張鵬

一級市場的資本家憑借著自身的優(yōu)勢地位，變得越來越貪得無厭。其中有幾家龐然大物，專門負責獨角獸上市前吹大泡泡。

證監(jiān)會副主席閻慶民日前在接受采訪時表示，中國存托憑證（CDR）將很快推出。這將在政策和技術(shù)層面上有有效解決獨角獸海外退市、回歸A股的問題。

誰在吹泡泡

讓獨角獸們回歸A股，很多投資者其實是不愿意的。有人反駁說要以開放的態(tài)度來看待事物。我們應(yīng)該知道，資本市場這幾年來股權(quán)投資的玩法早已今非昔比，新玩法實際上把很多的獨角獸都培育成了潛藏著的“韭菜收割機。

最直觀的，騰訊2004年在香港聯(lián)交所上市時，發(fā)行價格3.7港元，市值不過幾十億港元，之后成長了600倍。而阿里巴巴2014年在美國上市時，以92.7美元的價格開盤，首日收盤市值高達2314億美元。歷經(jīng)十年的演變，不難發(fā)現(xiàn)，一級市場的投資者瓜分的蛋糕越來越大，留給二級市場投資者的空間越來越小。2014年距今也已四年，這種趨勢一直在不斷強化。可以想像，如今的獨角獸，—上市就是寡頭，并具有一定壟斷的屬性，這樣的企業(yè)在一級市場被不斷“催肥催大”，有些企業(yè)上市之時，就是開始收割韭菜之日。

所謂“獨角獸”開始是投資圈專指達到了10億美元估值的企業(yè)。后來，獨角獸這種說法的含義不斷演化，如今中國資本市場上熱炒的獨角獸概念，實際上指的是那些新經(jīng)濟代表的明星企業(yè)，很多都是各細分領(lǐng)域的寡頭。

其中一只獨角獸，大到可以說是“獨角鯨”了——小米，它上市前在投資銀行那里的估值據(jù)說已經(jīng)到達了2000億美元，往下里說，起碼也會有1000億美元。這是多么巨大的“泡泡”。全亞洲制造業(yè)的代表，韓國的三星電子和日本的豐田汽車市值也不過就2000多億美元。其中三星電子，2017年全年的營業(yè)收入達到了2235億美元，營業(yè)利潤達到了500億美元，為整個亞洲之最。小米與之比較，立即相形見絀。

出現(xiàn)這樣的情況，是因為一級市場的資本家憑借著自身的優(yōu)勢地位，變得越來越貪得無厭。其中幾家龐然大物創(chuàng)投基金專門負責獨角獸上市前吹大泡泡。最知名的當屬孫正義控制的幾個基金，他以近似強權(quán)的形式投資了滴滴和優(yōu)步，把二者的估值吹到500億美元以上。

因為一級市場的公司只有幾輪融資時能定價，還是買賣雙方一起坐下來討論的，很大程度上，都心照不宣地有“割韭菜”的心理，價格當然不公允。不要說中國資本市場還不成熟的新股發(fā)行政策，即便在美國上市，首日集合競價也不過就是那幾家投資大行，其中有很多在上市前已經(jīng)持有該公司的股票了，他們來共同決定的首日開盤價。

正是由于孫正義這樣的資本家過分貪婪，把整個投資市場氛圍帶得越來烏煙瘴氣。他們共同吹的“大泡泡”就是那些獨角獸。

所以，《汽車人》鄭重建議我國監(jiān)管層，在監(jiān)管好二級市場的同時，也應(yīng)該把監(jiān)管的注意力延伸到一級創(chuàng)投市場。一定程度上去監(jiān)管一級市場，尤其是獨角獸這樣的明星企業(yè)的投資和估值行為。不能讓孫正義這樣的資本大鱷隨心所欲地進行無風險套利，坑害廣大中小投資者。

并非說不讓這些獨角獸來到A股，有解決辦法，既然它們當中的很多體量已經(jīng)很大了，尤其是BAT都表態(tài)可以回歸A股，那么最實際的，拿現(xiàn)金來分紅！

真金白銀來分紅

要說現(xiàn)金分紅，A股的一面旗幟就是汽車行業(yè)。其中以上汽集團、福耀玻璃、華域汽車、宇通客車和江鈴汽車幾家為代表。上汽集團近年來的分紅，《汽車人》都有報道，其在2014年到2016年的分紅比率高達51.24%、50.33%和60.23%。三年累計分紅金額486億元。也就是說，上汽集團每年利潤的一半以上，甚至是六成都拿來以現(xiàn)金的形式回饋股東了。

同樣，2016年公司凈利潤為31.4億元的福耀玻璃，于2017年現(xiàn)金分紅18.8億元，分紅比率達59.84%，也接近六成，福耀玻璃更是連續(xù)七年的派現(xiàn)比例超過50%，成為A股標桿。今年3月16日，福耀玻璃發(fā)布了“關(guān)于制定未來三年股東分紅回報規(guī)劃的獨立意見”的公告。

即便是大比例分紅派息回饋股東，也絲毫不影響像上汽集團和福耀玻璃這樣優(yōu)質(zhì)企業(yè)中長期的股價表現(xiàn)。實際情況來看，分紅太多會影響股價成長的說法，起碼現(xiàn)在看在A股是不成立的。如果像阿里巴巴、騰訊這樣的巨無霸和一些細分領(lǐng)域的獨角獸回歸A股，監(jiān)管層也應(yīng)該督促它們以現(xiàn)金的形式分紅，用實際行動表現(xiàn)它們不只是來“割韭菜”。

還有重要的一點是，對汽車行業(yè)，這些所謂傳統(tǒng)的車企能不能自己培育出獨角獸，或是自己轉(zhuǎn)型成為獨角獸概念，也考驗著行業(yè)領(lǐng)航者。正如十三屆全國人大一次會議上陳虹在接受采訪時表示的：“這幾年，上汽瞄準汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新趨勢，就電動化，智能網(wǎng)聯(lián)化，共享化，以及國際化的發(fā)展方向迎風而上，搶占機遇?！逼囆袠I(yè)正面臨著全新變革，在變革中一定會誕生新的獨角獸，能不能不光是BAT和軟銀投資出來的，能否在它們身后看到中國整車企業(yè)的身影？

言歸正傳，《汽車人》擔心的是那些非純粹的制造業(yè)，披著互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)等新領(lǐng)域外衣的獨角獸，用他們相互編織好的一套理論來估值，上市后搖身變成“韭菜收割機”。只有像汽車行業(yè)的那些優(yōu)質(zhì)企業(yè)一樣，用自己的利潤，用真金白銀來給股東分紅，以這樣的姿態(tài)回歸A股的獨角獸，才令人信服。