虞月君 張一兵 左曉杰

供給側(cè)結構性改革首次出現(xiàn)在2016年，2016年1月27日中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席、中央財經(jīng)領導小組組長習近平主持召開中央財經(jīng)領導小組第十二次會議上，要求“從生產(chǎn)領域加強優(yōu)質(zhì)供給，減少無效供給，擴大有效供給，提高供給結構適應性和靈活性，提高全要素生產(chǎn)率，使供給體系更好適應需求結構變化”。2017年10月18日，習近平主席在黨的十九大報告中強調(diào)“深化供給側(cè)結構性改革”、“深化金融體制改革，增強金融服務實體經(jīng)濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發(fā)展。健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，深化利率和匯率市場化改革。健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線”。金融業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，在國民經(jīng)濟中起著毛細血管作用，當前金融業(yè)實施供給側(cè)結構性改革尤為必要。

一、對新時代金融業(yè)供給側(cè)結構性改革的若干認識

十九大報告提到“我國社會主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾”，結合2016年中央財經(jīng)領導小組第十二次會議、黨的十九大報告以及習近平總書記系列講話精神，可以認為習近平新時代供給側(cè)結構性改革的本質(zhì)內(nèi)涵如下：

（一）根本目的

提高生產(chǎn)力水平，落實好以人民為中心的發(fā)展思想，不斷促進人的全面發(fā)展、全體人民共同富裕。

（二）主要任務

主要體現(xiàn)在以下三個方面：

1.提高質(zhì)量。即推動經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量變革，把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上，把提高供給體系質(zhì)量作為主攻方向，顯著增強我國經(jīng)濟質(zhì)量優(yōu)勢。

2.提高效率。即推動效率變革，提高全要素生產(chǎn)率，使供給體系更好適應需求結構變化。

3.新增動力。推動動力變革，加快建設實體經(jīng)濟、科技創(chuàng)新、現(xiàn)代金融、人力資源協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系。

（三）實施供給側(cè)結構性改革需要注意的三個方面

1.實施供給側(cè)結構性改革并不意味著不重視需求。馬克思1857年8月在《政治經(jīng)濟學批判》導言中認為生產(chǎn)和消費互為目的，稱“一定的生產(chǎn)決定一定的消費、分配、交換和這些不同要素相互間的一定關系。當然，生產(chǎn)就其片面形式來說也決定於其他要素”。因此，實施供給側(cè)結構性改革不僅要圍繞生產(chǎn)進行，還要同時從消費、分配、交換發(fā)力，多管齊下，形成合力，提高成效。

2.實施供給側(cè)結構性改革并不意味著采納1980年代美國政府實施的供給學派的減稅主張。主要是我國處于中低收入階段、以勞動密集型產(chǎn)業(yè)為主、資產(chǎn)泡沫嚴重。而當時美國處于高收入階段，以技術密集型產(chǎn)業(yè)為主，主要解決兩位數(shù)的通貨膨脹、20%的貸款利率、高達67%的聯(lián)邦政府個人稅率等。

3.實施供給側(cè)結構性改革并不意味著不重視開放。相反，要通過更大范圍、更深層次的開放，繼續(xù)擴大增量以創(chuàng)造優(yōu)勢，同步推動倒逼存量資源擁有者主動改革，提高全社會資源配置使用效率。

二、新時代金融業(yè)供給側(cè)結構性改革的目的

按照馬列主義的觀點，金融資本是社會經(jīng)濟發(fā)展到高級階段的產(chǎn)物，其經(jīng)營水平高低是一國綜合實力高低的核心體現(xiàn)，也是美國、英國金融業(yè)稱霸全球的根源。金融業(yè)供給側(cè)結構性改革的主要目的是：促進經(jīng)濟增長，推動跨越“中等收入陷阱”，滿足人民對更優(yōu)質(zhì)、更豐富、更便捷金融產(chǎn)品的需要等。具體體現(xiàn)在：

