月引入了具有絕對實力的螞蟻金服作為戰(zhàn)略投資者，并成功增資8.3億，但依舊沒有帶來實質性的改變。2016年年報顯示，國泰財險凈虧損達1.62億元，較2015年1.47億元，同比虧損增幅為10.2%。到了2017年雖然有所緩解，但是仍處虧損狀態(tài)，凈虧損為0.92億元。

2018年5月24日，中國銀保監(jiān)會批復螞蟻金服副總裁韓歆毅成為國泰財險的新任董事長。值得關注的是，國泰財險的前任董事長也來自螞蟻金服。2018年6月8日，螞蟻金服宣布融資140億美元，估值達1500億美元。據(jù)業(yè)內人士稱，此輪融資或為螞蟻金服上市前最后一輪私募融資，并表示螞蟻金服希望明后年能在香港和A股同時上市。

螞蟻金服入主 成色不佳

據(jù)記者了解，于2008年成立的國泰財險，曾一度出現(xiàn)償付能力告急、業(yè)績持續(xù)虧損的狀況。

2016年二季度償付能力報告顯示，國泰財險截至2016年二季度，其核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率均從上季度末的63.63%跌至38.39%，同時并連續(xù)多個季度的風險綜合評級為C。或許也是為了緩解這一現(xiàn)狀，2016年6月27日，國泰財險官網發(fā)布公告稱，根據(jù)《保險公司信息披露管理辦法》及公司相關制度的規(guī)定，成功引入螞蟻金服成為戰(zhàn)略投資者，增資額為8.3億元。此次增資完成后，國泰財險的實收資本由8億增加至16.3億，螞蟻金服持股比例51%，成為其控股股東。

不可否認，螞蟻金服的入主，確實讓國泰財險的償付能力充足率超過了監(jiān)管標準。償付能力報告顯示，2016年三、四季度，國泰財險的核心、綜合償付能力充足率都分別為613.43%、509.76%；2017年一、二、三、四季度的核心、綜合償付能力充足率都分別為496.31%、512.36%、383.59%、288.55%；2018年一季度的核心、綜合償付能力充足率皆為220.84%。

但是，從上述數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，隨著時間的推移，國泰財險的核心、綜合償付能力充足率除了2017年二季度環(huán)比沒有出現(xiàn)下跌外，其余各季度均保持下跌態(tài)勢。

同時，從盈利情況來看，國泰財險也未因螞蟻金服成為控股股東而有所改觀。2016年年報顯示，國泰財險凈虧損達1.62億元，較2015年的1.47億元，同比虧損增幅為10.2%。到了2017年雖然有所緩解，但是依然保持虧損狀態(tài)，凈虧損為0.92億元。2018年一季度償付能力報告顯示，國泰財險僅一季度便虧損了0.38億元。

事實上，虧損對于國泰財險來說，已非罕事。記者通過查閱其2011年以來的年報發(fā)現(xiàn)，該公司已保持7年連續(xù)虧損，2011年-2015年分別凈虧損O.49億元、1.38億元、1.86億元、0.71億元、1.47億元，截至2017年年底，七年累計虧損達8.45億元。

科技保險轉型 道路崎嶇

公開資料顯示，國泰財險早在2014年進行過一次增資，注冊資本金從6億元增至8億元。但是，此次增資也未給國泰財險帶來實質利好。2016年7月，螞蟻金服入主，成為控股股東后，分別對國泰財險的管理層以及業(yè)務方面進行了調整。

在管理層方面，2016年四季度償付能力報告顯示，國泰財險新晉三位董事，有趙穎、尹銘、韓歆毅，2017年3月14日，趙穎獲批擔任國泰財險董事長。

其中，值得注意的是，趙穎和韓歆毅均來自螞蟻金服。公開資料顯示，趙穎是阿里的合伙人，于2009年加入，同時她還是螞蟻金服的副總裁，負責大財務部門及客資部門，并擔任螞蟻金服集團國際事業(yè)群COO；韓歆毅則于2011年加入阿里巴巴，任螞蟻金服副總裁兼CEO助理。

