任婧

摘要：近年來，隨著媒體產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，媒體對企業(yè)的影響日益加深。有越來越多的學者投入到媒體報道對企業(yè)權(quán)益資本成本影響的研究中來。本文通過對國內(nèi)外學者關于媒體報道對企業(yè)權(quán)益資本成本影響的相關文獻進行梳理，以期為以后的研究提供參考和借鑒。

關鍵詞：媒體報道；權(quán)益資本成本；信息不對稱風險

科技的發(fā)展推動著人類媒體產(chǎn)業(yè)向前發(fā)展，而媒體產(chǎn)業(yè)的不斷完善又推動著社會的進步。國內(nèi)外學者發(fā)現(xiàn)，媒體報道會對企業(yè)權(quán)益資本成本產(chǎn)生影響。近年來，越來越多的國內(nèi)外學者投入到媒體報道對企業(yè)權(quán)益資本成本影響的研究中來，相關研究成果也層出不窮。大多數(shù)學者認為：媒體對企業(yè)的關注程度與企業(yè)權(quán)益資本成本負相關。

一、國內(nèi)外文獻綜述

1.媒體報道的影響途徑

國外學者通常認為，對于企業(yè)而言媒體報道通常是通過媒體的聲譽機制而產(chǎn)生作用的。Besley和Prat（2006）認為媒體在社會中起著重要的民主監(jiān)督作用。Joe、Louis和Robinson（2007）通過研究發(fā)現(xiàn)那些被媒體重點關注的企業(yè)的董事會往往會采用更加積極的措施來提升企業(yè)的運作效率與企業(yè)聲譽。Dyck和Zingales（2008）認為媒體在發(fā)揮其本身傳播作用的同時，還通過其強大的影響力引起社會和政府的關注，從而促進社會的發(fā)展以及企業(yè)的自我完善。

我國學者認為，雖然我國的改革開放進程不斷推進，但是仍然處在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型階段，媒體報道對于企業(yè)的治理作用更多地體現(xiàn)在通過媒體報道引起政府的關注并介入而發(fā)生作用。最初，李培功和沈藝峰（2010）的研究結(jié)果表明，我國媒體在對企業(yè)的治理以及對中小投資者權(quán)益的保護方面產(chǎn)生著積極的影響；同時，經(jīng)過深入地研究，他們發(fā)現(xiàn)：在我國，媒體報道對企業(yè)的影響是通過引起有關政府部門的介入而發(fā)揮作用的。吳超鵬、葉小杰和吳世農(nóng)（2012）研究了媒體監(jiān)督、政治關聯(lián)度與高管變更之間的關系，通過研究發(fā)現(xiàn)，在媒體報道中并購績效越差的公司，其高管就越容易遭遇變更。

2.媒體報道與權(quán)益資本成本

國外大多數(shù)學者認為，通過媒體報道可以提升企業(yè)的信息披露水平，進而降低了上市公司的權(quán)益資本成本。Francis（2004）通過研究發(fā)現(xiàn)，提升企業(yè)的信息披露水平的可以在一定程度上使上市公司的權(quán)益資本成本得以降低。Hail和Leuz（2006）通過相關研究發(fā)現(xiàn)，加強企業(yè)的信息披露水平可以減少信息不對稱帶來的風險，從而可以提升對中小投資者的保護水平，有利于降低企業(yè)的權(quán)益資本成本。

我國很多學者認為，風險與收益是相匹配的，風險越大投資者要求的報酬率就越高，相應的權(quán)益資本成本就越高。媒體報道對于企業(yè)的治理作用更多是通過媒體對有關企業(yè)的報道引起政府部門的關注并介入而發(fā)生作用的，媒體報道促使企業(yè)管理者提升自己的公司治理水平，降低了企業(yè)的權(quán)益資本成本。媒體報道可以通過兩個方面降低企業(yè)的風險：一方面，媒體對于企業(yè)的報道可以緩解因投資者獲取信息的不對稱性而引致的信息不對稱風險；另一方面，媒體對企業(yè)的報道不僅發(fā)揮了其正常的傳播作用，同時還發(fā)揮著對于企業(yè)的外部監(jiān)管作用，進而可以制約企業(yè)管理者的機會主義行為，降低投資者面臨的商業(yè)預測風險；同時，媒體也可以通過引起政府部門的介入來發(fā)揮其對于公司的治理作用，提升企業(yè)治理者管理水平和公司治理效率，進而降低資金提供者面臨的商業(yè)預測風險。