（一）提供更多優(yōu)質(zhì)金融產(chǎn)品

2017年11月瑞士信貸發(fā)布報告稱，2016年我國居民人均GDP為8848美元，到2016年底中國家庭財富共29萬億美元、國家外匯儲備3萬多億美元，意味著居民、國家都有足夠的支付能力滿足人民對美好生活的向往。因而金融業(yè)供給側(cè)結構性改革的目的是：采取更先進的技術、更低的要素成本、更快的速度，生產(chǎn)出成本更低、附加值更高的金融產(chǎn)品和服務，方便人民群眾辦理籌資融資、轉(zhuǎn)賬匯款、買賣股票、投資理財、保險買賣等各項金融業(yè)務，實現(xiàn)全社會金融資產(chǎn)安全性、流動性、盈利性的有機統(tǒng)一。

（二）提高全社會資金配置、使用效率

隨著我國金融業(yè)市場化、全球化、科技化發(fā)展，金融業(yè)結構性失衡問題明顯，包括：金融業(yè)與實體經(jīng)濟發(fā)展失衡、金融業(yè)直接融資和間接融資失衡、金融業(yè)監(jiān)管不足與監(jiān)管盲區(qū)并存，以及利率和匯率、稅率、利潤率等價格失衡等。因而亟需對金融業(yè)結構進行優(yōu)化，才能更好支持、促進實體經(jīng)濟升級換代，更好滿足人民對美好生活需要。

（三）新增經(jīng)濟發(fā)展動力

積極借助現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算等技術，低成本向全國城鄉(xiāng)乃至全球提供精準化、精細化、綜合化的金融產(chǎn)品和服務，獲得網(wǎng)絡經(jīng)濟規(guī)模效益。通過金融體制改革和市場開放創(chuàng)造新紅利，促進跨越“中等收入陷阱”。

三、新時代金融業(yè)供給側(cè)結構性改革需要重點解決的問題

（一）解決貨幣超發(fā)嚴重問題

近年來，我國M0、M1、M2與美國對應指標的比重各為73%、200%、170%上下，遠高于我國GDP總額與美國GDP總額近60%的水平。金融業(yè)泡沫明顯。劉煜輝測算的中國金融業(yè)增加值在2012年-2016年分別為6.3%、6.92%、7.25%、8.4%、10.2%，而美國2016年僅6.5%。

（二）解決全社會債務率迅速提高的問題

2017年8月國際貨幣基金組織（IMF）稱，截至2017年第3季度，企業(yè)、各級政府、居民債務金額各約104.7萬億、46.7萬億、44萬億元人民幣，相當于2016年GDP的242%，已接近發(fā)達國家水平。如美國全社會杠桿率1990-2000年為170%，2001年-2009年升至240%，其中居民杠桿率從60%增至90%，最終引發(fā)次貸危機。其中比較突出的問題包括：

1.居民部門舉債能力已接近上限，且多數(shù)貸款用于房地產(chǎn)買賣。到2017年9月，居民部門負債44萬億元，占GDP比重為55%、占其可支配收入比重為90%多，接近美國、日本水平。

2.房地產(chǎn)債務占全社會債務比重過高。據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，到2017年底，包括房地產(chǎn)開發(fā)貸款和個人住房貸款在內(nèi)的人民幣房地產(chǎn)貸款余額為32.25萬億元，同比增長20.9%，占同期各項貸款增量的41.1%，其中個人住房貸款余額21.86萬億元，同比增長22.2%。

（三）解決分業(yè)監(jiān)管存在的職責不清帶來的監(jiān)管套利、監(jiān)管盲區(qū)和死角等問題

1.資產(chǎn)管理行業(yè)風險劇增。金融業(yè)各領域的資管產(chǎn)品通過多層嵌套、反復加杠桿等迅速發(fā)展，全行業(yè)總規(guī)模迅速從2012年的27萬億元人民幣升到2016年的100多萬億元人民幣，遠高于GDP規(guī)模。當前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級加快，一些大中型企業(yè)不按時還款事件時有發(fā)生，嚴重影響經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定。

