陳希琳

在改革開放40周年之際，從具體的改革開放事物中超脫出來，回顧來路，肯定成績，展望未來，以相對超然的姿態(tài)思考“改革開放”背后的理念、路徑等形而上的內(nèi)容，推動思想大碰撞，尤為重要。過去的40年間，實體經(jīng)濟碩果累累，成為改革開放取得成效的關(guān)鍵領(lǐng)域。而金融就是為實體經(jīng)濟服務(wù)的，因?qū)嶓w經(jīng)濟而生，因?qū)嶓w經(jīng)濟而壯大。

現(xiàn)代金融體系框架“從無到有”

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長陳道富告訴《經(jīng)濟》記者，我國當(dāng)前的金融體系是從計劃經(jīng)濟時期“大一統(tǒng)”體系中逐步分離，廣泛借鑒國際經(jīng)驗并沿著專業(yè)化、市場化、國際化方向發(fā)展起來的，是隨著我國市場經(jīng)濟成分不斷增加，一次次的思想解放和對市場、金融認識不斷深化，在“自下而上”的“市場探索、政府認可”和“自上而下”的“局部試點、政策推廣”兩條路徑交互嘗試中，在“市場、監(jiān)管、調(diào)控”三者矛盾中平衡“改革、發(fā)展、穩(wěn)定”關(guān)系下交錯推進的。

在計劃與市場的爭論中，我國實現(xiàn)財政和金融（人民銀行）的分離，然后是中央銀行和專業(yè)銀行的分離，實現(xiàn)專業(yè)銀行向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變，將政策性銀行獨立出來，逐步設(shè)立政策性金融機構(gòu)。

在“姓資”“姓社”的爭議中，我國以試驗的心態(tài)搭建起獨特的“為國有企業(yè)融資”、散戶為主的股票市場，以至于相當(dāng)長時期內(nèi)我國在資本市場發(fā)展問題上一直都在爭論“先天不足”還是“后天缺陷”。

在“先機構(gòu)還是先市場”的爭論中，隨著專業(yè)化金融機構(gòu)的增多，開始了建設(shè)金融市場的反復(fù)探索，如20世紀(jì)90年代初的銀行間拆借市場、股票市場、期貨市場等，并推動發(fā)展機構(gòu)投資者和各類中介機構(gòu)，推進多層次資本市場建設(shè)。

在“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”與“綜合經(jīng)營、綜合監(jiān)管”的討論中，我國的金融機構(gòu)和監(jiān)管部門都走上了“合久必分，分久必合”的歷史邏輯。從大一統(tǒng)的金融體制逐步分離出各類專業(yè)機構(gòu)分業(yè)經(jīng)營后，又在實踐中出現(xiàn)大量的金融集團綜合經(jīng)營，除在股權(quán)上持有多個金融機構(gòu)實現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營，還在業(yè)務(wù)上交叉融合，如在資產(chǎn)管理領(lǐng)域相互交織，影子銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域更是混業(yè)經(jīng)營。監(jiān)管部門也從中央銀行一家逐步演化為“一行三會”，并再次改為“一行兩委”，加強宏觀調(diào)控和監(jiān)管間的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。

陳道富表示，我國金融業(yè)的對外開放和金融價格的自由化走著一條更加謹慎和漸進的務(wù)實道路。我國充分吸取經(jīng)濟改革開放中積累的“以開放促改革”、價格雙軌制和價格闖關(guān)等的經(jīng)驗教訓(xùn)，吸取國際上金融開放過程中曾出現(xiàn)的風(fēng)險，按照“先內(nèi)后外，先外幣后本幣，先機構(gòu)后個人”等原則，與國內(nèi)金融監(jiān)管能力和金融市場發(fā)展水平相適應(yīng)地逐步對外放開金融服務(wù)業(yè)，在資質(zhì)和規(guī)模雙重審核的管道中漸近放開跨境資金流動，并讓人民幣國際化優(yōu)先推進，保持著充足的外匯儲備。“我們在充分評估國內(nèi)外環(huán)境并做好配套措施的情況下，按照既定原則和步驟穩(wěn)步推進利率、匯率等市場化形成機制，推動股票發(fā)行價格、債券發(fā)行利率更多由市場供求決定，減少直至放棄對保險費率和證券交易傭金等直接的行政管制。”

于無聲處聽驚雷

雖然我國當(dāng)前的金融體系是充分借鑒國際經(jīng)驗建立起來的，我們學(xué)習(xí)的也是西方的那套金融理論，但多方引進且相當(dāng)程度都已“中國化”，使得我國的金融運行具有顯著的“中國特色”。

