2017年，金融市場風(fēng)起云涌，監(jiān)管政策接二連三。伴隨著資管新規(guī)的出臺，國內(nèi)資產(chǎn)管理市場也迎來了革命性的時刻?！皣?yán)”字當(dāng)頭，大資管將如何轉(zhuǎn)型，未來將何去何從？

1月21日，在2018中國金融理財創(chuàng)新與發(fā)展論壇暨第八屆“金貔貅獎”頒獎盛典上，中國建設(shè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中心副總經(jīng)理謝國旺、興業(yè)銀行資產(chǎn)托管部總經(jīng)理吳若曼、民生加銀基金副總經(jīng)理宋永明、國嘉資本管理公司首席合規(guī)風(fēng)控官王景雷、天諾財富董事長鐘凱、鼎信長城集團(tuán)董事長章華、中糧信托公司總經(jīng)理助理張勇圍繞著“大資管轉(zhuǎn)型升級，尋找金融發(fā)展新方位”的話題展開了熱烈而又精彩的討論。

章華：大家下午好！我們這是一個新時代，在新時代里面，我們召開一個年度會議，會議的主題“新坐標(biāo)新方位”，圓桌論壇內(nèi)容非常切合我們的大環(huán)境，圍繞著新方位而展開。剛才中國光大銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理潘東總也提到了從過去一個多月間陸續(xù)出臺30多個針對金融業(yè)的監(jiān)管法規(guī)，這應(yīng)該是有史以來第一次這么集中的發(fā)布。在這樣的新形勢下，我們該何去何從變得尤為關(guān)鍵。在座的幾位都是業(yè)界大咖，都是在銀行業(yè)、基金業(yè)、財富管理、信托管理有多年從業(yè)經(jīng)驗的。

挑戰(zhàn)與壓力巨大備路大伽激辯大資管轉(zhuǎn)型的化解之道

章華：在新規(guī)之下.大家的挑戰(zhàn)與壓力是什么，化解之道是什么？

謝國旺：銀行資管掘金住房租賃市場藍(lán)海。這個問題不是新問題了，按理說每個人對這個問題都有很深的感受。我覺得前面的嘉賓說得都很透，我個人感覺其實這個問題在去年全國金融工作會議上三大目標(biāo)已經(jīng)高度概括了，總的就是服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，化解金融風(fēng)險，深化金融改革。我想作為一個國有銀行，我們會緊緊圍繞三個大主題，我們對新規(guī)態(tài)度很鮮明，一定是擁抱歡迎新規(guī)。在新規(guī)總體框架下，我們圍繞去年提出的三大任務(wù)，要把國有銀行責(zé)任擔(dān)當(dāng)做好。

章華：房地產(chǎn)是灰犀牛之一，我們明顯看到建設(shè)銀行圍繞著租售并舉做了很大的貢獻(xiàn)，請您跟我們分享—下。我們知道在北上廣深一線城市。房地產(chǎn)租金回報率只有1.5%左右.銀行怎么會賠錢干這個事情呢？

謝國旺：我發(fā)現(xiàn)論壇的質(zhì)量真的是很高，對此，我先談?wù)勎覀€人的理解，您說的這個情況是在我們內(nèi)部探討過的問題。第一，建設(shè)銀行最開始的淵源就是與房地產(chǎn)建筑行業(yè)，這個紅利吃了近30年了。但是在中央去年提出“房子是用來住的，不是用來炒”的時候，我們高管上下都在探索這個路，如何響應(yīng)黨的號召？租購?fù)瑱?quán)在經(jīng)濟(jì)上的意義到底如何落地，是不是一片藍(lán)海？我們作為一個國有銀行應(yīng)該做政府提倡和推動的事情，這是一個大行應(yīng)該的行為。從這方面講，我們應(yīng)該從政策上順勢而為，才能找到一片藍(lán)海。