2.全金融牌照企業(yè)監(jiān)管套利增多。許多大型企業(yè)參股、控股或直接擁有境內(nèi)外多個銀行、保險、基金、證券等全部金融牌照，并利用不同金融監(jiān)管標準差異反復加杠桿、反復套利，嚴重脫離實體經(jīng)濟發(fā)展，存在大量風險隱患。

3.互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品游離于監(jiān)管之外帶來較多風險事件。如P2P理財平臺不時出現(xiàn)“路跑跑”現(xiàn)象。各類“現(xiàn)金貸”產(chǎn)品折算的年利率達100%以上，是最高人民法院2015年規(guī)定的最高合理標準的3倍以上。一些企業(yè)采取非法手段獲取個人隱私、暴力恐嚇催收等，影響當事人及其家人的人身財產(chǎn)安全，影響黨和政府形象。

（四）解決金融業(yè)發(fā)展不充分、不平衡等問題

1.利息較高的間接融資仍是企業(yè)主要來源。據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計，2017年金融機構對實體經(jīng)濟發(fā)放的本外幣貸款13.85萬億元，占全部企業(yè)資金來源的84%。

2.居民缺乏有效的資產(chǎn)保值增值投資渠道。目前居民財富的70%集中在流動性低、非生產(chǎn)性的房產(chǎn)上，高于美國36%水平。由于居民大量借債買房，不僅影響消費的升級換代，還在經(jīng)濟下行期易出現(xiàn)收入下降、無法按時還貸情況，進而引發(fā)連鎖性債務危機，這在1985的日本、1997年的香港都有過血的教訓。

四、新時代金融業(yè)供給側(cè)結構性改革實施建議

綜合上述，建議圍繞“防風險、保穩(wěn)定、促增長、惠民生”開展以下工作。

（一）防風險

1.堅定不移去杠桿，并根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)貿(mào)形勢變化和各方可承受能力，把握好實施的時機、力度和節(jié)奏。

一是政府去杠桿：重點控制地方政府通過投資公司借債，或為下屬公司借債、還款等提供擔保等行為。嚴格限制沒有資本金來源、投資金額大、投資回收期長的地方性投資項目。

二是企業(yè)區(qū)杠桿：推動加大市場化兼并重組力度，擴大債轉(zhuǎn)股、可轉(zhuǎn)債試點，強化企業(yè)負債自我約束。

三是金融機構去杠桿：對全社會資產(chǎn)管理產(chǎn)品進行全方位、全流程、全產(chǎn)業(yè)鏈、穿透式監(jiān)管，盡快將杠桿率降到合理水平。完善金融控股公司統(tǒng)一監(jiān)管標準，實現(xiàn)對其跨行業(yè)、跨機構、跨地區(qū)、跨產(chǎn)品的統(tǒng)一監(jiān)管，本著風險可控制、可承受原則，逐步降低其總杠桿率，引導其資金投向體現(xiàn)國家戰(zhàn)略意圖。

四是個人去杠桿：重點是對多套房、無固定收入無固定職業(yè)房地產(chǎn)貸款加強管控。加強互聯(lián)網(wǎng)金融、P2P網(wǎng)貸風險專項整治力度，嚴格落實2017年12月1日發(fā)布的《關于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務的通知》各項要求，盡快解決過度借貸、重復授信、不當催收、畸高利率、侵犯個人隱私等突出問題。

2.加快統(tǒng)一監(jiān)管體系建設。完善建立目標明確、職責清晰、協(xié)同高效、運行順暢的金融業(yè)監(jiān)管體系，充分發(fā)揮中國人民銀行在總攬全局、協(xié)調(diào)各方上的關鍵作用。加強全球一體化、互聯(lián)智能化、預期行為同步共振化技術、趨勢研究，盡快完善建立符合現(xiàn)代金融業(yè)特點的審慎監(jiān)管制度。加快《國務院辦公廳關于全面推進金融業(yè)綜合統(tǒng)計工作的意見》（國辦發(fā)〔2018〕18號）落地實施，確保金融業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)的真實性、全面性、完整性，夯實黨中央科學正確決策的基石。