在業(yè)務方面，以螞蟻金服的互聯(lián)網屬性，國泰財險開啟了向科技保險轉型的路徑，從數(shù)據(jù)可見，國泰財險的業(yè)務結構已發(fā)生了變化。2017年年報顯示，國泰財險2017年車險業(yè)務收入為3.16億元，較2016年的4.75億元下降了33.47%；而責任險收入則從2016年的0.95億元上漲到7.94億元，漲幅高達736.79%。作為從前的“老大”，車險顯然已經退而居后了。同時，值得注意的是，車險和責任險這兩大險種2017年分別承保虧損1.09億元、0.32億元。

對于去年“責任險收入的占比高于車險”的情況，國泰財險方面表示，主要是由于公司在賬戶安全險等方面的發(fā)力，正是國泰財險利用科技賦能保險的成果之一。記者打開國泰財險官網，首先映入眼簾的便是一句“我們是科技與保險的結合，科技保險公司是我們的方向”，由此可見其轉型之決心。

只是，雖然從目前的趨勢看，“互聯(lián)網保險”、“保險科技”是一大風口。然而，從已經布局互聯(lián)網財險市場的保險公司的業(yè)績表現(xiàn)來看，并沒有想象中那么美好、那么樂觀。中國保險協(xié)會網站數(shù)據(jù)顯示，2017年布局互聯(lián)網財險市場的保險公司已達到70家，但互聯(lián)網財險累計收入僅為493.49億元，同比下滑了1.75%。

經營壓力凸顯凈流出持續(xù)為負

擺在國泰財險面前的難題，又豈是持續(xù)虧損的業(yè)績，以及坎坷崎嶇的轉型之道呢？

2017年年報顯示，國泰財險去年實現(xiàn)保險業(yè)務收入13.03億元，較去年的6.51億元，同比上漲了100.15%。其中，在投資收益方面，記者通過查閱其2013年以來的年報發(fā)現(xiàn)，該公司的投資收益一直處于穩(wěn)步上升態(tài)勢，2013年-2016年這一數(shù)據(jù)分別為0.15億元、0.31億元、0.35億元、0.37億元。2017年年報顯示，國泰財險去年投資收益依舊保持穩(wěn)中有升，達0.5億元，同比上漲了35.14%。投資收益主要包括存款利息收入、基金與債券投資凈收益等，國泰財險這三項收益去年在投資收益中的占比分別為29.58%、21%、20.47%。

在此，值得關注的是國泰財險官網剛披露的一筆投資交易。2018年6月5日，國泰財險官網宣布，公司申購貨幣基金“余利寶”2000萬元。其中，單筆交易500萬，共交易4筆。眾所周知，余利寶是余額寶的“同胞兄弟”，是由天弘基金與浙江網商銀行合作推出的云商寶貨幣基金，主要面向個人、小微企業(yè)和小微經營者的現(xiàn)金管理產品。

而關于天弘基金，非常巧合的是，螞蟻金服也擁有天弘基金51%的股份，為其控股股東。由此，也可以斷定，國泰財險申購余利寶的行為構成關聯(lián)交易。據(jù)國泰財險公告顯示，2018年以來，國泰財險已與天弘基金累計發(fā)生資金運用類關聯(lián)交易1.17億元。

另外，與穩(wěn)中有升的投資收益相比，近年來國泰財險的投資活動現(xiàn)金流量凈額的表現(xiàn)卻有些波動，其中經營活動凈現(xiàn)金流量凈額已連續(xù)3年持續(xù)為負，不夠理想。

年報數(shù)據(jù)顯示，2016年國泰財險的投資活動現(xiàn)金流量凈額為-6.03億元，而2015年這一數(shù)據(jù)為1.21億元，同比驟降598.35%。不過，到了2017年，該公司的投資活動現(xiàn)金流量凈額轉負為正，達到0.96億元，同比上漲了115.92%。

但是，在經營活動凈現(xiàn)金流量凈額方面，年報顯示，2015年這一數(shù)據(jù)為-0.44億元；到了2016年持續(xù)擴大-至-2.98億元，凈流出同比漲幅高達577.27%；2017年的這一數(shù)據(jù)較2016年雖有所收窄，但依舊為流出狀態(tài)，為-1.06億元。

2018年6月8日，控股股東螞蟻金服發(fā)布公告融資140億美元，對此，有業(yè)內人士表示，此輪融資或為螞蟻金服上市前最后一輪私募融資，該公司有望于明后年在香港和A股同時上市。

日益強大的“后臺”能否讓國泰財險從困局中突圍？尚待考究。