第二，以我們對房地產(chǎn)的理解，我們感覺到租賃市場是一片可以真正挖掘的市場。比如說租售比，北京大概是1：700，國際上1：200，差別很大。但是我們最近調(diào)研發(fā)現(xiàn)，實際上房地產(chǎn)市場幾乎所有的房子，蓋出來都是為了賣，而不是用來租的。我們?nèi)ヒ恍┏鞘姓{(diào)研，有些并不是一線的城市，一個25平米的房子能夠租到2500元左右，但是如果這個房子變成50平米，卻不可能租到5000。這給了我們一個非常大的思路，這個市場如何細(xì)分？從資產(chǎn)管理的角度有很多的點可以研究來做。

當(dāng)然，服務(wù)租房市場是我們建行大的戰(zhàn)略，我們今年快速地在IT上推出五大系統(tǒng)。借助這些系統(tǒng)，真的是經(jīng)過深思熟慮，經(jīng)過對市場分析之后，我們自己感覺到整個資管在租賃住房方面，大有可為。

章華：我剛才提問一個問題，謝總回答的非常概括，我又提問一個問題，謝總的回答非常圓滿。那么，接來下請問，這波新規(guī)對各自所在崗位最大的挑戰(zhàn)是什么？對我們來說化解之道是什么？

吳若曼：新規(guī)之下，第三方托管大有可為

因為資管業(yè)務(wù)發(fā)展制度的設(shè)計讓銀行有一個新興業(yè)務(wù)叫托管銀行，這是三類銀行中最全面的接觸到資本市場的一類。所有的產(chǎn)品，無論是股票、債券、貨幣還是股權(quán)，包括貸款類的各種信托保險，公募私募都必須選擇托管，所以托管行業(yè)隨著資管業(yè)務(wù)的發(fā)展有了很大的發(fā)展。去年Q3報告顯示，銀行不包括券商托管的，就有135萬億的規(guī)模。

新的資管新規(guī)出臺之后，銀行理財受影響很大，像我們這樣的中型銀行受影響更大，通道不能走了，各類都不能進(jìn)行，我們原有的以銀行理財推動整個業(yè)務(wù)發(fā)展的模式通道少了一倍，去通道、去嵌套的規(guī)模少了30%左右。

同時，面臨的問題也非常多。上面說的是規(guī)模方面的影響，其實對運(yùn)營模式也有很大的影響。興業(yè)銀行托管超過11萬億，也排在前幾位，但卻不像其他銀行，像工行有公募，我們更多在私募、專戶、信托領(lǐng)域進(jìn)行競爭。我們是全行業(yè)托管只數(shù)最多的銀行，達(dá)到2.4萬只。每一只要按照凈值性管理要求，我們必須重建系統(tǒng)，科技升級換代、客戶響應(yīng)有很大的改變。

當(dāng)然，機(jī)遇也很大，第三方托管給我們帶來了新的機(jī)遇。就第三方托管來說，真正凈值化托管銀行并不是特別多，所以對于我們這一類在科技、人員、業(yè)務(wù)模式比較多的銀行來說，特別是商業(yè)銀行，凈值化管理之后在股權(quán)類的投資、在ABS都會加大。

所以，我覺得每一次調(diào)整會有很大的影響，但同時也會有動力，總之我們對這個行業(yè)充滿信心。

宋永明：權(quán)益類基金是下一步發(fā)展的契機(jī)

我去年7月份加入到公募基金行業(yè)，講到今天的主題資產(chǎn)監(jiān)管新規(guī)政策影響，我印象最深的去年7月份剛到基金公司的時候，遇到的第一個規(guī)定是開放式基金流動性風(fēng)險的管理辦法，對公募基金流動性管理提出一系列要求。隨后，一行三會出臺統(tǒng)一資管的征求意見稿，年底有了一系列監(jiān)管的政策，比如說貨幣基金不納入到規(guī)模的計量、貨幣基金達(dá)到風(fēng)險準(zhǔn)備金200倍后不能再增加等等，直到今年年初密集出臺的監(jiān)管新規(guī)，債券交易、同業(yè)存單備案管理、大額風(fēng)險暴露、銀信合作規(guī)定等等。所有這些監(jiān)管新規(guī)直指降低杠桿、統(tǒng)一納入監(jiān)管，這是未來資管行業(yè)監(jiān)管的總體方向。