陳道富表示，開放競爭和科技發(fā)展推動金融實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，我國的金融改革已從外在的“形”轉(zhuǎn)向內(nèi)在的“神”，牽一發(fā)而動全身。金融工作會議已對未來5年的金融發(fā)展、監(jiān)管和調(diào)控指明了方向，進行了全面部署。為更好貫徹落實中央部署，更順利推動金融改革以穩(wěn)定發(fā)揮金融功能，除從現(xiàn)實運行中重新認識真實世界的金融體系這本“無字天書”，清晰定位財政、金融、監(jiān)管、宏觀調(diào)控和危機應(yīng)對不同職能外，還有必要跳出所謂的“國際趨勢”，對其中蘊含的理念、功能、模式、改革路徑等深層次問題展開充分討論，使金融體系具有內(nèi)在的神韻。

例如平衡微觀主體的成長、多層次金融市場的建設(shè)和金融市場的穩(wěn)定。陳道富告訴記者，我國微觀主體普遍存在既希望政府放權(quán)不干預(yù)，又希望政府信用支撐，尤其在困難和危機時期希望政府介入的矛盾心態(tài)，表現(xiàn)出“青春期”的躁動和非完全獨立性。金融市場內(nèi)生信任的凝聚過程中，也將伴隨著市場“中心化”的集中過程，引發(fā)“太大而不能倒”的隱患?！敖鹑隗w系的成長，如小孩的成長一般，需要管理和宏觀調(diào)控理念的調(diào)適，特別對非系統(tǒng)性風(fēng)險和反映經(jīng)濟周期的金融波動，需要有更大的容忍度?！?/p>

“我們似乎對直接融資和間接融資、分業(yè)與混業(yè)、產(chǎn)融結(jié)合模式已有戰(zhàn)略上的選擇，但現(xiàn)實中又廣泛存在隱性擔(dān)保和剛性兌付，甚至名股實債?！痹陉惖栏豢磥恚g接融資似乎更符合文化傳統(tǒng)和市場需要，我們?nèi)詧猿址謽I(yè)經(jīng)營分業(yè)監(jiān)管，但實際上不同類型金融機構(gòu)間存在復(fù)雜的股權(quán)、業(yè)務(wù)、資金等方面的融合，甚至產(chǎn)業(yè)和金融的多維度融合。

如何實現(xiàn)轉(zhuǎn)變甚至轉(zhuǎn)型并不容易，在破和立之間，還需要從實踐角度設(shè)計可行的改革路徑和對改革成功與否的評價體系。總之，“當(dāng)從金融弱國轉(zhuǎn)向金融強國時，特別是當(dāng)我國的金融改革不僅僅是現(xiàn)有體系的完善，還將涉及重構(gòu)金融要素和金融基礎(chǔ)設(shè)施的體系演進和轉(zhuǎn)型，探索新的理念和模式，已不能簡單借鑒國際經(jīng)驗了，需要立足于我國的傳統(tǒng)、現(xiàn)實環(huán)境和金融實踐，直面現(xiàn)實中的混亂與困惑，既要克服從概念到概念，堅持問題導(dǎo)向，又要不為具體問題所束縛，需要‘于無聲處聽驚雷，突破觀念約束，回歸本源思考與探索”。陳道富如是說。

40年金融改革思路

今年是中國改革開放40周年，在這些年的金融領(lǐng)域改革過程中，有很多令人印象深刻的事情或時刻。

山東大學(xué)經(jīng)濟研究院院長黃少安印象最深刻的是在上個世紀(jì)90年代初，中國建立了證券交易所，開始公開發(fā)行和買賣股票。

對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院教授丁建臣感觸最深的則是1983年9月17日，中國人民銀行專門行使央行職能，中國新的金融體制開始構(gòu)建。

中國金融有幾項大的改革，最初的改革是建立中央銀行體制，北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐向《經(jīng)濟》記者講道：“在文革前，我們只有一家銀行即中國人民銀行。1979年以后，開始把中國人民銀行的一些業(yè)務(wù)分出去，成立了中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建設(shè)銀行、中國工商銀行等，這是市場化改革的第一步。第二個改革是銀行的企業(yè)化改革。過去銀行的行政計劃非常多，不適應(yīng)市場的需求，因此把專業(yè)銀行都變成真正的商業(yè)銀行，1990年年初，完成了專業(yè)銀行的商業(yè)化、企業(yè)化管理，銀行必須有利潤，過去貸款要服從國家計劃，改革之后則按照市場操作，在這個階段，還建立了一些中小銀行、股份制銀行等?！?/p>