汪煒和蔣高峰（2004）通過研究發(fā)現(xiàn)，提升企業(yè)的信息披露質(zhì)量可以降低其權(quán)益融資成本。肖作平、黃璜（2013）在對500個深滬A股非金融類上市公司的樣本觀察值進行研究，探究媒體監(jiān)督對于企業(yè)權(quán)益資本成本的影響，以及該影響是否受公司所有權(quán)性質(zhì)的作用。通過相關研究發(fā)現(xiàn)：第一，企業(yè)的媒體關注度與企業(yè)的權(quán)益資本成本負相關；第二，媒體報道中的負面報道與企業(yè)的權(quán)益資本成本之間不存在明顯的相關性；第三，媒體報道對企業(yè)權(quán)益資本成本的影響在非國有公司的效果要強于國有公司。朱丹、李琰（2017）將我國A股上市公司作為研究樣本，探究了審計質(zhì)量對上市公司權(quán)益資本成本的影響，并分析了正負面媒體報道在審計質(zhì)量對上市公司權(quán)益資本成本影響中的調(diào)節(jié)作用。通過研究發(fā)現(xiàn)：審計質(zhì)量與企業(yè)權(quán)益資本成本負相關；媒體正面報道能夠協(xié)同高質(zhì)量審計產(chǎn)生影響，強化高質(zhì)量審計對上市公司權(quán)益資本成本的抑制作用，而負面的媒體報道與高質(zhì)量審計不一致，會弱化高質(zhì)量審計抑制上市公司權(quán)益資本成本的效果。進一步分析表明，上述研究結(jié)果在非國有企業(yè)和市場化程度偏低區(qū)域的企業(yè)表現(xiàn)更加明顯。

二、結(jié)論

通過對前述文獻的研究可以發(fā)現(xiàn)，一方面，媒體報道可以發(fā)揮其本身的傳播作用，減少信息不對稱而引致的信息不對稱風險，進而降低企業(yè)的權(quán)益資本成本；另一方面，媒體報道通過其聲譽機制以及引起政府機構(gòu)等相關部門介入，可以引起董事會和管理層的關注并促使其提升管理水平與企業(yè)的管理效率，從而減少投資者面臨的商業(yè)預測風險，進而降低企業(yè)的權(quán)益資本成本。國內(nèi)外學者的文獻為以后對相關領域進行深入研究奠定了堅實的理論基礎和實證基礎。

本文通過對有關媒體報道與企業(yè)權(quán)益資本成本影響方面的文獻的梳理，為我國的全面發(fā)展提供了新的思考。良好的媒體環(huán)境可以促進管理者的自我約束和進步，從而促進企業(yè)的發(fā)展；而企業(yè)的發(fā)展又推動著媒體產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。因此，我國相關部門應完善媒體的治理環(huán)境，使其提升自身的獨立性和權(quán)威性，為企業(yè)的發(fā)展和社會的進步發(fā)揮出更加積極的作用。

參考文獻：

[1]Besley T， Prat A. Handcuffs for the Grabbing Hand？ Media Capture and Government Accountability[J]. American Economic Review， 2006，96（3）：720-736.

[2]Dyck A， Volchkova N， Zingales L. The Corporate Governance Role of the Media： Evidence from Russia[J]. Working Papers， 2008，63（3）：1093-1135.

[3]Francis J， Schipper K. Cost of Equity and Earnings Attributes[J]. Accounting Review， 2004，79（4）：967-1010.

[4]Hail L， Leuz C. International Differences in the Cost of Equity Capital： Do Legal Institutions and Securities Regulation Matter？[J]. Journal of Accounting Research， 2006，44（3）：485-531.

[5]Joe J R， Louis H， Robinson D. Managers' and Investors' Responses to Media Exposure of Board Ineffectiveness[J]. Journal of Financial & Quantitative Analysis， 2007，44（3）：579-605.

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[7]汪煒，蔣高峰.信息披露、透明度與資本成本[J].經(jīng)濟研究， 2004（07）：107-114.