公募基金這幾年迅速地發(fā)展，但是它的發(fā)展靠的是什么？貨幣基金。如果未來資管新規(guī)出臺，大家對于公募基金發(fā)展總體比較樂觀。資產(chǎn)管理監(jiān)管新規(guī)及配套辦法基本上是按照公募基金的凈值管理、托管、打破剛兌，也體現(xiàn)了規(guī)范的監(jiān)管思路。但是我認(rèn)為這個辦法出臺，從中短期看，對公募基金也不會有大的刺激。不過資管行業(yè)總體在規(guī)范、收縮，總的蛋糕變小了，公募行業(yè)也會受到影響。

未來怎么做，走到哪一步？回歸本源，基金行業(yè)本質(zhì)上是受人之托，代人理財，主動地發(fā)揮管理能力，為客戶獲得比較好的收益。而不是利用基金作為政策或者監(jiān)管套利的通道，也不是用來回避政策、稅收監(jiān)管的通道，所以我們要有清晰地認(rèn)識。從2007年的時候，公募基金在資本市場中的占比大約是37%左右，經(jīng)歷了10年的發(fā)展，目前在資本市場上的占比僅僅是40%，很難想像到會這么低。實際上這些年基金業(yè)的快速發(fā)展，是以貨幣基金、理財型基金為主的。

民生加銀基金雖然是銀行系的基金公司，但是主動管理能力也很強(qiáng)。我們大股東是民生銀行、加拿大皇家銀行。據(jù)銀河數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末公司權(quán)益類基金過去三年收益率排名第四，投研實力比較強(qiáng)。很不容易的是，權(quán)益類投資有幾位明星基金經(jīng)理，總經(jīng)理吳劍飛自己就是一位基金經(jīng)理，親自擔(dān)綱，在投研方面抓得非常細(xì)致，風(fēng)控也比較嚴(yán)格。所以基于比較強(qiáng)的投研水平，去年下半年權(quán)益類基金迅速地增長，這也是下一步發(fā)展的契機(jī)。

王景雷：大資管行業(yè)應(yīng)當(dāng)終結(jié)亂象回歸本源

關(guān)于資管新規(guī)帶來的挑戰(zhàn)，就像小馬過河的寓言故事一樣，由于我們現(xiàn)場嘉賓所處行業(yè)不一樣，相關(guān)資管監(jiān)管的法律法規(guī)體系、業(yè)務(wù)規(guī)則、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)等不盡一致，大家的感受也是冷熱不均、喜憂雜陳，不盡相同。就資產(chǎn)管理行業(yè)整體而言，面臨的挑戰(zhàn)比較大。就私募基金行業(yè)而言面臨的新規(guī)壓力相對小些，因為私募基金行業(yè)的監(jiān)管規(guī)范架構(gòu)，基本上是在資管新規(guī)的總體監(jiān)管原則之內(nèi)。

關(guān)于如何應(yīng)對資管新規(guī)、大資管如何轉(zhuǎn)型升級、金融發(fā)展如何尋找新方位，我們需要從國家進(jìn)步、市場發(fā)展的大背景、大格局下統(tǒng)籌考慮。

首先要找到指南針，這個指南針就是國家重大政策法規(guī)，特別是新的時代變化，至少有十九大精神、2017年中央經(jīng)濟(jì)工作會議內(nèi)核、第五次全國金融工作會議，以及中國人民銀行、中國銀監(jiān)會、中國證監(jiān)會等各部委關(guān)于《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》等資管新規(guī)重要相關(guān)文件等四大方向坐標(biāo)。

我原來在中國證監(jiān)會工作時，是《證券法》、《證券投資基金法》兩部資本市場核心法律修訂組的重要成員，當(dāng)時針對“證券”法律定義的范圍過窄、資產(chǎn)管理產(chǎn)品規(guī)則不統(tǒng)一、標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、監(jiān)管不統(tǒng)一等問題從法律修訂到大資管監(jiān)管協(xié)調(diào)統(tǒng)一均做了系統(tǒng)、深入研究和頂層制度設(shè)計，當(dāng)時的很多工作建議大多體現(xiàn)在此次發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》。資管新規(guī)對部分業(yè)界機(jī)構(gòu)而言像是晴天霹靂，但對于我們曾在國家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)工作多年的資深人士而言，更多地感受是大資管行業(yè)應(yīng)當(dāng)終結(jié)亂象、回歸本源，監(jiān)管也應(yīng)當(dāng)撥亂反正、回歸本位，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要姓監(jiān)。即使從全球來看，金融行業(yè)特別是我們私募基金行業(yè)的監(jiān)管也呈現(xiàn)出趨嚴(yán)態(tài)勢。適當(dāng)加強(qiáng)監(jiān)管統(tǒng)一、規(guī)范工作不是要打垮金融行業(yè)，目的是使金融體系能夠在整體風(fēng)險可控的情況下更好地支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