第三個改革是資本市場改革，1990年建立了兩個交易所，上海證券交易所和深圳證券交易所，從此，中國資本市場就建起來了，金融進一步市場化，一直到現(xiàn)在對中國經(jīng)濟發(fā)展起了很大的作用。

第四個改革是中國金融監(jiān)管體制的改革?！伴_始是由中國人民銀行管，出現(xiàn)資本市場后，我們建立了‘一行三會，進行金融監(jiān)管。時至今日進一步改革，構(gòu)建了‘一委一行兩會，即國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會、中國人民銀行、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、中國證監(jiān)會，銀監(jiān)會和保監(jiān)會合并為‘銀保監(jiān)會（中國銀行保險監(jiān)督管理委員會），這個體制對統(tǒng)一協(xié)調(diào)管理，尤其是對貨幣政策審慎監(jiān)管都會起很大作用，并且保持了證券市場監(jiān)管的獨立性。”曹鳳岐說。

第五個改革是金融的對外開放。尤其是2001年加入WTO以后，我國金融開放的步伐比較快，引進外資銀行，允許外國壽險公司在華設(shè)立合資公司等。曹鳳岐表示，現(xiàn)在我們還要進一步開放，過去基金公司、保險公司、證券公司等外資持股比例不得超過49%，現(xiàn)在放寬到51%，三年后投資比例將不受限制，還將取消對中資銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資單一持股不超過20%、合計持股不超過25%的持股比例限制。

實際上，金融改革是一種配套性的改革，曹鳳岐認為，真正的改革是圍繞經(jīng)濟體制企業(yè)的改革，包括宏觀和微觀，所以金融改革思路整體來說是服務(wù)中國實體經(jīng)濟改革。

從上個世紀(jì)90年代初開始，中國的金融市場化改革全面展開，一直到2010年代中期，雖然改革過程中遇到困難，也因為經(jīng)驗不足、法制不健全而出現(xiàn)過股市劇烈波動、市場參與者行為不規(guī)范，但是，黃少安對《經(jīng)濟》稱，總體上有兩個基本面必須充分肯定：第一，國有專業(yè)銀行的市場化改革基本成功；第二，商業(yè)銀行和資本市場都有力地支持了國有企業(yè)改革和實體經(jīng)濟發(fā)展?！爸劣诟母镞^程中的問題，沒有超出體制轉(zhuǎn)軌和新興金融市場問題的可能性范圍。而且，我國也成功地應(yīng)對了1997年的亞洲金融危機?！?/p>

中央財經(jīng)大學(xué)原校長、國務(wù)院參事室金融中心研究員、中國金融學(xué)會副會長王廣謙也對《經(jīng)濟》記者表示，其實，金融改革思路基本上沒變，也不存在走彎路，只是哪個領(lǐng)域快一點、哪個領(lǐng)域慢一點的問題?！笆袌鼋?jīng)濟體制是中國改革開放40年來一條很重要的主線，這40年中金融發(fā)展的作用巨大，市場運作、利率市場化推進、多元化決策、多樣化金融機構(gòu)、完善資本市場等，都有力促進了經(jīng)濟的增長?！?/p>

此外，金融改革進程也跟政策周期密切相關(guān)。丁建臣對《經(jīng)濟》記者表示，金融改革具有滯后性，換句話說，金融更多的是政治經(jīng)濟制度的修飾和補充?！罢沃芷诘母l(fā)經(jīng)濟周期，之后是金融周期的到來和相關(guān)聯(lián)的金融改革。比如改革開放初期，那時是四大國有銀行為主體，隨著深圳建市、海南建省，金融市場化的一個動作就是推出了銀行業(yè)中的同業(yè)拆借業(yè)務(wù)；又比如1993年上海市政府批復(fù)了陸家嘴中心區(qū)規(guī)劃，那時金融市場化改革的重點是推出了國債回購；再比如從1997年的亞洲金融危機爆發(fā)到2003年，資本市場出現(xiàn)了委托理財；2003年到2008年的美國金融危機，推進人民幣匯率改革。”

丁建臣表示，隨著金融市場化改革的不斷推進，金融亂象不斷累積。“從2008年的美國金融危機到現(xiàn)在的10年間，經(jīng)過了多輪的金融改革，比如資本市場大躍進、銀行大放水、保險大泛濫等，包括近期談到的去杠桿、金融深化改革等。其實金融本身不創(chuàng)造任何社會財富，它源于實體經(jīng)濟，源于金融投資者和金融消費者，也就是資金的盈余者。而現(xiàn)在又到了一個新的時間點，美國打響了貿(mào)易戰(zhàn)，中國的金融改革面臨新的挑戰(zhàn)?！?/p>

金融改革未來的挑戰(zhàn)