（二）保穩(wěn)定

1.提高逆周期精準調(diào)控能力。加強國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟、金融形勢的前瞻性預判，明確逆周期調(diào)控政策、標準、措施，穩(wěn)定各方預期。把握好貨幣投放的時機、力度和節(jié)奏，既要避免出現(xiàn)前期貨幣投放過度帶來的泡沫大等問題，也要避免貨幣投放急剎車導致經(jīng)濟大失血等情況。

2.加快利率市場化步伐。完善利率、匯率形成機制，發(fā)揮其杠桿調(diào)節(jié)作用，積極引導勞動、土地、科技等要素資源從附加值較低的產(chǎn)業(yè)主動配置到附加值較高的產(chǎn)業(yè)中去，重點支持市場需求大、科技含量高、綜合生產(chǎn)成本低、規(guī)模效益明顯的企業(yè)發(fā)展。

3.完善建立重大公共事件應急應對機制。加強全社會資金流向、流量的監(jiān)測，因地制宜對非法金融機構、高杠桿金融產(chǎn)品分類采取關、停、并、轉(zhuǎn)、賣、資產(chǎn)保全等措施。加強輿論輿情監(jiān)測監(jiān)控，及時妥善做好相關說服化解工作。

（三）促增長

1.在擴大金融業(yè)開放中穩(wěn)步提高我國話語權。當前我國加快金融業(yè)對外開放步伐，要積極吸引那些利于提高人民幣全球外匯交易和衍生品交易水平的機構、資金進入。同時，要充分抓住我國商品、服務和人員大規(guī)模走出去的有利時機，支持多種形態(tài)的人民幣支付工具、金融產(chǎn)品在B2B、B2C購物消費、資金轉(zhuǎn)移匯兌、外匯資金交易、投資理財?shù)确矫姘l(fā)揮作用。發(fā)揮我國和多國的雙邊貨幣互換機制，積極與我國直接進出口規(guī)模大的國家和地區(qū)及其相關第三方貿(mào)易國家合作，打造多用人民幣收、付、結算的閉環(huán)，加快連點成片發(fā)展步伐。

2.完善金融業(yè)市場交易體系。完善建立對境內(nèi)外各種形態(tài)貨幣、資金、權益等的獲得、保管、流轉(zhuǎn)、交易、交割、清算等進行公平、公正、公開保護的法律制度和市場體系，以利于全社會資金在更大時空范圍內(nèi)以更快速度籌集、運用，最大限度降低交易成本、分散風險和提高盈利能力，促進不同權益資金有序流動、均衡發(fā)展。

（四）惠民生

發(fā)揮移動互聯(lián)、智能平臺技術在滿足各層次人們多渠道、多元化辦理金融業(yè)務上的作用。

1.強化對消費者權利的保護。借鑒歐盟經(jīng)驗，對于互聯(lián)網(wǎng)機構借助數(shù)據(jù)壟斷優(yōu)勢，提供歧視性金融產(chǎn)品和服務（含存款、信貸、投資品、保險品等）、價格及其他侵犯消費者隱私、損害消費者人身財產(chǎn)權益等行為嚴加懲處。

2.支持鄉(xiāng)村振興。以中國人民銀行正在全國開展的移動支付便民示范城市試點為契機，支持各方完善建立便于農(nóng)民、貧困人口安全高效收取國家各類支農(nóng)資金、扶農(nóng)補貼、社保等資金并安全支付的服務體系。本著城市反哺鄉(xiāng)村、保本微利原則，支持電商平臺與各類合法金融機構形成合力，因地制宜滿足城鄉(xiāng)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、貿(mào)易、流通、倉儲等各環(huán)節(jié)農(nóng)戶的資金需求。

3.考慮建立以居民統(tǒng)一身份證號為基礎、覆蓋國內(nèi)外各機構（含金融機構、非金融機構）全國統(tǒng)一的居民資產(chǎn)、負債、權益綜合服務平臺，方便居民靈活使用多個安全終端自由加載、查閱、辦理。