找準(zhǔn)了指南針，剩下的工作就是各自定好位、回歸本位、各負(fù)其責(zé)、堅決貫徹落實，要緊密圍繞防控金融風(fēng)險、精準(zhǔn)扶貧、污染防治、中國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、一帶一路、雄安新區(qū)、京津冀一體化、長江經(jīng)濟(jì)帶、粵港澳大灣區(qū)等國家戰(zhàn)略和市場需求，做好資產(chǎn)管理行業(yè)特別是私募投資基金工作。金融業(yè)事關(guān)國家經(jīng)濟(jì)安全，關(guān)系到全體國民財富。我國中小企業(yè)普遍存在融資難、融資貴問題，直接融資比重仍遠(yuǎn)低于歐美發(fā)達(dá)國家水平。我們私募基金已經(jīng)成為我國多層次資本市場的重要參與者，日益承擔(dān)起對投資人的信托責(zé)任、對資本市場的價值回歸責(zé)任和對實體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展責(zé)任。我們金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)把為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)作為出發(fā)點和落腳點，全面提升服務(wù)效率和水平，把更多金融資源配置到經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，更好滿足人民群眾和實體經(jīng)濟(jì)多樣化的金融需求，促進(jìn)融資便利化、降低實體經(jīng)濟(jì)成本、提高資源配置效率、保障風(fēng)險可控。

相信我們能在新時代、新格局中，不忘初心，砥礪前行，為發(fā)展中國資本市場、服務(wù)中國實體經(jīng)濟(jì)、共建和諧美好社會、實現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

鐘凱：未來最需要考慮的問題，是錢從哪里來？

作為資產(chǎn)管理的下游企業(yè)，天諾財富認(rèn)為，第一，在資管要求的前提下更好的服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。第二，金融體制內(nèi)如何優(yōu)化人力資源體系，如何留住人才，這個可能是在咱們這個“以人為本”的行業(yè)內(nèi)需要考慮的。

此外，從2018年開始無論是資管新規(guī)還是實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，未來錢從哪來，這是大家可能需要考慮的問題。

天諾財富作為財富管理行業(yè)中帶著升級思維成立的一家以私募基金為前提的財富管理公司，整個公司的核心成員都是金融機(jī)構(gòu)從業(yè)十年以上的老人，并長期從事財富管理的業(yè)務(wù)，希望在目前產(chǎn)品同質(zhì)化比較嚴(yán)重的情況下，為財富管理行業(yè)帶來升級。

我們選擇打造綜合服務(wù)平臺的方式，通過財富管理、資產(chǎn)管理滿足客戶對金融、投資理財?shù)男枨?，同時也圍繞消費升級做了一些產(chǎn)業(yè)投資。目前主要布局五個方向：一是非標(biāo)住宿，比如精品酒店、民宿等一些圍繞消費升級的產(chǎn)業(yè)；第二，出入境游，以客戶需求為導(dǎo)向選擇一些行業(yè)進(jìn)行服務(wù)；第三，教育。與具有教育管理能力的企業(yè)做教育資產(chǎn)的收購；第四，生活美學(xué)。我們也在布局生活美容、醫(yī)學(xué)美容等企業(yè)；第五，高端醫(yī)養(yǎng)。但目前這個部分沒有看到特別好的企業(yè)。

圍繞高凈值人群的消費服務(wù)，做一些產(chǎn)業(yè)投資，我們也是從財富管理細(xì)分的角度去考慮如何滿足客戶需求，為客戶提供滿意的服務(wù)，以此為前提去做商業(yè)模式與盈利模式。