在陳道富看來，我國經(jīng)濟發(fā)展處于重大轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟運行的邏輯發(fā)生深刻變化，如何提供與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型相適應(yīng)的金融服務(wù)，尤其是如何以恰當(dāng)?shù)闹贫仍O(shè)計重新凝聚社會信任，是我國金融體系面臨的長期挑戰(zhàn)。金融科技的發(fā)展也在深刻影響金融生態(tài)和供給形式，金融發(fā)展面臨以新的底層技術(shù)、組織形式和基礎(chǔ)設(shè)施進行重構(gòu)的過程。金融運行的表外化、影子化、“去機構(gòu)化”，隨著我國與國際經(jīng)濟聯(lián)系的增多和金融業(yè)的對外開放，涉及金融機構(gòu)的國際化和在開放情境下的金融管理、宏觀調(diào)控等問題，都給我國金融發(fā)展提出了眾多新的命題，對現(xiàn)有金融管理框架帶來了新的挑戰(zhàn)。

我國金融改革還會繼續(xù)進行。黃少安表示，一方面是所謂的“金融深化”和“多元化”，特別是追求所謂的“高端化”即大力發(fā)展金融衍生品市場；另一方面是大步地開放和國際化。

在他看來，第一，最重要的還是要服務(wù)實體經(jīng)濟?！斑^去一段時間內(nèi)，幾乎全民搞金融，在實體經(jīng)濟不景氣的情況下，金融機構(gòu)數(shù)量猛增、金融業(yè)產(chǎn)值大增、金融企業(yè)利潤高企，顯得繁榮。而實際上，金融很大程度上脫離實體經(jīng)濟發(fā)展的需要而發(fā)展，在資金供應(yīng)量巨大的情況下實體經(jīng)濟部門卻融資難、融資貴，資金在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)，金融體系過度被房地產(chǎn)業(yè)綁架，金融供給結(jié)構(gòu)性過剩與結(jié)構(gòu)性不足并存，金融風(fēng)險巨大，金融體系中已經(jīng)形成惡瘤性利益集團，中國經(jīng)濟一定程度上出現(xiàn)‘未實先虛和‘脫實向虛。”

黃少安認為，金融沒有先進落后、高端低端之分，只有合適不合適的區(qū)別，“經(jīng)濟大國的金融業(yè)和其他服務(wù)業(yè)的比重是第一、二產(chǎn)業(yè)發(fā)展和城市化、工業(yè)化發(fā)展進程內(nèi)生決定的，不可能因為人為促進而提高；現(xiàn)在中國金融體系的利益集團和巨大的金融風(fēng)險已經(jīng)是客觀事實，必須正視”。

第二，對金融機構(gòu)的影子業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)金融，必須加強立法、加強管理。加強對金融從業(yè)人員的職業(yè)道德教育和法律約束。第三，金融的開放一定要主動和謹慎，強者通吃在現(xiàn)代金融體系里更加突出，中國不能與美國等金融強國搞自由開放，盡量避免與之發(fā)生金融貿(mào)易戰(zhàn)。第四，謹防金融強國通過資本市場控制中國重要產(chǎn)業(yè)和重要資源。第五，人民幣既要堅定地推進國際化，又要防止落入“國際化陷阱”。

對于最后一點，丁建臣也表示贊同，他認為現(xiàn)階段金融改革最迫切的需求是保衛(wèi)人民幣?！耙屓嗣駧耪嬲蔀樨敻坏姆?，在社會支付體系的構(gòu)建當(dāng)中，政府要為確保社會穩(wěn)健高效的支付體系提供保障，確保金融經(jīng)營主體穩(wěn)健經(jīng)營，不能破產(chǎn)，不能出現(xiàn)類似于銀行擠兌的問題?！?/p>

王廣謙也表示，金融改革要改變的還有很多，在改革開放之初特別是前20年，市場出現(xiàn)了“一放就亂、一管就死”的現(xiàn)象，現(xiàn)在這個狀況有很大好轉(zhuǎn)，盡管趨勢上一管就可能出現(xiàn)約束，但不至于“死”，因為市場經(jīng)濟主體在發(fā)揮作用，一放也不會立馬混亂，因為市場有內(nèi)在約束力。

對此，曹鳳岐認為，要有放有管、松緊結(jié)合、松緊適度，應(yīng)該透明化、市場化管理，“現(xiàn)在還是計劃管理、行政管理多了一些。我們要有底線思維，防止系統(tǒng)性風(fēng)險出現(xiàn)，比如已經(jīng)提出來的防止黑天鵝事件、灰犀牛事件、明斯基時刻等，監(jiān)管的質(zhì)量、能力、水平、方法都還需要繼續(xù)完善”。