章華：未來信托的挑戰(zhàn)與機(jī)遇在哪兒？

張勇：原有的商業(yè)模式瀕臨破產(chǎn)，三方面著力信托業(yè)主動轉(zhuǎn)型

這幾年信托行業(yè)突飛猛進(jìn)，除了各位信托行業(yè)的努力之外，也受惠于中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展：一是所謂的利率雙軌制，二是通道業(yè)務(wù)。

因為這幾年我國經(jīng)濟(jì)在高歌猛進(jìn)，對增量的融資需求非常大。許多融資需求在銀行得不到滿足后，便會轉(zhuǎn)到信托行業(yè)，信托行業(yè)便體現(xiàn)出一種反周期的狀態(tài)；當(dāng)政策限制銀行對房地產(chǎn)投資的時候，很多投資也會轉(zhuǎn)到信托。所以，在這樣的情況下，信托行業(yè)無形中獲得較多利益，也就呈現(xiàn)出突飛猛進(jìn)地發(fā)展態(tài)勢。

但是在經(jīng)濟(jì)增速平穩(wěn)的情況下，信托原來的商業(yè)邏輯可能就不成立了。原來的時候我們可能會有比較高的利潤，給投資人10%，信托拿5%，剛兌。但是在目前的情況下，可能只給到12%，要承擔(dān)12%的風(fēng)險，承擔(dān)的風(fēng)險與收益大大變化。在這樣的情況下履行剛兌，原來的信托商業(yè)模式可能就會面臨破產(chǎn)，所以信托行業(yè)必須要轉(zhuǎn)型。

另外一個邏輯，從表面來看，信托本身有一個牌照優(yōu)勢，可以做很多通道業(yè)務(wù)。但是，如果深入看信托，其功能其實非常強(qiáng)大，現(xiàn)在遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有發(fā)揮出效益。信托牌照與其他牌照相比，可以做實業(yè)投資、貨幣市場。金融無非是把貨幣或者資產(chǎn)在時間、空間形成轉(zhuǎn)化，信托在這方面的能力就很強(qiáng)。所以，當(dāng)深入下去之后，才發(fā)現(xiàn)信托可以更好地跟實體經(jīng)濟(jì)融合。

我們信托行業(yè)可能的出路就那么幾條，第一，回歸本源的內(nèi)涵之一就是提升主動管理能力；第二，打破剛兌。我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到現(xiàn)在這個階段，整個社會都有打破剛兌的過程，但能否打破剛兌，其實背后有許多內(nèi)涵，對于受托機(jī)構(gòu)來說也有很多責(zé)任，做到之后，才有可能打破剛兌。

第三，產(chǎn)品融合。信托有比較強(qiáng)大的牌照優(yōu)勢，可以根據(jù)股東資源、管理層偏好，深入介入一些產(chǎn)業(yè)，形成對某些行業(yè)的把握。當(dāng)你介入一個產(chǎn)業(yè)，優(yōu)良資產(chǎn)多了之后，加工的產(chǎn)品自然就更方便，但相應(yīng)的也要承擔(dān)更多風(fēng)險，作出更大的貢獻(xiàn)。

各自看好的投資行業(yè)、投資產(chǎn)品

章華：面對風(fēng)險累積比較大，監(jiān)管政策非常嚴(yán)厲情況下，2018年結(jié)合各自崗位最看好的投資行業(yè)、投資產(chǎn)品是什么？

謝國旺：包括租賃租房在內(nèi)的大的健康產(chǎn)業(yè)。

吳若曼：凈值型的公募基金。

宋永明：理財型產(chǎn)品可能迎來發(fā)展契機(jī)。

王景雷：高端裝備、新能源、消費升級、電商。

鐘凱：服務(wù)行業(yè)，也包括消費行業(yè)。

張勇：我覺得從中糧產(chǎn)業(yè)背景來講，我們最看好的是農(nóng)業(yè)、消費行業(yè)。因為人類歷史上沒有那么大一個群體實現(xiàn)消費升級。

章華：我也說一點，因為我們在房地產(chǎn)布局多一些，房地產(chǎn)爭論很多，2018年量會下來，但是單價會上去。這是我們的研判。